期货市场交易指引 2025 年 06 月 12 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 震荡运行 | | ◆国债： | 震荡走强 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 暂时观望 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 建议轻仓试空 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡偏弱。 | | ◆纯碱： | 01 合约空头思路。 | | ◆烧碱： | 震荡偏弱。 | | ◆苯乙烯： | 震荡偏弱。 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱。 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 震荡反弹 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 区间震荡 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 逢高偏空 | | ◆鸡蛋： | 逢高偏空 ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 关税涨价仍未现，美国 5 月 CPI 同比增 2.4%，核心 CPI 环比增 0.1%、连续 第四个月低于预期。中国商务部国际贸易谈判代表：中美原则上达成协议框 架。美财长贝森特听证会：美国通胀数据"非常好"；国会不通过法案支出 法案是"灾难"、899 条款防止美企收入流失国外；对真诚谈判的贸易伙伴， 很可能推迟暂缓的对等关税生效。总体而言，当前股指期货市场呈现"小盘 强、大盘稳"的格局。谈判利好告一段落，与 IM 关联较大的科技板块有利好 催化，国内股指或震荡运行。 ◆ 策略建议： 震荡运行。 国债 ◆ 核心观点： 逢低配置。 研究咨询部 2025-06-12 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 周三债市继续吹暖风的节奏，各期限债券收益率小幅下行。隔夜资金也重回 1.4%下方，打消了市场对资金面重回 1.4%上方的担忧。尽管权益市场周三 同步走强，债市并未受到太多的扰动。目前来看两个市场还是各自交易各自 的主线。债市这边还是基本面、资金叠加供给高峰趋于结束三个利好逐渐共 振。对于利率后续的下行，继续保持 ...

6 月 11 日苯乙烯主力合约 7349（+3）元/吨，华东苯乙烯现货价格 7760 （+70）元/吨，华东主力基差+411（+67）元/吨，山东苯乙烯现货价格 能源化工日报 日度观点: ◆ PVC： 6 月 11 日 PVC 主力 09 合约收盘 4832 元/吨（+22），常州市场价 4720 元/吨（+20），主力基差-112 元/吨(-2），广州市场价 4800 元/吨（0）， 杭州市场价 4730 元/吨（+20），西北电石价格 2350 元/吨（0）。基本 面，长期看 PVC 需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和 BIS 认证 等压制，且出口体量总体占比不大（12%左右）；供应端三季度有不少新 投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，供应压力较大；需求不足、 产能过剩，供需宽松格局。最近库存去化尚可，略低于去年同期，季节 性去库过程中，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，6 月 9 日中美会 面和谈，有助于缓解市场对贸易紧张格局的担忧，继续关注进一步的演 化；国内逆周期调节的政策仍相对审慎。重点关注关税谈判进展、国内 刺激政策力度。总的来看，弱成本、弱需求、高产量、高库存持续压制， 绝对价格低位。 ...

黑色产业日报 简要观点 ◆ 螺纹钢 周三，螺纹钢期货价格震荡偏强运行，杭州中天螺纹钢 3130 元/吨，较 前一日上涨 10 元/吨，10 合约基差 139（-7），中美伦敦谈判结束，达 成"落实框架"，具体细节尚待进一步披露。基本面方面，根据钢联统计 口径，上周螺纹钢表需环比下滑，可能有端午假期影响，不过需求季节 性走弱只是时间问题，当下长流程钢厂利润尚好、短流程利润不佳，螺 纹产量连续两周下滑，上周库存去化放缓，整体而言供需相对均衡，后 期可能小幅累库。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格已经跌至 长流程成本附近，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，近期国内 出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需转向宽松，短期 在低估值背景下，预计价格震荡偏弱运行，观望或者短线交易为主。(数 据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周三，铁矿石盘面震荡运行。钢厂出口生产持续和中美再度谈判对矿价 有所支持。现货方面，青岛港 PB 粉 724 元/湿吨（+55）。普氏 62%指 数 95.75 美元/吨（+0.80），月均 95.71 美元/吨。PBF 基差 57 元/吨 （-3）。供给端： ...

◆生猪： 饲料养殖产业日报 日度观点 6 月 12 日辽宁现货 13.7-14.2 元/公斤，较上一日跌 0.1 元/公斤；河南 13.8-14.2 元/公斤，较上一日稳定；四川 13.8-14.1 元/公斤，较上一日稳 定；广东 15-15.4 元/公斤，较上一日稳定，今日早间全国生猪价格北跌南 稳定。虽然猪价跌破 14 元/公斤养殖端有抗价，且国家启动冻肉收储提振市 场情绪，但 6 月生猪出栏压力仍大，叠加生猪体重偏高，养殖端逢高出栏积 极性增强。随着气温升高和院校放假，季节性需求淡季显现，且屠企加工利 润仍亏损，整体消费难有好的表现，供强需弱格局未改，猪价上方仍承压， 短期猪价维持震荡整理，关注企业出栏节奏、二育和冻品入库、体重变化。 中长期来看，虽然前期行业会议让产业降能繁、降体重、不让继续二育，受 此影响远月期价有一定提振，但能繁母猪存栏 2024 年 5-11 月缓增，生产 性能提升，在疫情平稳情况下，6-9 月供应呈增加态势，且 2024 年 12 月 开始，生猪产能虽有所去化，不过行业有利润，去化幅度有限，处于均衡区 间上限，四季度供应压力仍大，远期价格反弹承压。策略上，盘面仍贴水， 短期低位 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 宏观方面，一是 6 月美国国债到期，市场存担忧情绪，二是国内宏观利 好政策出台，央行在 6 月 5 日开展 1 万亿元买断式逆回购，来缓冲 市场资金流动性，三是中美关系异动，6 月 5 日晚中美首脑 3 个月内 第一次通电话，预计特朗普即将访问中国，并且启动新一轮中美贸易谈 判，四是 6 月 5 日欧洲央行降息，五是 CFTC 基金持仓净空恢复维持 2.94 万手。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测 8 月底为 155 万吨，去年是 214 万吨，23 年是 163 万吨，今年显然 商业库存偏紧。对于 09 合约，显然有支撑，所以现货基差偏强，棉花 短期基本面供应是偏紧的，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体 表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计 产量 720-750 万吨，巴西丰产至 395 万吨，美国干旱指数出现拐点 向下，预计单产提升，虽然面积减少，可能产量跟与去年保持持平。消 费端，可变性较大，主要取决于美国对等关税的态度以及美联储降息时 间，跟中国宏观持有积极态度，何时形成共振。短中期来看，进入 6、 7 月为对等 ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 6 月 11 日收盘，沪铜主力 07 合约上涨 0.2%至 79290 元/吨。中美 经贸磋商机制首次会议进入第二天，尚未取得任何突破，但美方信息偏 于乐观。市场预期美国将在对钢铝收关税后对铜也加征关税推动铜流向 美国，LME 铜库存过去三个月里减少了一半，美国 COMEX 期铜较 LME 期铜的升水达到每吨 1067 美元，但近期市场对于纽伦套利交易兴趣有 所下降。国内现货市场，铜价震荡上涨，下游消费难有明显提升，但社 库维持低位运行，现货升水于平水附近拉锯，BACK 月差收敛，持货商 低价出货意愿有限。铜矿冶炼 TC 负值低位对供应前景带来持续压力， 中美经贸谈判带来希望，近期国内经济数据继续萎靡，旺季转淡以及低 库存等因素交织，铜价或继续维持高位震荡运行。技术上看，沪铜短期 维持偏强震荡，整体运行于 77500-80000 之间，建议区间谨慎交易。 ◆ 铝： 截至 6 月 11 日收盘，沪铝主力 07 合约上涨 1.25%至 20250 元/吨。几 内亚 AXIS 矿区被划入战略储备区域、禁止开采，博法地区两家矿企发 货中断，另一家矿企仅依靠码头剩余库存维持发货。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内外油脂基本面多空交织，6月走势预计震荡磨底，豆棕油库存预计增加、菜油库存维持高位使油脂基差偏弱运行；中长期7月后因北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作，油脂有望止跌反弹；策略上，豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8300、9000 - 9500运行区间，可关注豆菜09合约的油粕比做缩策略 [2][48] 根据相关目录分别总结 棕油 - 5月至今国内外棕油表现抗跌，因东南亚增产幅度有限、出口强劲，马来MPOB5月报告影响中性偏多，6月出口维持强势、产量继续恢复，累库速度或放慢；印尼3月产需双增，库存下滑，累库时间不多 [5][6] - 后续印度棕油进口需求和印尼B40政策为产地累库带来阻力，印度5月棕油进口量环比增87%至60万吨且可能上升，2025年1 - 4月印尼生柴消费同比增加6.73%，1 - 3月棕油国内消费同比增加6.05% [12] - 国内5 - 6月棕油到港量预计大于20万吨，6月库存回升，但5月下旬进口利润转差，7 - 9月到港预估少，远月供应可能收紧 [14] - 短期内棕油价格下方有支撑、表现抗跌，但马来累库大趋势不变，价格缺乏上涨动力，走势宽幅震荡；中长期9 - 10月前处于传统累库期，价格偏弱震荡可能性大，具体强弱由产地库存修复情况决定 [17] 豆油 - 豆油处于南美市向北美市交易过渡阶段尾声，6月价格震荡可能性大，美国生物柴油政策和中美谈判扰动盘面 [18] - 美国新生柴政策整体利好美豆油生柴需求，但利好幅度和细则有不确定性，2026年生物质柴油掺混量低于市场预估但高于2025年，生产多出部分需706万吨原料，相当于新增247万吨豆油生柴需求，45Z政策待参议院审核，白宫考虑小炼厂生物燃料豁免申请或不利生柴需求增长 [19] - 全球大豆市场基本面多空交织，南美24/25年度增产，6月后出口量下降，压力减轻；美豆25/26年度播种偏快，暂无天气风险，但7 - 8月关键生长期有天气不确定性，产量预估存在不确定性，需求端生柴需求可能增长，出口不确定 [20][21] - 国内处于巴西大豆到港高峰期，5 - 8月到港量预计均在1000万吨左右，豆油库存回升且将继续累库，9月后买船进度偏慢，豆系三四季度供应不确定 [35] - 豆油基本面多空交织，6月宽幅震荡，中长期新年度全球/美国大豆供需收紧、可能的天气炒作和国内进口量下降，三季度有望止跌反弹，等待政策和天气指引 [38] 菜油 - 近期菜油表现较弱，因市场交易中加贸易关系转好预期，6月6日两国领导人会谈后，国内菜油09合约价格下跌 [39] - 菜油下调幅度有限，加菜籽旧作供需紧张，截至6月1日当周累计压榨和出口量处近五年高位，库存仅97万吨，国内3月中旬起对加菜籽进口利润下滑，截至6月6日近月菜籽压榨利润为26元/吨 [40] - 国内6月后菜籽进口减少，预计6 - 8月进口量分别为19.5、6.5、6.5万吨，菜油开始去库；新作方面，加拿大和澳大利亚菜籽关键生长期有天气风险，存在减产可能 [43] - 短期菜油回调幅度有限，09合约在9000有较强支撑，等待政策指引；中长期10月加菜籽新作收割上市前，全球旧作菜籽供应有限，7 - 8月可能的天气炒作及国内菜籽去库，预计7月起表现偏强 [47]

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 6 月 10 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 0.12%至 20050 元/吨。几 内亚 AXIS 矿区被划入战略储备区域、禁止开采，博法地区两家矿企发 货中断，另一家矿企仅依靠码头剩余库存维持发货。几内亚矿端扰动尚 未对当下铝土矿供应宽松的局面造成直接冲击，其影响要等到 7 月份才 能体现在进口铝土矿的到港量上。氧化铝运行产能周度环比增加 135 万 吨至 9065 万吨，全国氧化铝库存周度环比减少 2.9 万吨至 313.3 万吨。 随着检修式减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝 运行产能逐步回升。不过几内亚矿端扰动尚未体现到氧化铝的生产，影 响仍不可忽视。电解铝运行产能周度环比持平于 4413.9 万吨。四川省内 铝企复产基本完成，贵州安顺铝厂剩余 6 万吨产能仍在复产，云铝溢鑫 置换产能投产中，百色银海技改项目 12 万吨产能将于三季度通电复产。 需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降 0.5%至 60.9%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率呈走弱态势。 库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化，表现仍然顽强。美国经济数据整 体呈 ...

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡运行 宏观方面，一是 6 月美国国债到期，市场存担忧情绪，二是国内宏观利 好政策出台，央行在 6 月 5 日开展 1 万亿元买断式逆回购，来缓冲 市场资金流动性，三是中美关系异动，6 月 5 日晚中美首脑 3 个月内 第一次通电话，预计特朗普即将访问中国，并且启动新一轮中美贸易谈 判，四是 6 月 5 日欧洲央行降息，五是 CFTC 基金持仓净空恢复维持 2.94 万手。基本面来看，国内目前供需形势，本年度商业库存预测 8 月底为 155 万吨，去年是 214 万吨，23 年是 163 万吨，今年显然 商业库存偏紧。对于 09 合约，显然有支撑，所以现货基差偏强，棉花 短期基本面供应是偏紧的，在国内通缩和出口受阻的形势下，棉花整体 表现震荡抗跌的形态。新季度全球今年丰产概率增大，新疆丰产，预计 产量 720-750 万吨，巴西丰产至 395 万吨，美国干旱指数出现拐点 向下，预计单产提升，虽然面积减少，可能产量跟与去年保持持平。消 费端，可变性较大，主要取决于美国对等关税的态度以及美联储降息时 间，跟中国宏观持有积极态度，何时形成共振。短中期来看，进入 6、 7 月为对等 ...