美国经济与就业 - 9月非农就业仅增加2.9万人，失业率由4.1%升至4.2%，平均时薪环比仅增长0.1%，7月和8月新增就业合计下修6万人[2][10][34] - 初请失业金人数仍在20万附近，企业尚未大规模裁员，就业市场延续"低招聘、低裁员"格局，更多体现为增长动能放缓而非经济衰退信号[2][10] - 9月ISM制造业PMI为54.5，连续第九个月处于扩张区间，新订单指数由53.7升至55.3，就业指数升至52.7，积压订单指数升至56.4[2][10] - 8月核心资本品订单环比增长1.6%，明显高于预期，制造业改善的重要支撑来自AI投资，包括计算机、数据中心及电力相关基础设施[2][10] 美联储政策与债市 - 市场对10月维持利率不变的定价升至80%以上，加息概率降至两成左右，下一次加息大概率后置至12月[3][11] - 10年期美债收益率本周一度升至5.35%左右，创2002年以来新高，10年期实际利率已接近3%，长期通胀预期并未同步明显上升[4][13] - 美国高收益债利差由9月下旬不足300个基点升至310个基点附近，一度超过320个基点[4][14] - 科技债利差较整体投资级信用债由去年9月低约10个基点转为目前高约15个基点，相对变化约25个基点[4][14] 股票与资产表现 - 标普500、纳指和道指全周分别上涨2.0%、2.5%和0.5%，日经225大涨4.9%，MSCI全球除美国下跌1.2%[25][27] - MAG7上涨2.8%，费城半导体指数上涨3.5%，信息技术和通信服务分别上涨3.0%和0.9%，公用事业大涨4.4%[25][30] - MOVE指数过去两个月上涨约45%，长债波动指标一度超过VIX，若10年期美债收益率迅速升至5.6%甚至5.8%，利率波动本身可能对股市形成外生冲击[5][18] 大类资产与资金流向 - 美国2年期和10年期国债收益率全周分别下行11.9bps和0.1bps，2s10s利差走阔11.8bps，收益率曲线显著陡峭化[24][28] - WTI原油全周下跌2.4%，COMEX黄金下跌1.0%，COMEX铜上涨0.4%，美元指数全周上涨0.8%[25][26][29] - 主动外资净流出港股3.4亿美元，净流出A股2.0亿美元，净流出中概股0.7亿美元[39][42][44]