行业投资评级 - 农产品行业投资评级为看好，维持 [10] 核心观点 - 当前猪价超长的磨底期或催化一轮养殖大周期 [2][4] - 养殖行业现金流亏损周期已超8个月，刷新历史最长持续亏损记录 [2][4] - 展望四季度供需矛盾较难扭转，行业亏损周期有望进一步拉长 [2][4] - 预计本轮产能去化周期或延续到明年上半年，能繁母猪累计去化幅度或超过10% [2][4] - 本轮猪周期在持续亏损叠加政策调控双重影响下，养殖大周期反转可期 [2][4] - 产能常态化调控的开启将给行业可持续发展打下坚实基础 [2][4] - 持续看好具有成本和现金流优势的养殖龙头，重点推荐：德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团 [2][4] 生猪养殖 - 截至10月10日全国生猪均价10.43元/公斤，同比下降7.8%，环比上涨1.9% [5][18] - 截至9月29日7公斤断奶仔猪价格118元/头，同比下降44.3%，环比下降9.23%，仔猪价格创年内新低 [5][18] - 截至9月29日15kg仔猪价格为219元/头，同比下降29.8%，环比下降5.60% [18] - 截至10月8日淘汰母猪价格7.39元/公斤，同比下降13.7%，环比下降0.4%，淘汰母猪价格与猪价之比0.71 [5][18] - 截至10月9日生猪自繁自养头均亏损252.25元，外购仔猪头均亏损170.92元 [18] - 截至10月8日出栏体重为129.18公斤，同比上涨0.54%，环比上涨0.24% [24] - 截至9月30日二育栏舍利用率为37%，同比上升2.8pct，环比上升4.1pct [24] - 截至10月8日冻品库存率为25.22%，同比上涨5.54pct，环比下降0.15pct [24] - 截至10月8日生猪单日屠宰量14.71万头，同比下降3.6%，环比下降1.5% [24] - 截至10月8日150kg肥猪与120kg标猪价差0.48元/公斤，同比上涨26%，环比下降4% [24] - 截至10月8日175kg肥猪与120kg标猪价差0.87元/公斤，同比上涨45%，环比下降1% [24] - 截至10月8日200kg肥猪与120kg标猪价差1.40元/公斤，同比上涨39%，环比下降2% [24] - 截至10月8日毛白价差3.4元/公斤，同比下降14%，环比上涨0.9% [24] - 截至2026年6月全国能繁母猪存栏量3780万头，同比下降6.5%，较2026年一季度末下降3.2% [30] - 截至2026年7月新生仔猪数3804万头，同比下降0.9%，环比下降1.6% [30] - 四季度为未来半年唯一消费旺季，今年中秋国庆猪价旺季不旺或带动行业产能在四季度迎来更大去化幅度 [5] 肉牛养殖 - 截至9月30日牛肉市场价77.12元/公斤，同比上涨8.2%，环比上涨0.4% [34] - 截至9月30日育肥公牛价格29.96元/公斤，同比上涨15.4%，环比下降0.1% [6][34] - 截至9月30日犊牛价格42.24元/公斤，同比上涨30.5%，环比持平 [34] - 截至9月30日能繁母牛价格10100元/头，同比持平，环比上涨0.66% [6][34] - 截至9月30日淘汰母牛价格25.95元/公斤，同比上涨34.2%，环比持平 [34] - 截至9月30日肉牛自繁自养盈利5221.9元/头，同比上涨91.9%，环比下降0.1% [37] - 截至9月30日专业育肥盈利3967.42元/头，同比上涨22.2%，环比持平 [37] - 2026年第39周52家肉牛屠宰企业周度屠宰量11808头 [37] - 截至9月15日肉牛出栏体重670.5公斤 [37] - 2026年8月牛肉进口量21万吨，同比下降19%，环比下降5% [43] - 2026年Q2全国牛出栏量2119万头，同比下降3.8% [43] - 全国牛存栏量2023Q4触及10509万头阶段性峰值后进入波动下行通道，2026Q1回落至9373万头，较前期高点累计下降10.8% [43] - 截至2026Q2末牛存栏量小幅回升至9557万头，较2023年末下降9.1% [6][43] - 国内肉牛产能显著去化，补栏再出栏需2年左右时间，近两年供应缺口将持续放大 [6] - 2026-2028年进口配额维持稳定，叠加海外牛价上涨影响，进口补充同样受限 [6] - 养殖户资金链紧张且信心受挫，采用回笼现金策略，补栏积极性有限 [6] - 2027-2028年牛肉供应缺口将进一步扩大，肉牛行业有望迎来2年以上盈利大周期 [6] - 短期看肉牛供应持续缩量、下半年需求呈季节性增长，牛价或有加速上涨催化 [6] 禽养殖 - 截至10月9日白羽鸡价格6.16元/公斤，同比下降10.5%，环比上涨3.4% [7][49] - 截至10月9日肉鸡苗价格1.94元/羽，同比下降39.8%，环比上涨4.3% [49] - 2026年9月黄羽鸡均价14.3元/公斤，同比上涨4.6%，环比上涨13.4% [49] - 截至2026年第38周白羽鸡在产祖代存栏164.13万套，同比+24.4%，环比+0.6% [49] - 截至2026年第38周白羽鸡后备祖代存栏92.49万套，同比+43.4%，环比+0.1% [49] - 截至2026年第38周白羽鸡在产父母代存栏2348.99万套，同比+1.9%，环比-2.0% [49] - 截至2026年第38周白羽鸡后备父母代存栏1624.69万套，同比+6.2%，环比+4.0% [49] - 截至2026年第38周黄羽鸡在产父母代存栏1295.89万套，同比下降6.3%，环比下降0.28% [49] - 截至第38周黄羽鸡鸡苗销量3327.31万套，同比下降3.1%，环比下降1.8% [49] - 2026年初受禽流感影响法国再度暂停引种，上游引种短缺持续 [7] - 上半年白羽鸡苗价格上涨抑制了行业补栏积极性 [7] - 三季度白羽鸡价格全面回落，行业整体供给压力仍然较大，终端需求未见明显好转 [7] - 下半年禽养殖企业盈利或阶段承压，重点推荐产业链一体化龙头圣农发展 [7] 农产品及水产 - 截至10月9日玉米价格2201.43元/吨，同比下降3.7%，环比下降0.2% [7][59] - 截至10月9日豆粕价格3422元/吨，同比上涨14.5%，环比上涨0.6% [7][59] - 截至10月10日小麦价格2430.06元/吨，同比下降0.5%，相比9月30日价格上涨0.1% [59] - 截至10月10日粳稻价格2980元/吨，同比上涨2.8%，与9月30日价格持平 [59] - 地缘问题发酵以及厄尔尼诺或将提升农产品价格中枢 [7] - 若地缘问题持续发酵，油价持续高位带动种植成本上升 [7] - 厄尔尼诺等极端气候影响日益显著，或扰乱全球粮食生产 [7] - 当前时点农产品价格处于历史底部区域，地缘问题和厄尔尼诺共同作用下或推动农产品价格上涨 [7] - 截至10月9日草鱼均价5.7元/斤，同比下降9.5%，环比持平 [62] - 截至10月9日罗非鱼均价4元/斤，同比上涨11.1%，环比持平 [62] - 截至10月9日生鱼均价7.7元/斤，同比下降1.3%，环比上涨4.1% [62] - 截至10月9日加州鲈均价10.4元/斤，同比下降24.6%，环比下降2.8% [62] 宠物 - 2026年8月宠物食品行业天猫平台GMV为39.4亿元，同比下降6.2% [67] - 2026年8月我国宠物食品行业向全球出口额增速+15% [67] - 2026年8月我国宠物食品行业向美国出口额增速+16% [67] - 2026年8月我国宠物食品行业向英国出口额增速+15% [67] - 2026年8月我国宠物食品行业向德国出口额增速+10% [67] - 2026年8月我国宠物食品行业向法国出口额增速-58% [67] - 2026年8月我国宠物食品行业向柬埔寨出口额增速-5% [67] - 2026年8月我国宠物食品行业向越南出口额增速+12% [67]