报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险偏好下降，A股缩量普跌，市场进入风格快速切换阶段，短期或延续震荡整理，中长期偏积极；贵金属处于阶段性调整期，调整尚未结束；铜、铝、锌、铅、锡等金属价格受宏观和基本面因素影响，短期多呈调整或震荡走势；螺卷、铁矿、双焦市场供需双弱，预计短期震荡偏弱；豆菜粕震荡运行，棕榈油震荡调整 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国就业走弱，初请失业金人数升至23.1万人，12月JOLTS职位空缺降至654.2万个，欧洲央行2月议息会议按兵不动；国内A股周四缩量普跌，市场风格轮动加快，资金偏向防御板块，ETF资金流向分化，两融余额回落 [2][3] 贵金属 - 周四贵金属价格下挫，COMEX黄金期货跌3.08%，COMEX白银期货跌16.64%；美国就业数据、美联储官员言论、交易所上调保证金等因素致价格下跌，预计调整时间长、空间超预期 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力向下调整，伦铜高位调整，国内电解铜现货市场成交好转；美国就业市场恶化或影响经济增长，金银价格下跌拖累伦铜，预计铜价短期延续调整 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收23380元/吨，跌2.2%；地缘局势缓和、贵金属下跌、美股重挫等给金属压力，铝社会库存加速累库，供需驱动偏弱，铝价承压震荡调整 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2790元/吨，跌0.78%；供应端观察复产情况，消费端电解铝厂备库充足，整体供应充裕，市场各方观望，氧化铝震荡 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21915元/吨，跌1.92%；成本端废铝市场有价无市，春节临近市场清淡，基本面驱动渐弱，铸造铝跟随震荡调整 [11] 锌 - 周四沪锌主力期价震荡，现货升水走高，成交不畅；美国就业数据及AI恐慌使市场避险情绪升温，锌价跟随走弱，海外锌矿供应有扰动风险，但临近春节下游放假、库存累增，短期锌价承压 [12][13] 铅 - 周四沪铅主力合约震荡，市场交投情绪弱拖累铅价，部分电池企业采买使现货区域成交改善，但库存有望累库，上游检修增多，供需双弱，铅价跟随有色板块偏弱震荡 [14] 锡 - 周四主力合约下跌，资金主导锡价走势，美国就业数据疲软、市场风险偏好回落、国内临近长假资金减持等拖累锡价，基本面支撑减弱，预计短期维持调整走势 [15] 螺卷 - 周四钢材期货震荡偏弱，钢市供需双弱，螺纹表观需求下降、库存累库加快，热卷数据变动不大，预计短期震荡偏弱，关注库存和宏观政策 [16][17] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡调整，港口贸易成交放缓，钢厂补库收尾，铁水产量弱稳，供应回升、库存累积，供强需弱，预计短期震荡偏弱 [18] 双焦 - 周四双焦期货震荡回落，焦化利润回升但生产受制约，上游煤矿放假供应趋紧，下游需求弱、铁水产量低、库存累积，补库接近尾声，预计短期延续震荡 [19] 豆菜粕 - 周四豆粕05合约收涨0.22%，菜粕05合约收跌0.58%；巴西2月大豆出口预估增加，美国大豆出口净销售下降，阿根廷产区干旱担忧消除，美豆受出口提振上涨，临近春节油厂开机率回落、豆粕库存高，预计连粕震荡运行 [20][21][22] 棕榈油 - 周四棕榈油05合约收跌1.35%；美国就业市场疲软、美联储不急于降息、美伊谈判反复使美元反弹、油价震荡，澳菜籽压榨使菜油供给增加，MPOA预计马棕油1月产量减少，预计棕榈油短期震荡调整 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国年初就业降温，1月ADP就业远低于预期，就业增量集中于教育和医疗，制造业与专业服务收缩，1月ISM服务业PMI虽升至53.8但就业几乎停滞、价格回升，全球资源品博弈加剧，海外市场风险偏好较弱；国内A股延续反弹，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能震荡整理、以结构性机会为主，中长期偏积极 [2][3] - 各品种方面，贵金属价格处于大幅下挫后的技术性反弹，不宜盲目追多；铜价短期将维持震荡偏强走势；铝价预计短时震荡调整；氧化铝预计低位震荡；铸造铝预计保持震荡休整格局；锌价预计承压调整运行；铅价预计维持弱势窄幅震荡；锡价预计延续企稳后弱势盘整；螺纹短期预计维持震荡；铁矿期价震荡承压；双焦预计短期震荡偏强；豆粕预计短期震荡运行；棕榈油预计短期延续震荡调整 [5][7][9][10][11][13][15][16][17][19][20][21][23] 各品种总结 宏观 - 海外美国年初就业降温，1月ADP仅增2.2万人低于预期4.5万人，就业增量集中于教育和医疗，制造业与专业服务收缩，1月ISM服务业PMI升至53.8但就业几乎停滞、价格回升，全球资源品博弈加剧，美、欧、日加速制度化结盟弱化中国在关键工业原料上的主导权，海外市场风险偏好较弱，美股科技因AI泡沫担忧下挫，美元指数抬升至97.7，金价在5000美元上方震荡，铜价收跌3%，油价收涨，关注周五非农就业数据 [2] - 国内A股周三延续反弹，上证指数重回4100点，红利风格领涨，煤炭、光伏、航空等板块领涨，两市成交额小回落至2.5万亿元、逾3200只收涨，赚钱效应边际转弱，宽基指数ETF转为净流出，两融余额继续边际回落，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能延续震荡整理、以结构性机会为主，中长期在政策预期与基本面托底支撑下、仍偏积极 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格盘中大幅冲高后回吐部分涨幅，COMEX黄金期货涨1.04%报4986.40美元/盎司，COMEX白银期货涨5.36%报87.77美元/盎司，投资者等待美国就业数据并评估地缘政治发展以寻找新线索 [4] - 美国1月ISM服务业PMI创2024年以来新高，就业几乎没扩张，价格指数攀升，1月ADP就业人数增长2.2万人低于预期，前值下修，欧元区1月CPI同比仅上涨1.7%为2024年9月以来最低水平，核心CPI降至2.2%为2021年10月以来最低，服务业通胀放缓至3.2%，市场预期欧洲央行本周按兵不动 [4] - 地缘局势暂时缓和，削弱避险需求，当前投资者等待美国就业数据落地评估货币政策走向，认为贵金属价格处于大幅下挫后的技术性反弹，不宜盲目追多 [5] 铜 - 周三沪铜主力向下回落，伦铜调整至13000美金一线寻求支撑，国内近月C结构收窄，周三电解铜现货市场成交回暖，下游节前逢低补库，内贸铜升至贴水100元/吨，昨日LME库存升至17.8万吨，COMEX库存高位持续上行 [6] - 宏观上美伊谈判临时取消令亚盘避险情绪回升，美国1月ADP就业人数低于预期，私人部门就业形势严峻，美联储恐继续维持适度宽松立场，特朗普表示若沃什提出加息立场则不纳入提名考量，贝森特暗示美国总统有权干预美联储决策 [6] - 产业上智利铜业委员会表示2026年智利铜产量或将达561.3万吨，同比+3.7%，预计铜价短期将维持震荡偏强走势 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收23690元/吨，跌0.92%，LME收3059美元/吨，跌1.29%，现货SMM均价23760元/吨，涨470元/吨，贴水220元/吨，南储现货均价23770元/吨，涨460元/吨，贴195元/吨 [8] - 2月2日，电解铝锭库存81.7万吨，环比增加3.5万吨，国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨 [8] - 美国1月ADP就业数据远低于市场预期释放劳动力市场放缓信号，非农数据延缓至11日公布，数据缺失使市场观望，基本面消费淡季延续，库存至近三年同期高位水平，供需季节性偏弱，宏观情绪摇摆，基本面影响权重上升，铝价预计短时震荡调整 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2727元/吨，跌0.69%，现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，升水53元/吨，澳洲氧化铝FOB价格306美元/吨，持平，上期所仓单库存19.6万吨，增加6944吨，厂库0吨，持平 [10] - 前期广西检修的两家氧化铝厂计划将在7日和9日分别复产，临近春节放假检修企业预计增多，海外氧化铝价格近期小幅反弹，氧化铝现货价格受支撑，但对年后及3月份开始的新增产能投产的预期压力仍大，氧化铝上方压力也较大，预计氧化铝低位震荡 [10] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收22215元/吨，跌0.58%，SMM现货ADC12价格为23800元/吨，涨150元/吨，江西保太现货ADC12价格23200元/吨，涨200元/吨，上海型材铝精废价差2865元/吨，跌7元/吨，佛山型材铝精废价差2616元/吨，跌78元/吨，交易所库存6.7万吨，减少868吨 [11] - 铸造铝报价跟随成本波动，原铝价格回升上修，非铝价格紧跟脚步，铜价亦有回升，整体成本支撑上移，市场采购情绪较前期略有改善，但在价格下行预期下，改善程度非常有限，叠加短期行情波动加剧，节前备库意愿偏低，铸造铝供需继续走淡，铸造铝预计保持震荡休整格局 [11] 锌 - 周三沪锌主力2603期价日内横盘震荡，夜间震荡偏弱，伦锌震荡，现货市场上海0锌主流成交价集中在24725 - 25040元/吨，对2603合约贴水10 - 升水10元/吨，贸易商挺价情绪再起，均价上浮程度扩大，下游接货意愿较差，成交清淡 [12] - Boliden2025年四季度锌精矿产量为9.18万吨，环比降低15%，分矿山来看各矿山产量均有不同程度下降 [12] - 美国数据好坏参半，1月ISM服务业PMI创2024年以来新高，但1月ADP就业人数低于预期，美股科技股抛售加剧，拖累市场风险偏好，美国恢复周五的美伊谈判，美伊局势仍有变数，对锌矿供应构成扰动，目前锌市场处于供需双弱阶段，本周下游企业放假增多，现货采买进一步减少，但贸易商挺价情绪升温，现货维持平水附近波动，2月炼厂减停产及自然日减少，精炼锌供应同比降幅加大，市场情绪仍显谨慎，叠加春节长假临近，资金减持需求增加，预计锌价仍以承压调整运行为主 [13] 铅 - 周三沪铅主力2603合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡，现货市场上海地区驰宏铅报16510 - 16580元/吨，对沪铅2603合约贴水50元/吨，贸易商贴水出货，而冶炼企业则低价惜售，报价相对坚挺，主流产地报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂，再生铅企业减产增多或者暂停出货，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水25元/吨到升水50元/吨出厂，主流产地精废价差倒挂 [15] - 下游电池备货基本完成，部分已停止采购，需求不佳使得现货贴水居多，不过再生铅炼厂因亏损减停产增多，且出货减少，部分地区精废价差倒挂，提供弱支撑，短期供需双弱，基本面矛盾有限，预计铅价维持弱势窄幅震荡 [15] 锡 - 周三主力2603合约日内震荡偏弱，夜间震荡偏弱，伦锡震荡，现货市场听闻小牌对3月升水500 - 升水1000元/吨左右，云字头对3月升水1000 - 升水1400元/吨附近，云锡对3月升水1400 - 升水1800元/吨左右 [16] - 黄金开采企业Solidcore Resources表示若今年9月对Syrymbet锡多金属矿作出正面投资决策，计划2029年上半年将该矿投入生产，该矿位于哈萨克斯坦北部，锡金属量预估达37.505万吨，投产后将成为哈萨克斯坦首家锡矿开采企业 [16] - 贝森特称支持强势美元政策，受此言论影响，美元反弹，锡价承压，3日缅甸地震，据悉暂无重大人员伤亡，持续跟踪对锡矿生产影响，国内临近春节长假，下游逢低采买程度有限，叠加资金减持需求增加，交易所严监管，将持续压制锡价走势，短期预计锡价延续企稳后弱势盘整 [16] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货市场昨日贸易成交3.6万吨，唐山钢坯价格2930（+10）元/吨，上海螺纹报价3230（0）元/吨，上海热卷3260（0）元/吨 [17] - 安徽省13家建筑钢材生产企业中，6家电炉钢厂已规划春节前后检修计划，平均检修时间为27天，较去年减少4天，预计检修影响产量37.64万吨，山西11家建筑钢材生产厂家中，7家钢厂不同程度停产检修，另外1家钢厂计划3月份检修，云贵地区9家短流程钢厂中，7家钢厂春节期间均会安排停产检修，受效益影响，今年短流程钢厂停产检修时间较往年平均缩短了约8天，平均停产检修天数在18天，日均影响产量2.7万吨，较往年减少0.15万吨 [17] - 春节临近，现货成交快速收缩，基本面平淡，螺纹产量持平、表需回落，继续累库，热卷数据变动有限，节前钢厂检修增多，钢材产量相应下降，目前钢市供需双弱，短期预计维持震荡，后续需关注库存累积节奏与宏观政策动向 [17] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡下跌，现货市场昨日贸易成交103万吨，日照港PB粉报价781（+4）元/吨，超特粉666（+3）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差115元/吨，本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本和平均钢坯含税成本小幅增加，与方坯出厂价格2930元/吨相比，钢企亏损增加 [19] - 现货市场钢厂节前补库逐渐收尾，现货价格走弱，需求端节前铁水产量维持弱稳，铁矿日耗保持低位，供应端压力不减，本周海外发运与到港量环比回升，港口库存持续累积，整体来看，铁矿延续供强需弱格局，期价震荡承压 [19] 双焦 - 周三双焦期货震荡反弹，现货方面山西主焦煤价格1331（-4）元/吨，山西准一级焦现货价格1480（+10）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨 [20] - 印尼矿业官员表示该国矿商已暂停现货煤炭出口，印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40% - 70%，作为该国提振煤价计划的一部分，印尼主要行业协会反对此举，警告称可能引发裁员和矿山关闭 [20] - 消息面印尼煤炭出口暂停，推升供应紧缺情绪，煤价带动双焦期价反弹，基本面近期受环保政策影响，焦企生产受限，上游煤矿陆续放假停产，双焦供应整体趋紧，下游方面淡季需求走弱，钢厂检修增加，铁水产量维持低位，焦炭库存有所累积，节前补库已近尾声，资金情绪带动，预计短期震荡偏强 [20] 豆菜粕 - 周三，豆粕05合约收跌0.48%，报2723元/吨，华南豆粕现货跌10收于3010元/吨，菜粕05合约收跌0.88%，报2247元/吨，广西菜粕现货跌10收于2350元/吨，CBOT美豆3月合约涨25.25收于1092美分/蒲式耳 [21] - 出口销售前瞻，截至1月29日当周，美国大豆当前市场年度预计净增40 - 160万吨，美国农业部2月报告前瞻，美国2025/26年度大豆期末库存预计在3.47亿蒲式耳，预估区间在2.65 - 3.75亿蒲式耳，1月报告为3.50亿蒲式耳 [21] - 美国生柴政策拟议法规发布，利好美豆油上涨，叠加中美元首通话，贸易情绪改善提振，美豆大幅上涨，南美供应宽松不改，节前备货逐步转淡，上方有压力，进口成本端有支撑，豆粕主力合约临近区间下沿，关注下方支撑，预计短期连粕震荡运行 [21] 棕榈油 - 周三，棕榈油05合约收涨0.42%，报9138元/吨，豆油05合约收涨0.42%，报8140元/吨，菜油05合约收涨0.62%，报9243元/吨，BMD马棕油主连涨9收于4222林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨1.17收于55.69美分/磅 [22] - 路透社调查显示，由于季节性生产放缓期间出口激增，马来西亚棕榈油库存将在1月份结束连续10个月的增长势头，棕榈油库存预计将降至291万吨，较12月份下降4.64%，预计棕榈油产量将下降12%至161万吨，这将是连续第三个月下降，但仍有可能成为2019年以来1月份产量最高的月份，棕榈油出口预计将增长7.48%，达到142万吨，连续第二个月增长 [23] - 宏观方面美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于市场预期，就业市场延续疲软，但1月ISM服务业PMI指数好于预期，美元指数反弹放缓，美伊局势有不确定性，油价震荡收涨，基本面上美国生柴政策利多预期提振，美豆油受提振继续上涨，路透前瞻显示，1月马棕油期末库存预计降至291万吨，等待报告发布给出进一步指引，预计短期棕榈油延续震荡调整 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国拟增铜储备致金属价反弹，市场短期震荡、中长期偏积极，各品种受宏观、基本面等因素影响走势有别 [2][3] 各品种情况总结 宏观 - 海外特朗普签临时支出协议，结束部分政府停摆，美联储官员对降息和资产负债表有不同表态，美元指数回落、10Y美债收益率上升，纳指收跌，金价和铜价反弹，油价上涨，关注ADP及非农就业数据 [2] - 国内A股反弹，成长小票涨幅领先，光伏等板块领涨，两市成交额回落，个股普涨，市场风格轮动，短期或震荡、中长期偏积极，中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入国家储备，可增强产业链议价权等 [3] 贵金属 - 周二贵金属大幅反弹，COMEX黄金期货涨6.83%、白银期货涨10.27%，铂钯期货也反弹，因部分投资者逢低买入和国内消费者“抄底”实物 [4] - 上期所和广期所调整相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例，近期金银价格调整是对市场情绪和多头拥挤行情的修正，目前市场高波动，调整或未结束 [5] 铜 - 周二沪铜主力和伦铜反弹，国内近月C结构收窄，电解铜现货成交好转，下游节前补库，LME和COMEX库存上升 [6] - 宏观上中国计划增铜储备，主要经济体资源博弈深化，美联储官员对降息有分歧，美国经济有风险，通胀高于目标，美伊冲突频发令避险情绪难降温，美元弱势抬升金属估值 [6][7] - 产业方面欧盟可能禁止进口俄罗斯铂族金属和铜，预计铜价短期延续反弹 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收跌、LME收涨，现货价格下跌，贴水，电解铝锭和铝棒库存增加 [8] - 宏观上美国与伊朗会谈将按计划进行，特朗普签署拨款法案结束政府部分停摆，美联储官员对降息表态有分歧 [8][9] - 风险情绪释放，市场修复过激价格，宏观缺乏指引，关注美联储提名主席沃什政策立场，基本面铝价回调后现货成交略有好转但春节淡季下游放假增多，预计铝价承压震荡 [9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收涨，现货均价持平，升水，上期所仓单库存增加、厂库持平 [10] - 前期部分减压产执行一周使社会库存累库幅度减小，仓单库存因交仓有利润而增加，市场在春节减产支撑预期和节后新产能投产及成本下行压力间博弈，预计氧化铝低位震荡 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收跌，现货价格下跌，交易所库存减少 [11] - 原铝企稳反弹，铸造铝跟随止跌但走势缓慢，因供需两端处于季节性淡季，主要跟随原料废铝及铜价波动，预计铸造铝跟随震荡 [11] 锌 - 周二沪锌主力和伦锌震荡，现货市场成交一般，升贴水低位运行 [12] - 美国众议院批准融资法案结束局部停摆，美联储官员鸽派表态缓解市场悲观情绪，抛压减弱，中国有色协会研究将铜精矿纳入国家储备带动有色板块弱反弹 [12] - 基本面下游企业放假增多，盘面企稳后现货采买减弱，国内春节累库，支撑减弱，资金主导盘面，短期锌价企稳弱反弹，调整行情或未结束 [12] 铅 - 周二沪铅主力和伦铅震荡，现货市场持货商出货，仓单货源报价坚挺，部分南方炼厂减产报价升水，北方货源充足报价贴水，精废价差倒挂 [13] - LME库存增加，国内春节临近下游放假询价减少，库存有增加预期，压制铅价，但铅价回落后再生铅炼厂亏损扩大，精废倒挂增强下方支撑，预计铅价跟随有色板块企稳弱势修整 [13] 锡 - 周二主力合约和伦锡反弹，现货市场不同品牌对3月升水有别 [14] - 受有色金属工业协会产能管控信号提振，市场抛压情绪修复，锡价跟随板块弱反弹，部分刚需企业逢低采买，但临近春节终端需求减弱，订单无显著改善预期，企业采买谨慎，缅甸锡矿供应修复、印尼精炼锡出口恢复，基本面支撑减弱，预计短期锡价弱反弹修复 [14] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货贸易成交4.1万吨，唐山钢坯和上海螺纹、热卷价格持平，2月3日独立电弧炉钢厂成本下降、利润有变化 [15] - 春节临近工地停工，现货成交收缩，基本面平淡，螺纹产量持平、表需回落、继续累库，热卷数据变动有限，供应上节前钢厂检修增多产量下降，钢市供需双弱，预计短期震荡，关注库存累积节奏与宏观政策动向 [15] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡，现货贸易成交90万吨，日照港PB粉和超特粉价格下跌，1月26日 - 2月1日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量增加，处于年初以来最大值 [16][17] - 现货市场港口贸易成交趋缓，钢厂节前补库收尾，铁水产量维持弱稳，铁矿日耗低位，供应上本周海外发运与到港量环比回升，港口库存累积，铁矿供强需弱，预计短期价格震荡 [17] 双焦 - 周二双焦期货震荡反弹，现货山西主焦煤价格下跌、准一级焦价格持平 [18] - 受环保政策影响焦企生产受限，春节前上游煤矿放假停产，双焦供应趋紧，下游淡季需求走弱，钢厂检修增加，铁水产量低位，焦炭库存累积，节前补库近尾声，双焦市场供需双弱，预计短期震荡 [18] 豆菜粕 - 周二豆粕05合约和菜粕05合约收跌，CBOT美豆3月合约涨，国内2 - 3月船期大豆采购计划基本完成，4月完成进度超6成 [19][20] - 特朗普称与印度达成贸易协议，天气预报显示阿根廷产区降水增多，干旱担忧缓解，巴西出口装运增多，国内后期大豆到港预期改善，节前备货需求尾声，连粕震荡回落，预计短期整体震荡 [19][20] 棕榈油 - 周二棕榈油05合约等收跌，BMD马棕油主连跌、CBOT美豆油主连涨，美国财政部发布生物燃料税收抵免规则，受生物燃料贸易组织欢迎 [21][22] - 马来西亚1月棕榈油出口量数据有差异，单产和产量减少、出油率增加，印度1月棕榈油进口量激增51% [22] - 宏观上美伊紧张局势升级油价上涨，基本面马棕油产量减少、出口增多、印度进口增加，关注产地库存去化情况，油脂跌势放缓，美豆油受提振上涨，预计短期棕榈油震荡调整 [23] 主要品种交易数据 金属 - 展示了SHFE和LME的铜、铝、氧化铝、锌、铅、镍、锡，COMEX和SHFE的黄金、白银，SHFE的螺纹钢、热卷，DCE的铁矿石、焦煤、焦炭，GFEX的工业硅，CBOT的大豆，DCE的豆粕，CZCE的菜粕等合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量等数据 [24] 产业数据 - 涵盖铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、期现价差、金银比价、ETF持仓、运费、基差、价差等数据及变化情况 [25][26][28][30][32] 投资团队信息 - 介绍了李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙、何天的从业资格号和投资咨询号 [33] 公司信息 - 提供了全国统一客服电话、总部及上海、深圳、江苏、铜陵、芜湖、郑州、大连、杭州等营业部或分公司的地址和电话 [34][35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国1月ISM制造业指数大幅反弹，核心拉动来自新订单与产出同步改善，就业分项仍处收缩区间，物价指数回升指向成本端再度抬头，受联邦政府部分停摆影响，1月非农报告延期发布；中国1月RatingDog制造业PMI升至50.3并重返扩张区间，但企业信心走弱、成本压力抬升 [2][3] - A股周一缩量下跌，上证指数跌2.5%回落至4015点，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能维持震荡调整、以结构性机会为主，但中期趋势仍偏积极 [3] - 贵金属抛售压力加剧，金银跌势延续，在经过连续暴跌之后，市场抛售压力会有所缓解，金银短期跌势可能会放缓，但目前言调整结束还为时尚早 [4][5] - 铜价短期将寻求支撑后，逐步转入向上反弹；铝价短时延续调整，基本面长线未见明显弱化驱动，连续大幅下杀概率较低；氧化铝预计低位震荡；铸造铝预计期价延续调整；锌价短期盘面依旧受资金主导，不排除期价二次下探；铅价下跌节奏将缓解；锡价跌势难言结束；螺卷总体震荡为主；铁矿预计期价震荡走势；双焦预计期价震荡为主 [6][7][8] - 豆菜粕预计短期连粕整体震荡运行；棕榈油预计短期震荡调整运行 [22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国1月ISM制造业指数大幅反弹至52.6，创2022年2月以来新高，显著高于预期48.5，核心拉动来自新订单与产出同步改善，就业分项虽创一年高点，但仍处收缩区间，物价指数回升则指向成本端再度抬头，美国劳工统计局确认1月非农报告延期发布，短期内削弱就业“硬数据”的可得性，贵金属出现企稳修复迹象，美元指数回升至97.5附近，美股同步反弹，铜、油均收跌 [2] - 国内方面，中国1月RatingDog制造业PMI升至50.3并重返扩张区间，新订单与用工同步改善，但企业信心走弱、成本压力抬升，推动销售价格14个月来首次上涨，显示需求修复初现而定价能力仍偏被动，A股周一缩量下跌，上证指数跌2.5%回落至4015点，科创50、中证1000等成长小票风格跌幅领先，金属、石化等前期涨幅较大的板块随着上周五贵金属的暴跌大幅调整，两市成交额回落至2.61万亿元，个股延续普跌，逾4600只收跌，赚钱效应极差，宽基指数ETF持续净流出，两融余额边际回落，市场进入风格快速轮动阶段，短期可能维持震荡调整、以结构性机会为主，但在政策预期与基本面托底支撑下、中期趋势仍偏积极 [3] 贵金属 - 周一国内商品市场日盘收盘大面积跌停，沪金跌幅超15%逼近跌停，铂钯期货均跌停，夜盘沪银主力合约收盘下跌20%再度跌停，夜盘COMEX黄金白银盘中一度反弹收盘涨跌不一，自上周五沃什被提名为美联储主席之后引爆鹰派预期，贵金属价格出现持续大幅下挫，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，远高于预期的48.5，创2022年8月以来新高，主要受新订单和产出稳健增长的提振，由于美国联邦政府部分“停摆”，美国劳工统计局周五不会发布1月非农就业报告，原定周二披露的12月职位空缺报告也将改期发布，美联储博斯蒂克表示预计2026年不会降息，需将政策利率维持在适度紧缩的水平，鹰派美联储主席提名人使得市场对之前的宽货币预期快速修正推升美元指数反弹，贵金属价格高位回调，美联储官员最新也强调2026年不降息维持紧缩，以及国内外交易所均上调保证金加剧杠杆资金出清，贵金属价格持续下挫，在经过了连续暴跌之后，市场抛售压力会有所缓解，金银短期跌势可能会放缓，甚至出现一定的反弹，但目前言调整结束还为时尚早 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力大幅回落，伦铜高位迅速调整至13000美金一线，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，现货跌至当月贴水130元/吨，昨日LME库存维持17.4万吨，而COMEX库存继续升至57.9万吨，宏观方面，虽然信任提名主席沃什主张货币政策框架鸽派立场不及预期，但业内专家认为，美联储现有的利率管理机制高度依赖充裕的流动性环境，想要在不影响市场稳定的条件下收缩流动性将面临重重考验，削减债券持仓本质上是紧缩性行为，这与降低利率的诉求可能背道而驰，特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”，资金规模将达120亿美元，将用于美国汽车企业、科技公司和制造商等采购并存储关键矿产资源，旨在帮助企业对冲关键原材料价格波动风险，并无需自行囤积大量库存，产业方面，Capstone表示，尽管代表其近22%员工的工会仍在继续罢工，但该公司已恢复了位于智利北部Mantoverde铜金矿的运营，金银市场巨震令全球市场风险偏好急剧降温，但沃什的大规模缩表计划或于美联储现有利率管理机制高度依赖充裕的流动性环境相悖，此外，特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目，将用于美国汽车企业、科技公司和制造商等采购并存储关键矿产资源，矿端供应增速极低的铜元素仍为大国资源博弈的焦点，基本面来看，智利北部罢工矿山或恢复运行，全球库存持续错配，国内累库有所放缓，预计铜价短期将寻求支撑后，逐步转入向上反弹 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收23035元/吨，跌9.01%，LME收3056.5美元/吨，跌2.52%，现货SMM均价23700元/吨，跌960元/吨，贴水220元/吨，南储现货均价23710元/吨，跌910元/吨，贴210元/吨，据SMM，2月2日，电解铝锭库存81.7万吨，环比增加3.5万吨，国内主流消费地铝棒库存25.85万吨，环比增加1.5万吨，宏观面，伊朗总统佩泽希齐扬下令同美国启动核谈判，伊朗可能在未来几天同美国举行高规格谈判，美国总统特朗普计划启动一项战略关键矿产储备项目“金库计划”，初始资金规模达120亿美元，美国众议院议长约翰逊表示，有信心在周二前结束美国联邦政府部分停摆，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6，远高于预期的48.5，创2022年8月以来新高，主要受新订单和产出稳健增长的提振，昨日美指继续反弹，主要受到避险资金流入以及美国制造业数据强劲的支撑，市场继续评估美联储新任主席提名人选可能带来的政策影响，盘面多头资金集中从贵金属和基本金属板块流出，沪指持仓从上周最高81万手昨日回落至66.8万手，前期多头集中离场，加上临近春节避险情绪共振，铝价短时延续调整，铝基本面长线未见明显弱化驱动，连续大幅下杀概率较低，操作谨慎追涨杀跌 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2772元/吨，跌0.61%，现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，升水70元/吨，澳洲氧化铝F0B价格307美元/吨，跌0.5美元/吨，理论进口窗口开启，上期所仓单库存18.2万吨，增加11097吨，厂库0吨，持平，氧化铝前期部分减停产助益价格止跌反弹，临近春节暂未听闻后续的减停产计划，春节过后年内新增计划产能或将陆续投产，预期供应压力仍存，矿石价格近日有所下滑，成本支撑走弱，加上商品市场氛围谨慎，预计氧化铝低位震荡 [10] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收21840元/吨，跌7%，SMM现货ADC12价格为23850元/吨，跌500元/吨，江西保太现货ADC12价格23300元/吨，跌400元/吨，上海型材铝精废价差2872元/吨，跌315元/吨，佛山型材铝精废价差2694元/吨，跌480元/吨，交易所库存6.8万吨，增加222吨，原铝价格大幅下挫，原料废铝持货商惜售挺价，废铝报价相对抗跌，成本支撑下铸造铝跌幅稍有收敛，基本面价格巨震，供需市场皆观望，成交清淡，短时情绪主导市场预计期价延续调整 [11] 锌 - 周一沪锌主力2603期价日内重挫，夜间重心小幅上移，伦锌企稳震荡，现货市场上，上海0锌主流成交价集中在24835~25625元/吨，对2603合约平水，盘面走弱，部分下游逢低点价拿货，贸易商抬价出货，升水有所走高，但下游陆续放假，现货成交改善有限，SMM显示，截止至本周一，社会库存为12.57万吨，较上周四增加0.85万吨，1月精炼锌月度产量为56.06万吨，环比增加1.54%，同比增加7.35%，略低于预期，预计2月产量环比回落8.78%或4.92万吨至51.14万吨，Grupo Mexico 2025年四季度报发布，该季度其锌精矿产量为4.62万吨，同比增加7%，2025年全年锌精矿产量总计17.69万吨，累计同比增加36%，主要得益于Buenavista锌矿的运营，整体来看，美制造企业活动超预期扩张，三大美股指反弹，缓解市场抛售情绪，不过因美政府关门影响，12月JOLTS职位空缺报告和非农就业报告改期发布，基本面看，2月供需双弱，炼厂减停产叠加自然日减少，精炼锌月度产量环比减约5万吨，下游步入春节放假模式，本周放假企业增多，采买有望进一步回落，社会库存出现明显增加，短期盘面依旧受资金主导，贵金属有色板块去杠杆挤泡沫行情尚未结束，不排除期价二次下探，抄底谨慎 [12][13][14] 铅 - 周一沪铅主力2603合约日内探底回升，夜间企稳震荡，伦铅跌势放缓，现货市场上，上海地区红鹭铅报16880 - 16900元/吨，对沪铅2603合约升水80 - 100元/吨，持货商积极清库出货，仓单报价不多，仍以出厂提货源为主，且普遍以贴水出货，而炼厂低价惜售，报价贴水收窄，主流产地报价对SMM1铅均价贴水75元/吨到升水25元/吨出厂，再生铅炼厂出货积极性下降，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水75 - 0元/吨出厂，部分地区再生精铅价格已高于电解铅，SMM显示，截止至本周一，社会库存为3.67万吨，较上周四增加0.06万吨，1月电解铅产量34.22万吨，环比增加2.86%，同比增加17.92%，略超预期，预计2月产量环比减少12.62%至29.9万吨，1月再生精铅产量28.2万吨，环比增加4.82%，同比增加22.3%，超预期，预计2月产量环比减少37.62%至17.59万吨，整体来看，随着春节假期临近，下游电池企业多完成节前备货，铅价下跌后采买仍显不足，2月炼厂减产及自然日减少，电解铅及在再生精铅供应均不同程度减少，供需双弱，库存季节性累库，施压铅价，不过铅市更多受基本面定价，贵金属有色板块多头踩踏对铅价冲击相对偏小，随着铅价跌至万七下方，再生铅亏损扩大，炼厂成本端支撑强化预期将缓解铅价下跌节奏 [15][16] 锡 - 周一主力2603合约日内封跌停板，夜间延续跌势，轮锡跌势略缓，现货市场上，听闻小牌对3月平水 - 升水400元/吨左右，云字头对3月升水400 - 升水800元/吨附近，云锡对3月升水800 - 升水1200元/吨左右不变，SMM显示，1月精炼锡产量15100吨，低于预期，环比减少5.33%，同比减少3.76%，预计2月产量环比减少15.23%至12800吨，截止至上周五，云南及江西两省炼厂开工率为69.34%，周度环比减少0.45%，社会库存环比增加165吨至10843吨，整体来看，受多头资金踩踏减持，沪锡日内跌停，夜间延续跌势，连收三根大阴线，技术面转弱，同时基本面支撑亦边际减弱，锡矿供应略有改善，锡矿加工费环比小幅回升，同时高价抑制下游采买，社会库存增加至10843吨，连续三周累积，近日锡价回落后，下游少量逢低采购，但随着春节临近，采买缺乏持续性，短期在市场去杠杆及春节前资金减仓需求增加的背景下，难言锡价跌势结束，下方关注60日均线附近能否获得支撑 [17] 螺卷 - 周一钢材期货震荡下跌，现货市场上，昨日贸易成交4.6万吨，唐山钢坯价格2920（ - 20）元/吨，上海螺纹报价3230（ - 20）元/吨，上海热卷3260（ - 10）元/吨，2026年1月，全国热卷实际产量为1224万吨（37家钢厂周度样本），环比增加38万吨，钢厂库存为390.06万吨，环比下降12万吨，同时社会库存处于近年同期偏高水平，需求端，春节临近，工地节前停工，现货成交快速缩量，基本面数据一般，螺纹产量持平，表需回落，继续累库，热卷数据变化不大，供应端，节前钢厂检修增加，钢材供应减小，钢材供需双弱，总体震荡为主，后续关注库存节奏与政策变化 [18][19] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡下跌，夜盘反弹，现货市场上，昨日贸易成交81万吨，日照港PB粉报价782（ - 8）元/吨，超特粉671（ - 7）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差111元/吨，1月26日 - 2月1日，全球铁矿石发运总量3094.6万吨，环比增加116.2万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2521.0万吨，环比增加126.7万吨，中国47港到港总量2669.2万吨，环比增加43.7万吨，港口贸易成交减弱，钢厂春节前补库进入尾声，节前铁水产量弱稳，铁矿日耗低位运行，供应端，本周海外发运与到港环比增加，库存持续增加，总体铁矿供强需弱，预计期价震荡走势 [20] 双焦 - 周一双焦期货震荡反弹，现货方面，山西主焦煤价格1351（ - 9）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨，据Mysteel，1月煤矿开工整体维持高位，临近春节，供应有下降预期，矿山炼焦煤库存下降7.2万吨至267.2万吨，全国16个港口进口焦煤库存减少15万吨至547.99万吨，钢厂以及焦企节前备货，则焦企炼焦煤总库存增加57.08万吨至1234.79万吨，钢厂炼焦煤库存814.36万吨，增11.12万吨，则炼焦煤综合库存环比增46万吨至2864.34万吨，同比降幅缩小至8.57%，近期受环保政策影响，焦企生产受限，同时上游煤矿春节前陆续安排放假停产，双焦供应整体收缩，下游方面，淡季需求趋弱，钢厂检修增多，铁水产量维持低位，焦炭库存有所积累，节前补库接近尾声，综合来看，预计期价震荡为主 [21] 豆菜粕 - 周一，豆粕05合约收跌0.94%，报2750元/吨，华南豆粕现货跌10收于3050元/吨，菜粕05合约收跌0.83%，报2276元/吨，广西菜粕现货跌80收于2380元/吨，CBOT美豆3月合约跌4.25收于1060美分/蒲式耳，StoneX机构发布，巴西2025/26年度大豆产量预计将触及1.816亿吨，较1月预估值上调2.3%，Celeres机构发布，巴西2

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外方面，美国12月PPI环比升至0.5%超预期，关税传导推升通胀黏性；1.2万亿美元政府支出法案虽通过参议院，但短期政治不确定性加剧；美联储新主席Warsh落地，其政策取向强化市场对流动性边际收紧预期，美元指数走强，黄金、白银下跌，美债10Y利率上行，美股收跌，市场风险偏好走弱；本周关注政府关门进展、1月ISM PMI、ADP及非农就业数据 [2] - 国内方面，1月官方制造业PMI回落至49.3、非制造业PMI同步回落至收缩区间，反映有效需求不足等对短期景气形成拖累；12月工业企业利润同比回升至5.3%、全年实现0.6%正增长，显示供给侧出清与成本改善推动盈利底部修复，短期承压与中期改善并存；A股上周冲高回落、分化加剧，红利与上证50相对占优，科创及中证1000等小票走弱，反映避险偏好抬升并叠加海外风险扰动，赚钱效应持续偏弱、宽基ETF延续净流出，市场进入风格快速轮动阶段；短期或维持震荡调整、以结构性机会为主，但在政策预期与基本面托底支撑下，中期趋势仍偏积极 [3] 各部分总结 海外宏观 - 1月FOMC会议美联储如期按兵不动，上半年降息空间较小，市场定价6月、9月各降息25BP；鲍威尔表示经济与就业趋稳、政策利率回归中性，降息取决于关税通胀回落 [4] - 特朗普提名Warsh为美联储新主席，其政策风格为利率端略偏鸽、资产负债表端偏鹰、沟通更收敛 [5] - 1月美国PPI超预期，同比3.0%，环比0.5%，核心PPI同比3.3%，环比0.7%，主要受服务价格推动 [9] 国内宏观 - 1月制造业PMI为49.3，处于收缩区间，供需同步回落，原材料成本上行，企业产成品累库，服务业、建筑业景气仍在磨底 [12][13] 大类资产表现 - 权益市场方面，A股上周冲高回落、分化加剧，红利与上证50相对占优，科创及中证1000等小票走弱；港股恒生指数等有不同表现；海外市场道琼斯工业指数等也有各自涨跌情况 [3][15] - 债券市场方面，国内1年期国债收益率等有不同走势及涨跌幅；海外2年期美债收益率等也有相应变化 [18] - 商品市场方面，南华商品指数等有不同涨跌幅，如南华商品指数上周涨2.60%，COMEX白银上周跌15.87% [20] - 外汇市场方面，美元兑人民币等汇率有不同走势及涨跌幅，如美元兑人民币上周跌0.12% [23] 高频数据跟踪 - 国内展示百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积等数据图表 [25][26] - 海外展示红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度等数据图表 [34][35] 本周重要经济数据及事件 - 2月2日至6日有中国、欧元区、美国的多项经济数据公布，如中国1月RatingDog制造业PMI、欧元区1月制造业PMI终值、美国1月ISM制造业PMI等 [37][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 少量检修执行后氧化铝开工产能下行，市场供应压稍减，临近春节放假或仍有企业检修，助力氧化铝企稳反弹，但进口窗口仍开启，矿石价格下行，成本支撑走低，氧化铝反弹上方预计有限，需继续关注检修执行情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |类别|2026/1/21|2026/1/30|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |氧化铝期货（活跃）|2672|2768|96|元/吨| |国产氧化铝现货|2657|2646|-11|元/吨| |现货升水|120|66|-54|元/吨| |澳洲氧化铝 FOB|304|306|2|美元/吨| |进口盈亏|-25.41|-44.41|-19.0|元/吨| |交易所仓库库存|119128|171104|51976|吨| |交易所厂库库存|0|0|0|吨| |山西铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|570|540|-30|元/吨| |河南铝土矿（6.0≤Al/Si<7.0）|580|570|-10|元/吨| |广西铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|440|430|-10|元/吨| |贵州铝土矿（6.5≤Al/Si<7.5）|480|470|-10|元/吨| |几内亚铝土矿 CIF|64|61|-3|美元/吨| [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨 1.62%，收 2768 元/吨，现货全国加权平均周五报 2646 元/吨，较上周跌 11 元/吨 [4] - 国产铝土矿北方复产积极、发运恢复，货源充足价格承压下行，南方生产无明显变动；海外成交清淡，几内亚一大型矿企下调一季度长单报价 [4] - 全国冶金级氧化铝建成总产能 11032 万吨/年，运行总产能 8529 万吨/年，较上周减 200 万吨，周度开工率降 1.66 个百分点至 77.31%，国内氧化铝厂维持高位运行 [4] - 新疆、内蒙古电解铝企业释放新产能，开工产能增加，理论氧化铝需求稍有增多 [4] - 上周五氧化铝期货仓单库存 17.1 万吨，周内增 1.4 万吨，厂库 0 吨持平 [4] 行情展望 - 矿端几内亚矿业联合工会建议罢工，但未影响开采及发运，国产矿和进口矿供应充足，某大型矿山一季度长单价承压下调，未来矿价有下滑压力 [2][6] - 供应端部分氧化铝厂检修，多地企业开工产能减量，但总体有限，供应仍宽松 [2][6] - 消费端按需长单执行，变动不大 [2][6] - 氧化铝仓单库存 17.1 万吨，周内增加 1.4 万吨 [2][6] 行业要闻 - 2026 年 1 月 27 日几内亚铝土矿区博凯地区某中国所属矿业公司工人罢工，因公司未执行协议、未满足工人要求，但该矿区港口库存充足，此次罢工对几内亚整体发运影响较小 [7] - 欧洲铝行业面临困境，冶炼厂关闭、中国出口管制及欧盟碳边境调节关税实施使该地区铝供应出现问题 [7] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [8][9][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆3月合约跌3.25收于1064.25美分/蒲式耳跌幅0.30%；豆粕05合约涨16收于2767元/吨涨幅0.58%；华南豆粕现货涨20收于3120元/吨涨幅0.65%；菜粕05合约涨52收于2287元/吨涨幅2.33%；广西菜粕现货涨30收于2460元/吨涨幅1.23% [4][7] - 国内连粕主力周内冲高回落，供应宽松格局下上方空间受压制，前半周因阿根廷产区干旱预期炒作等因素上涨，后因市场情绪降温等因素回落最终小幅收涨，菜粕在中加贸易关系不明朗下反弹力度大于豆粕 [4][7] - 巴西大豆收割有序推进，阿根廷产区降水增多缓解干旱预期，南美丰产预期暂未证伪，美豆出口销售放缓，国内2 - 3月船期大豆采购计划基本完成后续转向南美市场，外盘承压震荡，春节将至油厂压榨开机率回落，节前备货需求进入尾声，饲料企业豆粕库存增加，预计短期连粕震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|1月30日|1月23日|涨跌|涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----| |CBOT大豆|1064.25|1067.50|-3.25|-0.30%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|451.00|448.00|3.00|0.67%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|483.00|477.00|6.00|1.26%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|81.26|71.46|9.81||元/吨| |DCE豆粕|2767.00|2751.00|16.00|0.58%|元/吨| |CZCE菜粕|2287.00|2235.00|52.00|2.33%|元/吨| |豆菜粕价差|480.00|516.00|-36.00||元/吨| |现货价：华东|3120.00|3100.00|20.00|0.65%|元/吨| |现货价：华南|3120.00|3100.00|20.00|0.65%|元/吨| |现期差：华南|353.00|349.00|4.00||元/吨|[5] 市场分析及展望 - 上周各合约及现货价格表现同核心观点所述 [4][7] - 截至2026年1月22日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增81.9万吨，前一周为244.6万吨；当前年度美豆累计销售量为3385.4万吨，销售进度为79%，去年同期为83.6%；中国当周对美豆净采购为23.3万吨，累计采购量为965.4万吨，未装船量为614万吨 [8] - 截至2026年1月23日当周，美国大豆压榨利润为2.54美元/蒲式耳，上周为2.40美元/蒲式耳；伊利诺伊州中部毛豆油卡车报价为52.96美分/磅，上周为52.14美分/磅；该地区48%蛋白豆粕现货价格为300.02美元/短吨，上周为294.39美元/短吨；同期1号黄大豆每卡车价格为10.69美元/蒲式耳，上周为10.59美元/蒲 [8][9] - Conab机构发布，截至1月24日，巴西大豆播种率为99.1%，上周为98.6%，去年同期为99.2%，五年均值为99%；巴西大豆收割率为6.6%，上周为2.3%，去年同期为3.2%，五年均值为7%。巴西全国谷物出口商协会公布巴西1月大豆出口料为323万吨，低于上周预估的379万吨 [9] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告，截至2026年1月28日当周，阿根廷大豆播种基本结束，正常及优良占比为84%，前一周为87%，去年同期为75%，未来15天阿根廷产区累计降水量低于常态但后续降水预报较近期增多 [9] - 截至2026年1月23日当周，主要油厂大豆库存为658.99万吨，较上周减少28.34万吨，较去年同期增加207.01万吨；豆粕库存为89.86万吨，较上周减少4.86万吨，较去年同期增加45.93万吨；未执行合同为406.16万吨，较上周减少92.32万吨，较去年同期增加146.63万吨。全国港口大豆库存为721.5万吨，较上周减少50.6万吨，较去年同期增加112.26万吨 [10] - 截至1月30日当周，全国豆粕周度日均成交为30.986万吨，其中现货成交为5.77万吨，远期成交为25.216万吨，前一周日均总成交为18.672万吨；豆粕周度日均提货量为19.42万吨，前一周为18.816万吨。主要油厂压榨量为229.61万吨，前一周为210.21万吨；饲料企业豆粕库存天数为11.33天，前一周为10.21天 [10] 行业要闻 - 加拿大农业部预计2026/27年度大豆种植面积增长2.6%达240.1万公顷，产量从2025/26年度的679.3万吨增至760万吨；油菜籽种植面积增长1.9%达891.5万公顷，但产量从2025/26年度创纪录的2180.4万吨下降至1920万吨 [12] - AgRural机构预计巴西2025/26年度大豆产量将触及1.81亿吨，高于之前预估的1.804亿吨，截至周四巴西农户该年度大豆产量已收割完成4.9%，高于之前一周的2%且高于去年同期的3.9% [13] - 巴西对外贸易秘书处公布巴西1月前四周出口大豆1,521,682.57吨，日均出口量为95,105.16吨，较上年1月全月的日均出口量48,598.48吨增加96% [13] - 气象机构Vaisala公司称降雨将改善阿根廷科多巴省土壤湿度，阿根廷其他地区低于正常的降雨将继续对大豆和玉米造成生长压力 [13] - Safras & Mercado发布巴西1月份大豆出口量将达348万吨，远高于去年同期的110.3万吨，预计2026年2月大豆出口量为627.7万吨，2026年1至2月的大豆出口量将达989万吨，高于2025年同期的749.7万吨 [13] - IMEA机构发布巴西马托格罗索州大豆压榨利润为613.00雷亚尔/吨，前一周为628.17雷亚尔/吨；46%蛋白豆粕价格为1581.55雷亚尔/吨，前一周为1590.54雷亚尔/吨；豆油平均价格为6005.53雷亚尔/吨，前一周为5890.00雷亚尔/吨；大豆平均价格为101.56雷亚尔/袋，前一周为101.77雷亚尔/袋 [14] - 据欧盟委员会，截至1月23日，欧盟2025/26大豆进口量为706万吨，去年为815万吨；油菜籽进口量为216万吨，去年为378万吨；豆粕进口量为1021万吨，去年为1132万吨；棕榈油进口量为172万吨，去年为175万吨 [14] - 巴西帕拉纳州农村经济部发布，截至2026年1月26日，帕拉纳州2025/26年度大豆收获进度为5%，低于去年同期的18%，预计本年度大豆种植面积为577.6万公顷，和上年的577万公顷基本持平，预测该州2025/26年度大豆产量为2196.2万吨，比2024/25年度的2118.5万吨提高4%，单产估计为每公顷3,802公斤，高于上年的3,671公斤 [15] - Abiove发布2025年11月当月工厂大豆库存为847万吨，环比上月的1126.5万吨下降312.5万吨，同比去年同期增加146.8万吨；当月豆粕库存为150.2万吨，环比上月减少26.7万吨；当月豆油库存为54.3万吨，环比上月增加5.8万吨，同比去年同期增加20万吨 [15] - Safras & Mercado机构称今年巴西大豆产量有望创历史最高纪录，但农民出售大豆犹豫不决，销售速度缓慢，目前农户仅预售了30.3%的新豆，上年同期为39%，过去五年均值为41.1% [16] - BAGE发布大豆播种工作接近尾声，已完成预计播种面积的99.5%，截至1月28日，大豆作物状况评级良好占比47%，正常占比37%，一般或较差占比16% [16] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕M 5 - 9月间差、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油脂板块震荡走强，菜油领涨油脂，棕榈油震荡上涨，受中加贸易关系、伊朗地缘政治、美国寒潮、油价上涨、美国生柴政策预期和国内春节前备货等因素影响 [4][6] - 宏观上，特朗普提名沃什执掌美联储致市场波动加剧，美元指数收涨，美国生产逐步恢复，油价回落，基本面上，市场对马棕油 1 月产减需增预期一致，等待 MPOB 报告数据指引，预计短期棕榈油高位震荡调整 [4][9] 各部分内容总结 市场数据 - CBOT 豆油主连跌 0.39 收于 53.54 美分/磅，跌幅 0.72%；BMD 马棕油主连涨 55 收于 4229 林吉特/吨，涨幅 1.32%；DCE 棕榈油涨 330 收于 9240 元/吨，涨幅 3.70%；DCE 豆油涨 188 收于 8282 元/吨，涨幅 2.32%；CZCE 菜油涨 389 收于 9380 元/吨，涨幅 4.33% [5] - 豆棕期货价差降 142 元/吨，菜棕期货价差升 59 元/吨，棕榈油、一级豆油、进口三级菜油现货价分别涨 330 元/吨、150 元/吨、390 元/吨，涨跌幅分别为 3.70%、1.78%、4.00% [5] 市场分析及展望 - 2026 年 1 月 1 - 25 日马来西亚棕榈油单产环比降 15.28%，出油率环比增 0.11%，产量环比降 14.81%；1 月 1 - 20 日棕榈油产量预估降 14.43%，不同地区产量有不同程度减少 [7] - ITS、AmSpec 数据显示 1 月 1 - 25 日马棕油出口量较上月同期分别增 9.97%、7.97%，SGS 数据显示预计减少 9.41% [7][8] - 特朗普施压中加贸易关系，中国进口商已签约采购约 65 万吨加拿大油菜籽，将于 2 - 4 月发货 [8] - 印尼 2 月毛棕榈油参考价格略高于 1 月，出口税维持每吨 74 美元 [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周全国重点地区三大油脂库存降 3.26 万吨，较去年同期增 7.8 万吨，其中豆油、棕榈油库存减少，菜油库存增加 [9] - 截至 1 月 30 日当周全国重点地区豆油、棕榈油周度日均成交较前一周增加 [9] 行业要闻 - 印度取消超 5 万吨巴西和阿根廷豆油订单，因卢比汇率新低使国产与进口豆油价差扩大 [10] 相关图表 - 包含马棕油、美豆油主力合约走势，三大油脂期货价格指数走势，棕榈油、豆油、菜油现货价格走势等图表 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下游钢厂节前检修高位、铁水产量偏弱、终端需求淡季，原料需求不佳，但钢厂焦炭生产维持、日均产量小增、库存明显增加；中游焦化利润反弹，节前焦企减产增加、焦炭产量减少；上游国内煤矿产量节前回落、库存环比下降、供应压力放缓；近期部分区域受环保影响焦企减产，上游煤矿春节前放假停产，双焦供应整体收缩，下游淡季需求转弱、钢厂检修增多，铁水产量低位、钢厂焦炭库存积累，节前补库预期驱动有限，预计期价震荡为主 [1][5][6] 各部分内容总结 交易数据 - 展示SHFE螺纹钢、SHFE热卷、DCE铁矿石、DCE焦煤、DCE焦炭的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等收市数据 [3] 行情评述 - 上周焦煤焦炭期货震荡，上游节前减产供应压力减弱，焦炭首轮提涨落地提供信心 [5] - 下游钢厂节前检修高位，铁水产量偏弱，终端需求淡季，原料需求不佳；上周钢厂盈利率39.39%，环比降1.30个百分点、同比降9.53个百分点；日均铁水产量227.98万吨，环比降0.12万吨、同比增2.53万吨；焦炭日均产量47.01万吨（环比+0.11），产能利用率85.91%（+0.2），焦炭库存678.19万吨（+16.55），可用天数12.54天 [5] - 中游焦化利润反弹，节前焦企减产增加，焦炭产量减少；全国平均吨焦盈利 - 55元/吨（环比+11）；上周产能利用率71.86%（-0.55），焦炭日均产量62.84万吨（-0.47），焦炭库存84.39万吨（+2.94） [5] - 上游煤矿产量节前回落，库存环比下降，供应压力放缓；上周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率89.1%，环比 - 0.2%；原煤日均产量197.8万吨，环比 - 1.6万吨，原煤库存549.6万吨，环比 - 10.9万吨，精煤日均产量77.1万吨，环比 + 0.1万吨，精煤库存267.2万吨，环比 - 7.2万吨 [6] - 港口库存方面，全国16个港口进口焦煤库存减15万吨，全国18个港口焦炭库存减6.19万吨 [6] 行业要闻 - Mysteel调研全国523家炼焦煤矿山春节放假情况，在产395座煤矿中388座有停产计划，停产产能7.44亿吨，影响原煤产量1868万吨 [13] - 1月28日，河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格首轮上调，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，1月30日零点执行 [13] 相关图表 - 包含焦煤、焦炭现货价格走势，独立焦化厂和钢厂日均产量，产能利用率，铁水产量，各类焦炭、炼焦煤库存及吨焦利润等图表 [9][14][23][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价见顶回落，主因全球市场避险情绪快速降温，新任提名主席沃什货币政策框架或提振美元，市场分歧明显，多头资金部分获利了结并切换资产；基本面矿端供应偏紧，国内冶炼厂产量下滑，全球显性库存上行，内贸现货贴上幅度扩大，近月盘面C结构走扩 [2][8] - 预计短期铜价转向回落，波动幅度持续放大，但铜基本面结构性失衡中期可为价格中枢提供支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜1月30日价格为13070.50美元/吨，较1月23日跌58.00美元/吨，跌幅0.44%；COMEX铜1月30日价格为596.7美分/磅，较1月23日涨3美分/磅，涨幅0.51%；SHFE铜1月30日价格为103680.00元/吨，较1月23日涨2340.00元/吨，涨幅2.31%；国际铜1月30日价格为91890.00元/吨，较1月23日涨770.00元/吨，涨幅0.85% [4] - 沪伦比值1月30日为7.93，较1月23日升0.21；LME现货升贴水1月30日为 - 89.88美元/吨，较1月23日降23.82美元/吨，降幅36.06%；上海现货升贴水1月30日为 - 150元/吨，较1月23日升30元/吨 [4] - 截至1月30日，LME库存为174975吨，较1月23日增3275吨，涨幅1.91%；COMEX库存为577724短吨，较1月23日增15119短吨，涨幅2.69%；SHFE库存为232986吨，较1月23日增7067吨，涨幅3.13%；上海保税区库存为99000吨，较1月23日降600吨，降幅0.60%；总库存为1084685吨，较1月23日增24861吨，涨幅2.35% [7] 市场分析及展望 - 价格冲高回落，因避险情绪降温，沃什货币政策框架或提振美元，市场分歧大，多头资金切换资产；基本面矿端供应偏紧，国内冶炼厂产量下滑，全球显性库存上行，内贸现货贴上幅度扩大，近月盘面C结构走扩 [8] - 库存方面，截至1月30日全球库存升至108.5万吨，LME铜库存增0.32万吨，注销仓单比例降至24%，上期所库存增0.7万吨，上海保税区库存降0.06万吨，美铜库存类增，国内进入季节性累库周期，沪伦比值重心下移 [8] - 宏观方面，美联储维持利率不变，鲍威尔表态或放松政策；美国消费支出强，商业投资扩张，特朗普政策影响美元信用；美国1月消费者信心指数跌至十多年最低；美伊冲突升级；国内阿里云发布大模型，拉动数据中心建设，十五五规划电网投资4亿元 [9] - 供需方面，嘉能可、安拓法加斯塔等部分主流矿企产量下滑或预计下滑，国内精铜供应有收缩压力；需求端传统行业受高铜价影响开工率低，新兴产业新能源汽车、光伏、AI数据中心提供消费市场前景 [10] 行业要闻 - Southern Copper预计2026年铜产量为91.14万吨，2027年略超90万吨，2025年产量为95.427万吨，因秘鲁部分矿矿石品位下滑致产量前景受拖累，且公司将聚焦锌、银产量提升 [12] - 安托法加斯塔矿业2025年铜产量为65.37万吨，同比降1.6%，未达业绩指引，2026年产量展望为65万 - 70万吨；2025年资本支出预期下调至34亿美元；因旗下铜矿违规被罚款77.5万美元，智利干旱致水资源短缺 [13] - 嘉能可2025年铜产量降11%至85.16万吨，符合预期范围下限，预计2026年在81万 - 87万吨之间；目标到2035年将年铜产量提高到约160万吨，但战略可能因并购改变 [14] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存等18个图表，展示多种铜市场相关数据走势，数据来源为iFinD和铜冠金源期货 [16][20][23]