海外经济及政策环境 - 美国2026年三季度实际GDP增速预估为3.6%，较二季度明显提高，高端消费与AI投资是核心支撑[8] - 民主党赢得众议院概率约九成、赢得参议院概率约六成，若共和党两院失利将极大影响特朗普政府在地缘、科技、关税等领域动作[8] - 9月美国CPI全面超预期，国际油价令能源分项贡献总涨幅一半以上，租金分项重拾升势，短期通胀回落速度难以满足联储要求[9] - 联储最新会议一致选择加息，点阵图暗示年内仍有一次加息空间，明年预测由降息转为"按兵不动"[10] - 欧元区9月HICP同比增速较前值跳升，能源价格是绝对主导，核心通胀仅微升，尚未形成典型"第二轮效应"[21] - 欧央行10月或暂停加息，待12月宏观经济预测更新后再做决定[21] 国内经济 - 9月美元计价出口同比增速大幅超预期，贸易顺差创2025年1月以来新高，装备制造、集成电路、"新三样"是主要拉动[24] - 中美同意将关税与非关税措施暂停期延长至2027年1月10日，并就"300亿对300亿"对等降税达成共识[24] - 8月社零同比增速继续承压，汽车分项是主要拖累，乘联会预计9月乘用车零售约161.8万辆，同比降幅较8月扩大[25] - 截至9月末专项债发行进度约80.6%，较8月末显著提高，央行下调PSL利率并扩容至"六张网"建设[26] - 8月规上工业增加值同比增速回升，高技术制造业和装备制造业对整体生产增长贡献超五成[36] - 9月CPI同比增速较上月提高但不及预期，PPI同比强于预期，上游原材料价格明显改善而中下游多数仍在收缩[39] 国内政策环境 - 9月货币政策延续适度宽松基调，三季度例会删除"跨周期"表述、改为"加大逆周期调节力度"[42] - 央行下调PSL利率25BP至1.5%，MLF净投放2000亿元，隔夜逆回购操作上限调升至1万亿元[43] - LPR连续16个月持稳，DR007稳定运行在7天期逆回购利率下方[42] - 财政部安排5500亿元结存限额，其中3000亿元一般债直达县区、2500亿元专项债向经济大省倾斜[44] - 1500亿元中央金融机构注资特别国债招标发行，另有1500亿元待11月发行[44] 风险提示 - 地缘政治风险超预期或对国内经济贸易和金融环境造成额外冲击[45] - 经济和政策变化超预期易引起较大转变[45]