通胀总体表现 - 2026年9月CPI同比上涨0.9%，较上月回升0.1pct，低于Wind一致预期1.0%；环比+0.2%，较上月回落0.2pct，弱于可比季节性+0.38%[4] - 2026年9月PPI同比上涨5.0%，高于Wind一致预期4.3%，较上月回升1.2pct，创年内新高；环比+1.2%，较上月加快0.8pct[4][9] - 核心CPI同比上涨1.0%，与上月持平；环比持平，弱于可比季节性+0.21%[4] CPI结构特征 - 交通通信明显强于季节性，医疗保健基本符合季节性，其余分项均弱于季节性[4] - 食品价格同比-1.7%，降幅较上月扩大0.3pct；环比+0.4%，明显弱于可比季节性+1.05%[6] - 猪肉价格环比+1.2%，弱于可比季节性+2.8%；猪肉批发均价16.33元/公斤，较8月上涨约2.3%；对CPI同比拖累收窄至0.14pct[6] - 鲜菜环比+0.5%，明显弱于可比季节性+3.96%，对CPI同比拖累扩大至0.18pct；鲜果环比+0.6%，弱于可比季节性+1.80%[6] - 交通工具燃料环比+4.5%，明显强于可比季节性-0.09%，对CPI同比拉动较上月提高0.2pct；剔除该项后CPI同比涨幅较上月回落[5][8] - 通信工具环比+3.6%，明显强于可比季节性-0.11%，芯片和电子产业链成本传导支撑价格延续数月上行[5][8] - 旅游环比-5.3%，明显弱于可比季节性-2.08%；租赁房房租环比-0.1%，略弱于季节性[8] PPI结构特征 - 生产资料同比+6.5%，较上月回升1.5pct；环比+1.4%，较上月加快1.0pct[10] - 生活资料同比-0.1%，降幅较上月收窄0.4pct；环比+0.1%；生活资料与生产资料同比差距达6.6pct，上游涨价向消费端传导不充分[14] - 环比涨幅前三行业为油气开采（+10.4%）、煤炭开采（+9.5%）、石油煤炭加工（+8.4%）；后三为食品制造（-0.2%）、造纸（-0.4%）、黑色金属矿采选（-1.3%）[12] - 能源化工链对PPI同比拉动由1.9pct升至2.9pct，贡献了本月PPI同比升幅的80%以上[13] - 有色金属矿采选和冶炼加工环比分别上涨1.6%和1.5%，较上月明显加快[14] - 电气机械和通信电子环比均+0.4%，同比拉动有所增强；汽车-0.2%，价格竞争仍有影响[13] 市场启示与展望 - 通胀呈现"上游强于下游、输入性强于内生性"特征，价格上涨仍是点状拉动，内生需求仍弱[15] - 油价是PPI边际主导变量，中东原油供给有所恢复但航运成本和成品油环节仍有支撑，供需预期存分歧[15] - 债市方面，通胀读数上行更多源于输入性因素扰动，债市仍更关注内需和融资需求边际变化；货币政策呵护、跨季后理财增配等有利条件下，债市整体环境仍偏有利，调整仍是配置机会[16] - 股市方面，市场内在逻辑尚未发生明显变化，后续重点关注成交额能否重回2万亿元、AI硬件等方向业绩兑现情况、美联储加息节奏等[16]