价格总览 - 2026年9月中国PPI同比+5.0%（前值+3.8%），高于彭博一致预期的4.4%，环比增速由8月的+0.4%上行至+1.2%[1] - 2026年9月CPI同比+0.9%（前值+0.8%），略低于彭博一致预期的1.0%，环比增速由8月的+0.4%放缓至+0.2%，核心CPI同比维持1.0%、环比放缓至0%[1] - 三季度PPI同比较二季度的3.6%回升至4.1%，1-9月PPI累计同比较前8个月的2%进一步上行至2.3%[1][7] PPI上行动力 - 9月PPI环比涨幅中，石油开采、精炼石油产品制造、有机化学原料制造、有色采选、有色加工5个行业合计影响约0.63个百分点，解释当月PPI环比涨幅超五成[2][8] - 煤炭采选/加工价格环比分别加速至9.5%/13.6%，估算两个行业对PPI环比提振达0.27个百分点（占比超2成）[2] - 原油和煤炭相关行业贡献9月PPI同比涨幅2.9个百分点，有色采选和加工贡献1.2个百分点，合计解释9月PPI上涨超8成[7] - 能源相关中上游行业PPI同/环比涨幅较8月的11.3%/0.6%快速上行至17.2%/2.7%，分别贡献9月PPI同、环比增长2.9、0.5个百分点[8] 中下游与AI链分化 - 电气机械环比加速至0.4%，计算机通信制造价格环比较8月的0.6%放缓至0.4%，二者合计贡献PPI环比约0.07个百分点[3] - 黑色冶炼价格环比由-0.9%转为上涨0.2%，非金属矿物制品价格结束连续7个月下降、环比上涨0.3%[3] - 剔除原材料及AI链后，其他行业PPI环比较8月的0%略上行至0.3%，通用设备价格环比持平，汽车制造业价格环比由-0.1%降至-0.2%，生活资料PPI环比由0.2%收窄至0.1%[3] - AI相关行业对PPI同比贡献较8月的2.2个百分点边际上行至2.3个百分点[10] CPI结构与传导 - 9月CPI中能源价格同比涨幅由8月的4.1%扩大至7.3%，汽油价格同比上涨16.6%、提振CPI同比约0.47个百分点[10] - 食品CPI同比降幅由1.4%走阔至1.7%，拖累当月CPI同比约0.29个百分点，其中猪菜合计拖累约0.33个百分点[10] - 服务价格环比由+0.1%转为-0.2%，对CPI环比由提振0.04个百分点转为拖累0.08个百分点，飞机票、宾馆住宿和旅行社收费价格分别下降8.7%、7%和6%[11] - 通信工具价格环比由8月的2.1%回升至3.6%、同比由10.6%快速上行至14.3%，电子设备相关价格提振CPI环比约0.04个百分点[4][10] 前瞻与风险 - 国庆假期全国国内出游人次/总花费按可比口径（日均）同比增长6.3%/4.3%，隐含客单价同比下降约1.9%[6][11] - 财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，结合9月29日出台的稳投资及稳地产增量政策工具，关注后续内需能否实现上游能源价格传导[6] - 风险提示：地产周期超预期回落拖累内需，中东冲突无序升级[12]