宏观与政策要闻 - 央行10月14日开展560亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，与上期保持不变，当日无逆回购到期 [2] - 国家统计局10月14日发布数据，9月全国CPI同比上涨0.9%、环比上涨0.2%；PPI同比上涨5.0%、环比上涨1.2% [2] - 海关总署10月14日发布数据，前三季度我国货物贸易进出口39.94万亿元，同比增长18.8%，其中出口23.2万亿元、增长16.4%，进口16.74万亿元、增长22.3%；9月进出口5.16万亿元，首次突破5万亿元，增长27.5%；前三季度工业机器人、电子元件等产品进出口合计超10万亿元，增长58.9%，拉动整体进出口增长11.3个百分点 [2] - 香港证监会对两个涉嫌参与欺诈计划、意图就首次公开招股股份需求营造虚假或非真实表象的可疑集团采取执法行动，向31家券商发出限制通知，冻结与12名个人及公司相关、合共逾46.6亿港元资产，涉及金额为历年来同类案件中规模最大 [2] - 商务部公布《2027年化肥进口关税配额总量、分配原则及相关程序》，2027年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中尿素330万吨、磷酸氢二铵690万吨、复合肥345万吨，配额实行先来先领的分配方式 [2] - 财政部10月14日发行91天期、1年期、50年期三期国债，发行规模分别为600亿元、1200亿元、300亿元，发行利率分别为1.1330%、1.1600%、2.2166%，投标倍数分别为2.50倍、3.37倍、9.30倍 [2] - 交通运输部、工业和信息化部、国家能源局联合印发《内河新能源船舶推广应用行动方案（2026—2030年）》，明确到2028年内河新能源船舶保有量较2025年翻倍，其中电动运输船舶突破1000艘、甲醇动力船舶突破100艘，综合形成零碳水路运输通道3000公里；到2030年初步实现新能源船舶规模化应用 [2] - 国家人工智能标准化总体组10月13日发布《具身智能伦理治理研究报告》，梳理人的自主性受损、人身伤害与公共安全、隐私侵害等六类伦理风险，划分R1至R5五级风险级别，并提出以人为本、安全可控、隐私保护、公平包容、透明可解释、责任可追溯六项基本治理准则；我国将加快推进《人工智能 具身智能伦理治理指南》等国家标准研制 [2] - 商务部研究起草《民用航空领域相关两用物项出口凭证管理办法（征求意见稿）》并公开征求意见，办法共22条，明确民航企业出口发动机、惯性导航仪等有关物项用于维修、维护、租赁等合理用途，无需逐单申请许可证件，在登记填报相关信息后自动获得出口凭证、自行出口 [2] 东兴证券研究所金股推荐 - 东兴证券研究所金股推荐包括：江丰电子（300666.SZ）、亨通光电（600487.SH）、贵州茅台（600519.SH）、安井食品（603345.SH）、日联科技（688531.SH） [4] 重要公司资讯 - 盐湖股份2026年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润88.4亿元至90.5亿元，同比增长87.96%至92.42%；扣非净利润86.7亿元至88.8亿元，同比增长86.12%至90.63%；公司氯化钾产销稳定、产品价格较同期上涨，碳酸锂产能较上年大幅提升，4万吨/年基础锂盐项目顺利量产 [5] - 中钨高新预计2026年前三季度归母净利润29亿元至31亿元，同比增长219%至241%；扣非净利润29亿元至31亿元，同比增长271%至297%；业绩增长主要源于钨精矿均价同比上涨、钨精矿及粉末产品盈利水平提升，以及PCB微钻业务量价齐升 [5] - 金力永磁预计2026年前三季度归母净利润7.35亿元至8亿元，同比增长42.59%至55.20%；扣非净利润6.59亿元至7.24亿元，同比增长53.22%至68.33%；报告期内机器人及工业伺服电机领域营业收入同比增长约100% [5] - 乐鑫科技预计2026年第三季度归属于母公司所有者的净利润2.11亿元至2.29亿元，同比增长82.68%至98.27%；业绩变动主要系智能家居行业需求平稳，非智能家居领域下游应用增长态势良好，高性能产品线受益于物联网设备交互需求增长，毛利率维持较好水平，规模效应显现带动净利润率提升 [5] - 华测检测2026年前三季度业绩预告，预计归母净利润9.55亿元至9.67亿元，同比增长17.6%至19.1%；扣非净利润9.09亿元至9.21亿元，同比增长18.6%至20.2% [5] 宏观研报：9月美国FOMC点评 - 美联储加息25bp，政策利率水平升至3.75~4% [6] - 美联储及沃什评估当前经济状态仍保持强劲，资本支出激增，表示对控制通胀的决心 [7] - 加息符合近两月通胀和薪资数据特征，若油价持续高位，不排除多次加息以防止价格上涨出现扩散 [8] - 加息前政策利率处于宽松临界，鉴于财政宽松，资本支出强劲，美国中期通胀压力仍存 [9] - 美十债上限维持4.7~5%，加息对美股影响不大 [10] - 美联储评估当前经济部分与7月基本一致，认为投资强健；公告中评估经济继续稳健扩张（solid），尽管地缘政治风险保持高位，但国内支出展现出韧性；生产率增长强劲（strong），资本投资强健（robust，7月措辞为strong）；就业新增人数与劳动力规模扩张同步，失业率几乎没有变化；但通胀水平相较于2%的目标仍处于高位，委员会将实现物价稳定 [10] - SEP显示美联储对明年经济表现较为乐观，预期明年经济增速高于今年（今年2.3%、明年2.4%），同时失业率保持低位（4.1%），通胀回落（今年3.7%、明年3.2%），政策利率不变（今年底4.1%、明年不变） [10] - 沃什认为在两次议息会议期间导致政策变化的三大原因分别为：1）经济进一步增强；2）通胀趋势增强，夏季整体价格趋势没有通过测试；3）地缘政治的变化，地缘政治最有可能和最不可能的阈值区间都发生了变化 [11] - 沃什表示，当前金融条件不属于限制区域，本次加息是在经济增长良好的背景下做出的，以确保高油价不会扩散；由于选择了加息，本次沃什记者会的表现比7月更为顺畅；他认为当前的经济状态良好，特别是资本开支出现激增（surge）和竞争现象；劳动力市场处于充分就业；同时通胀已经五年多高于2%，他形容为太高太长（toolongtoohigh）；大宗商品价格在过去几个月中上涨，通胀风险有所上升；在此背景下，金融条件很难说处于限制水平；他认为由于就业处于充分就业状态，加息不会损害劳动力市场 [11] - 沃什认为，近期美十债利率上升反映了以下因素：1）经济增长；2）资本支出激增，并出现竞争现象；3）地缘政治风险上升 [11] - 基于经济增速回升，长期高油价对通胀或产生实际压力；通胀是各种宏观因素共振的结果，对通胀趋势性影响取决于经济基本面和货币财政政策节奏；2011-2014年，原油价格长期维持在100美元/桶附近，但由于当时全球经济处于次贷危机和欧债危机的影响中，实体需求不振，即使在QE背景下，美国CPI和核心CPI并未趋势性上行；考虑到本轮经济周期中，经济增速长期水平显著提高（10年GDP实际增速平均水平已在2.4%以上），油价未能及时有效回落，本轮高油价或产生与2011-14年不同的影响 [13] - 政策利率处于宽松临界；根据简单测算，当前政策利率处于正常与宽松临界状态，若3季度GDP增速继续走高，若不加息，则政策利率将完全落入宽松区间；从特朗普最新的表态来看，11月中期选举之前，油价都可能维持在高位；届时，高油价与宽松利率或对核心通胀产生实际推动作用 [13] - 若油价继续高企，不排除年内连续加息；与去年关税前相比，政策方面，货币政策利率低于关税前，财政减税法案全面落地；基本面方面，去年下半年的3次降息对就业市场的影响逐渐显现，就业市场略有好转；AI对GDP的拉动作用超过了消费；消费相对稳定；时间上，下半年为传统消费旺季，宽松的财政货币政策容易在四季度与消费产生共振，美国8月后的通胀比较容易超出预期 [13] - 维持美十债利率4.7~5%；根据模型，这一上限隐含的假设为1年内加息2~3次且不发生经济衰退；长期来看，不排除美十债利率进一步上升的可能，这完全取决于油价和美联储后续的加息速度和幅度；此外，本次加息对美股影响不大 [14] 交通运输行业研报：快递2026年8月数据点评 - 2026年8月全国快递服务企业业务完成量约166.0亿件，同比增长2.8%，增速较上月的4.1%略降，其中同城件业务量同比下降5.5%，异地件业务同比增长3.7% [16] - 8月行业件量增速环比略降；申通增速继续领跑但环比略降；圆通件量增速逆势提升；韵达和顺丰业务量同比有所下滑；整体来看，8月行业件量增速降至年内较低水平，圆通对市场份额的诉求依旧较强 [17] - 价格方面，8月行业单票价格同比提升4.0%，价格同比指标稳中有增，环比看则基本持平 [18] - 通达系总部方面，8月申通单票收入同比增长3.4%，增幅收窄；韵达同比增长10.4%，涨幅维持在较高水平；圆通同比下降4.7%，降幅扩大；圆通件单价5月有较大下调，后维持稳定，系口径变化导致；环比看，申通单票收入环比提升0.07元，提升较明显，申通7月件单价偏低而8月明显反弹，可能是7月部分收入的确认滞后导致的；韵达单票收入环比下降0.02元，圆通下降0.01元 [18] - 结合件量与单价数据看，8月行业在件量低增速的背景下，价格端依旧保持稳定，反内卷起到了持续正面效果；当前行业竞争烈度可控，申通与圆通谋求市场份额稳健提升，韵达则重点稳固存量客户 [18] - 进入9月后，行业监管进一步发力；9月8日至11日，国家邮政局领导赴江浙地区调研，强调持续治理行业"内卷式"竞争，并深入调研末端派费保障等工作情况；9月20日，中通、圆通等快递公司皆发布通知，要求江苏地区所有网点和合作客户的快递服务费统一上调不低于0.1元/票；次日安徽地区也迎来提价通知 [19] - 投资建议：今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，短期的单票价格波动并不改变行业长期向好的趋势，行业提价则是反内卷成效最直观的映证；预计提价会为快递企业带来更大的旺季盈利空间，建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通 [19]