价格总览与平减指数 - 9月CPI同比0.9%，高于前值0.8%；PPI同比5.0%，高于前值3.8%，为年内单月最高[2][4] - 按CPI与PPI分别60%、40%模拟的平减指数同比为2.5%，高于前值2.0%，连续第二个月回抬且为年内新高，处于有数据以来53.9%分位[2][3] - PPI-CPI剪刀差同步走阔至4.1个百分点，处于有数据以来91.9%分位[2][5] - 2026年月度模拟平减指数同比5-6月约2.2%，7月回落至1.7%，8月回抬至2.0%，9月上行至2.5%[3] PPI上行的驱动线索 - 9月PPI环比1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为年内次高单月环比涨幅（4月为1.7%）[5] - 输入型油价与有色链条：石油开采、精炼石油、有机化学环比分别上涨14.5%、7.4%、5.4%，连同有色采选与有色冶炼，五个行业合计拉动PPI环比约0.63个百分点[9][10] - 煤价同步走强：煤炭开采与煤炭加工环比分别上涨9.5%、13.6%[9][10] - 建筑链条量价企稳：非金属矿物制品价格结束连续7个月环比下行转涨0.3%，9月全国水泥价格指数累计上涨约5%（9月30日报332元/吨）[9][10][12] - AI落地沿"算力—电力—设备"外溢：电气机械与计算机通信电子行业价格环比均上涨0.4%，合计拉动约0.07个百分点[9][10] - 工业大类广度改善：采掘工业环比上涨7.7%，原材料工业上涨2.6%，加工工业上涨0.2%[11] - 黑色链条仍最弱：黑色冶炼环比上涨0.2%，9月螺纹钢价格月跌2.05%[13] CPI结构与核心CPI - 9月CPI环比0.2%（前值0.4%），食品环比0.4%、非食品环比0.1%、核心CPI环比零增长（前值0.1%）[14] - 汽油价格环比上涨4.9%，能源价格同比涨幅由4.1%扩大至7.3%；汽油同比16.6%（前值9.3%），单项影响CPI同比约0.47个百分点[13][14] - 服务价格由上月上涨0.1%转为下降0.2%，机票、宾馆住宿、旅行社收费环比分别下降8.7%、7.0%、6.0%[13][18] - 食品环比上涨0.4%，低于季节性水平0.8个百分点；猪肉、鲜菜同比分别为-10.0%、-8.1%，合计影响CPI同比下降约0.33个百分点[13][17] - AI四品类（移动电话机、计算机、数据存储设备、平板电脑）同比涨幅14.9%-46.7%，合计影响CPI同比约0.23个百分点，合计权重约0.9%[17][19] - 金饰品9月环比转为下降2.1%，同比涨幅由33.6%回落至22.5%，对核心CPI环比边际拖累约0.07个百分点[18] - 服务项拖累核心CPI环比约0.11个百分点，AI四品类拉动约0.06个百分点，金价拖累与AI拉动大致对冲，核心CPI环比回落至零[18][19] 政策落地与后续展望 - 9月29日一揽子政策推出：PSL利率下调25bp并扩围至"六张网"建设、科创与技术改造再贷款增加2000亿元、支农支小再贷款增加5000亿元[21] - 8000亿元新型政策性金融工具9月起集中投放，国开行9月单月投放超600亿元、涉及项目总投资1.4万亿元[21] - 10月9日财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中2500亿元专项债务限额向四季度有实际项目需求的经济大省倾斜[21] - 9月建筑业PMI环比上行3.4个点至50.3，业务活动预期指数由51.8上行至55.4，与政策性金融工具落地节奏吻合[9][21] - 基准情形预计10月CPI同比约0.9%，PPI同比大概率小幅回落，确认6月与9月"双顶"；油价与猪周期是四季度及明年通胀路径关键变量[21][22] - 国内PPI高读数主要源于供给端和输入型，CPI与核心CPI仍处合意区间，通胀对货币政策约束有限，政策目标函数仍为"促进经济稳定增长和物价合理回升"[22][23]