投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250919 国内方面，科技部称：人形机器人正加速在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景落地， 奠定万亿级产业发展基础；同时，国家创业投资引导基金正加快组建，预计将撬动近 1 万亿 元地方与社会资本。A 股冲高回落，上证指数创下新高 3899.96 后最低调整近 100 点，两市 超 4000 只个股收跌，成交额放量至 3.17 万亿，微盘、红利风格跌幅较大，餐饮旅游、半导 体、通信板块领涨。目前经济基本面温和、政策预期酝酿中，中美外交看点升温，股市短期 预计维持高位震荡，持续创新高仍需催化。债市处于对利好钝化、对利空敏感的时期，股市 调整下债市依旧偏弱，10Y、30Y 利率回升至 1.78%、2.07%，整体保持观望，配置机会犹存 但空间有限。 贵金属：市场消化美联储信号，金银延续回调 周四国际贵金属期货价格延续回调，COMEX 黄金期货跌 1.07%报 3678.2 美元/盎司， COMEX 白银期货跌 0.12%报 42.1 美元/盎司。市场在继续消化美联储 9 月议息会议释放的 鹰鸽参半的信号，部分资金获利了结，金银价格承压回调。昨日美联储 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250918 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储开启预防式降息，国内 A 股高位震荡 海外方面，美联储以 11:1 票通过降息 25bp 至 4.00~4.25%，仅特朗普新提名的 Miran 支 持直接降息 50bp。声明新增"失业率回升、就业下行风险上升"等表述，整体偏鸽。点阵图 显示，2025 年中位数预期年内降息 3 次（此前 2 次），2026、2027 年各再降息 1 次；SEP 预测将 2025~2027 年经济增速上调至 1.6%、1.8%、1.9%，今年失业率维持 4.5%，未来小幅 下调，通胀仅明年略上修，传递出预防性降息能对冲就业风险，关税通胀属一次性冲击。鲍 威尔会后重申此次属预防性降息以控风险，关税冲击弱于预期，并释放未来继续降息信号。 各类资产波动加剧，美元指数创下 3 年多新低后反弹至 97，美股先跌后修复，黄金创新高 后调整，铜、油均收跌。 国内方面，A 股震荡收涨，两市个股涨跌数量对半、赚钱效应边际回 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250917 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数持续走弱，国内出台服务消费新政 海外方面，美国 8 月零售销售月率录得 0.6%，高于预期 0.2%，前值上修至 0.6，%显示 美国消费仍强劲，但就业疲软与关税推升物价或制约后续支出。新理事米兰加入 9 月 FOMC 讨论，上诉法院暂阻特朗普解雇库克。特朗普称美中已达成协议，TikTok 美国资产将转移至 美方以确保运营，白宫将"卖或禁"期限延至 12 月 16 日。市场等待 FOMC 结果，美元全 线下跌、兑欧元触及四年最低、美元指数回落至 96.5，美债利率延续跌势，美股窄幅波动收 跌，金价站上 3700 美元关口，铜价收跌。今晚关注美联储议息会议的利率点阵图及经济预 期摘要（SEP）。 国内方面，商务部等九部门出台服务消费新政，提出举办"服务消费季"活动、推动优 质资源与知名 IP 合作、延长文博景区开放并优化预约、探索春秋假等措施，以提升供给满 足多样化需求。A 股延续震荡， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外中美就TikTok达成框架协议，市场降息交易逻辑延续，国内8月经济数据降温政策加码预期升温，不同商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] - 贵金属因美国经济数据疲软与降息预期升温价格走强，预计9月18日美联储降息落地前维持偏强运行，降息后或短期回调 [4][5] - 铜因中美谈判达成共识、市场降息预期及海外矿山中断等因素，预计短期震荡上行 [6][7] - 铝受宏观因素提振价格偏强，但基本面铝锭社会库存累库，消费旺季需验证 [8] - 锌受美元弱势提振价格重心上移，但下游消费旺季未显现、库存累增压制价格 [10] - 铅库存转增但对价格打压有限，短期震荡偏强，需关注消费改善和资金撤退后回调风险 [11] - 锡上涨动力不足但下方有支撑，预计涨势放缓后震荡盘整 [12] - 工业硅需求逐步复苏，预计期价短期震荡 [14] - 碳酸锂技术面释放利多预期且下游补库旺季已至，价格仍有上探可能 [15][16] - 镍宏观与资源端或共振，但海内外累库压力存在，价格谨慎看多 [17][18] - 原油多空交织，价格或延续震荡 [19] - 纯碱震荡运行，玻璃或有探涨预期 [20] - 螺卷受反内卷政策预期和成本支撑，期价震荡反弹 [21][22] - 铁矿受宏观和需求支撑，预计震荡偏强 [23] - 豆菜粕因美豆收割、国内库存增加等因素，预计短期区间震荡 [24][25] - 棕榈油受印度进口和马棕油出口需求支撑，预计短期震荡调整 [26][28] 根据相关目录分别进行总结 1、金属主要品种昨日交易数据 - SHFE铜收盘价80940元/吨，跌0.15%；LME铜收盘价10189美元/吨，涨1.24% [29] - SHFE铝收盘价21020元/吨，跌0.47%；LME铝收盘价2705美元/吨，涨0.13% [29] - SHFE氧化铝收盘价2935元/吨，涨0.72% [29] - SHFE锌收盘价22310元/吨，涨0.02%；LME锌收盘价2982美元/吨，涨0.88% [29] - SHFE铅收盘价17160元/吨，涨0.70%；LME铅收盘价2002美元/吨，跌0.87% [29] - SHFE镍收盘价122580元/吨，涨0.49%；LME镍收盘价15425美元/吨，涨0.29% [29] - SHFE锡收盘价273960元/吨，涨0.00%；LME锡收盘价34680美元/吨，跌0.79% [29] - COMEX黄金收盘价3719.50美元/盎司，涨1.05%；SHFE白银收盘价10017.00元/千克，跌0.18%；COMEX白银收盘价43.19美元/盎司，涨1.19% [29] - SHFE螺纹钢收盘价3136元/吨，涨0.29%；SHFE热卷收盘价3370元/吨，涨0.18% [29] - DCE铁矿石收盘价796.0元/吨，跌0.44% [29] - DCE焦煤收盘价1187.5元/吨，涨3.76%；DCE焦炭收盘价1688.5元/吨，涨3.88% [29] - GFEX工业硅收盘价8800.0元/吨，涨0.63% [29] - CBOT大豆收盘价1043.3元/吨，跌0.19%；DCE豆粕收盘价3042.0元/吨，跌1.20%；CZCE菜粕收盘价2504.0元/吨，跌1.07% [29] 2、产业数据透视 - 铜9月15日SHFE铜主力80940元/吨，LME铜3月10189美元/吨，SHFE仓单30643手，LME库存152625吨等 [30] - 镍9月15日SHFE镍主力122580元/吨，LME镍3月15425美元/吨，SHFE仓单24959手，LME库存224484吨等 [30] - 锌9月15日锌主力SHEF22310元/吨，LME锌2982美元/吨，SHEF仓单51371手，LME库存50150吨等 [33] - 铅9月15日SHFE铅主力17160元/吨，LME铅2001.5美元/吨，仓单SHEF6093手，LME库存225625吨等 [33] - 铝9月15日铝连三SHFE21000元/吨，LME铝3月2704.5美元/吨，SHEF仓单75085手，LME库存485275吨等 [33] - 氧化铝9月15日氧化铝主SHFE2935元/吨，全国氧化铝现货均价3094元/吨，仓库SHEF151297手等 [33] - 锡9月15日锡主力SHFE273960元/吨，LME锡34680美元/吨，SHEF现货升贴水7402元，LME库存2645吨等 [33] - 贵金属9月15日SHFE黄金831.6元，COMEX黄金3719.00美元/盎司，黄金T+D828.03元，伦敦黄金3657.65美元/盎司等 [33] - 螺纹钢9月15日螺纹主力3136元/吨，上海现货价格3240元/吨，基差204.21元等 [35] - 铁矿石9月15日铁矿主力796.0元/吨，日照港PB粉789元/吨，基差 - 807元等 [35] - 焦炭9月15日焦炭主力1688.5元/吨，港口现货准一1430元/吨，焦炭价差：晋港230元等 [35] - 焦煤9月15日焦煤主力1187.5元/吨，港口焦煤：山西0元，焦煤基差 - 1178元等 [35] - 碳酸锂9月15日碳酸锂主力7.25元，电碳现货7.21元，工碳现货7元等 [35] - 工业硅9月15日工业硅主力8800元，华东通氧553平均价9200元，华东不通氧553平均价9000元等 [35] - 豆粕9月15日CBOT大豆主力1043.25元/吨，CBOT豆粕主力285.9元，豆油主力CBOT52.29元等 [35] - 其他CNF进口价:大豆:巴西493元，现货价:豆粕:天津3020元，波罗的海运费指数:干散货(BDI)2153等 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连、棕榈油01合约、豆油01合约下跌，菜油01合约、CBOT美豆油主连、ICE油菜籽活跃合约上涨；棕榈油周内震荡收跌，菜油抗跌性较好；8月MPOB报告因出口需求走弱，马来西亚棕榈油期末库存增加，供应宽松压制价格；美豆油生物燃料掺混政策推进受阻；9月上旬马棕油产需均走弱，价格支撑减弱，关注调整支撑区间力度 [4][7] - 宏观上预计美联储下周重启降息周期，美元指数弱势震荡，油价偏震荡；基本面上8月MPOB报告中性偏空，马棕油库存增加，印尼B50政策驱动弱化；关注中加关系、美国生柴政策及印度排灯节备货需求；双节将至，国内油脂备货需求或提振价格，预计短期棕榈油震荡调整 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT豆油主连涨0.92收于52.12美分/磅，涨幅1.8%；BMD马棕油主连跌4收于4445林吉特/吨，跌幅0.09%；棕榈油01合约跌230收于9296元/吨，跌幅2.41%；豆油01合约跌128收于8322元/吨，跌幅1.51%；菜油01合约涨39收于9857元/吨，涨幅0.4%；现货价方面，棕榈油（24度，广东广州）跌60收于9320元/吨，跌幅0.64%；一级豆油（日照）跌30收于8480元/吨，跌幅0.35%；菜油（进口三级，江苏张家港）涨180收于10040元/吨，涨幅1.83% [5] 市场分析及展望 - 棕榈油周内震荡收跌，菜油抗跌性较好；8月MPOB报告显示马来西亚棕榈油期末库存因出口需求走弱增至220万吨，供应宽松致价格回落；美豆油生物燃料掺混政策推进受阻；9月上旬马棕油产需均走弱，价格支撑减弱，关注调整支撑区间力度 [7] - MPOB月报显示8月马来西亚棕榈油库存2202534吨，环比增4.18%，产量1855008吨，环比增2.35%，出口1324672吨，环比减0.29%，进口49036吨，环比减19.66%；9月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期均减少，不同机构数据显示出口量较上月同期均有减少 [8] - 印尼可能分两阶段将生物柴油中棕榈油强制性含量提高到B45再到B50；截至8月31日，全国209033名油棕小型农户覆盖747012公顷种植园获马来西亚可持续棕榈油认证 [9] - 截至9月5日当周，全国重点地区三大油脂库存249.96万吨，较上周减0.73万吨，较去年同期增45.47万吨；其中豆油库存125.13万吨，较上周增1.25万吨，较去年同期增17.04万吨；棕榈油库存61.93万吨，较上周增0.92万吨，较去年同期增6.29万吨；菜油库存62.9万吨，较上周减2.9万吨，较去年同期增22.14万吨；9月12日当周，全国重点地区豆油周度日均成交11000吨，前一周25540吨；棕榈油周度日均成交3047吨，前一周1756吨 [10] 行业要闻 - 欧盟承认马来西亚可持续棕榈油认证为可靠标准，有助于企业遵守欧盟森林砍伐法规 [12] - 马来西亚2025年油棕树播种面积预计为564万公顷，略高于2024年的561万公顷，增长归因于重种活动使未成熟种植园面积扩大 [12] - 联昌国际投资银行分析师预计马来西亚9月棕榈油库存或环比增6%至230万吨，因出口下滑及国内需求疲软，毛棕榈油高溢价可能抑制出口 [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、豆油现货价格、菜油现货价格、棕榈油现期差、豆棕YP 01价差、菜棕OI - P 01价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [13][18][20][24][26][29][31][35][42][43][44][46][53]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周市场围绕宁德锂矿复工博弈，价格在前低处阶段性企稳；周初市场受宁德时代旗下公司枕下窝锂矿复产消息影响，盘面跳空低开，后经证实仅为推动矿证申请工作，价格在低处企稳，资源扰动逻辑结束后，反内卷或成多空博弈下一个议题 [3] - 基本面偏空格局不变，资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡；江西锂资源扰动难落地，资源端扰动预期有限，9月或落地更多内卷治理政策细则，政策扰动风险大于资源扰动风险；新能源汽车销量同环比走弱，财政补贴新规对动力终端托而不举，补贴资金或更多流向服务型行业，储能热度延续，需求端预期平稳，供给或因价格走弱小幅回撤，基本面边际变量有限 [3][14] 各目录总结 市场数据 - 2025年9月12日与9月5日相比，进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿等多项指标价格下跌，碳酸锂库存合计减少2303吨，变动幅度为-2.45%，磷酸铁锂、三元材料等价格也有不同程度变动 [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年9月12日，广期所仓单规模38625吨，最新匹配成交价格70800元/吨，主力合约2511持仓规模30.94万手 [7] - 供给端：截止9月12日，碳酸锂周度产量21000吨，较上期增加250吨；Vulcan能源获德国批准建设锂盐项目，一期产能约2.4万吨，二期有扩产预期 [7] - 锂盐进口：7月碳酸锂进口量约1.38万吨，环比-21.8%，同比-42.7%；智利7月碳酸锂出口量约2.09万吨，同环比+4%/+43%，出口至我国约1.36万吨，同环比-13%/+33% [7] - 锂矿进口：7月锂矿石进口合计约75.07万吨，环比+30.3%；从澳大利亚进口42.7万吨，环比+67.2%；从津巴布韦进口量约6.4万吨，环比-36.2%；进口自南非的锂矿约10.6万吨，环比+8.1%；进口自尼日利亚的锂矿约11.6万吨，环比+47.3% [8][9] - 需求方面：下游正极材料，截止9月12日，磷酸铁锂产量约78307吨，开工率68.9%，较上期+1.2个百分点，库存49550吨，较上期+350吨；三元材料产量约17860吨，开工率46.76%，较上期+0.05个百分点，库存12875吨，较上期-40吨；价格上，三元材料价格小幅探涨，铁锂价格随锂价下行 [10] - 新能源汽车：9月1 - 7日，全国乘用车新能源市场零售18.1万辆，同比下降3%，较上月同期下降1%，新能源汽车消费增速同环比走弱，因销量基数、补贴政策等因素影响 [11] - 库存方面：截止8月29日，碳酸锂库存合计100834吨，较上期去库约5221吨；其中工厂库存25165吨，较上期去库约590吨；市场库存75669吨，较上期去库约4631吨；交易所库存29887吨，较上周增加4897吨 [12][13] 本周展望 - 去产能预期仍在，锂价震荡；基本面偏空格局不变，资源扰动风险小于内卷治理政策风险，锂价震荡；新能源汽车销量走弱，补贴新规托而不举，储能热度延续，需求端平稳，供给或小幅回撤，基本面边际变量有限 [14] 行业要闻 - KoBold Metals获刚果（金）7项锂及其他矿产勘探许可 [15] - 美乌联合投资基金的“多布拉”锂矿项目或出炉，乌克兰已启动基洛沃格勒州锂矿矿床开采权招标程序 [15] - 江西永兴配套矿权获为期三年的陶瓷土安全生产许可证，年开采规模300万吨，有效期2025年9月6日 - 2028年9月5日，江西锂矿端停产风险仍未解除 [15] - Galan获2000万澳元投资，将于2026年初投产，款项分两次支付，可完成项目一期建设，实现首批氯化锂精矿投产，项目一期产能为4000吨LCE/年 [15] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂产量、供给结构、进口量等多项图表 [17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中国铝矾土市场无明显变化，多空因素交织致价格无实质调整，供应端检修产能复产开工产能略增，消费端电解铝企业采购活跃度提升但因氧化铝供应过剩下游采购方压价严重且以刚需补库为主消费增量有限，仓单库存增加厂库持平，整体氧化铝开工产能维持高位且有利润后续预计仍维持高位，消费稳定供应充足买方压价心态浓，仓单库存走高施压，氧化铝延续弱势，下方关注成本支撑 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 项目 | 2025/9/5 | 2025/9/12 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 氧化铝期货（活跃） | 3006 | 2914 | -92 | 元/吨 | | 国产氧化铝现货 | 3166 | 3099 | -67 | 元/吨 | | 现货升水 | 202 | 224 | 22 | 元/吨 | | 澳洲氧化铝 FOB | 355 | 333 | -22 | 美元/吨 | | 进口盈亏 | -1.30 | 123 | 124.3 | 元/吨 | | 交易所仓库库存 | 112306 | 138692 | 26386 | 吨 | | 交易所厂库库存 | 0 | 0 | 0 | 吨 | | 山西（6.0≤Al/Si<7.0）铝土矿 | 600 | 600 | 0 | 元/吨 | | 河南（6.0≤Al/Si<7.0）铝土矿 | 610 | 610 | 0 | 元/吨 | | 几内亚 CIF 铝土矿 | 74.5 | 74.5 | 0 | 美元/吨 | [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌 3.06%收 2914 元/吨，现货全国加权平均周五报 3099 元/吨较上周跌 67 元/吨 [5] - 铝土矿国产矿石供应严峻价格受支撑，进口矿供应稍显过剩价格博弈继续 [5] - 供应端氧化铝供应小幅增加，截至 9 月 11 日中国氧化铝建成产能 11480 万吨，开工产能 9570 万吨，开工率 83.36% [5] - 消费端电解铝行业开工率较上周持稳，氧化铝需求无明显变化 [5] - 库存方面上周五氧化铝期货仓单库存增加 1.1 万吨至 13.9 万吨，厂库 0 吨持平 [5] 行情展望 - 上周中国铝矾土市场无明显变化，供应端检修产能复产开工产能略增，消费端采购活跃度提升但增量有限，仓单库存增加厂库持平，氧化铝开工产能维持高位且有利润后续预计仍维持高位，消费稳定供应充足买方压价心态浓，仓单库存走高施压，氧化铝延续弱势，下方关注成本支撑 [7] 行业要闻 - 韦丹塔宣布投资超 1250 亿卢比增强金属制造能力，涉及扩大铝冶炼业务等项目以满足印度电动汽车行业需求 [8] - 交口县旺庄生铁有限责任公司以 31.728 亿元拍得山西省交口县冯家港区块铝土矿探矿权 [8] - 梅特罗矿业 8 月昆士兰铝土矿山项目出货量同比增 6%达 753101 湿吨，今年迄今出货量 340 万湿吨，2025 年目标出货量 650 - 700 万湿吨 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [9][13][15][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上，财政部将用积极财政政策支持稳就业等工作，深圳出台楼市新政从三方面调整 [1][4] - 基本面上，上周产业数据一般，钢材产量仍减少，热卷表需反弹但螺纹表需下跌，旺季预期难兑现，螺纹库存累库，多地升至高位，钢厂复产好，原料偏强支撑，旺季需求回升有限，现货疲软，预计期价维持震荡走势 [1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3127 | -16 | -0.51 | 9051013 | 3329767 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3364 | 24 | 0.72 | 2667967 | 1323310 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 799.5 | 10.0 | 1.27 | 1727027 | 538976 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1144.5 | -14.0 | -1.21 | 6923190 | 910688 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1625.5 | -21.0 | -1.28 | 130356 | 52840 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡小跌，周一至周四因需求恢复不佳期价回落，周五政策预期增强市场情绪转暖推升钢价 [4] - 现货市场，唐山钢坯价格 3010（+20）元/吨，上海螺纹报价 3220（-20）元/吨，上海热卷 3400（+20）元/吨 [4] 行业要闻 - 8 月中国钢材出口 951 万吨，较上月下降 32.6 万吨，环比下降 3.3%，1 - 8 月累计钢材出口 7749 万吨，同比增长 10% [6][7] - 美国 2025 年非农就业基准变动初值 -91.1 万人，预期 -70 万人，前值 -59.8 万人 [10] - 中国 8 月 PPI 同比下降 2.9%，降幅比上月收窄 0.7 个百分点，环比由下降 0.2%转为持平，8 月 CPI 同比下降 0.4%，环比持平 [10] - 中汽协数据显示 8 月汽车产销分别完成 281.5 万辆和 285.7 万辆，环比分别增长 8.7%和 10.1%，同比分别增长 13%和 16.4% [10] - 当地时间 9 月 14 日，中美双方在西班牙马德里就有关经贸问题举行会谈 [10] 相关图表 报告包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约涨18.5收于1045.25美分/蒲式耳涨幅1.80%，豆粕01合约涨12收于3079元/吨涨幅0.39%，华南豆粕现货涨20收于2980元/吨涨幅0.68%，菜粕01合约跌19收于2531元/吨跌幅0.75%，广西菜粕现货涨10收于2600元/吨涨幅0.39% [4][7] - 美豆震荡收涨，产区干旱区域扩大，作物优良率继续下调，出口销售进度整体偏慢，报告小幅下调单产及出口需求，符合市场预期；豆粕窄幅震荡运行，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕继续累库，基差弱势运行，同时巴西出口供应能力减弱，贴水偏强运行，进口成本有支撑 [4][7] - 9月USDA报告整体符合预期，单产小幅下调至53.5蒲/英亩，出口需求下调至16.85亿蒲，库存小幅增加至3亿蒲，影响中性略偏空；产区干旱区域扩大，东部土壤墒情继续下滑，接下来报告仍有下调单产的预期。油厂开机率持续高位，豆粕库存增加，基差承压；饲料企业临近双节备货需求将增加，库存天数增加；11 - 1月船期采购进度缓慢，巴西旧作大豆贴水偏强运行，进口成本提供支撑。预计短期连粕延续震荡运行 [4][11] 各目录总结 市场数据 |合约|9月12日|9月5日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1045.25|1026.75|18.50|1.80%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|490.00|489.00|1.00|0.20%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|466.00|467.00|-1.00|-0.21%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-83.52|-50.23|-33.29||元/吨| |DCE豆粕|3079.00|3067.00|12.00|0.39%|元/吨| |CZCE菜粕|2531.00|2550.00|-19.00|-0.75%|元/吨| |豆菜粕价差|548.00|517.00|31.00||元/吨| |现货价：华东|3000.00|3000.00|0.00|0.00%|元/吨| |现货价：华南|2980.00|2960.00|20.00|0.68%|元/吨| |现期差：华南|-99.00|-107.00|8.00||元/吨|[5] 市场分析及展望 - 美豆震荡收涨，产区干旱区域扩大，作物优良率继续下调，出口销售进度整体偏慢，报告小幅下调单产及出口需求，符合市场预期；豆粕窄幅震荡运行，国内大豆到港量充足，开机率高位，豆粕继续累库，基差弱势运行，同时巴西出口供应能力减弱，贴水偏强运行，进口成本有支撑 [7] - 9月USDA报告偏中性，种植面积小幅上调20万英亩至8110万英亩，单产小幅下修至53.5蒲式耳/英亩，压榨需求上调1500万蒲式耳至25.55亿蒲式耳，出口需求下调2000万蒲式耳至16.85亿蒲式耳，期末库存为3亿蒲式耳 [8] - 截至2025年9月7日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，前一周为65%，去年同期为65%；结荚率为97%，前一周为94%，去年同期为97%，五年均值为97%；落叶率为21%，前一周为11%，去年同期为23%，五年均值为22%；截至9月9日当周，美国大豆约22%的种植区域受到干旱影响，前一周为16%，去年同期为26% [9] - 截至2025年9月4日当周，美国大豆2025/2026年度出口净销售为54.1万吨，累计销售量为935.4万吨，去年同期为1425万吨，中国仍未采购新作美豆 [9] - 截至2025年9月5日当周，美国大豆压榨毛利润为3.08美元/蒲式耳，前一周为2.71美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为295.69美元/短吨，前一周为296.88美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为52.73美分/磅，前一周为53.25美分/磅；1号黄大豆平均价格为10.01美元/蒲式耳，前一周为10.47美元/蒲式耳 [9] - NOPA月报前瞻显示，8月NOPA会员企业预计压榨大豆1.82857亿蒲式耳，若预估准确，8月压榨量将较7月份的1.95699亿蒲式耳下降6.6%，但较2024年8月的1.58008亿蒲式耳增加15.7% [10] - AgRural机构发布，巴西农民已开始种植2025/26年度大豆作物，去年同期播种尚未启动，截至上周四，巴西大豆播种率为0.02%；巴西全国谷物出口商协会公布数据显示，巴西9月份大豆出口量预计升至743万吨，而前一周预计为675万吨 [10] - 截至2025年9月5日当周，主要油厂大豆库存为731.7万吨，较上周增加34.85万吨，较去年同期增加42.52万吨；豆粕库存为113.62万吨，较上周增加5.74万吨，较去年同期减少21.26万吨；未执行合同为662.78万吨，较上周增加221.96万吨，较去年同期减少0.82万吨；全国港口大豆库存为966.1万吨，较上周增加60.5万吨，较去年同期增加118.45万吨 [10] - 截至2025年9月12日当周，全国豆粕周度日均成交为17.616万吨，其中现货成交为7.836万吨，远期成交为9.78万吨，前一周日均总成交为10.19万吨；豆粕周度日均提货量为19.756万吨，前一周为19.154万吨；主要油厂压榨量为236.04万吨，前一周为230.39万吨；饲料企业豆粕库存天数为9.22天，前一周为8.8天 [11] 行业要闻 - Safras & Mercado机构预测2025/26年度巴西大豆总产量预计为1.8092亿吨，较上年的1.7184亿吨增长5.3%；新季大豆种植面积预计约为4821万公顷，比上年度增长约1.2%，平均单产预计从3625公斤/公顷提升至3771公斤/公顷；预计2026年巴西大豆出口量将达到1.08亿吨，和7月份预测值持平，较2025年的1.05亿吨增长3%；将2026年大豆压榨量预测从5900万吨上调至5950万吨，2025年的压榨量预测从5700万吨上调至5800万吨 [12] - Secex机构发布，巴西9月第一周出口大豆1,005,957.55吨，日均出口量为201,191.51吨，较上年9月全月的日均出口量290,783.94吨减少31%，上年9月全月出口量为6,106,462.84吨 [12] - 乌克兰主要农业联盟UAC表示，由于对油菜籽和大豆出口征收10%的关税后，海关文件混乱，乌克兰油菜籽出口可能会至少暂停一周，农业游说团体UCAB要求农民在问题完全解决之前不要出口油菜籽 [13] - 加拿大统计局公布，截至2025年7月31日，加拿大油菜籽总库存量同比下降50.5%至159.73万吨，商业库存下降37.9%至121.92万吨，农场库存下降70.1%至37.81万吨；随着加工业继续扩张，主要用于压榨的工业使用量增长3.4%，达到创纪录的1,141.2万吨；由于国际需求强劲，截至7月31日，油菜籽出口增长39.7%至933.08万吨 [13] - 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2025/26年度大豆种植面积预计将较上年减少4.3%至1,760万公顷，种植面积减少是因为农户选择播种其他作物，例如玉米和向日葵，大豆作物的播种料将于9月底或10月初开始 [13] - 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至9月3日当周，阿根廷农户销售60.5万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3129.16万吨；截至9月3日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为847.5万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨 [14] - CONAB机构发布，预计2024/25年度巴西大豆产量达到1.714723亿吨，同比增加2018.89万吨，增加13.3%，环比增加181.53万吨，增加1.1%；预计2024/25年度巴西大豆播种面积达到4735.06万公顷，同比增加125.47万公顷，增加2.7%，环比减少28.66万公顷，减少0.6% [14] - IBGE机构发布，预计巴西2025年大豆种植面积为4766.6743万公顷，较上个月预估值上调3.5%，较上年种植面积增加0.2%；大豆产量预估为16589.2097万吨，较上个月预估值上调0.2%，较上年产量增加14.5% [14] 相关图表 报告展示美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）、豆粕M 1 - 5月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、美豆优良率、美豆落叶率、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [15][16][19][22][24][26][29][31][32][33][35][38][40][43][44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢厂复产扩大，铁水产量大幅回升，日均铁水升至240万吨以上水平，高炉开工恢复，现货坚挺，国庆长假临近，钢厂仍有补库预期；供应端上周海外发运量显著减少，到港小幅回落，预计本周发运回升，到港小幅波动；铁矿供需良好，预计铁矿震荡偏强走势 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3127元/吨，跌16元，跌幅0.51%，总成交量9051013手，总持仓量3329767手 [2] - SHFE热卷收盘价3364元/吨，涨24元，涨幅0.72%，总成交量2667967手，总持仓量1323310手 [2] - DCE铁矿石收盘价799.5元/吨，涨10元，涨幅1.27%，总成交量1727027手，总持仓量538976手 [2] - DCE焦煤收盘价1144.5元/吨，跌14元，跌幅1.21%，总成交量6923190手，总持仓量910688手 [2] - DCE焦炭收盘价1625.5元/吨，跌21元，跌幅1.28%，总成交量130356手，总持仓量52840手 [2] 行情评述 - 需求端：上周247家钢厂高炉开工率83.83%，环比增3.43个百分点，同比增6.20个百分点；高炉炼铁产能利用率90.18%，环比增4.39个百分点，同比增6.29个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比减0.87个百分点，同比增54.11个百分点；日均铁水产量240.55万吨，环比增11.71万吨，同比增17.17万吨 [4] - 供应端：上周全球铁矿石发运总量2756.2万吨，环比减800.6万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2329.6万吨，环比减572.5万吨；澳洲发运量1822.4万吨，环比减72.2万吨，发往中国量1531.3万吨，环比增1.5万吨；巴西发运量507.2万吨，环比减500.3万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2267.0万吨，环比减541.1万吨；澳洲发运量1779.5万吨，环比减32.0万吨，发往中国量1492.2万吨，环比增41.8万吨；巴西发运量487.5万吨，环比减509.2万吨；全国47个港口进口铁矿库存14456.12万吨，环比增30.40万吨；日均疏港量344.39万吨，增14.06万吨 [5] 行业要闻 - 2025年前8个月我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增3.5%，出口17.61万亿元，增6.9%，进口11.96万亿元，降1.2%，降幅较前7个月收窄0.4个百分点 [10] - 美国2025年非农就业基准变动初值-91.1万人，预期-70万人，前值-59.8万人 [10] - 中国8月PPI同比降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转为持平；8月CPI同比降0.4%，环比持平 [10] - 财政部将用好用足积极财政政策，支持稳就业稳外贸，培育壮大发展新动能，保障和改善民生，防范化解重点领域风险 [10] - 9月5日深圳楼市新政从放宽限购、松绑企业购房、优化信贷三方面调整 [10] 相关图表 - 包含螺纹、热卷期货现货走势及基差走势，铁矿石期现货走势及基差走势，钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况，PB粉现货落地利润、铁矿石现货走势，全国钢铁日产量、钢材产量（旬），全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库及社库增幅、钢材厂库，钢厂螺纹和热卷周产量，钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量，全国生铁粗钢日均产量和当旬量，高炉开工率、产能利用率、盈利钢厂占比、日均铁水产量，全国电炉运行情况，港口库存（45港、主港、按铁矿类型）、在港船舶数、日均疏港量，钢厂铁矿石平均可用天数、总库存、总日耗，铁矿发货量（澳巴、矿山）、到港量（北方6港）、到港船舶数等图表 [9][11][12][13]