1 行业投资评级 - 单边交易建议为观望 等待12、01合约回落后关注支撑 套利暂无相关推荐[13] 2 报告核心观点 - 9月至今国内蛋价冲高后大幅回落 月初中秋备货需求释放叠加大日龄鸡集中淘汰 供需双重支撑下蛋价稳步走高 中旬后备货收尾需求减弱 业者避险情绪升温带动产区积极出货 蛋价逐步走低 节后补货意愿不强 鸡蛋供应充足 蛋价维持低迷 月内淘鸡放量 鸡龄触顶回落 养殖利润高位回落[11][19] - 节后备货不旺 蛋价从高位大幅回落后走势不及预期 印证当前老鸡仍多 消费表现弱势 年中补栏量明显偏大 市场对后期新开产存在担忧 远端承压明显 短期负反馈打破仍需等待老鸡继续出淘以及消费启动 偏弱预期暂无法证伪 盘面或延续弱势 中线需留意四季度备货消费启动后对现货的支撑[11][12] - 鸡蛋基本面相关核心数据 现货10年均值同比为-3% 养殖利润为0.91元/斤 基差为164 盘面经交割调整后与历史中位同比为1.9% 淘汰量为1948万只 补栏量为8714万只 在产蛋鸡存栏为12.67亿只 库存为2.34天[12] 3 分目录内容总结 3.1 月度评估及策略推荐 - 现货端 主产区黑山大码蛋月落1.1元至3.9元/斤 德州月落0.97元至3.83元/斤 馆陶月落0.8元至3.78元/斤 销区北京月落1元至4.18元/斤 东莞月落0.48元至4.11元/斤 产区鸡蛋供应稳定 各环节积极出货 生产 流通环节库存均不多 市场需求一般 低位存在备货需求 预计本月蛋价震荡为主 整体先跌后涨[11] - 补栏和淘汰 9月份补栏量为8714万只 同比上升11.1% 环比-3.6% 养殖利润偏高 补栏同比仍偏大 环比走弱受市场情绪逐渐悲观影响 9月为淘鸡出栏旺季 淘鸡出栏明显放量 可淘老鸡数量偏多 鸡龄从高位小幅下降至546天[11] - 存栏及趋势 截止9月底 在产蛋鸡存栏量为12.67亿只 环比-1.2% 同比-7.4% 存栏数量略低于预期 原因是新开产尚未形成规模 老鸡出栏增多 结构上当前老鸡占比较高 新开产逐步增多 中码蛋占比不高 按前期补栏推算 考虑正常淘鸡的情况下 预计未来存栏量逐步回升 初期幅度较慢 至明年2月份的理论存栏为13.16亿只 较目前回升幅度为3.9%[11] - 需求端 国庆过后市场需求转淡 下游贸易商采购积极性不高 蛋价降至低位后 贸易商或小批量补货 需求有望短暂恢复 但当前正值需求淡季 市场行情整体偏淡 需求短暂恢复后或再降[11] 3.2 期现市场 - 现货走势 9月至今国内蛋价冲高后大幅回落 月初中秋备货需求持续释放 叠加大日龄鸡集中淘汰 市场流通货源收紧 供需双重支撑下蛋价稳步走高 中旬后市场备货逐步收尾 需求有所减弱 业者避险情绪升温 产区积极出货 带动蛋价逐步走低 节后补货意愿不强 鸡蛋供应不缺 蛋价低迷依旧 月内淘鸡放量 鸡龄触顶回落 养殖利润高位回落[19] - 基差价差 现货逐步走弱 基差明显回落至正常水平 月差方面 盘面近月偏强 远月预期较悲观 偏正套[22] - 淘汰鸡价格 老鸡蛋率下降 蛋价偏高 淘鸡高峰来临 理论可淘鸡偏多 淘鸡出栏增多 鸡价下滑[25] - 鸡苗雏鸡价格 鸡苗和雏鸡价格环比明显走强 表明补栏情绪较好 近期环比略有走弱[28] 3.3 供应端 - 蛋鸡补栏 9月份补栏量为8714万只 同比上升11.1% 环比-3.6% 养殖利润偏高 补栏同比仍偏大 环比走弱受市场情绪逐渐悲观的影响[33] - 淘汰鸡出栏 蛋价表现不及预期 9月进入淘鸡出栏旺季 淘鸡出栏明显放量 可淘老鸡数量偏多 鸡龄从高位小幅下降至546天[36] - 在产蛋鸡存栏 截止9月底 在产蛋鸡存栏量为12.67亿只 环比-1.2% 同比-7.4% 存栏数量略低于预期 原因是新开产尚未形成规模 老鸡出栏增多 结构上当前老鸡占比较高 新开产逐步增多 中码蛋占比不高[38] - 存栏趋势 按前期补栏推算 考虑正常淘鸡的情况下 预计未来存栏量逐步回升 初期幅度较慢 至明年2月份的理论存栏为13.16亿只 较目前回升幅度为3.9%[41] 3.4 需求端 - 销区销售情况 国庆过后市场需求转淡 下游贸易商采购积极性不高 蛋价降至低位后 贸易商或小批量补货 需求有望短暂恢复 但当前正值需求淡季 市场行情整体偏淡 需求短暂恢复后或再降[46] 3.5 成本和利润 - 成本同比偏低 环比升势抬头 养殖利润从高位大幅下滑 目前回落至季节性正常水平[51] 3.6 库存端 - 生产和流通库存整体正常 整体不高 处于季节性正常水平[56]