美国原油?幅降库?撑油价，化?产量下滑需求攀升格局向好
中信期货·2026-10-16 09:28
- 报告行业投资评级 - 能源化工板块整体维持震荡走势判断 成品油和化工整体库存低位 产量回升较慢 原油和化工品价格将延续震荡 等待地缘走势明确[1] 2) 报告的核心观点 - 美国为打压油价 已告知IEA其他成员国希望各方额外承诺释放至少1亿桶紧急石油储备 同时研究放松对"影子船队"的制裁 但相关举措未立竿见影 俄罗斯计划至少在2026年底之前继续进口部分汽油 凸显俄罗斯成品油供需紧张 低库存格局下原油将延续偏强震荡态势[1] - 期货大幅下挫后 化工品基差再度走高 凸显需求端略有韧性 周度开工数据显示苯乙烯和聚酯链出现原料开工下滑 下游开工攀升的局面 聚烯烃供应也未好转 截至10月15日当周PP和PE的产量分别环比下滑1.97%和3.87% 现货价格下跌后下游买盘涌现 市场博弈中将实现2611合约的期现回归 化工短期调整可能已经到位[1] - 2026年10月15日中信期货相关商品指数表现为 商品指数2425.89 日跌幅1.51% 商品20指数2678.66 日跌幅1.62% 工业品指数2550.77 日跌幅1.38%[283] - 2026年10月15日能源指数为2152.31 当日涨跌幅-1.78% 近5日涨跌幅+1.09% 近1月涨跌幅+12.99% 年初至今涨跌幅+101.47%[285] 3) 分目录内容总结 行情观点 - 原油 地缘仍有扰动 价格高位震荡 2026年10月9日当周受飓风影响 美国原油产量减少30万桶/日 原油净进口减少59.6万桶/日 商业原油单周去库达855.7万桶 炼厂开工率由92.7%回升至93.5% 汽油库存反弹 柴油库存低位再度回落 战略石油储备当周未有变化 伊朗海军宣布完全控制霍尔木兹海峡 以色列与美国磋商对伊朗实施军事打击计划 但双方评估认为目前态势尚未达到立即采取军事行动的程度 中东供应风险较高 基准情形为美伊持续争夺海峡控制权 霍尔木兹海峡半开放但风险较高 油价预计延续高位震荡[6] - LPG 现货坚挺 LPG高位震荡 2026年10月15日 LPG主力2611合约收盘7479元/吨 日涨跌+11元/吨 涨幅0.15% 山东民用气8050元/吨 日涨跌-80元/吨 跌幅0.98% 山东醚后碳四7900元/吨 日涨跌-20元/吨 跌幅0.25% 华东民用气8041元/吨 日涨跌0元/吨 华东醚后碳四7200元/吨 日涨跌-100元/吨 跌幅1.37% 华南民用气8105元/吨 日涨跌-115元/吨 跌幅1.4% 华南醚后碳四7500元/吨 日涨跌0元/吨 最廉交割品对主力基差-129元/吨 日涨跌-111元/吨 跌幅616.67% 同日FEI首行11月纸货收盘938.74美元/吨 日涨跌-5.32美元/吨 跌幅0.56% 上一交易日华东丙烷到岸1055美元/吨 日涨跌+10美元/吨 涨幅0.96% 上一交易日华南丙烷到岸1060美元/吨 日涨跌+10美元/吨 涨幅0.95% 上一交易日华东丙烷到岸升贴水110.94美元/吨 日涨跌+0.97美元/吨 涨幅0.88% 上一交易日华南丙烷到岸升贴水115.94美元/吨 日涨跌+0.97美元/吨 涨幅0.84% 北半球逐渐进入燃烧旺季支撑需求 美国丙烷转入去库对供应形成潜在制约 国际LPG供需保持相对偏紧 国内炼厂开工下行导致LPG外放减少 支撑国内LPG市场供需偏紧 地缘持续紧张环境下现货价格短期内难有下跌动力 盘面受现货支撑高位震荡[7][8] - 沥青 现货回落 沥青估值持续回落 2026年10月15日沥青主力期货收于4925元/吨 当日华东 东北和山东沥青现货分别为6550元/吨 6200元/吨 6175元/吨 当周沥青炼厂开工率23.1% 环比+0.9% 同比-12.7% 沥青库存70.9万吨 环比-0.14% 同比-60.12% 沥青现货价格回落 期价大跌 高估值向下修复 海外柴油裂解价差回落 焦化转产对沥青供应的影响边际转弱 当周库存积累但库存同比仍在低位 需求端交通固定资产投资负增长 沥青-燃油价差大跌后 沥青油品端估值偏低 较螺纹钢偏高估 绝对价格处于高估区间 中长期估值有望回落[10] - 高硫燃油 运费震荡回落 燃油期价高位回落 2026年10月15日高硫燃油主力收于5514元/吨 油轮运费高位回落对燃油带来利空 中东发货量高位但袭击频发 高运费是保证高运量的基础 地缘升级对燃油带来双重利好 不仅影响中东燃油出口预期 且中东天然气供应下降预期强化燃油发电替代 原油供应趋紧背景下 燃料油成为炼厂进料的选择之一 中长期中东燃油发电需求逐步被天然气 光伏替代 沙特燃油发电需求被替代后有望增加燃油出口 目前燃油期价波动的核心是地缘带来的供应缺口以及需求改善预期[11] - 低硫燃油 低硫燃油期价跟随原油高位震荡 2026年10月15日低硫燃油主力收于5834元/吨 低硫燃油主产品属性强 近期海外汽柴油偏强 国内成品油出口大增带动国内成品油价格反弹 对低硫燃油带来支撑 柴油-汽油价差正值意味着低硫燃油跟随汽油波动 低硫燃油面临航运需求回落 绿色能源替代 高硫替代等利空 主产品属性使得低硫燃油在原油上涨过程中裂解价差走强 国内成品油出口逐步增多 国内成品油产量恢复分流低硫燃油供应 或导致国产低硫燃油产量下降[12] - PX 成本端高价原油和偏紧库存支撑 2026年10月15日PX主力合约收在9582元/吨 较前值-110元/吨 基差594元/吨 较前值+51元/吨 同日MOPJ收在954美元/吨 较前值-10美元/吨 PXN至326.3美元/吨 较前值+1.8美元/吨 当日PX CFR中国收于1310美元/吨 较前值-17美元/吨 PX开工在9月持续回升 10月再度走高空间有限 受成品油挤压PX开工回升放缓 预计供应持续增量空间一般 PTA在高利润刺激下预计仍可维持坚挺表现 海外PX负荷预计仍维持偏低水平 因成品油较强挤占芳烃出率 预计进口高度难言乐观 下游聚酯需求受高价原料压制表现较为疲软 PX节后价格维持高位震荡偏强走势 短期近强远弱格局延续[14] - PTA 高基差持续抑制下游接货积极性 2026年10月15日PTA现货价格为7060元/吨 较前值-170元/吨 PTA现货加工费收于398.8元/吨 较前值-94.1元/吨 PTA现货基差至531元/吨 较前值-83元/吨 PTA主力合约收于6488元/吨 较前值-96元/吨 盘面加工费483.8元/吨 较前值-28元/吨 当日江浙涤丝平均产销估算在3-4成 国内聚酯切片样本企业产销率在28.53% 较上期下滑8.17% PX重启进度较预期偏慢 原料依然偏紧 叠加桐昆装置检修落地 PTA开工环比转弱 基差表现强势抑制下游采购意愿 供应商陆续出货 显性库存增加 市场可流通性增加 贸易商持货意愿弱 聚酯开工率表现疲软 需求端存在一定利空 PTA流通性正在缓和 基差中期收敛 短期价格存在支撑[15][16] - 纯苯 地缘局势反复 纯苯预计震荡运行 2026年10月15日纯苯主力合约收盘价9399元/吨 跌幅3.5% 纯苯主力基差1016元/吨 日环比-44元/吨 华东纯苯现货价格10415元/吨 日环比-385元/吨 FOB韩国纯苯1273美元/吨 日环比+12美元/吨 FOB美国纯苯1685.06美元/吨 日环比+53.88美元/吨 日本CFR石脑油价格1000.75美元/吨 日环比+4.25美元/吨 中国纯苯-石脑油价差419美元/吨 日环比+13美元/吨 周期内石油苯产量42.62万吨 环比上期减少0.41万吨 降幅0.95% 产能利用率70.34% 较上期回落0.68个百分点 后续短期难有显著增量 韩国炼厂原料紧缺 多套装置集中于10—11月检修 纯苯外放量受限 预计韩国纯苯月均出口环比减少4—6万吨 进口补充力度随之减弱 下游五大下游开工率均环比回落 需求端支撑有限 纯苯供需两端同步走弱 基本面边际转弱 低库存对价格形成底部支撑 行情维持高位震荡整理 向下空间有限[17] - 苯乙烯 地缘局势反复 苯乙烯震荡运行 2026年10月15日华东苯乙烯现货价格11155元/吨 较前值-240元/吨 华东基差879元/吨 较前值+58元/吨 华东纯苯价格10415元/吨 较前值-385元/吨 中石化乙烯价格9400元/吨 持平 苯乙烯非一体化现金流生产成本11561.14元/吨 较前值-303.07元/吨 现金流利润-406.14元/吨 较前值+63.07元/吨 华东PS价格11200元/吨 较前值-100元/吨 PS现金流利润-355元/吨 较前值+140元/吨 EPS价格12000元/吨 较前值-100元/吨 EPS现金流利润340元/吨 较前值+220元/吨 ABS价格11975元/吨 较前值-50元/吨 ABS现金流利润-1282元/吨 持平 合约EB2611收报10276元 较上一交易日-298元 供应端大沽及壳牌一条苯乙烯生产线按计划进入检修 行业整体产能利用率降至63.46% 环比下降0.98个百分点 利润亏损背景下装置检修及降负运行增多 需求端高企的原料价格抑制下游需求 PS ABS开工率持续走低 负反馈明显 旺季预期基本落空 EPS节后复工或带动其开工大幅回升 3S整体产量预计随之抬升 苯乙烯供需维持偏紧平衡 截至2026年10月12日 江苏苯乙烯港口样本库存总量为3.96万吨 较上期减少0.77万吨 降幅16.28% 港口及工厂库存仍处低位 低库存格局下价格主要跟随成本端波动[18] - 乙二醇 流通性显著缓解 远期格局转弱 但库存偏低支撑期价 2026年10月15日EG主力合约2611收5177元/吨 较前一交易日下跌66元 跌幅1.26% 成交量993738手 外盘10下船货700-705美元/吨附近商谈成交 11月下船货主流区间在665-680美元/吨附近 华东主港地区MEG库存总量11.5万吨 较本周一增加2.9万吨 较上周四增加1.4万吨 10月14日张家港主流库区乙二醇日均发货2100吨 环比降低22.22% 太仓两库综合日均发货3800吨 环比提升171.43% 宁夏一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于10月26日前后停车检修 预计时长20天附近 乙二醇供增需减 煤制装置积极复产 叠加长停装置复产 国内负荷提升明显 格局边际转弱 内贸船货入库相对顺利 外轮阶段性到位 10月上半月船货逐步卸货后补充现货环节流动性 乙二醇供需结构逐步转向累库 下游聚酯工厂长假之前适度备货 低位支撑存在 价格在成本和市场情绪之间摆动 中长期乙二醇存在一定的累库压力 远期格局转弱 目前估值偏高 或存在重心下移可能[20][21][22] - 短纤 加工费显著修复 短纤负荷存在环比回升预期 2026年10月15日半光1.4D短纤主流报9200-9500元/吨 贸易商成交商谈8750~9150元/吨 PF2612合约收盘8230元/吨 较昨日跌138元/吨 结算价8280元/吨 成交量213709手 日内持仓增加8991手到184234手 当日直纺涤短工厂平均产销40% 中国涤纶短纤工厂权益库存5.87天 较上期减少0.2天 物理库存10.67天 较上期减少0.83天 供应减产幅度不断加码 整体仍处于减产周期之内 库存预计维持中性偏低水平 加工费下方仍有一定支撑 但自身需求疲软拖累 加工费扩张高度受限 直纺涤短亏损下跟进原料走势 下游高位成交困难 再度出现累库现象 市场成本传导压力较大[22][23][24] - 瓶片 原料价格走势分化 淡季深入需求疲软 2026年10月15日聚酯瓶片工厂多下调报价50-150元不等 10-11月订单多成交在8750-8900元/吨出厂 局部略低8600-8720元/吨出厂 少量略高8930-9000元/吨出厂 聚酯瓶片主力合约收于8274元/吨 较前值-92元/吨 加工差933.2元/吨 较前值+91.6元/吨 期货主力合约基差526元/吨 较前值+12元/吨 外盘聚酯瓶片工厂出口报价多下调10-20美元不等 华东主流瓶片工厂10-11月商谈区间至1195-1225美元/吨FOB上海港 华南10-11月船期主流商谈区间至1190-1205美元/吨FOB主港 聚酯瓶片处于供减需弱格局 供应加大减产力度 利润得到一定保障 但淡季深入 加工费上方弹性一般[26] - 甲醇 地缘局势扰动 需求负反馈明显 甲醇高位震荡 2026年10月15日甲醇太仓现货低端3885元/吨 环比-65元/吨 港口现货基差531元/吨 环比+54元/吨 当月下旬纸货低端价3700元/吨 次月下旬纸货低端价3520元/吨 内地内蒙北3080元/吨 环比-120元/吨 河南3275元/吨 环比-80元/吨 河北3350元/吨 持平 鲁南3270元/吨 环比-95元/吨 西南3630元/吨 持平 CFR中国均价450美元/吨 环比-7美元/吨 当日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量14900吨 截至2026年10月9日 伊朗甲醇新增Marjan 165万吨/年 FPC100万吨/年装置停车 截至2026年10月14日 中国甲醇生产企业库存为35.69万吨 较上一期+3.46万吨 环比+10.74