报告行业投资评级 - 镍品种单边操作建议为区间操作为主[4] - 不锈钢品种单边操作评级为中性[7] 报告核心观点 - 镍基本面呈供应宽松 高库存与弱需求组合 中长期供应压力尚未解除 镍价预计震荡偏弱运行[4] - 不锈钢供应端边际收缩 库存持续下降形成一定支撑 但需求恢复不及预期 原料价格下移推动成本中枢下降 预计不锈钢维持低位震荡格局[7] 分目录内容总结 镍品种市场分析 - 2026年10月15日沪镍主力合约开于118490元/吨 收于118320元/吨 较前一交易日收盘变化-0.10% 当日成交量为83168手 较前值减少20727手 持仓量为134574手 较前值减少2928手[1] - 印尼政策扰动进入密切博弈阶段 宽松预期持续发酵 同时印尼进一步释放出口监管扩围信号[1] - ESDM矿产经营管理司司长Cecep预计2026年印尼镍矿产量约2.9亿吨 高于目前2.6亿至2.7亿吨的RKAB配额规模 但低于2025年的3.2037亿吨[1] - 印尼镍冶炼厂当前年矿石需求约3.2亿吨 政府将根据冶炼需求 矿山生产表现及区域供需情况动态调整RKAB[1] - 2025年末印尼镍矿库存接近4000万吨 现有库存能够弥补2026年矿石产量与冶炼需求之间的缺口[1] - ESDM承诺加快2027年镍矿RKAB审核 并按照公平原则分配生产配额 争取在2026年底前完成审批[1] - ESDM部长巴赫利尔表示将考虑进一步收紧半成品镍冶炼项目的新增产能限制 并对NPI FeNi MHP等中间产品产能进行评估 以缓解供应过剩及资源过度开发问题[1] - 据印尼镍工业论坛FINI统计 2025年印尼镍冶炼产量约250万镍吨 预计2026年同比下降3.5%至4% 对应约240万至241.25万镍吨 截至2026年8月 印尼火法冶炼产量约130万镍吨 湿法冶炼产量约27万镍吨[1] - 中间品MHP偏宽松 镍钴系数承压 高冰镍供需双弱 硫磺高位支撑HPAL成本但边际缓解 更多体现为下方约束[1] - 高镍生铁随不锈钢弱需求走低 库存与低采购仍压制价格[1] - 镍终端刚需疲软 旺季成交持续清淡 新能源汽车端三元需求疲软 据SMM预计10月国内三元正极排产与9月持平[1] - 菲律宾1.3%品位镍矿CIF报价维持在44至45美元/湿吨 呈弱势持稳格局[2] - 印尼10月上半期HMA降至16322.67美元/吨 较9月下半期下滑375.33美元 跌幅2.25% 各品位HPM同步下移 主流腐泥土矿升水全面转为负值 矿端定价主导权已转向买方[2] - 镍矿价格持续走弱 镍铁成本支撑进一步弱化[2] - 2026年9月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计17.13万吨 环比降幅1.80% 其中中高镍生铁产量16.49万吨 环比降幅2.04%[2] - 沪镍盘面大跌后现货升贴水多上调 市场仍以刚需采购为主 交易情绪偏淡 其中金川镍升水上调100元/吨至4300元/吨 进口镍升水上调50元/吨至250元/吨 镍豆升水为50元/吨[2] - 前一交易日沪镍仓单量为93267吨 较前值增加486吨 LME镍库存为282654吨 较前值增加150吨[2] 宏观方面 - 美国CPI数据导致加息预期剧烈波动 引发日内有色金属普跌 美联储副主席鲍曼以及旧金山联储主席戴利分别表示目前没有进一步加息的紧迫性后 加息预期有所回落 截至15日稍晚 根据CME美联储观察 最新加息概率为29.4%[3] - 国内央行加量续作7000亿元买断式逆回购 实现2000亿流动性净投放[3] 镍品种策略 - 印尼RKAB补充配额逐步释放 镍中长期供应压力尚未解除[4] - 美债收益率及美元处于高位 美国通胀与货币政策预期仍对有色估值形成压力 镍价下方受到冶炼成本 负利润及潜在供应扰动支撑[4] - 镍价预计仍以震荡偏弱运行为主 需关注印尼RKAB最终释放节奏 美国通胀与利率变化以及中东能源扰动[4] - 镍品种跨期 跨品种 期现 期权操作无相关指引[4] 不锈钢品种市场分析 - 2026年10月15日不锈钢主力合约开于13445元/吨 收于13470元/吨 当日成交量为87013手 较前值增加4473手 持仓量为71150手 较前值减少4171手[5] - 国内300系不锈钢供应边际收缩 据Mysteel统计 2026年9月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量349.62万吨 月环比减少24.51万吨 减幅6.55% 同比增加2.03% 其中300系186.02万吨 月环比减少12.33万吨 减幅6.22% 同比增加5.53%[5] - 2026年10月不锈钢粗钢预估排产355.32万吨 月环比增加1.63% 同比增加1.12% 其中300系181.38万吨 月环比减少2.49% 同比增加0.77%[5] - 不锈钢传统旺季"金九"基本证伪 终端仍以刚需采购为主 国庆前未出现明显的大规模集中备货[5] - 房地产相关需求持续偏弱 固定资产投资及地产数据仍对建筑装饰 管材等不锈钢终端需求形成拖累[5] - 白电方面 10月空冰洗排产较去年同期整体仅小幅增长 家电端对不锈钢需求缺乏明显增量[5] - 不锈钢需求恢复速度明显弱于此前旺季预期 "银十"兑现程度是10月主要观察变量[5] - 不锈钢价格持续下行 市场情绪较为悲观 成交仍以刚需为主 无锡市场不锈钢价格为14000元/吨 较前值下降25元/吨 佛山市场不锈钢价格14000元/吨 较前值下降25元/吨 304/2B升贴水为515至865元/吨[6] - 据SMM数据 高镍生铁出厂含税均价较前值下降2.00元/镍点至1026.5元/镍点[6] 不锈钢品种策略 - 不锈钢供应端出现边际收缩 库存持续下降对盘面形成一定支撑 但"金九"需求证伪 10月钢厂排产仍有下降预期 终端订单恢复依然有限[7] - 高镍生铁 铬铁等原料价格下移推动不锈钢成本中枢继续下降 盘面上方缺乏持续驱动[7] - 不锈钢预计仍维持低位震荡格局 重点关注"银十"终端需求 钢厂减产兑现情况及原料价格变化[7] - 不锈钢品种跨期 跨品种 期现 期权操作无相关指引[7]