行业投资评级 - 报告未明确给出全行业统一的投资评级，仅针对各细分品种给出对应的行情判断与操作参考指引 核心观点 - 大宗商品市场整体多空因素交织，地缘冲突、海外宏观数据超预期引发的流动性收紧预期、国内供需基本面变化是影响各品种走势的核心变量，多数品种呈现震荡运行格局，部分品种受供需错配影响呈现单边趋势性行情[1][2][44] 分品种内容总结 能源类 - 夜盘WTI原油期货收涨3%，受美国原油库存超预期大降及地缘政治风险支撑，Brent原油走势震荡[1] - EIA数据显示受飓风影响，上周美国原油库存锐减860万桶至4.156亿桶，远超预期的28.8万桶降幅，同期汽油库存意外增加350万桶[1] - 地缘方面中东冲突持续提供风险溢价，乌克兰恢复袭击俄罗斯炼油厂加剧供应担忧，普京表态将予以回应[1] - IEA同意投放超2000万桶柴油及剩余紧急储备，规模低于此前讨论的5000万桶，用于缓解全球柴油价格飙升至纪录高位带来的通胀压力[1] - 美国拟放宽对"影子船队"制裁以提升运力，作用或有限[1] - 当前原油市场多空交织，库存大降与地缘冲突提供强劲底部支撑，汽油累库及IEA释储压制上方空间，短期油价或维持偏强震荡，地缘局势演变仍是主导变量[1] - 隔夜高硫燃料油延续强势，核心驱动仍在地缘，冲突烈度上升，现货紧张态势延续，升贴水进一步走高，新加坡备货周期由10-15天延长至11-17天，舟山库存持续去化，供应恢复脆弱性凸显，地缘未出现实质性进展前，盘面将伴随消息维持高位震荡[19] - 低硫燃料油以震荡为主，国内配额补充后前期偏紧格局或边际缓解，当前运费高企压缩套利空间，亚洲供应维持偏紧，中期柴油裂解高位及现货偏紧构成下方支撑，趋势反转仍需等待柴油裂差回落[19] - 炼厂10月沥青排产同比降幅近四成，炼厂开工持续受原料约束，北方道路工程陆续结束，高价对下游需求负反馈显现，厂库、社库仍在低位，但去库速度放缓，四季度需求面临旺季结束后的季节性转弱压力，若需求负反馈传导下去、库存出现累库拐点，将导致沥青现货见顶与基差走弱[20] - 美伊问题仍然僵持，局部地缘冲突仍在，成本端高位运行，10月沙特丙烷及丁烷CP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨[21] - 国内炼厂开工负荷增长放缓，地炼开工下滑，LPG商品量仍然偏低，近期LPG到港量环比小幅回升[21] - 随着气温下降，民用气需求或有增长，下游利润萎缩以及成品油淡旺季切换背景下，深加工需求将弱化，下游开工环比回落，近期LPG港口库存及企业库存均持续走弱，库存水平低位，LPG盘面短线预计高位运行[21] - 尿素出口推进不及预期，市场情绪偏弱，国内日产快速回升，生产企业库存增加，港口小幅累库，供应宽松延续，短期行情预期偏弱运行，中长期供应压力仍存，四季度成本端预期存在一定支撑，需关注出口推进及下游备货节奏[22] - 甲醇港口库存偏低，下游负反馈压力较大，沿海MTO装置开工不足20%，到港量维持低位，前期检修装置复产带动国内甲醇装置开工持续提升，本周生产企业库存大幅增加，地缘逻辑仍是主导甲醇行情的核心变量，需重点跟踪霍尔木兹海峡通行情况及华东MTO装置动态[23] - 纯苯国内装置持续提负，下游需求增加，供需驱动偏强，华东纯苯港口库存持续减少，后续行情驱动仍需关注国内炼厂开工情况及地缘的演变[24] 贵金属类 - 隔夜美国9月PPI年率6.3%、月率1.3%均大幅高于预期，9月零售销售月率录得0.8%表现强劲[2] - 中东局势仍存升级风险，流动性收紧预期下美元和美债收益率高位运行压制贵金属表现，国际金价继续考验3900-4000美元/盎司关键区域支撑，后续行情仍将跟随美伊战争走向、美国经济数据、中期选举等信息展开博弈[2] 基本金属类 - 隔夜内外铜价跌向MA60日均线，本周关联板块中铜价相对抗跌，沪铜整体减仓[3] - 美国存储板块有所反弹，PPI同比涨幅录得四年最大，联储部分官员表态以"留有余地"的安抚为主，金价反弹[3] - 供应端智利四季度产量更为关键，往往季节性走高收官，国内最后交易日上海铜升水85元，SMM社库增加5400吨至11.31万吨，低库存与供需紧张仍在支持铜价，供应端题材弹性有所降温，上行潜力有所下降，暂以高位震荡对待[3] - 隔夜沪铝小幅反弹，华东、中原和华南现货升贴水分别在60元、-50元和105元，铝锭社库较周一减少1.5万吨至63.6万吨[4] - 铝市海外低库存以及国内去库延续，宏观上面临海外流动性收紧的压制，伦铝已跌破3000美元关口，沪铝短线趋势偏弱测试23000元区域支撑[4] - 国内氧化铝运行产能即将破亿，平衡处于宽松状态，行业持续累库，过剩前景压制下反弹驱动有限，现货延续阴跌，氧化铝盘面已跌破高成本产能现金成本，弱势运行等待供应端负反馈出现[5] - 宏观偏空，锌价承压回落，外盘多头短线力竭，锌价回落带动贸易商出货意愿不足，下游逢低采买，周四SMM锌社库环降0.44万吨至20.21万吨，SMM0锌升水环增10元/吨至35元/吨[6] - 锌价下跌背景下能源价格高企，硫酸价格高位回落，四季度冬储阶段TC持续走低，冶炼厂综合成本高企，不支持锌价深跌，沪锌下方支撑暂看2.54万元/吨[6] - 下游逢低采买，现货市场流通货源偏紧，交仓有利可图但炼厂可交割货源有限，周四SMM铅社库环比下滑0.45万吨至4.61万吨，进口货源普遍不能用于交割，再生铅开工低迷，原生铅综合成本线上移，短期暂不支持铅价深跌[7] - 钠电池替代隐忧下需求端不乐观，国内低价进口粗铅货源较充分，炼厂利润若修复可能快速提开工改变平衡预期，铅价上方空间有限，沪铅总体年线下方震荡筑底看待[7] - 沪镍弱势运行，市场交投平淡，基本面支撑较弱，金川升水4150元，进口镍升水200元，电积镍升水250元，高镍生铁报价在1042元每镍点[8] - 印尼政策带来的影响消退，上游支撑削弱，总体操价基本面承压为主，纯镍库存减少200吨到12.4万吨，不锈钢库存增加4万吨到95万吨，沪镍处于跌势，等待跌势缓解[8] - 隔夜美股存储板块反弹，锡价阳线反弹，沪锡形态弱于伦锡，海外锡价受益于LME库存持续降势，国内锡中下游产业链库存中性，领向关键支撑位或有反弹，Back价差结构继续加深，投机空配注意交投节奏[9] 新能源金属及化工类 - 碳酸锂再创新低，收盘未能收回十万元整数关口，海外锂矿发运维持较高水平，后续资源供应增加的预期有所增强，工碳价差缩小至3500元[10] - 上周碳酸锂总库存减少0.65万吨至5.8万吨，其中下游库存去库6500吨到3.4万吨，冶炼厂库存持平在0.65万吨，贸易商库存去库200吨到1.7万吨，贸易商库存行为反复，较之此前的谨慎心态有所改善，碳酸锂处于跌势中，但现货支撑凸显，等待止跌迹象明朗[10] - 宏观面美国9月CPI超预期、加息预期升温，风险资产价格承压，光伏板块权益估值下移与多晶硅商品资金撤出相互强化[11] - 10月多晶硅减产落地后需求降幅更大、累库方向未改，青海某基地11月起减产为远月变量，兑现性待逐月验证，整体看宏观冲击与弱现实共振，基本面拐点待库存数据验证，预计短期维持宽幅震荡，操作上以观望为宜[11] - 供应端10月新疆大厂复产仍无更多动态，硅煤、石油焦价格走高推升冶炼成本，对盘面重心形成支撑，供需平衡表上10月工业硅延续小幅去库，但去化规模较上月将明显收窄[12] - 多晶硅期货继续大幅下行，行业减产消息不断发酵，若后续其排产出现超预期下调，将从需求端反向压制工业硅，整体判断成本端支撑依然稳固，需求端埋下偏空变量，短期价格大概率维持区间震荡[12] 黑色建材类 - 夜盘钢价震荡为主，节后螺纹表需快速回暖，产量有所回升，库存大幅下降，热卷需求同步回升，产量继续下降，库存有所回落，需关注后期需求边际变化[13] - 铁水产量短期超稳，终端承接能力不足，钢厂大面积亏损，后期高炉仍面临减产压力，下游行业地产投资继续大幅下滑，基建、制造业投资降幅扩大，内需整体依然偏弱，9月钢材出口维持高位[13] - 宏观氛围偏弱，市场情绪低迷，负反馈格局下盘面依然承压，成本端仍有一定支撑，短期弱势震荡为主[13] - 昨夜焦炭价格震荡为主，焦化利润依旧较差，钢厂利润微薄，焦煤向焦炭让利缓慢，焦炭日产缓慢抬升，焦炭库存略微回升，贸易商采购意愿低迷[14] - 焦煤供应紧张稍有缓解，焦炭供应有所抬升，下游铁水略微增加，钢厂利润仍处低位，焦炭盘面贴水，蒙煤通关数节后维持700左右，进口煤影响相对有限，持续关注焦煤产量数据，价格大概率震荡为主[14] - 昨夜焦煤价格震荡为主，当日蒙煤通关689车，受稳产保供影响，煤矿产量暂未看到加速抬升，铁水变动不大，需求略显乏力，周内现货竞拍价格环比下降[15] - 炼焦煤总库存小幅下降，终端库存大幅下降，产端库存大幅增加，焦煤供应紧张稍有缓解，焦炭供应有所抬升，下游铁水略微增加，钢厂利润仍处低位，焦煤盘面贴水，蒙煤通关数节后维持700左右，进口煤影响相对有限，持续关注焦煤产量数据，价格大概率震荡为主[15] - 昨日锰硅价格低开高走，我国港口锰矿现货价格偏弱，外盘报价由于矿山运营成本增加导致价格有所抬升，锰矿港口库存小幅增加[16] - 需求端铁水产量微增，硅锰供应维持高位，供应处于过剩状态，厂内库存小幅增加，仓单库存小幅下降，库存整体小幅下降，硅锰供应过剩幅度扩大，锰矿价格依旧承压，关注化工焦价格，价格跟随煤焦为主[16] - 昨日硅铁价格低开高走，兰炭价格大幅调整后，硅铁成本支撑仍在，持续观察保供背景下动力煤价格走势[17] - 需求端铁水产量微增，8月出口需求回升至3.57万吨水平，金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性[17] - 硅铁供应端产量抬升，厂内库存小幅增加，仓单库存小幅增加，库存整体小幅增加，受盘面带动供应量增加，成本支撑松动，情绪上较难支持持续上行，建议反弹短空[17] - 玻璃夜盘窄幅震荡运行，行业小幅去库，同比压力较大，现货价格承压，台玻东海引板，日产小幅回升，长期看亏损周期较长，仍将倒逼行业去产能[29] - 10月中旬加工订单环比走弱，下游囤货意愿低，需求疲乏，弱现实格局下，期价或低位宽幅运行为主[29] - 纯碱夜盘窄幅震荡，受龙头企业检修影响，本周周产大幅下行，减产带动行业去库，但整体压力仍高[31] - 浮法玻璃产能平稳运行，光伏玻璃冷修一条产线，重碱刚需小幅下滑，下游用户消耗前期原料库存为主，新接订单下降，目前估值偏低叠加龙头企业检修供应收缩，建议谨慎追空，观望为主，长期倾向于寻找反弹后的高空机会[31] 交运类 - 昨日马士基宣涨11月初报价2400/4000，盘面出现拉升，宣涨属航司惯常操作，但市场解读为利多，一方面历史经验显示去年10月下旬宣涨后运价止跌企稳，11月初兑现显著，支撑来自绕行后欧洲备货季提前、长协货与指数约支撑10月下旬装载率，以及11月初大量空班导致供应快速收紧，今年10月下旬宣涨已部分兑现，11月上旬同样出现较多空班，市场参照去年季节性节奏与兑现幅度衡量今年表现[18] - 另一方面今年现货端需求韧性较好，年中运价触顶回落后下行斜率偏缓，除台风扰动造成阶段性运力偏紧外，长协货表现良好亦体现需求韧性，市场对宣涨兑现信心增强[18] - 目前个别航司持续放出特价船调低报价，如YML更新单航次特价至2500美元/FEU，但受客户结构差异影响，整体报价区间较宽，未出现全面降价踩踏，报价中枢仍在3000美元/FEU上下[18] - 当前EC2611合约围绕2800点震荡，对应现货3900-4000美元/FEU，属偏乐观定价，后续需出现现货端偏强现实方能指引盘面进一步上行，如10月下旬中枢进一步抬升、11月上旬空班规模增加等，短期在表达宣涨带来的乐观情绪后，或重回震荡[18] 化工类 - 原油价格下行，PVC基本面偏弱格局下跟随成本下行，本周检修企业较多，乙烯法开工依然偏低，整体供应低位运行，下游制品企业开工变化不大，出口价格有优势但运费较高，订单中性为主，华东及华南样本库存下降，同比仍存压力，继续关注原油以及电石价格走势，预计PVC跟随为主[25] - 烧碱延续下行趋势，液氯价格上涨，氯碱综合一体化利润较好，成本支撑不足，检修装置增加，开工环比下行，下周部分装置重启，预计开工再度上行，行业库存下滑，同比仍存压力，氧化铝和非铝需求一般，下游接货积极性一般，出口新单成交平淡，成本支撑不足，年内烧碱产能增加，供应充足，期价高位承压格局[25] - PX和PTA期价夜盘震荡，PX负荷平稳，PTA负荷下降，下游纺织提负，印染平稳，产业链供需边际略有走强，聚酯低负荷运行，PTA累库放缓[26] - 亚洲多套PX装置检修或计划检修，叠加成品油强势，PX中期供应增长空间受限，也限制了PTA负荷提升空间，短期成本支撑转弱，PX和PTA下跌，中期关注成本下跌后下游需求的修复节奏，在油价没有坍塌之前不过度悲观[26] - 油价反弹，夜盘乙二醇止跌，港口库存低位有所回升，但产量再度回落，下游聚酯低位运行，供需维持紧平衡状态[27] - 需求有修复可能，在地缘未出现明显缓和之前，供应恢复空间受限，主要关注进口到港恢复情况，乙二醇价格回调之后，预期维持高位区间震荡格局，短期关注成本拖累，中期关注累库节奏[27] - 短纤和瓶片价格跟随原料震荡，短纤周度负荷继续下降，加工差低位略有修复，成本逻辑为主，持续关注原料波动及旺季表现[28] - 瓶片开工回升，下游维持刚需，加工差低位反弹，单边波动持续关注原料及地缘影响，后市需求趋弱，瓶片预期逐渐承压[28] - 国际原油期货价格剧烈波动，泰国原料市场价格跌多涨少，目前全球天然橡胶供应处于高产期，本周中国丁二烯橡胶装置开工率回升，振华新材料装置开始重启，上游丁二烯装置开工率继续回落[30] - 本周中国轮胎开工率大幅回升，国庆假期后陆续复工复产，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存增加至58.1万吨，卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续回升至1.14万吨，上游中国丁二烯港口库存继续增加至2.82万吨[30] - 2026年9月份中国橡胶进口量58.8万吨，同比下滑20.7%，环比增长1.5%，综合来看需求逐渐恢复，橡胶供应增加，现货库存增加，中东局势不定，策略上观望[30] 农产品类 - 巴西大豆播种率处于历史同期较快水平，超强厄尔尼诺影响尚不明显，当前美豆处于高成本、低库存状态，叠加我方政府采购，USDA出口/压榨数据均对美豆有支撑作用，但短期回调需关注，前期多单注意止盈，