行业投资评级 - 短期内成本逻辑仍占主导 现阶段不宜盲目追高 等待情绪释放 盘面出现回调后 在成本支撑逻辑未破坏的前提下 逢低分批布局多单 [3] 核心观点 - 国庆节后石油化工板块强势上涨 上游原料价格抬升沿产业链逐级向下游传导 产业利润分配向原料端倾斜 短期原油大概率高位震荡 成本逻辑当前占主导 下游终端需求负反馈存在滞后性 后续需跟踪下游开工率 库存变化及采购节奏验证负反馈兑现情况 [3] 行情表现情况 - 国庆节后石油化工强势上涨 甲醇 液化气 纯苯等部分品种涨停 燃料油 苯乙烯 PX PTA 丙烯 聚丙烯 塑料 沥青 SC原油等品种盘面涨幅超过5% [3] 行情驱动逻辑 - 霍尔木兹海峡及周边水域的油轮遇袭明显增加 袭击范围开始出现向更深处扩大的迹象 航运风险与全球低库存仍构成支撑 石油的运输价格飙升至新高 给石油供应链带来成本压力 [3] - 上游原料价格抬升沿产业链逐级向下游传导 是当前行情运行的主要逻辑 产业利润分配也相应向原料端倾斜 [3] - 下游终端需求虽有负反馈 对高价原料的承接意愿有所转弱 但这类负反馈的显现存在时间节奏 往往存在滞后 [3]

1) 报告行业投资评级 - 本报告为期货全市场多品种交易指引 覆盖宏观金融 黑色建材 有色金属 能源化工 棉纺产业链 农业畜牧六大板块 各品种对应明确的交易策略指引[1] 2) 报告核心观点 - 报告基于各品种供需基本面 宏观局势 地缘事件 成本支撑等多维度因素 对全市场主流期货品种给出差异化交易指引 同时披露全球主要市场最新运行数据 为期货交易提供参考[2] 3) 各目录板块内容总结 全球主要市场表现 - 上证综指最新价3842.19 涨跌幅0.31%[2] - 深圳成指最新价12887.62 涨跌幅-0.11%[2] - 沪深300最新价4357.62 涨跌幅0.29%[2] - 上证50最新价2823.28 涨跌幅0.47%[2] - 中证500最新价7435.16 涨跌幅-0.06%[2] - 中证1000最新价7298.82 涨跌幅-0.36%[2] - 日经指数最新价70035.71 涨跌幅-0.92%[2] - 道琼指数最新价51179.87 涨跌幅-0.66%[2] - 标普500最新价7801.77 涨跌幅-0.22%[2] - 纳斯达克最新价27538.69 涨跌幅-0.22%[2] - 美元指数最新价102.2687 涨跌幅0.41%[2] - 人民币汇率最新价6.7053 涨跌幅0.02%[2] - 纽约黄金最新价4136.70 涨跌幅-1.34%[2] - WTI原油最新价88.28 涨跌幅-1.30%[2] - LME铜最新价14451.50 涨跌幅0.29%[2] - LME铝最新价3125.00 涨跌幅-0.59%[2] - LME锌最新价3766.00 涨跌幅-0.17%[2] - LME铅最新价1891.50 涨跌幅1.07%[2] - LME镍最新价15730.00 涨跌幅0.38%[2] 宏观金融板块 - 股指交易策略为震荡运行 美联储会议纪要显示全体19名决策者支持9月加息 多数预计年内还加 暗示10月不急 中欧经贸相关沟通推进 标普500 纳指自纪录高位回落 30年期美债收益率创2002年新高[6] - 国债交易策略为震荡运行 国新办相关发布会未释放增量宽松信号 对债市整体中性 收益率已至低位 机构继续进攻意愿有限 基本面与配置盘刚需抑制反弹 市场维持低波状态[7] 黑色建材板块 - 螺纹钢交易策略为震荡运行 国庆期间唐山迁安普方坯出厂含税报2970元/吨 较节前下跌10元/吨 螺纹钢产量处于近五年同期最低位 供需双弱格局延续 期货价格位于电炉谷电成本附近 静态估值偏低[10] - 热卷交易策略为震荡运行 截至10月6日 唐山2.5*145带钢报价3240元/吨 热卷产量 表观需求双低 库存 库销比均处于近五年同期最高位 供需格局偏弱 期货静态估值处于偏低水平[11] - 铁矿交易策略为逢高做空为主 目前247家样本钢厂高炉盈利率仅6.93% 节前247家钢厂日均铁水产量为233.79万吨 仍在相对高位 海外铁矿发运偏高 整体供应充裕 铁矿供需格局宽松 中长线压力较大[12][13] - 焦炭交易策略为弱势震荡 目前全国吨焦平均利润68元/吨 焦炭产量仍处于近五年同期最低水平 产业链焦炭库存已经降至低位 供需格局尚好但边际转弱 节前焦炭现货第一轮提降落地 节后还有提降预期 当下焦炭基差偏高[14] - 焦煤交易策略为弱势震荡 节前523家样本矿山原煤日均产量152.2万吨 较事故发生前的208.6万吨下降 国庆假期蒙煤口岸闭关 10月8日恢复通关 9月煤炭安全稳产保供工作部署后市场情绪转弱 焦化企业对焦煤采购偏消极 煤矿出货受阻 库存向上游累积 当下焦煤基差偏高[15] - 玻璃交易策略为震荡运行 沙河安全基差-28元/吨 湖北明弘基差104元/吨 1-5价差-74 日熔量持平 暂无点火及冷修线 十月份旺季预期不足 库存大概率将再次回升 空方力量偏强但下方支撑较为明显[17] 有色金属板块 - 铜交易策略为低位持多 滚动操作 铜精矿加工费跌至221美元/干吨以下的历史新低 ICSG数据显示上半年全球矿山产量同比下滑1.1% 10-11月多家冶炼厂计划检修 电解铜产量预计下行 截至9月24日 国内铜社会库存环比上周减少1.65万吨至7万吨附近 总库存较去年同期的14万吨附近减少7万吨左右 处于历年低位[20][21] - 铝交易策略为区间交易 氧化铝维持过剩格局 底部有成本支撑 LME库存仍在历史最低水平上继续去化[22] - 镍交易策略为逢高持空 印尼供应宽松预期与阶段性减产扰动并存 矿端支撑有限 精炼镍现货市场成交偏淡 下游采购以刚需为主 全球显性库存维持高位 下游不锈钢 硫酸镍需求偏弱[24] - 锡交易策略为宽幅震荡 区间谨慎交易 8月精炼锡产量1.97万吨 环比增长4.2% 同比增长12.1% 8月锡精矿进口6620金属吨 环比增加20.3% 印尼8月出口精炼锡4804吨 环比增加5.3% 同比增加48% 8月国内集成电路产量同比增速为20.6% 库存较上周减少318吨[25] - 黄金交易策略为震荡运行 美国9月非农就业人数不及预期 美联储点阵图显示年内还将加息一次 美国8月核心CPI环比上涨幅度超预期 央行购金和去美元化并未改变 工业需求拉动下现货维持紧张 中期价格运行中枢上移[27] - 白银交易策略为震荡运行 基本面与黄金类似 工业需求属性更强 中期价格运行中枢上移[26] - 碳酸锂交易策略为区间交易 近期价格持续走弱源于远期供需偏宽松预期发酵 当前碳酸锂供需结构仍偏紧 库存稳步去化 期货仓单大幅减少[30] 能源化工板块 - PVC交易策略为利好利空因素交织 区间操作 两种工艺均处深度亏损 形成成本支撑 但山东综合氯碱利润转正 一体化装置整体仍有盈利 削弱供应挤出效应 终端需求缺乏实质改善 社会库存连续窄幅去化 去化幅度有限[32] - 烧碱交易策略为底部震荡 等待企稳 节后国内多地有氯碱企业计划停车检修 供应小幅下滑 氧化铝企业采购需求变动不大 烧碱库存水平仍处于中高位[34] - 苯乙烯交易策略为地缘加剧波动 现货近强远弱 节前华东纯苯港口库存低位 纯苯现货大幅拉涨 成本带动苯乙烯上行 节后非一体化装置亏损严重 计划外检修与降负增多 产量预计维持低位 苯乙烯港口库存处历史低位 现货偏紧格局难改[35] - 聚烯烃交易策略为地缘加剧波动 现货近强远弱 成本端油价支撑边际走弱 供应端检修偏少 新产能投放 产量同期偏高 需求端下游开工走弱[36] - 橡胶交易策略为成本及供应收缩支撑 原料丁二烯维持区间震荡 部分顺丁装置检修延续 供应存在收缩预期 下游轮胎需求略有改善 仅出口形成部分支撑[37] - 尿素交易策略为关注印标开标价格 国内尿素开工率提升 现货供应量增加 煤炭价格重心下调 需求端农业需求分散 工业复合肥开工提升缓慢 印度IPL170万吨尿素进口招标开标将对节后尿素走向影响较大[38] - 甲醇交易策略为美伊协议仍在洽谈 中高位震荡 内地检修装置增多 开工率处于偏低水平 进口到港量持续低位 港口现货供应偏紧 主力下游MTO需求表现一般 传统下游开工负荷提升缓慢 多以压价采购为主[40] - 纯碱交易策略为逢高做空 长期亏损背景下陆续有企业 装置进入长期停产 但未来两年仍有较多产能投放 整体行业周期底部尚未度过 供给过剩较为明确 行业处于成本比拼阶段[41] 棉纺产业链板块 - 棉花棉纱交易策略为震荡企稳 关注新棉收购 USDA继续上调全球消费 全球期末库存处于近年低位 新季机采棉收购价格7.3元/公斤左右[43] - 苹果交易策略为震荡偏弱运行 关注上色情况 新季晚熟富士逐步进入下树阶段 整体丰产预期较强 果体个头偏大 消费端整体表现平淡 其他鲜果分流市场需求 若无优果率下降等天气扰动 期价维持震荡偏弱[44] - 红枣交易策略为震荡偏弱 关注天气情况 前期结转库存压制 新旧季货源叠加 整体供给较为充裕 下游消费表现偏弱 贸易商与加工厂多维持刚需采购 若无明显灾害扰动 期价大概率维持区间震荡[45][46] - PTA交易策略为震荡运行 关注宏观局势与美伊事态 前期检修装置陆续重启 行业供应逐步释放 市场进入累库阶段 下游聚酯订单整体平淡 织造端开工维持低位 加工费处于修复空间 上涨后易遭遇供应释放压制[47] - 原木交易策略为震荡运行 关注海运情况 进口外盘报价与海运费用形成成本底部支撑 后期到港货源集中抵达 供应端存在阶段性压力 优质规格材偏紧 普通建筑料供给充裕 下游地产 家装及板材加工整体需求偏弱 加工厂以销定产[47][48] 农业畜牧板块 - 生猪交易策略为节日期间现货小幅上涨 节后盘面预计小幅高开 基础供应充裕以及升水背景下反弹承压 01 03合约等待反弹逢高套保 05 07合约盘面升水较大 产能去化兑现需要时间 高位套保压制仍存 谨慎抄底 可以5-7反套代替单边抄底 10月7日辽宁现货9.9-10.7元/公斤 较节前涨0.3元/公斤 河南10.2-10.4元/公斤 较节前涨0.2元/公斤 四川9.7-10.1元/公斤 较节前涨0.2元/公斤 广东11.5-11.8元/公斤 较节前涨0.2元/公斤 6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量 对应明年一季度前基础供应充裕[50][51] - 鸡蛋交易策略为现货弱势带动基差修复至中性水平 盘面对跌价计价较为充分 不宜过分沽空 区间操作为主 国庆期间现货弱稳为主 供应端新开产产能持续释放 淘汰节奏偏慢 整体供应压力边际增加 节后进入传统消费淡季 现货预计低位震荡[52][54] - 玉米交易策略为短期11及01合约偏弱震荡 关注2170及2200新支撑位的表现 建议逢高建立空单 临近国庆假期注意控制仓位 国庆期间新粮集中上市 国内玉米现货价格持续下跌 26/27年度玉米进入集中收割期并大量上市 叠加陈粮大量出库 阶段性供应压力庞大 下游企业整体盈利欠佳 维持刚需采购为主[55][56] - 豆粕交易策略为成本支撑下美豆底部预计在1250-1280附近 M2701关注下方3300-3350附近支撑表现 逢低偏强对待 现货企业逢低点价10-1月基差 10月7日美豆11合约收盘至1295.75美分/蒲 9月30日公布的美豆季度库存3.15亿蒲同比下降3% 低于市场预期 截止10月2日巴西大豆播种进度9.4% 高于去年同期8.2% 五年均值8.8%[57][58][59] - 油脂交易策略为节后油脂整体震荡调整 其中豆油表现相对偏强 策略上建议反弹空棕油 豆油逢低轻仓试多 做多豆棕01价差 关注节后发布的两大月报 国庆期间马棕油连续合约跌0.89%收于4557令吉/吨 美豆油连续合约涨2.33%收于69.82美分/磅[59][60]

报告行业投资评级 - 本次研报未提及明确的行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 2026年10月8日发布PTA期货上涨相关极速点评[1][2] - 本轮PTA大幅上涨核心导火索为国庆假期海外成本端抬升 同时现货端低库存为行情提供基本面托底 行情以预期驱动为主 现实下游需求未同步走强 后续上涨空间要看聚酯开工能否实质性改善[3] 分目录内容总结 - 行情上涨直接触发因素为国庆假期海外成本端抬升 国际原油受地缘因素支撑走高 带动石脑油以及亚洲PX价格上行 芳烃产业链整体成本平台被抬高 节后开盘盘面直接兑现假期外部利好 PTA估值得到修复 整个能化板块情绪转暖 PTA顺势走出强势上涨行情[3] - 现货端低库存状态为行情提供基本面托底 前期多套装置检修过后 尽管行业开工有所回升 但整体社会库存依旧处于偏低水平 市场流通现货货源不算充裕 现货基差维持偏强 下游聚酯企业节前原料备货并不充分 大多保持随用随采的节奏 节后价格上行之后 市场产生补库想象空间 现货跟涨进一步放大期货多头力量[3] - 本轮上涨以预期驱动为主 现实下游需求并没有同步走强 织造环节开工水平一般 终端纺织订单没有明显好转 聚酯成品库存压力仍在 部分产品还在通过减产调节压力 下游对高位原料接受度偏弱 市场现实和预期出现分化 行情主要交易成本抬升和节后补库 并非终端需求爆发[3]

报告行业投资评级 - 本次聚酯行业相关行情判断为震荡运行[2] 报告核心观点 - 9月PTA呈现先扬后抑的震荡行情 价格受原油 PX成本主导 月内现货最高触及7300元/吨附近 整体行情由成本驱动 上游利润占优 中下游持续承压[9] - 10月PTA整体大概率维持区间震荡 行情重心仍将跟随原油与PX成本波动 基本面难有单边趋势[55] 分目录内容总结 市场回顾 - 9月初受中东地缘刺激 原油走高叠加亚洲PX装置检修 PX价差扩张 成本端强力推升PTA 期现货价格快速冲高 前期PTA装置集中检修 行业开工偏低 港口库存维持低位 现货紧俏 基差大幅走强 进一步放大行情弹性[9] - 9月中下旬地缘风险消退 原油冲高回落 PX同步走弱 成本支撑明显减弱 多套PTA装置集中重启提负 行业开工回升 市场由去库转为小幅累库 供应压力逐步显现[9] - 9月传统"金九"旺季兑现不及预期 聚酯受高价原料挤压利润 减产现象增多 江浙织造订单增量有限 下游以消耗自身库存为主 主动补库意愿不足 需求负反馈压制价格上行空间 月末PTA自高位回落 加工费回归中性区间[9] 宏观经济运行 内需数据 - 2026年社零整体处于温和修复通道 消费结构性分化特征突出 服务消费表现明显优于商品消费 餐饮 文旅以及文体体验类消费持续回暖 成为拉动消费的核心力量[17] - 2026年必选消费展现较强韧性 日常刚需品类保持平稳 乡村消费表现好于城镇 线上渠道销售稳步扩张 传统实体百货业态恢复节奏偏慢 整体商品零售修复力度有限 整体大盘向上弹性不足[17] - 2026年商品消费板块内部冷暖不一 地产链相关家电家居 以及汽车大件消费表现偏弱 对整体消费形成拖累 居民消费心态偏向保守 多以刚需消费为主 大额可选消费释放有限[17] - 2026年服务端依旧具备基本面支撑 但商品消费回暖仍受居民收入预期制约 后续促消费政策有望持续发力 服务消费存在延续修复基础 而商品消费的实质性改善 仍需要等待地产链企稳以及居民消费信心进一步修复[17] 出口数据 - 2026年出口整体维持韧性 呈现明显的结构性分化 高端机电 新能源及AI相关硬件成为主要增长引擎 新三样产品竞争优势持续释放 高附加值产品拉动出口表现[20] - 2026年贸易市场多元化持续推进 对新兴市场 共建一带一路区域贸易往来保持活跃 一定程度对冲传统发达经济体需求波动 民营企业继续担当外贸主力 自主品牌出海提速 产品竞争力不断增强 整体外贸质量持续改善[20] - 2026年全球外需整体复苏并不均衡 部分经济体贸易保护措施增多 给优势品类出口带来外部扰动 传统轻工纺织等劳动密集型产品增长偏弱 订单恢复有限 随着前期高基数逐步显现 后续出口增速存在放缓压力[20] - 2026年高端制造与新能源产品仍具备出口支撑 外需变化 地缘贸易摩擦以及海外库存调整节奏 将是影响后续出口走势的核心变量[20] 纺织服装运行 - 2026年8月份 服装 鞋帽 针纺织品类商品零售额为1013亿元 同比减少0.5% 环比增加9.87% 1-8月累计零售额为9615亿元 同比增长5.1%[23] - 2026年8月 我国出口纺织品服装285.68亿美元 同比增加7.69% 环比下降0.79% 其中纺织品出口126.88亿美元 同比增加2.41% 环比增加2.77% 服装出口158.8亿美元 同比增加12.31% 环比下降3.46%[23] - 2026年1-8月 我国出口纺织品服装2033.09亿美元 同比增加3.08% 其中纺织品出口980.29亿美元 同比增加3.7% 服装出口1052.8亿美元 同比增加2.5%[23] 现货行业运行 价格走势 - 9月 产业链市场价格表现基本一致 地缘局势升级 双海峡封锁 呈成本 供应良好 需求弱势格局 聚酯原料PX PTA走强 聚酯产品被动跟随上涨 相关产品MEG大幅上涨[28] - 9月地缘及海峡现实矛盾难以排解 谈判缓和预期与现实供给吃紧并存 产业供应结构持续优化 高成本激起需求端负反馈 出口改善 交割 逼仓逻辑 产业减合约等限制下 现货流动性不足 聚酯原料端市场价格持续高位[28] 加工利润 - 9月PTA产业链利润呈现上游偏强 中下游持续被挤压的格局 利润向上游集中 月初受原油与亚洲PX装置检修支撑 PX加工价差维持高位 成本端盈利显著 上旬PTA受前期装置检修 港口低库存支撑 现货加工费快速扩张 一度冲高至年内高位 现货利润大幅改善[33] - 9月进入月中 PTA装置集中重启 供应快速释放 现货加工费从高位持续回落 月末回归中性区间[33] - 9月下游聚酯环节盈利持续承压 原料价格大幅上行 但终端织造订单跟进有限 价格向下传导受阻 瓶片 短纤亏损程度加深 企业被迫主动降负减产 仅长丝相对抗跌 织造端同样处于薄利状态 市场多以消耗原料库存为主 缺乏主动补库动力[33] - 9月全月产业链矛盾集中于成本向上游集聚 中下游通过降负荷来进行负反馈 后续利润再分配 取决于PX PTA供应恢复节奏与下游终端需求实际修复力度[33] 开工情况 - 9月上游PX开工呈修复态势 月内部分装置检修结束逐步提负 但局部装置检修扰动仍在 整体负荷震荡抬升[36] - 9月PTA开工走出明显上行曲线 月初受前期集中检修影响负荷偏低 月中多套检修装置集中重启 行业开工持续回升 商品量同步释放 供应端由紧向松切换 成为压制加工费的重要因素 上游装置复产节奏 主导了本月原料端的供给变化[36] - 9月下游聚酯开工未能跟随传统旺季上行 受原料高价挤压利润 行业开启负反馈 整体负荷震荡下行 细分品类分化明显 短纤 瓶片亏损压力更大 降负减产现象较为普遍 长丝相对抗跌[36] - 9月江浙织造端开机不及季节性预期 终端订单缺乏增量 织造 加弹开工维持中等水平 部分企业提前安排假期减产 全月产业链呈现上游开工回升 中下游主动降负的错位格局 上下游开工背离凸显旺季需求兑现不足[36] 产量情况 - 9月国内PX产量逐月抬升 月内多套检修装置陆续提负复产 但仍有部分装置检修延后 整体供应属于温和修复 亚洲范围内PX装置复产节奏偏慢 叠加调油需求分流芳烃资源 海外流向国内的流通量有限 整体维持紧平衡状态 PX月度产量增量有限 是上旬成本端偏强的重要支撑 月末随着国内装置负荷进一步走高 供应紧张局面才得到一定缓解[39] - 9月国内PTA产量呈现前低后高 月初受前期集中检修拖累产出偏低 月中大量装置集中重启 产量快速释放 商品量明显增加 虽然月内出现零星装置短停扰动 但并未改变供应回升的大趋势[39] - 9月PTA产量上行 但下游聚酯受高原料成本压制持续降负 需求并未同步匹配产量增幅 产业链出现供应与需求错配 市场由前期持续去库转向小幅累库 后期加工费也随之被压缩[39] 库存进出口 库存情况 - 9月PX整体维持低库存格局 月内装置逐步复产 但亚洲区域流通货源有限 整体处于去库状态 库存水平不高对上旬原料价格形成支撑[47] - 9月PTA社会库存月初处于近年低位 港口 工厂库存整体不高 前期持续去库带来现货偏紧 基差走强 进入月中后PTA装置集中复产 供应快速增加 而聚酯需求同步走弱 市场由持续去库转向小幅累库 工厂端库存率先抬升 港口库存累积节奏相对偏慢[47] - 9月聚酯环节原料库存维持中等偏低水平 面对高价原料 企业多维持随用随采策略 主动补库意愿偏弱 成品库存出现分化 长丝成品库存小幅抬升 短纤 瓶片受亏损减产影响 成品库存压力有限[47] - 9月织造端坯布库存居高不下 旺季订单不及预期 成品去化受阻 高坯布库存反向压制原料采购 全月产业链呈现上游库存低位 中游PTA由去库转累库 下游成品高企的结构性库存格局 上下游库存错配也放大了产业链负反馈压力[47] 产业链进出口情况 - 9月PX进口整体维持偏低水平 亚洲区域芳烃资源被调油需求分流 海外PX优先流向其他区域 国内主要依靠装置复产提升自给率 进口增量有限 加剧上旬国内PX货源紧张格局[50] - 9月PTA进口几乎可以忽略 国内产能充足 以自产自销为主 月度出口保持一定规模 主要流向东南亚等海外市场 出口波动更多受内外价差影响 月内价格冲高后 外盘采购意愿有所走弱[50] - 9月聚酯产品出口呈现分化 瓶片出口相对坚挺 长丝 短纤外需表现平淡 海外终端订单改善有限 叠加国内原料价格大幅上涨 聚酯产品出口成本抬升 削弱价格竞争力[50] - 9月下游织造坯布服装出口未见明显旺季增量 外需没有形成有效拉动 整体来看 本月产业链进口端约束PX原料供应 出口端未能对冲国内需求的疲软 外部贸易环境没有带来额外增量 行情更多由国内供需以及成本端主导[50] 行情展望 - 10月PX装置持续复产 紧平衡格局边际缓解 但亚洲整体库存不高 仍会对PTA形成一定成本托底[55] - 10月PTA端 部分装置计划检修 一定程度对冲前期复产带来的供应增量 但整体商品量依旧处于偏高水平 累库压力难以完全消除 加工费修复空间有限[55] - 10月下游"银十"预期不宜过高 双节前后聚酯存在阶段性降负 瓶片 短纤亏损状态下减产仍会延续 织造端秋冬订单增量有限 坯布高库存压制原料补库 负反馈仍有延续可能 反弹高度取决于终端订单兑现 若下游未见实质改善 价格向上空间将被约束[55] - 后续重点跟踪原油地缘扰动 PX装置运行 聚酯减产落地情况以及纺织终端实际订单变化 关注全球发达经济体的加息压力影响[55]

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2026-10-8 产业服务总部 | 软商品与聚酯产业中心 黄尚海 执业编号：F0270997 投资咨询号：Z0002826 震荡运行 长江期货原木月报 01 市场回顾 02 宏观产业运行 03 市场价格走势 04 进出口库存 目 录 05 行情展望 01 市场回顾 01 行情回顾 Ø 本月原木主力震荡偏弱，价格挑战820。市场成交依然清淡，注册仓单较少。 数据来源：上海钢联、IFIND、长江期货 02 宏观产业运行 01 宏观出口数据 数据来源：上海钢联、IFIND、长江期货 Ø 2026 年 1-8 月，我国出口整体保持韧性，外需呈现边际修复态势。贸 易多元化持续推进，对东盟、拉美、非洲等新兴市场贸易往来保持活跃。 机电、新能源等高附加值产品依旧是出口主要拉动力量，产品竞争优势 持续释放。传统劳动密集型产品依旧承压，8 月外需环比有所回暖。 Ø 2026 年 1-8 月，全国固定资产投资整体继续承压。房地产开发投资延 续下行，仍是拖累整体投资的核心因素。制造业投资有所走弱，但内部 结构分化明显，高技术产业投资保持向好，数字信息、锂电等新兴 ...

行业投资评级 - 鲜果行业整体走势判断为震荡下行 [2] - 苹果期价展望为震荡下行 [3] - 红枣期价展望为震荡下行 [3] 核心观点 - 2026年消费整体承压较大 商品消费修复力度有限 鲜果供给端压力叠加消费拉动不足 苹果和红枣期价大概率维持震荡下行走势 [3] - 苹果新季丰产预期较强 供给端压制盘面 消费端表现平淡 仅在优果率因阴雨下降时可能出现阶段性反弹 [40] - 红枣新旧季货源叠加供给充裕 高库存约束反弹高度 若无明显灾害扰动 期价大概率维持区间震荡偏弱运行 [54] 各目录内容总结 走势回顾：9月鲜果价格走势 - 9月份苹果期货整体震荡下行 主力合约挑战7000元 [7] - 9月份红枣价格震荡下行 价格挑战7000元 [7] 宏观分析：消费承压较大 社零运行情况 - 2026年社零整体处于温和修复通道 消费结构性分化特征突出 服务消费表现明显优于商品消费 餐饮 文旅以及文体体验类消费持续回暖 成为拉动消费的核心力量 [14] - 必选消费展现较强韧性 日常刚需品类保持平稳 乡村消费表现好于城镇 线上渠道销售稳步扩张 [14] - 传统实体百货业态恢复节奏偏慢 整体商品零售修复力度有限 整体大盘向上弹性不足 [14] - 商品消费板块内部冷暖不一 地产链相关家电家居 以及汽车大件消费表现偏弱 对整体消费形成拖累 [14] - 居民消费心态偏向保守 多以刚需消费为主 大额可选消费释放有限 [14] - 服务端依旧具备基本面支撑 但商品消费回暖仍受居民收入预期制约 后续促消费政策有望持续发力 服务消费存在延续修复基础 而商品消费的实质性改善 仍需要等待地产链企稳以及居民消费信心进一步修复 [14] 物价水平 - 2026年1-8月 CPI整体维持温和运行 物价总水平波动平缓 非食品项是拉动CPI的主要力量 国际能源价格传导带动交通相关价格上行 服务消费持续修复 服务价格小幅抬升 [17] - 食品项整体偏弱 内部品种受季节 天气扰动出现阶段性波动 鲜果随应季品类集中上市价格逐步回落 猪肉 鲜菜按月度出现起伏 [17] - 核心CPI保持温和 反映国内终端消费修复力度有限 大件可选消费需求不足 没有出现明显通胀压力 [17] - CPI结构分化特征较为突出 能源相关消费品价格受海外大宗商品影响波动较大 居住类价格持续偏弱 [17] - 消费市场整体以刚需为主 商品涨价传导并不顺畅 涨价更多集中在服务与能源板块 [17] - 后续CPI走势 一方面要看国际能源价格的外部输入影响 另一方面取决于国内消费改善程度 食品价格仍将延续季节性波动 物价整体大概率继续保持温和可控格局 [17] 水果价格震荡回落 - 截止2026年第39周 农业农村部监测的六种水果批发均价为6.64元/公斤 环比第38周下跌0.03元/公斤 [18] - 六大种类水果本周涨跌互现 鸭梨 西瓜批发均价环比第38周上涨0.03元/公斤 0.04元/公斤 [18] - 苹果 巨峰葡萄 香蕉 菠萝批发均价环比第38周下跌0.08元/公斤 0.11元/公斤 0.06元/公斤 0.05元/公斤 [18] - 富士苹果批发均价环比上周下跌 [18] 苹果展望：震荡下行 苹果批发市场价格走势 - 截止2026年9月28日 全品种苹果批发价格为9.29元/公斤 较上月上涨0.02元/公斤 [24] - 富士苹果批发价格为8.99元/公斤 较上月上涨0.07元/公斤 [24] - 近期富士苹果现货价格走势震荡运行 [24] 苹果主产区情况 - 山东招远毕郭市场红果红将军好货2.7-3.3元/斤 一般货2.3-2.5元/斤附近 差货2-2.3元/斤 以质论价 [27] - 山东蓬莱产区75果农一二级主流报价1.8-3.0元/斤附近 80一二级2.6-3.8元/斤 三级果基本无成交 [27] - 山东栖霞产区晚富士80一二级片红2.5-3.8元/斤 80果农统货1.3-2.0元/斤 [27] - 陕西铜川 渭南产区晚富士大面积脱袋 前期采青富士下树交易 洛川 黄陵等产区晚富士零星开始脱袋 秦脆陆续交易 品种特性价格整体偏高 [27] - 短期陕西多产区存在阴雨预期 关注降雨对前期脱袋果子的质量影响 [27] - 陕西洛川产区秦脆70起步统货主流价格3.8-4.2元/斤附近 好货4.5-5.5元/斤不等 [27] - 陕西铜川产区采青富士 主流价格2.8-3.2元/斤 好货价格略高 少量冰雹点2.2-2.3元/斤 以质论价 [27] 冷库情况分析 - 截至2026年9月23日 全国主产区苹果冷库库存量为17.76万吨 环比上周减少5.07万吨 走货速度环比上周略有加快 [29] 销区行情汇总 - 广东槎龙市场本周早间到车辆较上周增加 周内日均到车59.60车左右 [33] - 市场山东80晚富士筐装价格主流2.5-4.5元/斤 箱装4.0-5.0元/斤 实际成交以质论价 [33] - 洛川晚富士筐装70起步2.8-4.5元/斤 [33] - 静宁晚富士70起步箱装4-6.5元/斤 目前临近中秋节 市场到车明显增加 市场车辆较多 整体消化不快 拿货批发商不多 早熟苹果价格混乱 中转库货源积压严重 [33] 苹果储存利润分析 - 2025-2026产季栖霞80一二级存储商利润约为-0.3元/吨 环比上周持平 [36] 市场展望 - 新季晚熟富士逐步进入下树阶段 行情核心围绕产量 优果率以及收购开秤价展开 整体丰产预期较强 果体个头偏大 倘若优果率维持正常水平 供给端压力会对盘面形成压制 期价大概率维持震荡偏弱运行 [40] - 消费端整体表现平淡 客商以按需拿货为主 节日备货带来的拉动有限 其他鲜果分流市场需求 现货缺少大幅上行动力 [40] - 市场现货分化明显 优质果品相对坚挺 次果承压 期现存在价差 [40] - 后续需紧盯产区天气变化 实际入库情况与开秤收购价格 若上色期遇阴雨天气造成优果率下降 盘面会出现阶段性反弹 入库规模偏高 价格则继续承压 [40] - 远月合约短期偏向弱势震荡 交易上需要警惕天气扰动带来的行情波动 [40] 红枣展望：震荡下行 现货价格走势 - 河北崔尔庄市场停车区到货持续 日均到货在12车左右 到货多为成品 质量参差不齐价格区间较大 客商挑选合适货源按需拿货 临近假期走货趋弱 价格小幅松动 [45] - 河北崔尔庄各等级价格参考特级7.00-9.00元/公斤 一级6.30-7.00元/公斤 二级5.60-6.00元/公斤 三级4.80-5.30元/公斤 实际成交根据产地 质量不同价格不一 [45] - 广州如意坊市场日均到3.63车 较上周3.25增加0.38车 市场价格趋弱运行 到货质量参差不齐 质量差异较大 双节备货提振下市场货源流通较好 临近假期备货结束走货转弱 [45] - 广州如意坊市场参考超特10.50-13.00元/公斤 特级8.50-10.50元/公斤 一级7.30-9.20元/公斤 二级6.20-7.30元/公斤 三级6.00-6.80元/公斤 实际成交根据市场货源产地 品质的不同价格不一 [45] 库存数据 - 据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在9570吨 较上周减少56 环比减少0.58% 同比增加3.49% [47] - 当前样本点库存持续下降 现货价格处于历史低位 临近假期 双节备货步入尾声 市场购销氛围减弱 [47] - 距离新枣下树仅剩一个多月时间 关注市场消费及下游走货 [47] 销区市场利润分析 - 2025产季新疆主产区灰枣收购均价5.65元/公斤 河北销区市场一级成品价格参考6.80-7.30元/公斤 阿克苏到沧运费参考630-650元/吨 毛利润折合-0.33元/公斤 利润处于亏损状态 [51] 市场展望 - 红枣市场仍受前期结转库存压制 新旧季货源叠加 整体供给较为充裕 [54] - 新季红枣逐步进入采收阶段 产量大体平稳 行情焦点集中在产区天气 果实品质以及开秤收购水平 [54] - 下游消费表现偏弱 贸易商与加工厂多维持刚需采购 主动囤货意愿不足 节日备货拉动力度有限 现货缺少持续向上动力 [54] - 盘面处于低位磨底状态 反弹持续性不强 若产区出现降雨 冻害等异常天气 品质受损会带来阶段性脉冲行情 但高库存会约束反弹高度 [54] - 后期重点关注新枣上市后的入库进度 陈枣消化节奏 若无明显灾害扰动 期价大概率维持区间震荡 交易需要警惕产区天气突发带来的波动 [54]

报告行业投资评级 本报告未明确标注行业投资评级 报告核心观点 - 全球新年度棉花供需格局明显好转 呈现供小于求局面 期末库存明显下降 全球供应新年度趋紧局面清晰 未来棉价重心难以下行[34] - 国内棉花供应相对宽松 受需求弱势影响 棉价表现弱于外棉[34] - 9月郑棉及棉纱均出现明显回调 核心原因是产业旺季不及预期 棉价处于高位 新棉上市预期偏谨慎 国内消费萎靡[8] - 棉价后续整体将震荡运行 压力仍存 新棉收购期间价格可能出现反弹 中期压力仍存 建议谨慎对待[64] 分目录内容总结 走势回顾：9月郑棉明显回调 - 9月郑棉回调明显 核心原因是产业旺季不及预期 棉价高位 新棉上市预期偏谨慎 国内消费萎靡[8] - 棉纱走势主要跟随棉花走势 随着新疆产能的继续大幅扩张 对内地形成较大压制[8] 供应端分析：新棉即将上市 全球供需平衡表 - 据USDA 9月全球棉花供需预测报告 2026/27年度全球棉花产量环比调减6.9万吨至2554.3万吨 消费环比持平 维持2676.3万吨 期末库存环比调增3.8万吨至1521万吨[13] - 2026/27年度全球棉花收获面积2966.50万公顷 期初库存1639.39万吨 进口963.02万吨 总供应5156.36万吨 消费2675.95万吨 期末库存1520.79万吨 单产861公斤/公顷[12] - 2026/27年度中国棉花产量 消费 进口数据均未做调整 因上年度期末库存调减 期末库存环比小幅调减0.4万吨至754.8万吨[13] - 2026/27年度印度棉花产量 消费 进出口数据均未做调整 期末库存因上年度库存增加 环比调增6.5万吨至224.6万吨[13] - 2026/27年度巴西棉花产量预期环比上调5.4万吨至402.8万吨 出口预期环比调增4.4万吨至337.5万吨 期末库存环比调增1.1万吨至69.9万吨[13] 美国供需平衡表 - 据USDA 9月美棉供需预测报告 2026/27年度全美种植面积6341.3万亩 环比调减13.4万亩 收获面积环比调减14.0万亩至4955.8万亩 弃耕率维持在21.8%[14] - 2026/27年度美棉单产预期调减1.6公斤/亩至58.0公斤/亩 产量预期环比下调8.9万吨至287.4万吨 消费量预期环比小幅调减2.2万吨至32.7万吨 出口量预期环比持平为267.8万吨 期末库存减少8.7万吨至78.4万吨[14] - 2026/27年度美棉种植面积同比增长12.5% 收获面积同比增长4.3% 单产同比下降8.9% 总产同比下降5.0% 期末库存同比下降13.3%[15] 印度供需平衡表 - 据印度棉花协会7月供需平衡表 2025/26年度印度棉花期初库存94.5万吨 产量576.3万吨 进口105.4万吨 总供应量776.2万吨 国内消费总量591.6万吨 出口25.5万吨 期末库存159.1万吨[16] - 2025/26年度印度棉花产量预期环比上调3.4万吨 进口预期环比上调3.4万吨 消费预期 出口预期环比均无明显调整 期末库存环比增加6.8万吨[18] - 2025/26年度印度北部棉区产量预期49.3万吨 中部棉区产量预期351.1万吨 较前一次调增1.7万吨 南部棉区产量预期166.6万吨 较前一次调增1.7万吨[18] 巴西供应情况 - 2025年度巴西棉花种植面积预期217万公顷 同比增加9.0% 单产预期130.5公斤/亩 同比增加2.8% 总产预期425万吨 同比增长14.8%[20] - 2026年度巴西棉花种植面积200万公顷 同比减少7.8% 单产预期130.3公斤/亩 同比减少0.2% 总产预期390万吨 同比减少8.2% 仍处于近七年次高水平[20] 国内供需平衡表 - 据中国棉花信息网 2026/27年度国内棉花期初库存保持640万吨不变 全国总产环比增加16万吨至742万吨 进口预期保持140万吨不变 年度总供应增加16万吨至1522万吨[23] - 2026/27年度国内棉花纺棉消费维持859万吨不变 其他消费35万吨 出口2万吨 总需求稳定在896万吨 期末库存增加16万吨至626万吨[23] 工商业库存 - 截至9月15日 全国棉花商业库存180.97万吨 较8月底减少18.76万吨 减幅9.39% 高于去年同期63.38万吨 增幅53.9%[28] - 截至9月15日 纺织企业在库棉花工业库存量为86.05万吨 同比减少0.16万吨 环比减少2.74万吨 纺织企业可支配棉花库存量为99.53万吨 同比减少7.93万吨 环比减少3.21万吨[28] - 截至9月15日 国内棉花工商业库存合计267.02万吨 环比减少19.27万吨 同比增加63.22万吨[28] 棉花、棉纱进口量 - 据海关统计 2026年8月我国棉花进口量8万吨 环比减少1万吨 减幅12.1% 同比增加1万吨 增幅10.7% 2026年1-8月我国累计进口棉花111万吨 同比增加87.9% 2025/26年度累计进口棉花159万吨 同比增加50.0%[32] - 据海关统计 2026年8月我国棉纱进口量18.02万吨 同比增加约5万吨 增幅为38.61% 环比增加18.18% 2026年1-8月我国棉纱进口量约138万吨 同比增加约47万吨 增幅为51.65% 2025/26年度累计进口棉纱约197万吨 同比增加约56万吨 增幅约为39.73%[32] 供应端总结 - 最新USDA报告显示 全球新年度供需格局明显好转 市场呈现供小于求局面 期末库存明显下降[34] - 国内市场步入金九银十 但整体表现平淡 过去几个月消费萎靡 社会工商业库存同比增长60万吨以上 国储棉轮出停止 迎接新棉上市 国内新棉产量减产幅度或超预期[34] - 全球角度需关注下年度主产国的产量情况 关注全球天气情况变化 目前国际市场供需情况偏紧 但国内相对宽松[34] - 新棉逐步上市 目前新疆机采棉收购价格7.4元/公斤左右 相比期货价格倒挂 由于新疆减产 轧花厂收购积极性较高[34] - 整体全球供应新年度趋紧局面清晰 未来棉价重心难以下行 国内受需求弱势影响 棉价表现弱于外棉[34] 需求端分析：下游需求分化明显 内需转弱 - 据国家统计局数据 2026年8月份 社会消费品零售总额39824亿元 同比增长0.4% 环比减少2.1% 2026年1-8月份 社会消费品零售总额327569亿元 同比增长1.1%[40] - 2026年8月份 服装 鞋帽 针纺织品类商品零售额为1013亿元 同比减少0.5% 环比增加9.87% 1-8月累计零售额为9615亿元 同比增长5.1%[40] 外需出口 - 据海关总署数据 2026年8月 我国出口纺织品服装285.68亿美元 同比增加7.69% 环比下降0.79% 其中纺织品出口126.88亿美元 同比增加2.41% 环比增加2.77% 服装出口158.8亿美元 同比增加12.31% 环比下降3.46%[43] - 2026年1-8月 我国出口纺织品服装2033.09亿美元 同比增加3.08% 其中纺织品出口980.29亿美元 同比增加3.7% 服装出口1052.8亿美元 同比增加2.5%[43] 美国服装及服装配饰零售额 - 据美国商业部数据 2026年7月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为283.13亿美元 同比增加5.05% 环比增加1.9% 在近几年同期中仍处最高位置 1-7月零售额为1945.22亿美元 同比增加5.9%[48] - 2026年6月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为594.25亿美元 同比增加1.95% 环比增加0.48%[48] - 2026年6月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.14 同比减少0.02 环比增加0.01[48] 美国纺服进口 - 2026年7月美国纺织服装进口量85.9亿平方米 同比减少15.3% 服装进口量20.8亿平方米 同比减少14.1% 美国纺织服装进口额90.2亿美元 同比减少9.6% 服装进口额67.46亿美元 同比减少12%[51] - 2026年7月份美国进口中国纺织品服装数量占比31.4% 较上月增加0.2% 金额占比17.6% 较上月增加2% 从进口量看 进口中国总量同比减少14.1% 金额同比减少12%[51] 负荷变化 - 截至9月25日 纯棉纱厂负荷指数69.32 较上周下跌0.39 人棉纱负荷58.20 较上周持平 纯涤纱负荷43.60 较上周下降1.47 整体开工呈现旺季回落[53] 产业链库存 - 截至统计时点 纺织企业棉纱库存22.58天 较上周上涨1.69天 全棉坯布库存29.64天 较上周下跌0.38天 纱线销售遇冷 库存开始上升 坯布库存比较健康[56] 需求端总结 - 下游需求方面 国内需求逐步步入旺季 下游开工逐步回升 高于往年 库存也低于往年 但是整体消费情况没有回到上半年的火热情况[61] - 内需方面 消费转负增长 市场担忧显现 外需方面 继续维持高增 美国消费不错 其他出口国也有较好表现[61] 逻辑与展望：震荡运行，压力仍存 逻辑和观点 - 年度全球棉花产量下降局面比较明显 消费抬升 供需格局扭转 期末库存降至近年低位 人民币贬值和国际市场消费旺盛 外棉强度高于内棉 市场步入旺季 但是目前成色不佳 新疆开始收购 目前市场表现比较平稳 收购价格7.3元/公斤左右 美联储等主要央行开始加息 市场压力犹存 国内消费转弱明显 社零数据较差[64] - 近期棉花期货价格持续下跌 基差明显扩大 后期基差有望回归 新棉减产超预期 收购期间可能出现反弹 虽然近期棉价有望震荡运行 修复基差 但中期压力仍存 建议谨慎对待[64]