报告行业投资评级 本报告为商品期货全品类跟踪研究报告 未设置统一的全行业投资评级 各细分品种分别给出独立交易策略指引[1][2][3][4][5][7][8] 报告核心观点 报告覆盖贵金属 基本金属 黑色产业 农产品 能源化工五大类商品期货品种 逐一跟踪各品种最新市场表现 基本面供需及相关宏观数据 结合当前产业运行特征给出对应交易参考方向 整体呈现短周期震荡分化 部分品种存在阶段性结构性交易机会的特征[1][2][3][4][5][7][8] 分目录内容总结 黄金市场 - 市场表现 周四国际贵金属反弹 以伦敦金计价的国际金价上涨1.6% 国内金交所9999黄金较前一交易日上涨0.14% 收于892.96元/克 上期所沪金主力合约上涨0.55% 收于893.6元/克[1] - 基本面 美国劳工部15日晚公布9月PPI同比涨6.3% 远超市场预期的5.3% 9月零售销售环比涨0.8% 远超预期的0.25% 10月纽约联储制造业指数升至25.5 费城联储制造业指数回落至20.9 三位美联储官员15日接连表态 称通胀形势令人失望 但10月加息不必操之过急 美国前财长耶伦表示 解决源于一连串供给冲击的通胀需要一至两年时间 激进加息可能伤及就业 世界黄金协会报告显示 中国买家逢低买入黄金 ETF持仓创纪录 国庆假期需求提振四季度展望 玻利维亚放宽黄金出口管制以吸引美元流入 同时停止黄金采购 哈萨克斯坦年内减持黄金计划持续推进 其黄金储备占比达78% 前一交易日国内黄金ETF流出0.18吨 COMEX黄金库存为729.6吨 环比减少0.5吨 上期所黄金库存为116吨 维持不变 SPDR黄金ETF持仓为1053.9吨 环比减少0.3吨 伦敦9月黄金库存从9631吨增至9820吨 COMEX白银库存为10381.2吨 环比增加18.7吨 上期所白银库存为1415.3吨 环比减少45.7吨 iShares白银ETF持仓为15508.2吨 环比增加136.2吨 金交所白银上周库存865吨 环比减少12.03吨 伦敦9月白银库存从28428吨增至28982吨 印度8月进口约45.4吨黄金[1] - 交易策略 金价短空长多 短期受加息影响偏弱震荡 但长期依旧看好 白银基本面偏弱 但随着市场波动加大 建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现 铜价震荡偏弱运行[2] - 基本面 前日CPI超预期 但美债收益率回落 全球股市走弱 市场担忧高利率引发衰退风险 基本金属承压 供应端 铜矿和废铜的紧张格局延续 需求端 华东华南可交割品牌升水50元 贴水100元 伦敦结构178美金back[2] - 交易策略 短期以震荡偏弱思路对待[2] 铝 - 市场表现 电解铝主力合约收盘价较前一交易日下跌1.05% 收于23040元/吨 LME价格2983美元/吨 现货华东升水60元/吨 华南升水120元/吨 华中贴水30元/吨[2] - 基本面 供应方面 国内电解铝厂维持高负荷生产 需求方面 周度铝材开工率小幅下降[2] - 交易策略 美国CPI落地后 短期利空出尽 叠加社会库存持续去化 价格存在技术性反弹动能 建议空单止盈[2] 氧化铝 - 市场表现 氧化铝主力合约收盘价较前一交易日下跌1.56% 收于2584元/吨 现货升水67元/吨[2] - 基本面 供应方面 运行产能保持稳定 需求方面 电解铝厂维持高负荷生产[2] - 交易策略 供需过剩格局下 叠加海外铝土矿成本下移 盘面价格持续下行 当前价格接近山西等高成本地区现金成本 关注2580元技术性支撑 预计价格维持区间震荡 建议区间操作[2] 工业硅 - 市场表现 主力11合约收于8495元/吨 较上个交易日下跌175元/吨 收盘价比下跌2.02% 持仓量减少6265手至161487手 环比下降3.73% 成交量增加47838手至155600手 环比上升44.39% 当日仓单量为33069手 环比减少11手[2] - 基本面 供应端 周产量小幅下滑 后续关注西南产区枯水期减产进度及新疆大厂复产计划 库存层面 本周社会库存维持去库 交易所仓单数量持稳 需求端 多晶硅减产开始兑现 行业库存稳定在39.4万吨 DMC产量持平 库存环比增长近10% 再生铝合金开工率下降至年内新低 需求偏弱 8月工业硅出口同比回落4.67% 环比显著回升29.36%[2][3] - 交易策略 上周包头举办行业专题会议 短期市场焦点集中于下游多晶硅去库进度 该变量将直接影响工业硅四季度供需平衡格局 短期建议保持观望 中长期需重点关注各主产区电价政策的调整变化[3] 碳酸锂 - 市场表现 LC2701收于98820元/吨 较前一交易日下跌2080元/吨 收盘价涨跌幅-2.1%[3] - 基本面 供给端 枧下窝复产预期发酵 本周碳酸锂周产量为25530吨 环比增加112吨 需求端 中欧贸易摩擦加剧 利空远月插混出口预期 库存端 SMM碳酸锂周度库存为134372吨 环比减少5145吨 其中上游库存为32115吨 环比增加773吨 贸易库存为41950吨 环比减少3275吨 正极库存为39609吨 环比减少3343吨 电芯厂及其他库存为20698吨 环比增加700吨 Mysteel样本碳酸锂周度库存为103330吨 两周去库环比减少10230吨 其中冶炼厂库存为18650吨 环比增加4350吨 贸易商含代持库存为37530吨 环比减少9530吨 下游库存为47150吨 环比减少5050吨 广期所仓单为26730手 环比减少1731手[3] - 交易策略 空单持有[3] 多晶硅 - 市场表现 主力11合约收于33255元/吨 较上个交易日下跌1095元/吨 收盘价比下跌3.19% 持仓量减少4384手至73276手 环比下降5.65% 成交量减少13712手至45819手 环比下降23.03% 当日仓单量为23140手 环比持平[3] - 基本面 供应层面 周产量环比回落至2.5万吨 行业库存 仓单本周均环比持平 需求方面 下游终端排产依旧偏弱 10月硅片 电池片 组件排产同比分别下滑11% 16.7% 10.1% 2026年8月国内光伏新增装机11.04GW 同比增长50% 环比回落21.59% 1-8月累计装机97.19GW 同比减少57.86%[3] - 交易策略 从基本面来看 行业减产正逐步落地兑现 叠加行业会议带来情绪层面的利多支撑 但当前市场持仓规模快速收缩 需警惕流动性收敛带来的交易风险 现阶段建议以观望为主 静待减产与去库形成共振效应 同时注意 下周仍有企业会议召开传闻 但政策预期暂未转化为持续性的上涨驱动[3] 锡 - 市场表现 锡价震荡企稳[3] - 基本面 前日CPI和昨日PPI均超预期 但美债收益率回落 全球股市承压 市场有交易高利率引发衰退的迹象 供应端 锡矿紧张格局延续 云南大厂检修 近期依然有去库预期 需求端 可交割品牌升水1500-1800元 下游采购积极性提升 伦敦结构150美金back[3] - 交易策略 建议观望[3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现 螺纹主力2701合约收于3073元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨13元/吨[4] - 基本面 钢联口径建材表需环比季节性大幅上升83万吨至222.3万吨 产量环比上升4万吨至174万吨 钢材供需偏弱 矛盾不突出 建材需求同比维持收缩 所幸供应同比下降 板材需求韧性较强 制造业利润尚可 直接 间接出口维持较高水平 伴随焦炭提降落地 钢厂利润边际小幅改善 但仍然位于较低水平 后续减产概率较大但减产幅度存在不确定性 估值方面节后钢材现货价格与期货基本匹配 期货估值环比基本持平 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至历史后5%分位的极低水平附近[4] - 交易策略 观望为主 尝试短线做多螺纹2705合约 RB01参考区间3050-3110[4] 铁矿石 - 市场表现 铁矿主力2701合约收于673元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨1元/吨[4] - 基本面 钢联口径铁水产量环比小幅下降0.2万吨至233.7万吨 库存环比上升7.3万吨 同比下降55万吨至1.65亿吨 同比增2256万吨 铁矿供需偏弱 焦炭第一轮提降落地 第二轮提降已经提出 钢厂利润边际小幅改善 但仍位于较低水平 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 同时减产幅度存在不确定性 供应端符合季节性规律 港口库存总量同比增约2400万吨至约1.6亿吨 但澳巴库存占比偏低 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至历史后5%分位的极低水平附近[4] - 交易策略 观望为主 I01参考区间660-700[4] 焦煤 - 市场表现 焦煤主力2701合约收于1493元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨16元/吨[4] - 基本面 钢联口径铁水产量环比小幅下降0.2万吨至233.7万吨 钢联口径精煤产量环比上升7% 同比下降14% 焦炭第一轮提降已经落地 第二轮提降已经提出 钢厂利润维持数年新低 若旺季需求不及预期后续产量或仍有回落空间 但减产幅度存在不确定性 供应端口岸通关边际小幅回升 但口岸库存持续下降 总库存水平中性偏低 焦煤期货近月合约近期表现强势 远期曲线已呈现远期平水结构 宏观情绪显著回落 商品市场情绪指标快速回落至历史后5%分位的极低水平附近[4][5] - 交易策略 观望为主 JM01参考区间1460-1520[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现 短期CBOT大豆偏弱 交易收割压力[5] - 基本面 供应端 美豆丰产确认 短期收割加快 最新进度46% 需求端 整体需求不错 无论压榨还是出口需求[5] - 交易策略 阶段CBOT大豆步入震荡 大供应对大需求 关注收割 出口需求及南美播种 而国内整体跟随国际成本端 及进口大豆抛储持续 后期关注产区和拍卖[5] 玉米 - 市场表现 玉米期货价格回落 玉米现货价格涨跌互现[5] - 基本面 供需面来看 新作产量增加 替代品供应充足 下游深加工及生猪养殖亏损严重 采购积极性不高 在整体供需宽松的格局下 新玉米大量上市期间 期现货价格预计偏弱运行 关注产区天气及贸易商心态变化[5] - 交易策略 供应充裕 期价预计震荡偏弱[5] 棉花 - 市场表现 隔夜ICE美棉期价震荡下跌 CBOT美豆期价震荡下跌[5] - 基本面 国际方面 原油期价震荡偏强 截至10月11日当周 美国棉花采摘进度31% 较近五年平均领先2个百分点 其中得州采摘进度为38% 较近五年平均领先4个百分点 国内方面 郑棉期价震荡下跌 10月国内平衡表环比调整利空国内棉价 10月14日新疆地区机采棉收购指数7.44元/公斤 较前一日持平 同比上涨1.29元/公斤[5] - 交易策略 以区间震荡策略为主 CF2701价格区间参考15500-16100元/吨[5] 棕榈油 - 市场表现 昨日马盘下跌 交易弱现实[5] - 基本面 供应端 MPOB显示马来9月产量环比增长16.5% 高于市场预期 需求端 MPOB显示马来9月出口环比下降12% 整体库存环比大增 高于市场预期[5] - 交易策略 阶段供需呈现弱现实 强预期 反套结构 短期单边交易难度大 中期等待多配拐点 关注产区产量及生柴兑现度[5] 鸡蛋 - 市场表现 鸡蛋期货价格偏弱运行 鸡蛋现货价格涨跌互现[5] - 基本面 供需面来看 节后需求下滑 供应也有所下降 蔬菜价格低位回升 供需双弱 期现货价格预计震荡运行[5] - 交易策略 供需双弱 期现货价格预计震荡运行[5] 生猪 - 市场表现 生猪期货价格偏弱运行 生猪现货价格延续跌势[5] - 基本面 供需面来看 10月出栏量预计环比继续增加2.32% 出栏进度偏慢 月中养殖端增量出栏 而国庆节后需求较节前下降 供强需弱 10月猪价预计仍将维持低位震荡 期货价格预计偏弱运行[5] - 交易策略 供强需弱 期价偏弱运行[5] 能源化工 LLDPE - 市场表现 受美伊局势反复影响 主力合约小幅下跌 华北地区低价现货报价9650元/吨 01合约基差加800 基差持稳 市场成交一般 海外市场方面 美金价格稳中小涨为主 当前进口窗口打开边缘 出口窗口关闭[7] - 基本面 短期开工率环比下降 国产供应下滑 同比仍偏少 进口窗口持续关闭 关注美伊局势 预计后期进口量回升 但回升力度有限 出口窗口关闭 总体国内供应环比回升 同比仍偏低 需求端 农地膜需求旺季 需求环比回升 其他需求环比回升为主 中期角度来看 三季度供需平衡偏紧 四季度新装置投产 供需环比走弱 若届时地缘局势缓和 逢高做空远月为主[7] - 交易策略 短期来看 产业链库存小幅去库 基差偏强 供需偏紧 美伊局势反复 短期震荡为主 中期来看四季度新装置投产 供需压力逐步加大 若届时地缘局势缓和 逢高做空远月为主 短期重点关注美伊局势和通航情况[7] PVC - 市场表现 V01收4809 跌2.3%[7] - 基本面 PVC供需双弱 成本高位 底部震荡 供应端小幅度收缩 PVC开工率66% 其中电石法开工率73% 乙烯法开工率52% 8月国内PVC产量188.65万吨 环比7月增0.03% 同比去年减少9.01% 房地产8月新开工和销售同比增速分别-28% -12% 再度走弱 PVC社会库存106.5万吨 同比增加2.8%左右 各工艺路线均亏损 电石法亏损550 乙烯法亏损450 内蒙限电 西北电石报2450 国内PVC价格回调 华东4780 华南4920 乙烯法PVC5250[7] - 交易策略 供减需弱 估值很低 建议观望[7] PTA - 市场表现 PX中国CFR价格1322美元/吨 PTA华东现货价格7225元/吨 现货基差683元/吨[7] - 基本面 PX国产供应回归不及预期 浙石化一条线停车 同时受汽油调油影响存量装置负荷下降 海外方面 霍尔木兹海峡通航依旧受阻 原料供应受限 进口供应整体仍处于历史低位 关注美伊局势进展 调油需求方面 亚洲汽油裂解价差维持高位 亚美芳烃套利价差维持高位