行业投资评级 本报告未明确给出对应行业的投资评级 核心观点 - 报告为2026年10月15日CMBI固定收益部市场日报 覆盖亚洲信用债、高收益品种、离岸新发行市场及相关宏观数据 梳理各品类债券的价格利差变动、资金流向及相关主体经营基本面情况 [1] 各目录内容总结 交易台市场观点 - 昨日韩国新发行债券表现分化 KORELE走阔3bps KEBHNB波动区间为走阔2bps至收窄2bps HWEUHC收窄8bps 早盘出现大量换手 午后走势企稳 HWEUHC获得额外买盘支撑 背后原因是其韩国产业银行担保的结构 [2] - 存量韩国债券受相对定价影响大幅走阔 SKONKR/KOROIL走阔3bps SKBTAM/CITNAT/INDKOR走阔4bps 补涨近期多个交易日的整体走弱行情 供给端主导的重新定价完成后 韩国短端债券估值更趋平衡 出现相对价值交易机会 [2] - 新发行的腾讯2036年/2046年债券分别收窄3bps和10bps 支撑因素是其初始定价水平相对优厚 同期存量收益率曲线走阔1-3bps 新发行的大新银行2037年债券盘中最大收窄3bps 最终收盘持平 [2] - 中国信用债其他品类中 中期品种出现进一步抛压 涉及标的包括AACTEC/CNMDHL/XIAOMI 台湾寿险债走势企稳 但CATLIF 2041年债券仍表现疲弱 日本浮息债报价改善 尤其是5年期NTT及银行类债券MIZUHO/MUFG/SUMIBK [2] - 高收益品类中 日本保险子公司债券价格上涨0.1-0.2个点 需求来自日本本土账户及RM资金 欧洲AT1债券及保险子公司债券同样上涨0.1-0.2个点 支撑力量来自AM和PB买盘 但成交规模适中 [3] - 高收益美元地方政府融资平台债券买盘小幅改善 支撑来自温和的RM买盘 离岸人民币市场中 新发行的腾讯2036年/2056年债券尽管发行规模较大 价格维持在面值附近 其余品种走势仍偏弱 10年期离岸人民币债券卖盘较多 领跌标的包括科技类、非中资类及保险类主体债券 触发因素包括保诚发布新离岸人民币债券发行委任公告 同时出现跨境RM资金从部分3-5年期债券中切换流出的情况 [3] - 高收益离岸人民币地方政府融资平台债券当日走势疲弱 收益率从年初至今低位回升 对冲基金及战术投资者主动砸盘 目的是兑现利润并回收现金 用于配置美元资产或布局2026年11月预期内的新发行品种 [3][5] - 本周境内AAA担保债券遭遇AM进一步抛压 收益率回升至3%以上后买盘开始出现 其余资质较高的非担保品种本周经历抛压后 收益率在3%中高位水平企稳 [5] - 今日早盘亚洲投资级信用利差走阔5bps 背景是利率端变动 近期新发行的腾讯2036年/2046年债券利差走阔3-5bps 台湾寿险债走阔5bps 浮息债走阔1-2bps 韩国短端债券走阔2-3bps 公司类债券整体表现疲弱 [4] - 马来西亚GENTMK永续债价格下跌0.8-0.9个点 GLPSPs下跌0.7-0.8个点 SOFTBKs价格持平至下跌0.8个点 [4] - 境内一级市场方面 昨日共发行121只信用债 总规模1140亿元人民币 本月截至统计时点 共发行456只信用债 总募资规模4770亿元人民币 同比增长39.8% [20] 上一交易日涨跌幅前列标的 - 涨幅前五标的分别为ANGSJ 2040年债券 价格100.1 上涨0.9个点 GLENLN 2054年债券 价格91.7 上涨0.6个点 CRNAU 2029年债券 价格80.4 上涨0.5个点 MTRC 2055年债券 价格91.4 上涨0.5个点 TACHEM 2064年债券 价格90.6 上涨0.5个点 [6][7] - 跌幅前五标的分别为CKINF永续债 价格63.3 下跌2.0个点 SOFTBK 2032年债券 价格100.1 下跌0.7个点 SOFTBK 2034年债券 价格100.2 下跌0.7个点 NUFAU 2030年债券 价格92.7 下跌0.7个点 PALPM 2031年债券 价格92.4 下跌0.6个点 [6][7] 宏观新闻回顾 - 周三美股走势疲弱 标普500下跌1.11% 道琼斯工业指数下跌0.09% 纳斯达克指数下跌1.88% [8] - 美国2026年9月CPI同比上涨3.7% 高于市场预期的3.6% 美国2026年9月核心CPI同比上涨2.6% 环比上涨0.3% 高于市场预期的同比2.5% 环比0.2% [8] - 昨日2年期美国国债收益率上行 10年期及30年期美国国债收益率下行 2年/5年/10年/30年期美国国债收益率分别报4.82%/5.00%/5.19%/5.52% [8] 分析员市场观点 - 信达资管拟发行3.5年期高级无抵押美元债券 标普评级为BBB+ 报告测算该CCAMCL 2030年债券合理公允价值为SOFR+100bps 初始价格指引区间为SOFR+140bps 定价参考其自身收益率曲线估值水平 [9] - 该美元债券由中国信达(2020)I管理有限公司发行 由其母公司中国信达(香港)控股有限公司提供担保 后者为中国信达资管的全资子公司 债券条款包含到期前3个月的面值赎回权 以及101%的CoC回售权 募集资金将用于偿还债务 部分用于接续2026年11月3日到期的17亿美元CCAMCL 4.4永续债 该永续债此前已于2026年9月16日发布赎回通知 同时信达资管拟发行2.5年期港元高级无抵押固定利率债券 募集资金同样用于偿债 [9] - 2026年上半年 信达资管持续经营业务总收入同比下降28.0% 至226亿元人民币 原因是2025年上半年录得的72亿元人民币联营公司投资收益当期未再确认 同时汇兑损失增加 利息收入减少 上述负面影响部分被不良资产及其他金融工具处置收益增加所抵消 [10] - 2026年上半年 信达资管持续经营税前利润从2025年上半年的37亿元人民币亏损恢复至1.309亿元人民币 支撑因素是减值费用减少 融资成本下降 联营及合营企业贡献提升 但由于税收优惠转为税收支出 持续经营净亏损从1.226亿元人民币扩大至3.495亿元人民币 [10] - 2026年上半年 信达资管年化ROAA从2025年上半年的0.11%降至0.09% 年化ROAE从2025年上半年的2.16%降至0.33% 成本收入比从33.6%改善至25.8% [10] - 截至2026年6月末 信达资管收购重组类资产组合质量进一步走弱 不良资产率从2025年12月末的41.7%升至77.4% 拨备覆盖率从2025年12月末的70.9%降至43.3% 该组合账面净值从217亿元人民币降至171亿元人民币 其中地产类资产占组合总规模的79.6% [11] - 截至2026年6月末 信达资管资本缓冲空间收窄 CET1比率从2025年12月末的9.73%下降69个基点至9.04% 仅较9.0%的监管最低要求高出4个基点 一级资本充足率及总资本充足率均为13.5% [11] - 报告对信达资管信用资质采取自上而下的判断 认为资管行业对维护中国金融体系稳定具备战略重要性 预期相关主体将持续获得政策支持 融资渠道保持畅通 [12] - 今日早盘CCAMCL 2028/2029年短端品种出现抛压 [4] - 新世界发展相关债券方面 截至早期兑付截止日 新世界发展已接受3351.9万美元NWDEVL 2027年1月23日4.75%债券 2033.8万美元NWDEVL 2027年6月16日5.875%债券 1.45224亿美元NWDEVL 2028年2月8日8.625%债券 后续将发行1.891亿美元2032年到期的新债券 今日早盘NWDEVL/VDNWDL债券价格持平 [4][20] 离岸亚洲已定价新发行债券 - 当日无已完成定价的离岸亚洲新发行债券 [13] 离岸亚洲新发行债券储备项目 - 中国信达(2020)I管理有限公司拟发行美元债券 期限3.5年 初始价格指引为SOFR+140bps 标普评级为BBB+ [14] - Halcyon Agri Corporation Limited拟发行美元永续NC3债券 初始价格指引为8.0% 惠誉评级为BBB- [14]