报告行业投资评级 本报告未明确标注钢铁产业链相关行业投资评级 报告核心观点 - 成材端 金九银十传统旺季尚未兑现 供需维持弱平衡 终端需求偏弱压制钢价 钢厂普遍亏损背景下停减产规模有限 产量偏高进一步压制钢价 钢价整体呈震荡运行态势 [12] - 铁矿石端 美联储加息预期升温加剧大宗商品价格压力 国内增量政策加码部分缓解下跌压力 外矿发运稳中有增 供给端支撑边际减弱 钢厂盈利连续三周处于历史极端低位 但高炉开工及铁水产量仍处相对高位 生产亏损耐受度高于过往 供需现实趋于宽松 矿价短期震荡偏弱 中期宽松预期未发生显著改变 61%指数价格预期区间为90~95美元/吨 对应连铁价格区间为675~715元/吨 [13] - 铁合金端 板块处于成本推动与需求偏弱的博弈格局 节后硅锰 硅铁均出现库存累积 下游钢厂需求整体拉动力度偏弱 硅锰成本支撑有所松动 硅铁依托兰炭 电价维持成本韧性 整体成本对合金价格存在底部保护 短期硅锰 硅铁以震荡运行为主 缺乏上行驱动 行情跟随钢厂利润与铁水产量变动 [16] 周度行情回顾 - 期货主力合约价格变动 螺纹钢RB2701 2026年10月9日收盘3080元/吨 较9月30日下跌32元 跌幅1.03% [8] - 期货主力合约价格变动 热轧卷板HC2701 2026年10月9日收盘3255元/吨 较9月30日下跌19元 跌幅0.58% [8] - 期货主力合约价格变动 铁矿石I2701 2026年10月9日收盘682.5元/吨 较9月30日下跌20元 跌幅2.85% [8] - 期货主力合约价格变动 焦炭J2701 2026年10月9日收盘2020元/吨 较9月30日上涨61.5元 涨幅3.14% [8] - 期货主力合约价格变动 焦煤JM2701 2026年10月9日收盘1539.5元/吨 较9月30日上涨90.5元 涨幅6.25% [8] - 期货主力合约价格变动 锰硅SM2611 2026年10月9日收盘5858元/吨 较9月30日上涨54元 涨幅0.93% [8] - 期货主力合约价格变动 硅铁SF2611 2026年10月9日收盘6068元/吨 较9月30日上涨74元 涨幅1.23% [8] - 现货价格变动 上海市场HRB400E Φ20螺纹钢 2026年10月9日价格3240元/吨 较9月30日下跌20元 跌幅0.61% [8] - 现货价格变动 上海市场Q235B 5.751500C热轧卷板 2026年10月9日价格3260元/吨 较9月30日下跌20元 跌幅0.61% [8] - 现货价格变动 日照港PB粉铁矿石 2026年10月9日价格652元/吨 较9月30日下跌16元 跌幅2.40% [8] - 现货价格变动 日照港准一级焦 2026年10月9日出库价1930元/吨 较9月30日持平 变动幅度0.00% [8] - 现货价格变动 介休中硫主焦煤 2026年10月9日出厂价2050元/吨 较9月30日下跌30元 跌幅1.44% [8] - 现货价格变动 内蒙古地区FeMn65Si17锰硅 2026年10月9日市场价5650元/吨 较9月30日持平 变动幅度0.00% [8] - 现货价格变动 内蒙古地区72%FeSi硅铁 2026年10月9日市场价5720元/吨 较9月30日上涨70元 涨幅1.24% [8] - 现货价格变动 Mysteel综合废钢绝对价格指数 2026年10月9日为2449.49 较9月30日下跌6.39 跌幅0.26% [8] 本周黑色行情预判 成材板块 - 上周247家钢厂高炉开工率81.37% 环比减少0.16个百分点 高炉炼铁产能利用率87.8% 环比增加0.01个百分点 钢厂盈利率6.93% 环比持平 [12] - 上周全国94家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.69% 环比下降0.74个百分点 同比上升6.62个百分点 平均开工率71.43% 环比上升0.1个百分点 同比上升4.37个百分点 [12] - 成材延续低位整理运行 供需弱平衡 终端需求偏弱是压制钢价的主要因素 已进入金九银十后期 传统旺季并未兑现 钢厂普遍亏损背景下停减产情况相对有限 产量偏高进一步压制钢价 钢价整体呈震荡运行态势 [12] 铁矿石板块 - 美联储官员预计将再次加息 加剧大宗商品价格压力 据CME美联储观察 美联储到10月29日维持利率不变的概率为81.7% 12月10日加息的概率为70.3% [13] - 10月9日财政部公告安排使用5500亿元地方政府债务结存限额 其中一般债务结存限额3000亿元 全部分配县区使用 专项债务结存限额2500亿元 分配给第四季度有实际项目资金需求的地区 向经济大省倾斜 支持优先保障在建项目资金需求 新建项目聚焦六张网建设等重点领域 [13] - 供应端 外矿发运整体保持环同比持续回升态势 澳洲发运同比保持正增长 巴西发运同比略低于去年同期 非主流发运仍保持高位 10月份外矿供给稳中有增 供给端支撑力度边际减弱 [13] - 需求端 国内钢厂盈利水平连续三周处于历史极端低位 钢厂盈利率同比下跌49.78个百分点至6.93% 但高炉开工率81.37% 铁水产量233.84万吨/日 显著高于近五年同等盈利水平下的对应数值 高炉钢厂生产惯性以及亏损忍受程度强于过往 若后期成材价格回落或库存去化失速 则面临较大的负反馈压力 [13] - 库存端 钢厂端进口矿库存保持低位 钢厂预计进一步压缩库存水平以应对库存减值风险 当前铁矿石需求持续回落并面临较大负反馈压力 供给环比回升推动港口库存整体趋于累积且处于历史高位 库存端向上驱动中性偏弱 [13] - 短期全球流动性压力以及风险偏好降低抑制市场投机需求 国内增量政策加码缓解市场下跌压力 但铁矿石供需现实端趋于宽松 预期端未发生显著好转 运费支撑作用有所转弱 矿价将进一步考验边际成本支撑力度 短期震荡偏弱 中期宽松预期未发生显著改变 61%指数价格预期区间为90~95美元/吨 对应连铁价格区间为675~715元/吨 [13] 铁合金板块 - 上周黑色金属期货走势分化 板块处于成本推动与需求偏弱的博弈格局 成材端受节后复工偏慢 旺季需求不足拖累震荡下行 煤焦受供给收缩影响偏强运行 推升产业链成本 铁矿石在钢厂利润承压 采购意愿走弱下重心回落 铁合金板块小幅收涨 [16] - 供应端 硅锰方面 10月9日Mysteel统计全国187家独立硅锰企业产量及开工率均小幅回落 区域分化明显 内蒙古 宁夏日均产量及开工率小幅上行 维持增产态势 广西电费波动频繁 生产环境艰难 日均产量及开工率明显下滑 部分产能停产 贵州日均产量及开工率低位持稳 下游钢厂减产导致生产收缩持续 云南日均产量及开工率高位平稳运行 假期前后硅锰总产量小幅回落 供给收缩主要集中在广西 贵州区域 [16] - 供应端 硅铁方面 10月9日Mysteel统计全国136家独立硅铁企业产量及开工率小幅上行 供应平稳增加 内蒙古 青海日均产量及开工率维持不变 生产稳定 宁夏日均产量及开工率明显抬升 甘肃日均产量及开工率小幅下行 假期前后硅铁总产量小幅增加 增量主要来自宁夏 其余主产区运行基本平稳 无大规模集中检修或集中复产 [16] - 需求端 10月9日Mysteel统计五大钢种硅锰周度需求量110705吨 环比增加0.09% 硅铁周度需求量17888.2吨 环比减少0.69% 国庆前后钢厂盈利率维持低位 高炉开工率 产能利用率及铁水日均产量整体偏弱 合金需求呈弱稳态势 硅锰需求小幅抬升 硅铁需求先增后微降 下游需求稍有分化 无集中补库或大幅减量现象 [16] - 库存端 10月9日Mysteel统计全国63家独立硅锰样本企业库存35.07万吨 周环比增加0.2万吨 全国60家独立硅铁企业库存8.567万吨 周环比增加0.447万吨 硅锰 硅铁样本企业库存均累库 硅锰库存自9月起持续去库 假期库存由降转升 硅铁库存延续9月震荡上行趋势 假期累库幅度更大 假期合金厂出货节奏放缓 累库现象显现 [16] - 成本端 硅锰方面 节后锰矿市场整体偏弱震荡 港口贸易商依托外盘进口成本托底有挺价意愿 但下游硅锰合金厂需求不足 成交乏力 叠加港口库存压制 硅锰成本支撑有所走弱 硅铁方面 兰炭价格偏稳 主产区电价波动有限 成本刚性仍在 具备一定底部支撑 据Mysteel10月8日调研 甘肃地区大工业用电价格较9月28日上涨0.03-0.05元/千瓦时 青海地区下降0.07-0.02元/千瓦时 其余各地区无变化 [16] - 综合来看 硅锰 硅铁节后均出现库存累积 下游钢厂需求整体拉动力度偏弱 硅锰成本支撑有所松动 硅铁依托兰炭 电价维持成本韧性 整体成本对合金价格存在底部保护 短期硅锰 硅铁以震荡运行为主 缺乏上行驱动 行情跟随钢厂利润与铁水产量变动 若铁水产量进一步回落 合金价格仍存在下行风险 [16] 品种数据 成材类数据 - 螺纹钢周产量上周170.27万吨 环比减少1.96万吨 同比减少33.13万吨 表观需求量上周139.58万吨 环比减少58.57万吨 同比减少13.60万吨 [19] - 螺纹钢长流程周产量上周145.03万吨 环比减少2.83万吨 同比减少35.08万吨 短流程周产量上周25.24万吨 环比增加0.87万吨 同比增加1.95万吨 [24] - 螺纹钢长流程周度库存上周143.84万吨 环比增加14.94万吨 同比减少18.47万吨 短流程周度库存上周25.75万吨 环比增加3.62万吨 同比减少4.28万吨 [27] - 螺纹钢社会库存上周427.25万吨 环比增加12.13万吨 同比减少40.05万吨 钢厂库存上周169.59万吨 环比增加18.56万吨 同比减少22.75万吨 总库存上周596.84万吨 环比增加30.69万吨 同比减少62.80万吨 [30] - 热轧周产量上周292.12万吨 环比增加5.04万吨 同比减少31.17万吨 表观需求量上周266.82万吨 环比减少13.57万吨 同比减少28.19万吨 [31] - 热轧社会库存上周380.75万吨 环比增加22.65万吨 同比增加51.45万吨 钢厂库存上周75.70万吨 环比增加2.65万吨 同比减少7.90万吨 总库存上周456.45万吨 环比增加25.30万吨 同比增加43.55万吨 [36] - 上海市场HRB400E 20mm螺纹钢基差 1月合约上周160元/吨 环比增加12元/吨 同比增加16元/吨 5月合约上周144元/吨 环比增加10元/吨 同比增加63元/吨 10月合约上周235元/吨 环比增加9元/吨 同比减少6元/吨 [39] - 北京市场HRB400E 20mm螺纹钢基差 1月合约上周169元/吨 环比增加32元/吨 同比减少4元/吨 5月合约上周144元/吨 环比增加30元/吨 同比增加43元/吨 10月合约上周235元/吨 环比增加29元/吨 同比减少5元/吨 [43] - 上海市场Q235 5.75mm热轧卷板基差 1月合约上周5元/吨 环比减少1元/吨 同比减少60元/吨 5月合约上周-11元/吨 环比增加3元/吨 同比减少68元/吨 10月合约上周45元/吨 环比减少19元/吨 同比增加45元/吨 [47] 铁矿石类数据 - 45港进口矿港口库存上周16480.22万吨 环比增加69.38万吨 同比增加2455.72万吨 港口澳洲矿库存上周8258.18万吨 环比减少23.0万吨 同比增加2477.75万吨 港口巴西矿库存上周4976.82万吨 环比增加43.06万吨 同比减少559.71万吨 港口贸易矿库存上周10580.61万吨 环比增加22.09万吨 同比增加1435.69万吨 港口日均疏港量上周341.10万吨/日 环比减少3.00万吨/日 同比增加14.10万吨/日 [51] - 45港进口矿分品种库存 港口粗粉库存上周13244.6万吨 环比增加44.19万吨 同比增加2015.4万吨 港口块矿库存上周1826.27万吨 环比增加54.38万吨 同比增加42.22万吨 港口球团库存上周233.95万吨 环比减少10.60万吨 同比减少44.70万吨 港口精粉库存上周1175.40万吨 环比减少18.59万吨 同比增加172.17万吨 在港船舶数量上周109条 环比减少11条 同比增加8条 [56] - 247家钢厂进口矿相关数据 钢企库存上周8810.04万吨 环比减少783.01万吨 同比减少1226.75万吨 钢企库销比上周30.75 环比减少2.75 同比减少2.84 钢企日耗上周286.52万吨/日 环比增加0.12万吨/日 同比减少12.28万吨/日 钢企铁水日产上周233.84万吨/日 环比减少0.53万吨/日 同比减少7.7万吨/日 [62] - 247家钢厂运行数据 高炉开工率上周81.37% 环比减少0.16个百分点 同比减少2.92个百分点 炼铁利用率上周87.80% 环比增加0.01个百分点 同比减少2.85个百分点 盈利率上周6.93% 环比持平 同比减少49.78个百分点 [66] - 全球19港铁矿石发运数据 全球总发运上周3487.3万吨 环比增加144.4万吨 同比增加208.3万吨 澳巴发全球上周2703.7万吨 环比增加32.5万吨 同比减少23.7万吨 非主流发运上周78