CPI表现 - 2026年9月CPI同比0.9%，较前值0.8%回升0.1个百分点；环比0.2%，前值0.4%[9][12] - CPI同比回升既有当月动能回升原因，也受基数回落影响[9][12] - 同比看能源回升是主要拉动，猪肉也继续回升；环比看能源环比大幅提升构成主要边际贡献[9][19] PPI表现 - 2026年9月PPI同比5.0%，较前值3.8%进一步提升；环比1.2%，较前值0.4%显著回升[9][26] - PPI同比回升主要是当月贡献影响，多数链条同比增速较前月进一步提升[9][26] - 环比看能化板块相较前月边际贡献明显提升，油煤有色是三个主导链条[9][33][35] PPI超预期原因 - 市场预测误差主因在于能源板块表现超预期[3][37] - 原油运价大幅回升和国内低价油库存消耗，使PPI油化工链条表现强于布油期货价格指示[9][37] - 煤炭板块PPI走势强于焦煤和动力煤历史经验表现，可能是2026年定价机制调整影响[9][37] 后续走势判断 - 短期PPI还能继续冲高，10月布油价格和油运价格仍在迅速上升，煤炭高频价格环比仍有提升，能化对PPI贡献有望进一步提升[3][9][42] - 若预计11月油价有所降温，则很大概率10月是全年PPI同比顶部[42] - 中长期双顶以后PPI持续回落风险较高，要使2027年6月油化工链条保持2026年9月14%左右增速，2027年6月布油期货月均价格应达130美元/桶，而2026年最高月均价格约105美元/桶[9][42] - 非极端假设下能化板块PPI大概率带动总体PPI回落，未来12个月总体回落，不确定因素来自国内稳增长政策力度和海外地缘局势演化[42][43] 风险提示 - 灾难性气候频发、地缘局势演化、假设条件变化影响预测结果[5][48]