核心观点 - 2026年第三季度荣盛石化预计实现归母净利润27-31亿元，同比增长840%-980%[8] - 2026年前三季度荣盛石化预计实现归母净利润78.00-82.00亿元，同比增长777.93%-822.95%[8] - 扣非归母净利润77.00-81.00亿元，同比增长620.12%-657.53%[8] - 基本EPS为0.81-0.85元/股[8] - 第三季度单季归母净利润中值为28.89亿元，环比增长17%-34%[8] - 扣非与归母净利润仅差约1亿元，非经常性损益影响小，利润高增主要由主营经营改善驱动[8] - 361度主品牌线下零售额录得中单位数正增长，童装品牌线下零售额录得中单位数正增长，电子商务平台录得中高单位数正增长[14] - 361度折扣小幅回落至7折，库存保持稳定[15] - 361度国内超品店数进一步扩展至208家，提前完成全年开店指引[15] - 预计361度2026-2028年归母净利润分别为14.8/16.2/17.4亿元，同比增长12.9%/9.8%/7.3%[15] - 预计荣盛石化2026-2028年实现归母净利润85.8/94.2/106.2亿元，同比增长911.1%/12.7%/9.4%[14] - 荣盛石化当前股价对应估值分别为14/13/11倍[14] 荣盛石化业绩增长驱动因素 - 石油化工景气回升，海外成品油行情向好，公司依托成品油出口配额赚取超额利润[9] - 主要产品加工价差修复、毛利改善[9] - 公司搭建的多元化采购策略使得原油供应稳定且成本可控[9] 成品油出口业务 - 受中东战争影响，2026年二季度我国成品油出口量大幅下降，7月起成品油出口量逐步回升[9] - 海外成品油供需缺口持续扩大，以东南亚市场为例，2026年4月柴油价差曾一度超过150美元/桶[9] - 2026年1-9月新加坡柴油价差分别为15/18/88/87/53/42/58/68/76美元/桶，10月至今价差均值为68美元/桶[9] - 若按9月柴油价差均值测算，考虑生产加工费用后，单吨柴油毛利润水平或超2500元[9] - 美伊谈判陷入僵局，战争中损毁装置难以迅速恢复，叠加秋冬季柴油旺季到来，海外成品油供给紧张格局或将延续[9] - 公司控股子公司浙石化为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品油出口配额约350万吨[9] 副产品硫磺业务 - 公司生产成本相对固定，硫磺价格上涨直接增厚利润[10] - 2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年10月的7000元/吨[10] - 公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能[10] 乙二醇业务 - 2026年8月，华东乙二醇港口库存、中国乙二醇社会库存均下降到近年来低位[11] - 开工负荷率于前期下滑至不足50%，乙二醇价格迅速上涨至9月中旬的7295元/吨[11] - 乙二醇-石脑油价差曾一度超2200元/吨，三季度乙二醇-石脑油价差均值达952元/吨[11] - 浙石化拥有乙二醇产能240万吨[11] PX-PTA-聚酯链业务 - 公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能[12] - PX-石脑油三季度价差均值约288美元/吨，10月来则稳定在300美元/吨以上，单吨毛利可达1000元以上[12] - 2026年行业新增产能几近为零，叠加行业"反内卷"主动减产以及原料紧缺的被动减产，供需格局持续改善[12] - 2026年三季度PTA平均价差为651元/吨，10月来价差均值为859元/吨[12] - 2026年三季度瓶片平均价差为506元/吨，10月来价差均值为605元/吨[12] 下游新能源新材料项目 - 公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域[13] - 通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源新材料产品[13] - 120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产[13] - 其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等预计将于2026-2027年逐步投产[13] - 公司将进一步实现"减油增化"，化工品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速[13] 361度经营表现 - 2026年第三季度，公司零售表现整体稳健，核心品牌及儿童业务均延续良好增长态势[15] - 线上渠道延续较快扩张，继续发挥增长引擎作用[15] - 第三季度在天气和行业消费环境波动的不利影响下，公司流水增长中单位数，保持较好的经营韧性[15] - 库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下环比略有回落[15] 宏观与策略 - 9月金融数据总体好于市场预期，开年后持续走弱的局面有所缓和[7] - 社融新增3.55万亿元、同比多增192亿元[7] - 信贷新增1.08万亿元，但同比仍少增2100亿元[7] - 企业中长贷是贷款端主要支撑，居民端暂时停止缩表[7] - M1回落至3.2%，与M2的剪刀差重新走阔至4.0个百分点[7] - 财政资金投放加快，9月财政缺口预计冲高[7] - 新型政策性金融工具开始落地，9月投放规模或许显著超过部分测算，达3000亿左右[7] - 去年10月新增贷款2200亿元、新增社融8178亿元，基数偏低[7] - 四季度新型政策性金融工具9月启动首批投放后将持续发力，叠加近期的购房贷款贴息政策，对企业中长期贷款和居民按揭能构成一定支撑[7] - 在实体融资需求实质性回暖之前，贷款余额与社融存量同比的下行趋势将会持续[7] - 美国9月CPI同比(非季调)上涨3.7%，环比上涨0.6%，分别较上月增长0.3和0.2个百分点[8] - 核心CPI同比增长2.6%，高于上月的2.4%，环比增长0.3%，与上月持平[8] 金融工程 - 20261015市场全线下跌，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中科创50指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好[16] - 食品饮料、非银、银行、家电、医药行业表现较好，通信、机械、建材、有色金属、国防军工行业表现较差[16] - 炒股软件、白酒、央企银行、金特估、茅等概念表现较好，培育钻石、航运精选、港口精选、磁电存储、玻璃纤维等概念表现较差[16] - 20261015收盘时有36只股票涨停，有28只股票跌停[16] - 昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，低开低走，收盘收益为-2.46%，昨日跌停股票今日收盘收益为-6.79%[16] - 今日封板率72%，较前日提升17%，连板率15%，较前日下降3%[16] - 截至20261014两融余额为25351亿元，其中融资余额25056亿元，融券余额295亿元[16] - 两融余额占流通市值比重为2.7%，两融交易占市场成交额比重为8.0%[16] - 20261014当日ETF溢价较多的是创新100ETF申万菱信，ETF折价较多的是创新药ETF华泰柏瑞[17] - 近半年以来大宗交易日均成交金额达到18亿元，20261014当日大宗交易成交金额为9亿元[17] - 近半年以来平均折价率5.73%，当日折价率为2.23%[17] - 近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为4.36%、7.10%、9.76%、11.23%[17] - 当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为9.16%，处于近一年来16%分位点[17] - 当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为9.58%，处于近一年来19%分位点[17] - 当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为10.52%，处于近一年来42%分位点[17] - 当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为10.18%，处于近一年来60%分位点[17] - 近一周内调研机构较多的股票是广合科技、百洋医药、新宙邦、鸿富诚、汇创达、星帅尔、合富中国、沃尔德等，广合科技被108家机构调研[18] - 20261015披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是招商轮船、力勤资源、国恩股份、向日葵、天津普林、七匹狼、紫竹高科、肯特股份、百瑞吉、力王股份等[18] - 机构专用席位净流出前十的股票是超声电子、万邦医药、光华科技、欢瑞世纪、京基智农、远东股份、海南橡胶、C联亚、百洋股份、慈文传媒等[18] - 陆股通净流入前十的股票是远东股份、海南橡胶、内蒙新华、金禄电子、掌阅科技、向日葵、华北制药、七匹狼、尚水智能、华林证券等[18] - 陆股通净流出前十的股票是超声电子、招商轮船、金健米业、光华科技、新华文轩、传艺科技、引力传媒、欢瑞世纪、天津普林、平安电工等[18]