报告行业投资评级 - 本报告为商品日报 未明确给出全行业统一投资评级 各细分品种分别给出短期走势判断[2] 报告核心观点 - 美国通胀粘性超预期 9月PPI环比上涨1.3%创2022年3月以来最大涨幅 同比上涨6.3% 市场对10月美联储加息的定价仍不足30% 后续利率路径存在波动[2][5] - 周四A股放量下跌 沪指跌1.6%至3707点 盘中一度失守3700点 两市成交额回升至1.63万亿元 较前一交易日放量2186亿元 超5100只个股下跌[3] - 多数大宗商品品种受宏观通胀压力、供需基本面因素共同影响 短期呈现偏弱震荡走势 贵金属因利空落地叠加美联储官员释放不急于加息信号出现反弹[4][27] 分目录内容总结 宏观板块 - 海外方面 美国9月PPI环比上涨1.3% 明显高于市场预期的0.6% 创2022年3月以来最大涨幅 同比上涨6.3% 结构上汽油价格大涨之外 服务价格也环比上涨0.8% 运输和仓储服务上涨3.4% 成本压力已逐步扩散[2] - 美国9月零售销售环比增长0.8% 高于预期的0.3% 但增长主要受到汽油价格上涨推动 与GDP消费分项更紧密相关的零售控制组仅增长0.1% 低于预期的0.3% 也明显弱于8月的1.2%[2] - AI企业信用风险担忧升温 叠加通胀粘性可能拖累后续经济增长 推动避险资金流入美债 10Y美债收益率回落至5.06% 美元指数回落至102关口 美股大幅低开后震荡反弹最终收涨[2] - 能源方面 中东冲突持续扰动 俄乌能源停火安排破裂 叠加IEA释储规模不及预期 支撑油价在105美元上方震荡[2] - 国内方面 周四A股延续弱势调整 创业板指跌2.92% 通信、军工、有色及航运板块领跌 本轮调整由内外因素共振驱动 外部为美国通胀超预期 隔夜美股科技股重挫 叠加日韩股市大跌 全球风险偏好明显降温 内部为前期科技板块估值偏高 机构持仓拥挤 叠加市场持续缩量后的信心不足 进一步放大抛售压力[3] - 市场呈现放量下跌、成长股领跌、权重股相对抗跌的特征 短期或受海外反弹、风偏改善迎来超跌修复[3] 贵金属板块 - 周四国际贵金属期货价格反弹收涨 COMEX黄金期货涨2.06%报4192.50美元/盎司 COMEX白银期货涨3.09%报57.60美元/盎司[4] - 美国9月PPI同比涨6.3%创逾四年最高 环比涨1.3%为2022年3月来最大 能源PPI单月飙升10.8% 商品和服务成本均上涨 通胀压力已不仅限于能源产品 呈现扩散态势[5] - 美国9月零售销售环比增0.8%超预期 但剔除汽车与汽油后仅增0.2% 油价正在挤出其他消费[5] - 美联储旧金山分行行长戴利和美联储负责监管事务的副主席鲍曼均表示未必需要立即加息 美联储观察工具显示 交易员目前预计10月晚些时候加息的可能性约为29%[5] - 超预期的PPI数据属于利空落地 市场对于10月加息的预期下降 金银价格反弹 预计短期贵金属价格维持震荡[6] 基本金属板块 铜 - 周四沪铜主力震荡走弱 伦铜隔夜调整至14200美金一线 国内近月B结构走扩 周四国内电解铜现货市场成交好转 内贸铜对当月升水85元/吨 LME库存降至22.8万吨 COMEX库存维持78.7万吨[7] - 克利夫兰联储主席哈马克表示 如果美国公众相信高通胀将持续 在通胀预期出现明显的恶化之前 美联储就不得不采取比目前设想的更强硬的货币政策行动[7] - 国际能源署IEA同意加快释放剩余1亿桶石油储备 以缓解全球原油供应紧张的局面[7] - 智利国家铜业公司（Codelco）定于11月5日召开股东大会 审议其2024年与2025年产量数据虚报事宜[7] - 基本面来看 海外矿山罢工扰动延续 国内供需维持紧平衡 社会库存低位反弹但基数仍然偏低 下游消费平稳升水回升 预计铜价短期将延续调整[7] 镍 - 周四沪镍主力延续下探 伦镍跌至15000美金一线企稳[8] - 金川镍升水升至4300元/吨 进口镍升水250元/吨 品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1026.5元/镍点 较上一日下降2元/镍点[8] - 中国CNGR正洽谈收购印尼PT Gunbuster Nickel Industry 80%股权 若达成将使其成为印尼镍冶炼行业主要参与者 与青山控股形成竞争 Gunbuster年产能约180万吨镍生铁 目前处于临时债务支付延期状态 此前已削减产量并受关联公司重组影响[8] - 镍矿价格重心回落 国内精炼镍亏损幅度扩大 国内电解镍产量仍维持宽松 下游方面 不锈钢厂旺季排产增量有限 三元前驱体及正极企业对高镍三元边际需求回落 整体补库力度有限 电镀及合金消费表现平淡 预计镍价短期将维持偏弱震荡[9] 铝 - 周四沪铝主力收23040元/吨 跌1.31% LME收2987.5美元/吨 跌0.05% 现货SMM均价23260元/吨 跌360元/吨 升水60元/吨 南储现货均23300元/吨 跌390元/吨 升水105元/吨[10] - 据SMM 10月15日 电解铝锭库存63.6万吨 环比减少1.5万吨 国内主流消费地铝棒库存16.85万吨 环比减少1.25万吨[10] - 美国9月PPI同比上涨6.3% 远超市场预期的5.4% 创2022年12月以来最高水平 环比上涨1.3% 为2022年3月以来最大涨幅 纽约联储10月制造业景气指数大幅攀升17.9点至25.5 为近五年来最强劲增长 美国9月零售销售环比增长0.8% 超出市场预期的0.4%[10] - 美元走软和美债利率回落 宏观压力较前一日稍缓 基本面国内铝锭社会库存继续去化 海外历史库存低位维持 短期沪铝有望企稳 但加息预期反复与需求弹性有限制约反弹高度 预计铝价维持偏弱震荡格局[10] 氧化铝 - 周四氧化铝主力合约收2584元/吨 跌1.98% 现货氧化铝全国均价2665元/吨 跌5元/吨 升水125元/吨 澳洲氧化铝FOB价格387美元/吨 持平 上期所仓单库存22.6万吨 减少3614吨 厂库12900吨 持平[11] - 高供应持续压制 氧化铝创短期新低破2600元/吨 预计保持弱势 进入下跌后的磨底反复试探阶段 进入亏损产能增加 部分地区进入现金成本亏损阶段 后续或有超跌后的成本抵抗 不过反转还需要等待供应端出现实际收缩[11] 铸造铝 - 周四铸造铝合金期货主力合约收22650元/吨 跌1.94% SMM现货ADC12价格为24300元/吨 跌200元/吨 江西保太现货ADC12价格23700元/吨 跌200元/吨 上海机件生铝精废价差2287元/吨 涨11元/吨 佛山破碎生铝精废价差1101元/吨 跌59元/吨 交易所库存1.4万吨 减少62吨[12] - 废铝偏紧价格坚挺不改 佛山地区精废价差收窄至千元以内 成本支撑抗跌性好 铸造铝供需两弱格局仍延续 缺乏驱动 预计短时保持区间震荡格局[12] 锌 - 周四沪锌主力ZN2611合约日内震荡偏弱 夜间企稳震荡 伦锌震荡 上海0锌主流成交价集中在25575~25715元/吨 对2611合约升水90-100元/吨[13][14] - 贸易商挺价情绪较浓 上调报价 升水走高 但下游继续看跌 采购积极性较差 现货实际成交平平[14] - 截止至本周四 社会库存为20.21万吨 较周一减少0.44万吨 LME库存继续增加 总库存量回升至15万吨上方[14] - 英伟达黄仁勋称CoreWeave资本成本实际上在下降 英伟达无需为其提供兜底支持 美国债券利率回落 市场情绪修复 当前宏观仍显谨慎 且海外仍有累库预期继续压制锌价 预计期价短期企稳后仍保持偏弱震荡[14] 铅 - 周四沪铅主力PB2611合约期价日内高震荡偏弱 夜间企稳震荡 伦铅震荡偏弱 上海地区驰宏铅报16420-16450元/吨 对沪铅2611合约升水200元/吨 江浙地区江铜铅报16420-16450元/吨 现货市场流通货源尚少 持货商仍以升水报价 但报价升水稍降[15] - 电解铅厂提货源南北供应存差异 偏南方地区报价升水松动 主流产地报价对SMM1铅均价升水0-100元/吨出厂 再生铅炼厂低价惜售 主流产地再生精铅报价对SMM1铅均价升水50-100元/吨出厂[15] - 截止至本周四 社会库存为4.61万吨 较周一减少0.45万吨[15] - 华中及华北原生铅炼厂尚存检修阶段 复产不及预期 市场货源保持偏紧 部分炼厂排队发货 下游采购转至周边仓库 带动铅锭库存转跌 不过随着当月交割结束及炼厂陆续复产 货源紧张态势或有缓解 预计铅价维持调整格局[15] 锡 - 周四锡主力SN2611合约日内窄幅震荡 夜间弱反弹 伦锡企稳震荡 小牌对11月升水700-1200元/吨左右 云字头对11月升水1200-1700元/吨附近 云锡对11月升水1700-2200元/吨左右不变[16] - 市场情绪企稳 美股芯片股尾盘拉升 费城半导体指数跌幅收窄 利好锡价修复 锡价跌至近半年震荡区间下沿 技术支撑略有显现 不过临近沃什讲话 美联储加息压力尚存 且AI叙事预期未完全改善 资金交投维持谨慎 预计短期锡价企稳震荡运行[16] 新能源金属及工业品类板块 碳酸锂 - 周四碳酸锂主力合约收于98820元/吨 跌3.87% 盘面资金流出 日增仓-8753 现货市场价格下行 SMM电碳价格下跌3850元/吨 工碳价格下跌4350元/吨 iFinD口径下基差维持升水[17] - 原材料价格下行 澳洲锂辉石价格下行20美元/吨至1555美元/吨 国内锂矿（5.0%-5.5%）价格下行225元/吨至9250元/吨 锂云母（2.0%-2.5%）价格下行110元/吨至2665元/吨 仓单合计26730手 减少1731手[17][18] - 供应端来看 海外供应扰动仍存 国内锂矿部分项目推进工程在稳步运行 市场担忧后续供应端增长 需求端 新能源车销量走弱 动力电池端受钳制 同时储能端处于政策接轨期 统计装机大幅低于产量 多地清退中标未建项目 库存方面维持去库 但下游出现累库且大样本库存绝对值处于高位 仓单大幅去化 目前市场悲观预期维持 碳酸锂预计偏弱运行[18] 工业硅&多晶硅 - 周四工业硅主力收于8495元/吨 跌2.41% 华东地区通氧553和不通氧553硅华东地区平均价在9400和9500元/吨 421硅华东平均价为9600元/吨 基差维持升水 广期所仓单库存合计33069手 减少11手[19] - 多晶硅主力收于33255元/吨 跌4.58% N型多晶硅颗粒硅在40.5元/千克 N型多晶硅复投料在41.5元/千克 N型多晶硅致密料在40.55元/千克 基差维持升水 多晶硅广期所仓单库存合计23140手 持平[19] - 工业硅方面 西南枯水期将至 供应端将逐步兑现减产预期 但下游多晶硅减产压制需求 限制未来去库预期 处于供需双弱的格局 工业硅预计维持震荡[19] - 多晶硅方面 杭州召开的闭门会议相对明确了价格底线 部分企业开始执行减产计划 下游硅片采购回落 电池片环节去库 组件成交偏弱 库存仍在累积 供需双弱格局维持 多晶硅预计维持偏弱震荡[19] 黑色系板块 螺卷 - 周四钢材期货震荡 现货市场 昨日现货成交8.3万吨 唐山钢坯价格2950元/吨 持平 上海螺纹报价3230元/吨 下跌10元/吨 上海热卷3240元/吨 下跌10元/吨[20] - 本周 五大钢材品种供应794.52万吨 周环比下降0.41万吨 降幅0.1% 总库存1479.83万吨 周环比降68.61万吨 降幅4.43% 消费量为863.13万吨 增长21.7%[20] - 现货成交暂稳 市场观望情绪较浓 钢联产业数据尚可 钢材供应维持偏低状态 表需节后反弹 目前北方天气转凉 需求季节性逐步减弱 库存延续去化态势 对钢价起到一定支撑作用 短线成本拖累 预计钢价震荡偏弱[20] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡 现货市场 昨日港口现货成交67万吨 日照港PB粉报价642元/吨 下跌2元/吨[21] - 本周 114家钢厂进口烧结粉总库存2651.98万吨 环比上期减101.66万吨 进口烧结粉总日耗115.08万吨 环比上期减0.14万吨 钢厂不含税平均铁水成本2481元/吨 环比上期减22元/吨[21] - 供应端 本周全球铁矿石发运环比回落 但到港仍保持增加 港口高位累库 需求端 受钢厂亏损与控产压制 铁水产量偏弱 节后钢厂消耗自身库存为主 现货市场成交一般 铁矿石供强需弱 预计期价震荡偏弱[21][22] 双焦 - 周四双焦期货震荡下跌 现货方面 山西主焦煤价格2119元/吨 上涨5元/吨 日照港准一级焦1880元/吨 下跌10元/吨 山西准一级焦现货价格1800元/吨 持平[23] - 本周 全国独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨 分地区看 河北准一级焦平均盈利13元/吨 山西、山东、内蒙古冶金焦或准一级焦均处于亏损状态[23] - 本周 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.4% 环比增5.2% 原煤日均产量160.8万吨 环比增11.6万吨 原煤库存418.7万吨 环比减2.6万吨 精煤日均产量67.7万吨 环比增4.5万吨 精煤库存247.5万吨 环比增7.0万吨[23] - 上游煤矿复产有序推进 本周煤矿集中复产 原煤与精煤产量环比明显增加 焦炭方面 焦化利润转弱 焦企开工意愿下降 部分企业提出限产意向 钢厂端 钢厂盈利率不佳 超九成钢厂亏损 压缩成本意愿强烈 预计双焦震荡偏弱[23]