1 报告行业投资评级 - 未明确给出统一的全有色行业整体投资评级 仅针对各细分品种给出对应交易参考方向 2 报告核心观点 - 2026年10月9日至10月15日期间 多数有色细分品种基本面呈现多空因素交织状态 不同品种走势分化 铜基本面支撑较强 铝长期下行趋势不变近端存走强可能 锌交易逻辑逐步转向高库存 镍与不锈钢呈震荡格局 铅行情低位震荡 锡长期具备逢低多配价值 工业硅价格预计沿成本区间震荡 碳酸锂后续需求韧性与去库确定性较高[1][2][5][6][7][9][11][14][16][18] 3 分品种内容总结 铜 - 2026年10月9日至10月15日期间 沪铜现货升贴水从300变动至-140 周度变化为185 废精铜价差从11459变动至10534 周度变化为-560 上期所铜库存维持58744吨无变动 沪铜仓单从8285变动至34933 周度变化为11476 现货进口盈利从-242.92变动至-367.59 周度变化为690.29 三月进口盈利从49.19变动至115.96 周度变化为82.76 保税库premium维持135.0无变动 提单premium维持130.0无变动 伦铜C-3M从135.81变动至74.07 周度变化为-32.60 LME铜库存从233025吨变动至226600吨 周度变化为-1400吨 LME铜注销仓单从101725吨变动至91775吨 周度变化为-3575吨[1] - 铜现货基本面韧性持续 国内洋山铜溢价持续上移 内外比价走高 进口窗口打开 反映国内基本面情绪及现状持续偏强[1] - 海外地缘扰动对市场的冲击逐步淡化 市场关注焦点重新回归铜自身基本面以及美联储政策方面 部分TACO期待走高[1] - 国内消费高频指标体现韧性 废铜矛盾渐小但精铜点价情绪有支撑 国内社库去至10万吨左右 市场对后续国内社库矛盾关注明显走高 上半周现货升贴水及跨月价差反应明显 后半周有所回落[1] - 铜基本面支撑明显 下半周回踩后产业认可度较高 当前国内社库水平偏低 连续去库放大库存矛盾或仍未结束[1] 铝 - 2026年10月9日至10月15日期间 上海铝锭价格从23660元/吨变动至23260元/吨 周度变化为-370元/吨 长江铝锭价格从23660元/吨变动至23270元/吨 周度变化为-350元/吨 广东铝锭价格从23850元/吨变动至23300元/吨 周度变化为-390元/吨 国内氧化铝价格从2668元/吨变动至2661元/吨 周度变化为-7元/吨 进口氧化铝价格维持2860.00元/吨无变动 沪铝交易所库存维持266373吨无变动[1] - 同期铝保税premium维持270无变动 沪铝现货与主力价差从160变动至210 周度变化为-35 现货进口盈利从-1622.01变动至-1239.00 周度变化为162.17 三月进口盈利从-1987.66变动至-1739.82 周度变化为211.73 铝C-3M从-14.96变动至0.06 周度变化为-0.29 铝LME库存从238875吨变动至238125吨 周度变化为-250吨 铝LME注销仓单从17325吨变动至16775吨 周度变化为-50吨[1][20] - 铝年内供需仍有缺口 但中东复产超预期 铝交易主题由强预期弱现实过渡至强现实弱预期 前期利空集中释放施压铝价后 近期0-3M价差再走强 需观察LME场内外出入库情况[2] - 国内铝水比例升至高位 6~7月去库较快 需求即将进入旺季或继续提供一定去库支撑 但铝价反弹后本周去库放缓 多空因素交织[2] - 铝长期下行趋势不变 近端存相对走强可能 关注正套机会 对库存去化速度 内外价差保持跟踪[2] 锌 - 2026年10月9日至10月15日期间 锌现货升贴水从-30变动至30 周度变化为20 上海锌锭价格从25930元/吨变动至25585元/吨 周度变化为-155元/吨 天津锌锭价格从25910元/吨变动至25550元/吨 周度变化为-150元/吨 广东锌锭价格从25910元/吨变动至25530元/吨 周度变化为-170元/吨 锌社会库存维持14.61万吨无变动 沪锌交易所库存维持146164吨无变动[5] - 同期沪锌现货进口盈利从-4344.55变动至-3741.90 周度变化为326.76 沪锌期货进口盈利从-3772.65变动至-3615.29 周度变化为116.00 锌保税库premium从108变动至105 周度无变动 LME C-3M从68变动至28 周度变化为-21 LME锌库存从126850吨变动至151050吨 周度变化为6925吨 LME锌注销仓单从13800吨变动至11125吨 周度变化为50吨[5] - 本周LME锌近端升水拉至49.7美金 海外仓单减少5800吨[5] - 锌矿端偏紧预期不变 TC下行挤压冶炼利润 低银矿冶炼面临亏损 多家炼厂集中检修 合计影响供应1-1.5万吨 炼厂原料库存下滑[5] - 国内锌表观消费同比-5% 合金需求疲软 仅涂镀靠出口支撑 下游仅刚性拿货 七地库存累库0.27万吨至27.04万吨[5] - 锌出口窗口临近开启 但东南亚承接有限 难以修复比价 矿紧预期与国内高库存 弱需求博弈 检修未带来去库 交易逻辑逐步转向高库存 建议关注08-10合约正套[5][6] 镍 - 2026年10月9日至10月15日期间 1.5菲律宾镍矿价格维持61.5无变动 金川现货价格从123700.0元/吨变动至121200.0元/吨 周度变化为-1400.0元/吨 俄镍现货价格从119750元/吨变动至117150元/吨 周度变化为-1450元/吨 金川升贴水从4150变动至4300 周度变化为100 俄镍升贴水从200变动至250 周度变化为50[6] - 同期镍现货进口收益从-100.46变动至12.94 周度变化为1077.76 期货进口收益维持-2124.09至-2482.97区间 周度无变动 保税库premium维持210无变动 LME C-3M从-188变动至-202 周度变化为1 LME镍库存从27084吨变动至24126吨 周度变化为-1218吨 LME镍注销仓单从282864吨变动至282066吨 周度变化为-588吨[6] - 镍供应端 纯镍6月产量3.18万吨 环比-0.2万吨[7] - 镍需求端 刚需为主 金川升水 俄镍升水偏弱维持[7] - 镍库存端 国内社库累库暂缓 仓单继续累积 LME库存维持 短期现实基本面偏弱[7] - 消息面印尼颁布镍铁出口管制新规 限制镍铁等铁合金出口 2027年起仅国企可出口 在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下 镍价预计震荡格局 关注印尼政策落地节奏[7] 不锈钢 - 2026年10月9日至10月15日期间 304冷卷价格从14850元/吨变动至14625元/吨 周度变化为-75元/吨 304热卷价格维持13525至13350区间 周度无变动 201冷卷价格从8850元/吨变动至8750元/吨 周度变化为-50元/吨 430冷卷价格维持7650元/吨无变动 废不锈钢价格从9750元/吨变动至9600元/吨 周度变化为-100元/吨[9] - 不锈钢供应层面 钢厂6月300系产量197.37万吨 环比-8.39万吨 7月排产环比小降[9] - 不锈钢需求层面 刚需为主[9] - 不锈钢成本方面 矿价维持 镍铁价格持稳[9] - 不锈钢库存方面 本周库存维持 仓单小幅去化 基本面整体维持偏弱[9] - 不锈钢预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下 跟随镍价维持区间震荡为主 镍/不锈钢比价做缩可继续关注[9] 铅 - 2026年10月9日至10月15日期间 铅现货升贴水从-135变动至-135 周度变化为-5 上海河南价差从-100变动至-75 周度变化为25 上海广东价差从-125变动至-50 周度变化为50 1再生铅价差从25变动至25 周度变化为-25 上期所铅库存维持55986吨无变动[10][11] - 同期铅现货进口收益从369.42变动至416.13 周度变化为-46.48 期货进口收益从130.75变动至167.83 周度变化为80.71 保税库premium维持150无变动 LME C-3M从-39变动至-41 周度变化为-5 LME铅库存从347125吨变动至339800吨 周度变化为-275吨 LME铅注销仓单从38550吨变动至34250吨 周度变化为1350吨[11] - 受外盘低迷与高位库存压制 本周铅价跌至15500-15900元/吨[11] - 铅供应端7月原生检修减量1-1.5万吨 供给与6月持平 原生靠副产利润高开工挤压再生 再生因废电成本倒挂大范围减产 7月减量或超5万吨[11] - 铅需求端开工小幅修复 但排产低迷 新国标压制两轮车电池需求 电池厂轻库存运营 旺季预期落空 下游采购观望 现货仅低位零星补库 成交走弱 五地社库累库至6.24万吨 粗铅进口窗口打开 7月进口有望回升[11] - 下周铅下游逢低小幅补库 华东再生减产带来局部紧供给 但充足原生供给形成对冲 行情低位震荡 建议谨慎操作[11] 锡 - 2026年10月9日至10月15日期间 锡现货进口收益从-22523.01变动至-19806.64 周度变化为-10071.45 现货出口收益从-29267.80变动至-29401.68 周度变化为10082.04 锡持仓从65333变动至80183 周度变化为3061 LME C-3M从-81变动至-17 周度变化为16 LME锡库存从4265吨变动至4205吨 周度变化为-10吨 LME锡注销仓单从960吨变动至615吨 周度变化为-15吨[14] - 本周锡价随外围风险资产震荡[14] - 锡供应端 7月印尼进口量预计恢复并到港 缅甸缓慢恢复 不确定扰动仍存[14] - 锡需求端 高端PCB刚需订单旺盛 但传统消费偏弱 格局分化下总体低速增长 海外消费偏弱 半导体涨价但量级上涨幅度有限[14] - 锡库存端 海内外同步去库但国内去库斜率逐渐放缓[14] - 锡月差上 由于中游重要企业从每月交仓的模式逐渐切换为可选择直接对接下游订单的模式 预计较难再给出上半年持续性的大c结构[14] - 锡供应端现实面恢复进行中但阶段性扰动频发 消费现实面分化明显 当前显性库存较低对价格有一定的支撑 7月底至8月初印尼供应量的恢复速度或是供需端最值得关注的边际变量[14] - 三季度宏观不确定性较高 标普资产对AI叙事的影响或压制锡价上行空间 在宏观的高波动和基本面的慢变量变化节奏下 当前至7月底 单边上建议观望为主 关注月底FOMC的定调 Q4是基本面的关键验证窗口 长期而言 具有逢低多配价值[14] 工业硅 - 2026年10月9日至10月15日期间 421云南基差从-395变动至-245 周度变化为175.00 421四川基差从-895变动至-645 周度变化为175.00 553华东基差从805变动至1005 周度变化为175 553天津基差从755变动至1005 周度变化为125 仓单数量从33169变动至33069 周度变化为-11[16] - 本周全国工业硅矿热炉开炉250台 开工率37.43% 开工率再度下降 北方部分连续生产时间较长的企业借此低迷行情开启周期轮流检修模式 个别厂减产1-2台轮修 四川个别厂因供电不足 生产炉况不佳等各方面原因开始减产 且丰水期生产时间不足两月 后续暂无计划复产[16] - 工业硅现有产能利用率较低 库存体量压力仍存 但动态供需接近紧平衡 价格预计沿成本区间震荡运行 关注后续产能出清进度以及煤价走势[16] 碳酸锂 - 2026年10月9日至10月15日期间 SMM电碳价格从122350元/吨变动至104400元/吨 周度变化为-3850.00元/吨 SMM工碳价格从118850元/吨变动至100400元/吨 周度变化为-4350.00元/吨 主力合约基差从5350变动至5580 周度变化为-1770 近月合约基差从1350变动至2400 周度变化为-2850 仓单数量从30680变动至26730 周度变化为-1731[18] - 碳酸锂供应端宁德锂矿供应恢复不及预期 实际进度与潜在空间仍较模糊 对应冶炼厂开工稳定性需待观察 津矿到港同样不及预期 锂矿紧缺程度尚未缓解 锂辉石产线开工下滑明显 市场预期8月份到港放量后的9月整体开工有所提升 实际进度仍需观察[18] -