报告行业投资评级 - 本次报告覆盖的商品品种趋势强度取值范围为[-2,2]区间整数 强弱程度分为弱 偏弱 中性 偏强 强 其中胶版印刷纸趋势强度为-1 棕榈油趋势强度为-1 豆油趋势强度为-1 白糖趋势强度为1 其余所有品种趋势强度均为0[23][26][31][44][47][50][54][63][67][68][76][82][84][94][96][102][109][112][117][121][126][128][132][138] 报告核心观点 - 受能源成本上涨影响 美国9月生产者价格指数全面超预期 9月PPI环比上涨1.3% 同比上涨6.3% 剔除食品和能源后核心PPI环比上涨0.7% 同比上涨5% 能源价格上涨的影响正传导至美国经济各领域 潜在通胀压力顽固 未来六个月投入价格预期指标升至2022年以来最高水平 价格压力预计仍将维持高位[8] - 美国9月CPI同比上涨3.7% 核心CPI上涨2.6% 均高于预期 此前因9月非农走弱而降温的加息预期再度升温 据CME FedWatch 10月加息概率一度升至五成左右 美元指数与美债收益率均有所上行[10] - 本周商品市场分化明显 后半周连续三日跌多涨少 地缘方面胡塞武装10日以来多次袭击利雅得机场和沙特阿美设施 布伦特原油在105美元/桶附近高位震荡 14日美方传出考虑放宽"影子船队"制裁的消息后 15日油价有所回落[10][11] - 国内9月出口同比增长36.3% 进口增长31% 均高于市场预期 9月CPI同比上涨0.9% PPI涨幅扩大至5.0% 国际原油和有色金属价格上行是主要推动因素 IMF将2026年中国经济增长预期下调至4.5% 10年期国债收益率接近1.6%的历史低位[13] - 欧佩克将2026年全球石油需求增长预期下调至18万桶/日 沙特9月原油产量回升至837.2万桶/日 美国授权俄罗斯柴油相关交易至2027年4月 供需两端出现一定的边际转松迹象[13] 分板块内容总结 一周商品回顾（关注指数★★★★） - 高利率预期叠加AI融资担忧 15日韩国KOSPI盘中跌超8%触发熔断 沪指收跌1.59%至3707点 贵金属并未明显受益于避险情绪[10] - 能化板块中燃料油系表现较强 受霍尔木兹海峡实际通航下降及俄罗斯货源补充不足影响 低硫燃料油13日涨5.92% 燃料油14日刷新历史新高 纯苯亦续创新高[12] - 甲醇冲高回落 9日收涨7.48%后 沿海外采MTO装置集中停车带来负反馈压力 12日、13日连续明显下跌[12] - 新能源金属表现偏弱 碳酸锂12日下跌11.79% 15日跌破10万元/吨 较5月高点回落约五成 远期供应宽松预期叠加新能源汽车出口退税率将于2027年4月起下调 对价格形成压制[12] - 贵金属与锡跌幅居前 15日沪银跌超5% 沪锡与全球半导体股同步走弱 沪铜在智利铜矿罢工风险与美元、美债高位之间震荡[12] - 黑色板块先扬后抑 双焦9日明显反弹后有所回落 纯碱连续四日下跌 接近7月创下的历史低点[12] - 农产品整体偏弱 苹果、鸡蛋、生猪跌幅居前 马来西亚9月棕榈油库存环比增加24.54%至351万吨[12] - 首套房贷财政贴息自10月1日起实施 国庆假期重点城市成交同比回升 持续性仍有待观察[13] 苹果（关注指数★★★★） - 苹果市场偏弱运行 25/26年度苹果产量下降 优果率下降 仓单成本上升[14] - 26/27年产量预计增加17% 处于近年最高水平 优果率大幅增加预期 消费偏弱预期 开秤价同比大幅下降[14] - 栖霞产区晚富士纸袋晚富士80起步一二级价格2.70-3.00元/斤 统货价格在2.00-2.50元/斤[14] - 短期紧盯交割品质和能力 长期核心关注消费承接能力[14] 对二甲苯、PTA、MEG - PX昨日收盘价9582元/吨 涨跌幅-1.13% PTA主力昨日收盘价6488元/吨 涨跌幅-1.46% MEG主力昨日收盘价5177元/吨 涨跌幅-2.23%[20] - PX成本端支撑仍偏强 中期处于单边高位震荡市 月差仍偏强 9月份PX国产开工率明显回升 产量289万吨 进口上升至72万吨左右 供应量提升至361万吨 10月初油品强势 浙石化200万吨PX装置停车 海外SK/GS/台塑均有检修计划 供应量下降 进口预计回落 10月份PX仍是去库格局 建议多PX空MEG对冲操作[23] - PTA中期成本端支撑仍存 处于单边高位震荡市 月差维持正套操作 多PX空PTA 嘉通能源300万吨PTA装置检修 至周四PTA开工负荷降至67.6% PTA低库存格局下可流通货源偏少 当前PTA加工费高位 矛盾仍集中在上游芳烃端 建议逢高空PTA加工费[21][24] - MEG市场关注PE估值及加工利润远高于乙二醇之后 部分装置生产计划的切换 单边震荡市 区间维持在5000-5350元/吨 截至10月15日 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.46% 环比上期下降1.71% 10月份乙二醇进口量预计25万吨左右 中沙古雷100万吨新装置预计10月底投料 下游负反馈 聚酯开工维持在74%左右 乙二醇供应边际宽松 库存拐点已现 临近交割不易过分看空 关注11合约下方4800附近支撑[20][21][24] 橡胶 - 橡胶主力日盘收盘价19735元/吨 夜盘收盘价19900元/吨 01合约仓单数量147620吨[26] - 截至2026年10月11日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.09万吨 环比上期增加0.57万吨 增幅0.98% 保税区库存5.69万吨 降幅3.08% 一般贸易库存52.4万吨 增幅1.45%[27][28] - 部分企业开工逐步提升 但原料价格居高不下 目前轮胎行业开工积极性不高 国内外产区供应端博弈仍存 加工厂高价采收 原料价格高位整理 橡胶成本支撑较为强劲 青岛现货库存节后呈现累库 下游企业高价承接能力有限 短时天然橡胶市场或继续维持宽幅震荡[28] 合成橡胶 - 顺丁橡胶主力11合约日盘收盘价15795元/吨 顺丁开工率61.0297% 顺丁理论完全成本16405元/吨 顺丁利润395元/吨[29] - 10月14日丁二烯华东港口最新库存在28200吨左右 较上周期增加2200吨[30] - 截至2026年10月14日 国内顺丁橡胶样本生产企业库存量及样本社会仓库库存量合值3.95万吨 环比上周期略下降0.25个百分点[30] - 短期顺丁橡胶价格进入震荡格局 自身供需格局上行驱动趋缓 低库存格局下顺丁环节加工利润更加合理 丁二烯基本面负反馈转弱 10月丁二烯供应端开工率变化幅度有限 需求端合成橡胶开工率下滑 ABS开工率下滑 SBS需求环比下滑 预计丁二烯价格回落后进入震荡格局 10月顺丁橡胶供应预计环比上行 需求仍维持高位 受替代需求支撑 合成橡胶现货流通货源仍有承接[31] 沥青 - BU2611期货价格4925元/吨 较前次价格变动-3.41% 沥青全市场仓单114770吨[33] - 据隆众跟踪92家企业 2026年10月份国内沥青总排产量为157.7万吨 环比增加0.2万吨 增幅0.1% 同比下降101.4万吨 降幅39.1%[44] - 截止到2026年10月15日 国内沥青厂库库存共计40.1万吨 较10月12日减少1.7万吨 降幅4.1% 同比减少47.9%[44] - 截止到2026年10月15日 国内沥青社会库库存共计42.4万吨 较10月12日减少1.4万吨 降幅3.2% 同比减少70.2% 下游道路工程施工仍有刚需支撑 业者优先消耗社会库资源带动库存减少明显[44] - 沥青整体走势震荡偏弱[32] LLDPE、PP - L2701昨日收盘价8789元/吨 日涨跌-1.79% PP2701昨日收盘价9387元/吨 日涨跌-1.17%[46] - 塑料日开工75.3% 环比下降0.4% 盘面回调 早盘现货情绪走弱较明显 上游二调降价 日成交继续缩量 LLDPE成本高位震荡 现货有所松动[46] - PP开工64.1% 环比下降0.7% 拉丝排产下滑至低位 上游价格暂稳 中游部分松动 价格回调刚需采买有放缓 原料紧张短期难解 PDH回归延期[46] 烧碱 - 11合约期货价格1746元/吨 山东最便宜可交割现货50碱价格1000元/吨[48] - 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存54.86万吨 湿吨 环比下滑2.46% 同比上调36.03%[48] - 近月价格弱势和交割压力拖累远月估值 但烧碱估值处于低位 向下空间有限 不宜追空 供需层面若要形成趋势性反弹 需求端氧化铝低利润已形成负反馈 烧碱或只能依赖供应端进一步收缩 但液氯价格弹性较大 往往在深度负值后快速反弹 从而修复综合利润 延缓烧碱减产进程 核心问题是外贸疲软未缓解 同时季节性检修逐步结束 供应端压力会在四季度持续回升[49] 纸浆 - 纸浆主力01合约日盘收盘价4742元/吨 夜盘收盘价4780元/吨 仓单数量429726吨[54] - 针叶浆价格随期货盘面窄幅波动 阔叶浆市场表现相对坚挺 市场交投活跃度有限 业者操作意愿不强 多数持观望态度 供需基本面延续前期格局 港口库存仍处相对高位 下游采购维持刚需节奏 整体成交以实单商谈为主 短期内纸浆价格震荡调整运行[55][56] 甲醇 - 甲醇主力11合约昨日收盘价3354元/吨 较前日变动-119元/吨[59] - 截止2026年10月14日 中国甲醇港口样本库存量36.72万吨 较上期增加6.21万吨 环比+20.35%[61] - 绝对价格高位及库存基数低的影响下 整体汽运提货低位 在外轮及内贸的补充供应下 港口甲醇库存累积 但仍处低位 沿海主要下游受亏损及原料库存不足的影响 装置存停车预期 给甲醇市场带来负反馈 价格快速回落[61] - 甲醇整体基本面驱动由强转为中性 现货加速上涨挤压下游利润 下游MTO产生边际负反馈 供应端日产在国庆节后逐步环比向上修幅 开工率提升 但港口到港预计维持低位 传统需求对甲醇需求短期仍刚需稳定 甲醇港口库存预计仍小幅去库 单边价格跟随地缘节奏高位震荡[62] 尿素 - 尿素主力01合约昨日收盘价1658元/吨 开工率91.80% 日产量221830吨[65] - 2026年10月14日 中国尿素企业总库存量160.45万吨 较上周期增加12.18万吨 环比增加8.21%[65] - 当前需求处于阶段性空档期 工业复合肥逐渐扫尾 对货源消耗能力减弱 贸易商因需求端支撑不足建仓意愿有限 整体货源流通性放缓 多数工厂出现收单承压 市场流向不足 企业库存累库[65] - 10月尿素日产快速提升 市场供应压力逐步增加 检修量难以因为高成本出现增加 尿素日产维持高位 内需偏弱 10月国内逐步进入储备高峰期 但今年尿素社会库存仍在高位 储备难以出现超越季节性的变化 出口方面印度招标的L1价格较低 国内参与积极性弱 小颗粒尿素出口流速不畅 尿素短期弱势运行[66][64] 苯乙烯 - 苯乙烯2611昨日收盘价10276元/吨 较前日变动-298元/吨[68] - 10月苯乙烯库存仍然维持低位 结构偏强 但绝对价格已经处于高位区间 多单止盈 不宜继续追高 现货整体紧张度略低于9月 工厂开工恢复是四季度整体的趋势 纯苯目前开工提升明显 部分货源紧张的地区已经有所缓和 苯乙烯工厂也开始边际上考虑提高部分负荷 绝对价格高位震荡为主 港口的库存矛盾仍在 近端仍然维持强结构[69] LPG、丙烯 - PG2610昨日收盘价7479元/吨 日涨幅0.15% PL2610昨日收盘价9918元/吨 日涨幅-1.27%[71] - 本周PDH开工率70.87% 较上周变动+1.6% MTBE开工率62.5% 较上周变动+1.23% 烷基化开工率35.89%[71] - 国内多套PDH装置处于长期或阶段性检修状态 部分液化气工厂装置检修持续到10月中下旬之后 LPG强现实存走弱预期 关注成品油拐点 丙烯供应端缩量预期再起 关注下游负反馈情况[71][77][78] PVC - 01合约期货价格4808元/吨 华东现货价格4750元/吨 基差-58元/吨 1-5月差-260元/吨[81] - 本周PVC社会库存在104.30万吨 环比减少2.06% 同比增加0.89%[81] - 国庆节前房贷贴息政策为PVC提供情绪层面的边际改善 虽然需求乏力 但PVC行业低开工、持续去库和成本支撑会导致市场处于宽幅震荡市 中期来看地产政策将延缓产能出清节奏 PVC供应端的大量检修更多是季节性检修 开工预计在四季度环比回升 需求端持续疲弱 管材、型材企业订单不足 对高价抵触明显 刚需采购为主 短期部分下游节后有一定的补货需求 中东局势未缓解 油价对乙烯法PVC成本支撑较强 暂不考虑空单入场 短期震荡为主[81][82] 燃料油、低硫燃料油 - FU2611昨日收盘价5514元/吨 日涨跌0.24% LU2611昨日收盘价6127元/吨 日涨跌-1.29%[84] - 10月15日新加坡MOPS高低硫价差为39.8美元/吨 较前日下降6.3美元/吨 亚太现货高低硫价差来到年内低点[84] - 燃料油夜盘回探 价格维持高位 低硫燃料油窄幅调整[83] 集运指数（欧线） - EC2610昨日收盘价2209.5 日涨跌0.55% EC2611昨日收盘价2782.0 日涨跌2.37% EC2612昨日收盘价3228.0 日涨跌1.08%[86] - 本期SCFIS欧洲航线运价2264.82点 周涨幅-6.1% SCFI欧洲航线运价2274美元/TEU 双周涨幅