行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 10月电池排产环增4%，全环节创年内新高，排产延续环增，材料涨价呈结构性分化[1] - 关注储能订单向交付转化、海外电动化及材料盈利修复，持续跟踪钠电池、固态电池产业化进展[1] - 全球锂电产业正进入新一轮供需再平衡阶段，需持续跟踪需求节奏、材料价格、排产变化与中长期供需格局[11] - 关注结构性需求与部分材料盈利修复，延续前期推荐方向[5] 电池排产数据 - 样本企业中电池排产212.50GWh，环比+3.8%[1] - 正极合计26.10万吨，环比+1.8%[1] - 负极22.30万吨，环比+2.3%[1] - 隔膜23.17亿平，环比+0.4%[1] - 电解液15.00万吨，环比+2.0%[1] - 五个环节均创年内新高[1] 储能需求 - 26年9月储能招中标69.7GWh，同比+109.3%[2] - 1-9月合计451.9GWh，同比+48.1%，招中标依然维持旺盛[2] - 电网调峰缺口存在需求刚性支撑，碳酸锂价格回落后此前原材料涨价对于需求的抑制已大幅缓解，看好明年国内储能需求兑现[2] - 26年1-8月国内新型储能新增装机87.46GWh，同比+8.0%，去年531抢装导致高基数，看好下半年容量电价等政策陆续推出带动需求释放[2] - 26年1-8月美国1MW以上储能新增并网项目装机29.46GWh，同比+2.4%，若包含低于1MW以下及离网项目，装机增速将高于此数值[2] 新能源车需求 - 26年8月新能源乘用车零售100.5万辆，同比-10.1%，渗透率65.2%，1-8月累计零售667.3万辆，同比-11.8%[3] - 26年1-8月纯电/插混乘用车累计平均单车带电量63.9/39.8kWh，同比+17.2%/+43.7%，有助于缓冲乘用车销量承压[3] - 26年8月新能源商用车销量11.4万辆，同比+63.0%；1-8月累计76.7万辆，同比+42.4%[3] - 欧洲26年8月新能源车销量33.7万辆，同比+39.1%，1-8月累计同比+33.3%[3] - 8月新兴市场销量同比+76.9%，持续看好海外电动化全面提速[3] 材料价格 - 六氟磷酸锂：截至10月9日价格12.2万元/吨，较8月末上涨0.2万元/吨[10] - 电解液及添加剂：VC价格维持高位，10月9日VC/LiFSI为23.9/15.1万元/吨，较8月末上涨0.2/0.5万元/吨；铁锂用/三元用电解液3.29/3.35万元/吨，均上涨0.125万元/吨[10] - 电芯：10月9日174Ah/314Ah电芯报价0.4025/0.3645元/Wh，较9月末小幅回落，主要系碳酸锂成本下降[10] - 铜箔：10月9日6微米锂电铜箔/HTE35微米铜箔加工费2.4/2.4万元/吨，较8月末上涨2000/1000元/吨[10] - 负极及隔膜：10月9日中端动力/中端储能人造石墨价格2.82/2.16万元/吨，隔膜价格变化较小，涨价尚未普遍传导[10] - 部分材料涨价，电芯及系统端仍有价格压力[4] 重点推荐公司 - 中创新航（3931 HK）目标价42.72港元，买入评级[8] - 亿纬锂能（300014 CH）目标价99.00元，买入评级[8] - 璞泰来（603659 CH）目标价40.77元，买入评级[8] - 宁德时代（300750 CH）目标价596.63元，买入评级[8] - 鹏辉能源（300438 CH）目标价93.73元，买入评级[8] - 宁德时代（3750 HK）目标价907.73港元，买入评级[8] - 科达利（002850 CH）目标价225.12元，买入评级[8] - 新宙邦（300037 CH）目标价71.53元，买入评级[8] 重点公司最新观点 - 中创新航：26H1收入270.84亿元，同比+65.0%，期内利润15.23亿元，同比+102.2%，归母净利润9.35亿元，同比+100.7%，看好公司实现量利齐升，维持买入评级，预计26-28年归母净利29.65/49.48/63.85亿元，对应EPS 1.67/2.79/3.60元[13] - 亿纬锂能：26H1收入456.91亿元，同比+62.2%，归母净利33.01亿元，同比+105.7%，扣非净利24.51亿元，同比+111.9%，看好公司实现量利齐升，维持买入评级，预计26-28年归母净利78.44/107.59/130.43亿元[13] - 璞泰来：26H1收入101.15亿元，同比+42.7%，归母净利14.52亿元，同比+37.6%，扣非净利13.12亿元，同比+32.2%，看好公司量利齐升，维持买入评级，预计26-28年归母净利32.34/41.71/47.17亿元[15] - 宁德时代：26H1收入2769.17亿元，同比+54.80%，归母净利润432.84亿元，同比+41.98%，扣非归母净利润390.13亿元，同比+43.44%，维持买入评级，预计26-28年归母净利润952亿元、1162亿元和1406亿元，对应EPS为20.57、25.11、30.38元[15] - 鹏辉能源：26H1收入109.78亿元，同比+155.3%，归母净利8.16亿元、扣非净利8.20亿元，均由上年同期亏损转为盈利，维持买入评级，预计26-28年归母净利19.02/36.31/43.86亿元，同比+823%/+91%/+21%，对应EPS 3.78/7.21/8.71元[15] - 科达利：26H1收入92.08亿元，同比+38.6%，归母净利9.43亿元，同比+22.6%，扣非净利9.17亿元，同比+27.4%，维持买入评级，预计26-28年归母净利23.02/29.08/34.97亿元[15] - 新宙邦：26H1收入74.63亿元，同比+75.7%，归母净利9.84亿元，同比+103.3%，扣非净利9.69亿元，同比+107.9%，维持买入评级，预计26-28年归母净利23.45/28.93/33.96亿元[15] 锂电产业链跟踪模块 - 动力需求跟踪（中/欧/美/新兴市场销量、渗透率、带电量、装机量等）[14] - 储能需求跟踪（国内招中标规模及价格、国内储能装机、美国大储装机、逆变器出口）[14] - 锂电材料价格（铁锂/负极/电解液/隔膜/铜箔等）[14] - 锂电排产跟踪（分环节月度排产）[14] - 锂电需求预测（全球电池需求预测、电池供需平衡）[14]