报告行业投资评级 - 宏观金融板块 股指承压运行 国债震荡偏强 [1] - 黑色建材板块 螺纹震荡运行 热卷震荡运行 铁矿逢高做空为主 焦炭短期逢回落做多为主 焦煤短期逢回落做多为主 玻璃震荡运行 [1] - 有色金属板块 铜低位持多滚动操作 铝区间交易 镍逢高持空 锡宽幅震荡区间谨慎交易 黄金震荡运行 白银震荡运行 碳酸锂区间交易 [1] - 能源化工板块 PVC利好利空因素交织区间操作 烧碱底部震荡等待企稳 纯碱逢高做空 苯乙烯地缘加剧波动现货近强远弱 橡胶成本及供应收缩支撑 尿素印标落地短期承压 甲醇美伊协议仍在洽谈宽幅震荡 聚烯烃地缘加剧波动现货近强远弱 [1] - 棉纺产业链板块 棉花棉纱震荡企稳关注新棉收购 苹果震荡偏弱关注收购情况 红枣震荡偏弱关注天气情况 PTA高位震荡关注宏观局势与美伊事态 原木震荡运行关注海运情况 [1] - 饲料养殖产业链板块 生猪01、03逢高偏空 反套滚动止盈 四季度去产能后回调低多07、09 鸡蛋短期现货上涨驱动不足谨慎观察 玉米短期玉米01合约反弹受限 豆粕关注3300支撑 逢低点价或卖看跌增收 油脂高位震荡 01关注压力位 棕油1-5反套持有 [1] 报告核心观点 - 报告发布于2026年10月16日 覆盖全球主要市场当日行情数据 同时针对六大类期货品种给出对应交易指引 结合各品种供需基本面 宏观地缘因素给出具体操作参考 [2] - 美国9月CPI同比上涨3.7% 核心CPI升至2.6% 双双超预期 9月PPI同比上涨6.3% 核心涨幅扩大至5% 美联储10月加息概率抬升 叠加中东地缘冲突升级 全球大宗商品及权益市场整体呈现分化走势 [6] - 国内多数期货品种处于供需双弱格局 部分品种受成本支撑或供应收缩影响存在结构性做多机会 整体以区间震荡思路为主 仅铁矿 纯碱 镍等品种明确给出偏空操作指引 [12][23][38] 全球主要市场表现 - 上证综指最新价3941.39 涨跌幅-0.97% [2] - 深圳成指最新价13611.55 涨跌幅-1.88% [2] - 沪深300最新价4547.96 涨跌幅-1.38% [2] - 上证50最新价2914.44 涨跌幅-0.93% [2] - 中证500最新价7729.23 涨跌幅-1.65% [2] - 中证1000最新价7583.76 涨跌幅-1.40% [2] - 日经指数最新价64325.64 涨跌幅-2.85% [2] - 道琼指数最新价53061.95 涨跌幅0.56% [2] - 标普500最新价7666.60 涨跌幅0.46% [2] - 纳斯达克最新价26217.83 涨跌幅0.45% [2] - 美元指数最新价99.5653 涨跌幅-0.10% [2] - 人民币汇率最新价6.7219 涨跌幅0.00% [2] - 纽约黄金最新价4434.30 涨跌幅1.34% [2] - WTI原油最新价91.01 涨跌幅0.88% [2] - LME铜最新价14236.50 涨跌幅0.31% [2] - LME铝最新价3294.50 涨跌幅0.67% [2] - LME锌最新价3877.50 涨跌幅-0.69% [2] - LME铅最新价1898.50 涨跌幅-0.86% [2] - LME镍最新价16895.00 涨跌幅1.32% [2] 宏观金融板块 - 股指承压运行 美国9月CPI同比上涨3.7% 核心CPI升至2.6% 双双超预期 能源与服务价格共同推高通胀 美国9月PPI同比上涨6.3% 核心涨幅扩大至5% 美军对伊新方案曝光 考虑动用"炸弹之母"打击伊朗能源设施和核基地 普京表态将对乌攻击俄能源和物流设施作出回应 CoreWeave信用风险创新高 AI相关担忧持续 中国央行行长潘功胜指出部分国家国债市场大幅波动 人工智能相关资产估值回调风险加剧了金融脆弱性 商务部表示中方将与欧方一道促进双方两用物项贸易发展 美国CPI高于预期 美联储10月加息概率抬升 科技主线走势不佳 股指或有所承压 [6] - 国债震荡偏强 债市偏强运行的底层逻辑依然完整 宽松的流动性环境 基本面弱复苏趋势以及机构刚性欠配压力 仍是债市走强的核心支撑 短端利率异常稳定意味着进一步定价空间有限 若短期债市上涨过快 或逐步累积阶段性技术性调整压力 中期偏强逻辑未改 短期需关注收益率快速下行后的回调风险 [7] 黑色建材板块 - 螺纹震荡运行 长流程钢厂利润不佳 短流程钢厂利润较好 螺纹钢产量偏低 当下产量处于近五年同期最低位 9月旺季需求成色不足 螺纹钢表需环比改善幅度不大 预计10月需求持稳为主 整体供需双弱格局延续 基本面驱动不足 螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近 静态估值偏低 弱驱动 低估值背景下 价格涨跌空间有限 [10] - 热卷震荡运行 目前热卷产量 表观需求双低 当下热卷库存 库销比均处于近五年同期高位 供需格局偏弱 热卷期货静态估值处于偏低水平 弱驱动 低估值背景下 价格涨跌空间有限 [11] - 铁矿逢高做空为主 9月份以来 高炉盈利率大幅下滑 目前247家样本钢厂高炉盈利率仅6.93% 247家钢厂日均铁水产量为233.84万吨 仍在相对高位 供应方面 国内铁精粉产量低位徘徊 海外铁矿发运偏高 整体供应充裕 铁矿供需格局宽松 中长线压力仍然较大 预计铁矿价格震荡偏弱运行 [12] - 焦炭短期逢回落做多为主 9月以来 焦化厂利润改善 焦炭产量从低位持续回升 目前焦炭产量仍处于近五年同期最低水平 当下产业链焦炭库存已经降至低位 焦炭供需格局尚好 利空来自于煤炭保供带来的成本走弱预期 以及低利润背景下钢厂减产扩大 焦炭现货已经下跌两轮 当下焦炭基差偏高 对利空计价较为充分 且焦煤产量仍在低位 [13] - 焦煤短期逢回落做多为主 国内煤矿产量低位徘徊 523家样本矿山原煤日均产量149.1万吨 较之前减少3.2万吨 事故发生前为208.6万吨 进口煤方面 国庆假期蒙煤口岸闭关 10月8日恢复通关 整体焦煤供应仍然偏低 9月国家能源局等部门部署煤炭安全稳产保供工作 市场情绪转弱 叠加焦炭现货下跌两轮 焦化企业对焦煤采购偏消极 9月煤焦期货价格大幅下跌 当下焦煤基差已经偏高 10月处于煤矿复产验证阶段 一旦复产不及预期 期货可能向上修复基差 [14] - 玻璃震荡运行 9月份玻璃期货先涨后跌 月初湖北环保改气和中游轮库拉动产销两方面扰动市场 叠加房地产政策面利好 盘面明显上涨 月末假日累库预期发酵 产销出现回落 盘面重新回归弱现实逻辑 沙河安全基差-28元/吨 湖北明弘基差104元/吨 北方市场供应压力偏大 沙河大板价格普遍下调 1-5价差-74 供应端缓慢出清逻辑对远月价格形成支撑 供给方面 日熔量持平 暂无点火及冷修线 沙河区域期现及贸易商出货为主 厂家主动降价 湖北厂家库存攀升 供需矛盾将有所加剧 国庆假期加工厂多数放假3天 需求将出现短暂停滞 节后存在零星刚需补货计划 整体需求难有大的起色 十月份旺季预期不足 库存大概率将再次回升 空方力量偏强 但下方支撑较为明显 盘面预计低位震荡运行 [15][16] 有色金属板块 - 铜低位持多 滚动操作 宏观方面 美国8月核心PCE通胀数据不及预期 美联储官员表态转为中性 美国9月非农就业人数增加2.9万人 预期增加9万人 大幅不及预期 市场削减对美联储10月加息的押注 美伊谈判僵持 也门政府军与胡塞武装的交火进一步升级 也门战事波及沙特石油设施 产业方面 全球铜矿端供应偏紧格局持续 铜精矿加工费跌至历史新低 智利大型铜矿Centinela铜矿的工会拒绝了资方提出的集体合同方案 工人谈判破裂后投票决定罢工 引发供应面担忧 副产品硫酸价格连续回落 压缩冶炼利润 冶炼环节压力加大 9月国内电解铜产量为112.06万吨 环比下降2.3% 同比下降0.04% 9月电解铜产量继续下调 主要受冶炼厂集中检修 冷料供应偏紧 以及硫酸等副产品收益下降等因素影响 10-11月多家冶炼厂计划检修 电解铜产量预计存在下行压力 需求端 新兴产业铜材需求以及出口窗口开启使得需求保持韧性 进入旺季终端需求增长有限 节前备库叠加供应补充有限 铜社会库存处于历年低位 矿端原料紧平衡叠加非美地区铜库存紧张为铜价提供支撑 美国精铜关税政策落地前铜关税支撑效应仍在 国庆期间加息预期走弱 但美伊谈判尚无结果中东冲突加剧下 铜价高位承压 建议冲高后观望 逢低适度持多 [19][20] - 铝区间交易 9月铝锭社会库存超季节性去化 目前绝对量已回到往年同期水平 上期所注册仓单持续下降 海外LME铝库存续创历史新低 这一趋势在10月有望延续 强现实支撑铝价 国内再生行业监管仍然未有松动 废铝短缺对铝价起到带动作用 四季度铝价在季节性累库和海外投复产的带动下可能见顶 盘面走出强back结构 显示已经开始交易远月过剩 美国CPI数据超预期 美联储加息预期升温 美元指数走强 铝价承压 夜盘收盘后美元指数回落 铝价将获得一定支撑 沪铝仍然处于增仓下行态势 [21] - 镍逢高持空 镍矿方面 镍矿价格整体弱稳 印尼WBN获批复产叠加RKAB补充配额陆续落地 印尼供应宽松预期与阶段性减产扰动并存 矿端支撑有限 精炼镍方面 现货市场成交仍偏淡 下游采购仍以刚需为主 国内库存基本持平 全球显性库存维持高位 镍铁方面 镍铁矿端成本支撑有所减弱 印尼部分工厂已处于亏损状态 IMIP减产推动价格止跌 但钢厂采购仍以刚需为主 下游不锈钢需求偏弱对价格形成压制 不锈钢方面 不锈钢价格维持震荡 节前补库需求一般 库存小幅去化 供应端钢厂小幅减产 市场供应压力有所缓解 金九旺季市场采买氛围不及预期 终端多维持刚需采买 硫酸镍方面 新能源材料端需求恢复有限 三元前驱体仅维持刚需采购 硫酸镍价格偏弱 宏观情绪偏暖叠加印尼IMIP减产扰动镍价反弹 但印尼RKAB配额审批落地强化了供应宽松预期 成本支撑边际弱化 精炼镍累库及需求偏弱预计镍价偏弱运行 [22][23] - 锡宽幅震荡 区间谨慎交易 据安泰科 8月精炼锡产量1.97万吨 环比增长4.2% 同比增长12.1% 8月锡精矿进口6620金属吨 环比增加20.3% 印尼8月出口精炼锡4804吨 环比增加5.3% 同比增加48% 预计9月印尼精锡出口小幅回升 国内银漫矿业因井下安全事故停产 9月3日选矿尾矿系统正式复产 采矿仍停产 消费端来看 当前半导体行业中下游有望延续复苏 8月国内集成电路产量同比增速为20.6% 国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平 库存较上周减少318吨 国内锡矿供应偏紧 处于下游消费旺季 美联储9月加息落地 预计锡价延续宽幅震荡 [24] - 白银震荡运行 美国9月非农就业人数不及预期 美联储官员发表鹰派言论 美联储点阵图显示年内还将加息一次 白银价格震荡 美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期 数据公布后市场对美联储的加息预期显著升温 沃什在全球央行年会发言偏鹰派 中东局势取得进展 市场预期有望实现谈判 但美伊局势进展仍具有不确定性 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧 央行购金和去美元化并未改变 工业需求拉动下 白银现货维持紧张 白银中期价格运行中枢上移 预计白银短期仍延续震荡 [25][26] - 黄金震荡运行 美国9月非农就业人数不及预期 美联储官员发表鹰派言论 美联储点阵图显示年内还将加息一次 黄金价格震荡 美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期 数据公布后市场对美联储的加息预期显著升温 沃什在全球央行年会发言偏鹰派 中东局势取得进展 市场预期有望实现谈判 但美伊局势进展仍具有不确定性 市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧 央行购金和去美元化并未改变 黄金中期价格运行中枢上移 预计黄金短期仍延续震荡 [27] - 碳酸锂区间交易 9月碳酸锂价格持续回落 主要是因为三方数据统计口径扩大以及9月电池排产下调 导致当下偏紧的担忧缓解 远期供需偏宽松的预期发酵 当前碳酸锂供需结构仍然处于偏紧状态 碳酸锂库存稳步去化 碳酸锂价格不应过度悲观 江西云母复产预期发酵 碳酸锂弱预期持续兑现 走势偏弱 [28] 能源化工板块 - PVC利好利空因素交织 区间操作 国庆假期期间PVC现货基本停滞 供应端节后电石法PVC供应量或有所增加 成本利润端两种工艺均处深度亏损 对PVC价格形成成本支撑 但山东综合氯碱利润转正 一体化装置整体仍有盈利 削弱了单一PVC亏损对供应的挤出效应 需求端房地产新开工有限 终端软硬制品企业开工边际恢复但力度偏弱 社会库存虽连续窄幅去库 但去化幅度有限 对行情提振偏弱 供应端稍有收紧 库存窄幅去化 且深度亏损提供下方成本支撑 但终端需求缺乏实质改善 且氯碱一体化利润仍存 限制供应缩减预期 对价格形成向下压制 维持区间震荡 [29] - 烧碱底部震荡 等待企稳 国庆假期期间烧碱终端企业采购情绪多观望 市场交易氛围淡稳 供应端节后国内多地有氯碱企业计划停车检修 整体供应有小幅下滑可能 需求端氧化铝企业对液碱采购需求变动不大 交易氛围温和 非铝下游多平稳接货 新单采购需求偏弱 预计下游接货情况整体变化不大 库存端烧碱库存水平仍处于中高位 局部检修与刚性需求构成下方支撑 而中高位库存及偏弱需求构成上方压制 [30] - 苯乙烯地缘加剧波动 现货近强远弱 开工低位 亏损下检修降负增多 大沽/壳牌计划检修 三S需求弱 EPS大降 负反馈明显 港口/工厂累库但仍低 成本支撑强 成本加低开工托底 需求弱限制上行 低库存随成本波动 后市高位震荡 [32] - 聚烯烃地缘加剧波动 现货近强远弱 节后PE检修增 PP部分开回 农膜旺季与双十一备货支撑 但塑编弱 后续转淡 库存累积但PP偏低 油气丙烷走强支撑估值 原料驱动跟涨 近强远弱 旺季转淡限制现货 后市震荡 [33] - 橡胶成本及供应收缩支撑 国庆假期期间BR橡胶横盘整理运行 原料丁二烯维持区间震荡走势 成本端对顺丁橡胶仍存在支撑 供应端部分顺丁装置检修延续 市场供应存在收缩预期 对现货形成底部支撑 需求端下游轮胎需求略有改善 但终端内销偏弱 仅出口形成部分支撑 成本支撑决定价格中枢 内需偏弱限制持续上涨动力 [34] - 尿素印标落地 短期承压 国庆假期期间尿素价格主稳运行 局部窄幅调整 供应端国内尿素开工率提升 现货供应量增加 成本端煤炭价格重心下调 对价格下沿支撑随之调低 需求端农业需求分散 下游跟进有限 工业复合肥受成品库存压力开工提升缓慢 板材开工延续疲弱 库存端 企业库存去库速率下降 港口库存去库速率加快 国际方面 节前印标发布后对国内市场情绪提振相对有限 国内出口面临压力 印度IPL170万吨尿素进口招标开标将对我国节后尿素走向影响较大 [36] - 甲醇美伊协议仍在洽谈 宽幅震荡 国庆假期期间甲醇价格维持平稳运行 供应端甲醇内地检修装置增多 开工率处于偏低水平 进口到港量持续低位 港口现货供应偏紧 烯烃厂原料外采难度上升