核心观点 - 第三批摊余债基申报，三批次合计44只，按80亿募满测算，5年期摊余债基合计扩容规模3520亿元，若有第四批扩容可能达到5000亿元左右 [4][6] - 当前利率和费后收益环境下，摊余配置利率债较难满足客户需求，信用债配置需求大幅增加，特别是5年期央企产业债 [4][7] - 前三批抢配信用债窗口可能在10月末结束，若有第四批，窗口可能延续到11月中旬 [4][7] - 9月以来5年期信用债受配置需求抬升加持利率下行6BP，这种下行窗口可能还会持续2-3周 [4][7] - 细分债种利率下行空间：5年期普信债空间可能7BP，5年期利率下行对10/7年期打开利差空间，区域城投弱AAA-打开空间3-4BP，二永债打开空间较小 [4][8] 第三批摊余债基申报情况 - 10月8日和10月9日，16家中小基金公司上报了63个月摊余债基，当前处于"接收材料"状态 [4][6] - 上报公司包括财信基金、金元顺安基金、金信基金、泉果基金、红土创新基金、联博基金、国新国证基金、华西基金、兴合基金、尚正基金、红塔红土基金、易米基金、汇百川基金、百嘉基金、安联基金、兴华基金 [6] - 第一批（15家）和第二批（13家）分别于8月14日和9月11日申报，其中第一批已获批，获批时间与上报时间间隔为1个月 [4][6] - 三批次摊余债基均为63个月封闭期，合计只数44只 [4][6] - 第一批当前状态：4只已结束募集、3只募集中、8只已获批待发行 [10] - 第二批当前状态：已获批，待发行 [10] - 第三批当前状态：材料接收，待审批 [10] 摊余债基配置结构与需求变化 - 历史存续5年期摊余债基50只，配置利率债、信用债、混合配置的只数分别为29只、15只、6只 [7] - 历史存续产品有较大比例配置利率债（政金债），满足部分银行配置需求 [7] - 当前5年期政金债利率只有1.51%，考虑杠杆费后收益也仅仅为1.40% [4][7] - 摊余债基配置普信债占比增加，主要配置央企产业债、地方交运类国企和高等级城投债 [4][7] 细分债种利率下行空间 - 普信债中的大国企债5年期极端情况最终可能和3年期极度接近，5年按与3年持平算，空间可能有7BP [4][8] - 5年期利率下行对10/7年期打开利差空间，可能下行幅度接近5年普信债，曲线陡峭度维持在当前水平 [4][8] - 对区域城投弱AAA-打开空间相对较小，可能会在3-4BP（考虑满足中小理财需求） [4][8] - 二永债由于不满足SPPI测试难以受益于本次扩容，打开空间较小 [4][8] 信用债市场周度回顾：一级发行 - 短融发行467亿元，到期219.7亿元 [4][16] - 中票发行173.9亿元，到期64亿元 [4][16] - 企业债发行0亿元，到期6.9亿元 [4][16] - 公司债发行195.5亿元，到期35亿元 [4][16] - 上周主要信用债品种共发行836.4亿元，到期325.6亿元，净融资510.8亿元，较前一周的净融资-1255.8亿元转正 [16] - 上周共发行短融超短融21只，中期票据29只，公司债22只，企业债0只，发行数量较前一周有所增加 [16] - AAA等级发行人占比最大，为61.11% [16] - 建筑类发行人占比最大，为31.94%，其次是综合类发行人，占比为29.17% [16] - 期限分布方面，5年期发行21只最多，其次为3年期17只，0.5年期13只，2年期9只，1年期8只，10年期3只，7年期1只 [17] - 评级分布方面，AAA共44只，AA+共23只，AA共5只 [17] - 行业分布方面，建筑业23只最多，综合21只，制造业7只，交通运输仓储和邮政业7只，租赁和商务服务业4只，金融业4只，电力热力燃气及水生产和供应业4只，房地产业1只，采矿业1只 [17] 信用债市场周度回顾：二级交易 - 上周主要信用债品种共计成交1903亿元，较前一周下降1634亿元 [4][18] - 与9月30日相比，10月10日3年期AAA中票收益率上行0.24BP至1.63% [18] - 3年期AA+中票收益率上行0.24BP至1.67% [18] - 3年期AA中票收益率上行0.24BP至1.71% [18] - 中票与国开债利差有所收窄，3年期中票利差分位数分别从8.9%、35%、25.8%、14.3%、2.2%下行至6.2%、19%、10.5%、4.8%、0.6% [19] - 期限利差涨跌互现，5年期与1年期利差分位数分别从11.6%、14.7%、11.7%、12.3%、10.5%上行至13.2%、13.6%、11.3%、11.9%、7.4% [19] - 等级利差涨跌互现，AAA与AA+利差分位数在1年、3年、5年、7年与10年分别由上期的6.60%、1.40%、1.70%、0.90%、15.50%变化至6.60%、1.40%、2.80%、0.90%、10.30% [19] 信用评级调整及违约跟踪 - 上周主体评级调高的发行人1家，无主体评级调低的发行人 [4][27] - 评级上调主体为成都经开国投集团有限公司，行业为建筑业，评级机构为联合评级国际有限公司，最新评级日2026年10月8日，最新主体评级A-，展望稳定，上次主体评级BBB+，代表债券21成都国投PPN001 [29] - 上周无展期/违约债券 [4][28]