1 报告行业投资评级 本次研报未明确给出统一的全行业投资评级，各品种均基于自身基本面给出对应的行情走势判断与运行区间参考[1] 2 报告核心观点 本次南华期货2026年10月16日早市观点汇总覆盖宏观金融、贵金属、新能源、有色金属、能源油气、化工、黑色、油脂饲料、农副软商品九大板块，结合最新国内外宏观数据、供需库存、产业动态等信息，对各细分品种的盘面表现、基本面逻辑进行梳理，多数品种呈现震荡走势，部分品种受供需边际变化、宏观情绪扰动呈现偏弱运行特征[2] 3 分目录内容总结 3.1 宏观金融 - 国内9月末广义货币（M2）余额359.63万亿元 同比增长7.2% 2026年前三季度社会融资规模增量累计为27.46万亿元 比上年同期少2.63万亿元 其中人民币贷款增加11.5万亿元 同比少增3.04万亿元 企业债券净融资2.75万亿元 同比多1.18万亿元 政府债券净融资10.3万亿元 同比少1.16万亿元 非金融企业境内股票融资5359亿元 同比多2191亿元[2] - 9月M2同比增长7.2% 社融存量468.17万亿元 同比增长7.1% 前三季度社融增量27.46万亿元 同比少2.63万亿元 结构上政府债券是最主要支撑 前三季度政府债券净融资10.3万亿元 占社融增量约37.5% 9月单月新增社融3.55万亿元 其中政府债券融资1.53万亿元 占比约43% 国债与地方债发行提速明显托底总量[3] - 贷款端继续分化 企业贷款同比多增700亿元 但票据冲量痕迹明显 住户贷款新增为零 同比少增3890亿元 居民部门仍在降杠杆修复资产负债表 地产链拖累未消退 企业债券净融资2.75万亿元 同比多增1.18万亿元 股票融资5359亿元 同比多增2191亿元 企业直接融资合计约3.3万亿元 占社融增量仅约12% 整体有所改善 亮点在政府债发力与企业端稳定 拖累在居民端 四季度政策关键在于能否用扩内需与稳收入工具补上居民部门缺口 单靠政府债托底和融资结构切换不足以支撑信用扩张自主企稳[3] - 美国9月PPI全面超预期 整体环比+1.3% 预期0.5% 同比+6.3% 预期5.3% 均创2022年以来新高 核心环比+0.7% 预期0.3% 同比+5.0% 能源贡献商品价格大涨是核心原因 核心同步走高说明上游成本正向下游传导 通胀有广度 但市场反应明显克制 美元和美债利率均无明显走升 甚至较CPI公布前更低 考虑到美联储盯PCE而非PPI 且临近中期选举 10月观望概率更高[4] - 前一交易日美元兑人民币整体呈现震荡下行走势 在岸人民币对美元16:30收盘报6.6916 较上一交易日上涨9个基点 人民币对美元中间价报6.7253 较上一交易日贬值4个基点 纽约尾盘 美元指数跌0.54%报101.97[5] - 美国9月PPI同比涨6.3%创逾四年最高 环比涨1.3%为2022年3月来最大 能源PPI单月飙升10.8% 美国9月零售销售环比增0.8%超预期 但剔除汽车与汽油后仅增0.2% 油价正在挤出其他消费[5] - 美国9月PPI创逾四年最大涨幅 零售销售表面超预期 通胀粘性再度显现推升加息预期 但美元指数在前一交易日冲上18个月高位后遭遇获利了结 叠加美联储官员此前鸽派表态 美元指数反而有所回落 人民币汇率受美元走弱影响 美元兑人民币有所下行 国内出口数据偏强 人民币仍存走强支撑[5] - 上个交易日股指低开震荡 以沪深300指数为例 收盘下跌1.23% 两市成交额放量突破1.6万亿元 期指均放量下跌[6] - 美最新通胀数据超预期 10月加息预期升温 压制全球市场风险偏好 昨日早盘亚太市场集体低开 A股中小盘大幅低开 后续指数全天维持震荡 盘中多次放量反弹 疑似护盘资金再度进场 昨日指数大跌存在一定对海外因素的过度反应 美国通胀指标公布后 美债收益率及美元指数一度跳涨 后续又回落至数据公布前水平 叠加近期市场情绪有待提振 对利空消息敏感度较高 进一步放大跌幅 从盘中多次放量拉升来看 指数底部存在支撑 跌幅较大的中证500ETF期权隐波已升至较高位 或预示着调整已接近尾声 叠加多家A股公司密集发布回购、增持公告 指数能否止跌迎来修复仍需要看市场情绪能否真正好转 短期预计震荡磨底[7] - 前交易日国债期货各期限主力合约涨跌甚微 整体呈现早盘冲高、午后回落的倒V走势 TS微幅收红 TF收平 T微幅收涨 TL冲高回吐后仅小幅收涨 TL成交量暴增逾4.8万手 创阶段天量 持仓量却大幅减少逾5500手 是典型的获利盘集中兑现形态 T合约则放量增仓逾2300手 中短端筹码仍在沉淀 整体市场情绪由一致做多转入高位分歧 T主力合约结算价报109.695 TL主力合约结算价报117.990[8] - 前交易日央行开展了450亿7天期逆回购操作并投放7000亿6M期买断式逆回购 并有5000亿6M期买断式逆回购到期 净投放2450亿 货币利率方面 DR001为1.2620% DR007为1.3351%[8] - 美国9月PPI同比上涨6.3% 远超市场预期的5.4% 创2022年12月以来最高水平 环比上涨1.3% 为2022年3月以来最大涨幅 纽约联储10月制造业景气指数大幅攀升17.9点至25.5 为近五年来最强劲增长 美国9月零售销售环比增长0.8% 超出市场预期的0.4% 但除燃油之外的多项核心消费支出录得负增长 表明通胀挤压效应蔓延 美联储未来数月继续加息预期升温[8] - 央行在当前资金利率已经极低的前提下 6个月期买断式逆回购再加量投放2000亿 A股连续第二日大跌 午后沪指一度失守3700点 全市场超5000只个股下跌 权益连续暴跌带来的避险资金、资金面宽松格局的再度强化 双重利多之下期债却冲高回落、天量减仓 TL成交量较昨日暴增近50% 说明当前多头的边际推进能力已经衰竭 获利盘借利多集中兑现 当前基本面仍弱 资金面宽松与避险情绪仍在托底 但价格已定价充分 向下缺少空头催化剂 向上缺乏增量买盘 市场大概率转入高位震荡 当前多单回补部分可逢高止盈 底仓继续保留 若TL继续减仓下行 则多头趋势或阶段性终结 剩余仓位进一步收缩[8][9] 3.2 贵金属 - NYMEX铂钯偏强运行 NYMEX铂主连收于1635.4美元/盎司 +1.29% NYMEX钯主连收于1136.0美元/盎司 +3.60% 核心原因为CPI数据引爆加息预期后联储官员纷纷表示加息并非迫在眉睫 美国9月CPI和核心CPI超预期反弹后 多位美联储官员迅速出面安抚 表示虽然通胀令人失望 但10月加息不必操之过急 铂钯市场超跌反弹[11] - 美国9月PPI年率录得6.3% 为2026年5月以来新高 高于市场预期的5.3% 月率录得1.3% 大幅高于市场预期的0.5% 美国9月零售销售月率录得0.8% 高于市场预期 即便剔除波动剧烈的食品与能源 核心PPI环比仍上涨0.7%、同比走高5.0% 凸显底层物价压力的极强韧性[12] - 10月15日9月CPI意外加速至3.7% 一度点燃市场对10月加息的押注 但多位美联储官员迅速出面安抚 戴利强调没有必要制造紧迫感 古尔斯比也主张等待更多数据 鲍曼则称最近一次加息后仍有时间观察 10月16日克利夫兰联储主席哈玛克警告 若企业和家庭开始相信高通胀会长期持续 美联储可能被迫采取更强硬的行动 倾向尽早小幅加息 避免通胀预期固化后不得不大幅收紧政策[12] - 贵金属板块在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期 估值端进一步下修空间预计有限 当前加息预期交易已较为拥挤 贵金属市场当前核心变量仍为海峡问题 这将影响加息速度和终点 若联储应对过激 市场还可能交易滞涨[12] - 月度角度看 铂钯回调压力有限 短期若大幅回调仍可视为逢低买入机会 NYMEX铂压力下调至1750附近 支撑关注1550附近 NYMEX钯压力1250附近 支撑关注1050附近[13] - 中长期维度 电子布行业需求爆发带动玻纤领域铂金需求增长 对铂金工业需求的走弱形成一定缓冲 钯金需求高度依赖汽油车尾气催化剂 受汽车电动化趋势影响持续承压 铂钯价差中长期具备偏强运行基础[13] - 周四金银反弹收涨 伦敦金日线收阳包阴 COMEX黄金2612合约收报4192.5美元/盎司 +2.06% COMEX白银2612合约收报57.605美元/盎司 +3.09% 主因美联储官员偏鸽讲话促使10月加息预期降温 助推估值端美指和10Y美债收益率显著回落 美股亦有反弹[16] - 全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓减少0.29吨至1053.91吨 中国最大黄金ETF-华安黄金持仓增0.134亿份至121.365亿份 全球最大白银ETF-iShares白银持仓增加136.2吨至15508.16吨[17] - CME美联储观察显示 美联储10月较当前维持利率不变概率71.8% 加息概率28.2% 12月较当前维持利率不变概率7.2% 加息一次概率67.4% 加息两次概率25.4% 1月较当前维持利率不变概率16.2% 加息一次概率61.1% 加息两次概率21.6%[17] - 黄金进一步回调空间或有限 但短期行情依旧承压 当前市场已充分计价至明年年底美联储合计再加息3次以上 含12月一次加息 加息预期继续上修的空间较小 本轮回调可视为逢低布局机会 重点关注4000关口支撑 金价向上突破仍需催化 需等待加息预期显著降温 或是股、债、汇市场出现负反馈 预计黄金年内行情大概率维持区间震荡 若12月加息预期难以完全消退 上方核心阻力看至4700 白银方面 关注55支撑 年内关键阻力70[18] - 技术上短线看伦敦金银低位反弹 伦敦金日线阳包阴 预示反弹需求 重点关注20日均线在4190-4220区域阻力 若突破则短线有望延续反弹 支撑4100 伦敦银支撑下移至55 阻力58 然后60[18] 3.3 新能源 - 碳酸锂主力期货合约收盘价98820元/吨 日环比-2.06% 成交量约30.76万手 日环比-9.36% 持仓量约41.85万手 日环比-8753手 LC2701-LC2705月差呈现Back结构 日环比-720元/吨 仓单数量26730手 日环比-1731手[21] - 锂电产业链现货市场价格走弱 现货成交一般 锂矿市场价格走弱 澳洲6%品位锂精矿CIF报价环比-1.95% 锂盐市场报价走弱 电池级碳酸锂报价10.44万元/吨 电池级氢氧化锂报价9.5万元/吨 下游正极材料报价走弱 磷酸铁锂报价环比-2.03% 三元材料报价环比-1.4% 六氟磷酸锂报价-2.08% 电解液报价+0%[21] - 据SMM数据 外购锂矿理论利润走弱 回收锂盐理论利润走弱 磷酸铁锂理论利润平稳 三元材料利润走弱[21] - 据Mysteel数据 碳酸锂样本周度库存数据10.33吨 较9.30日降低10230吨 据SMM数据 碳酸锂样本周度产量+112吨 碳酸锂样本周度库存-5145吨 据富宝数据 碳酸锂样本周度产量环比+1400吨 周度库存-1.34%[22] - 碳酸锂价格在10万元/吨上方的走势整体由预期主导 年初自12万元上行至20万元 系旺季补库预期与缺货预期共同推升 随着市场先后证伪旺季缺货逻辑 市场开始逐渐交易2027/2028年供给过剩预期 一年之内走完一轮完整的行情周期 随着期货价格逐渐向本轮上涨的起点回归 后市定价或将切换至现实基本面与未来一个季度的供需情况 基于月度供需平衡表与总库存的推演 12月份国内锂盐库存或降至历史低位 预计后市走势震荡偏弱[22] - 工业硅期货主力SI2611收于8495元/吨 日环比变动-2.02% 成交量约15.56万手 日环比+44.39% 持仓量16.14万手 日环比-3.73% SI2611-SI2612月差为Contango结构 仓单数量33069手 日环比变动-11手[22] - 多晶硅期货主力PS2611收于33255元/吨 日环比变动-3.19% 成交量4.58万手 日环比-23.03% 持仓量7.32万手 日环比-0.43万手 PS2611-PS2612月差为Contango结构 仓单数量23140手 日环比变动0手[23] - 工业硅产业链现货报价整体持稳 新疆553工业硅报价8800元/吨 99硅粉、553硅粉报价9800元/吨 有机硅报价14500元/吨 铝合金报价24500元/吨[23] - 光伏产业链价格持稳 多晶硅N型复投料报价41.5元/千克 多晶硅N型颗粒硅报价40.5元/千克 硅片价格1元/片 电池片Topcon-210R价格0.3095元/瓦 集中式N型182组件报价0.693元/瓦 分布式N型182组件报价0.706元/瓦[25] - 工业硅行业平均利润降低 工业硅成本抬高 近期运输成本上涨 叠加西南产区进入平水期 电价上涨 工业硅下游铝合金、有机硅行业刚需采购 整体盈利水平持稳 下游需求向上传导力度有限 难以对上游工业硅盈利形成有效正向支撑 多晶硅下游硅片、电池片以消耗自有库存为主 整体产业链成交较少 产业链利润较低[25] - 工业硅新疆、云南地区部分企业减产 需求端下游消耗略有减少 后续持续关注多晶硅减产情况 多晶硅行业减产落地情况需等待进一步观察 有机硅维持刚需采购 铝合金下游进入旺季 市场需求增加 库存端工业硅厂家小幅累库[25] - 部分多晶硅企业已开始减少排产 据百川盈孚消息 10月多晶硅产量约9.2万吨 下游企业以消耗自有库存为主 采购较少 目前行业厂库持续累积 厂库已处历史同期高位 需求仍旧疲软 整体去库进程阻力较大[26] - 受宏观情绪面影响 双硅跟随国内商品和股市下跌 工业硅下方成本支撑坚挺 西南地区枯水期即将到来 成本重心或将进一步上移 工业硅供应端逐步减产 但受到行业库存高企与下游多晶硅减产对上游消耗减少影响 盘面仍处于博弈阶段 预计短期维持宽幅震荡 多晶硅10月新疆、四川等地区行业排产均有减少 当前已有部分企业开始执行减产计划 供给有所收缩 后续预计维持宽幅震荡 目前价格上方仍受到行业高库存的压制 趋势