社融总量与结构 - 2026年前三季度社融增量累计27.46万亿元，同比少增2.63万亿元[1] - 9月末社融存量同比增长7.1%，较8月末的7.2%小幅回落[1] - 9月社融同比小幅多增，政府债券融资是主要支撑项，人民币贷款（社融口径）是主要拖累项[1] - 表外融资中委托贷款同比多增，受新型政策性金融工具带动，信托贷款新增量延续为负，未贴现承兑汇票延续同比少增[1] - 企业直接融资同比少增，其中股票融资延续同比多增，债券融资新增量转负，为2025年4月以来首次[1] 人民币贷款 - 前三季度人民币贷款增加11.52万亿元[1] - 9月人民币贷款同比少增，企业端整体同比多增主要靠票据融资同比少减贡献，短贷和中长贷依然同比少增[1] - 居民端短贷单月新增量为负，中长贷同比少增，受房地产市场拖累和消费信贷需求不足影响[1] 货币供应与存款 - 9月末M2余额同比增长7.2%，较8月末的7.5%小幅回落[1] - 9月M1同比增速回落至3.2%，降幅较大，主要源于2025年同期财政支出提速推高基数[1] - 居民存款同比仅略有少增，非银存款同比大幅多减，或表明“存款搬家”节奏放缓[1] - 企业存款同比多增，可能源于新型政策性金融工具资金到账；财政存款同比少减，表明政府债发行所融资金暂未充分释放[1] 展望与风险 - 未来积极因素包括新型政策性金融工具持续落地有望带动委托贷款改善，参考2025年10月密集投放时期当月委托贷款新增规模超过1600亿元[1] - 四季度政府债融资规模有望同比多增，9月末出台的住房贷款贴息、PSL降息扩围及再贷款扩容等政策逐步显效，有望带动社融存量同比增速企稳[1] - 风险提示包括经济环境变化超预期和政策变化超预期[1]