报告行业投资评级 - 棉花行业策略评级为中性 [2] - 白糖行业策略评级为中性 [3] - 纸浆行业策略评级为中性 [6] 报告核心观点 - 棉花方面 国际USDA上调美棉和巴西棉花产量 美棉周出口签约量持续大幅下降 国内储备棉停止轮出 新棉供给压力前置 下游需求以短单小单为主 整体维持中性策略 [2] - 白糖方面 国际巴西降雨影响甘蔗生长和压榨 乙醇分流压缩食糖供给弹性 国内新糖开榨临近叠加陈糖高库存 工业库存压力突出 整体维持中性策略 [3] - 纸浆方面 国际加拿大Howe Sound浆厂即将重启 海外阔叶浆产能充裕 国内下游需求呈现旺季不旺特征 库存由降转升 整体维持中性策略 [5][6] 棉花板块内容总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日收盘棉花2701合约15835元/吨 较前一日变动-140元/吨 幅度-0.88% [1] - 现货方面 3128B棉新疆到厂价17181元/吨 较前一日变动+60元/吨 现货基差CF01+1346 较前一日变动+200 [1] - 现货方面 3128B棉全国均价17453元/吨 较前一日变动+46元/吨 现货基差CF01+1618 较前一日变动+186 [1] - 2026年9月我国纺织品服装出口额为296.58亿美元 同比增长21.5% 其中纺织品出口额为142.41亿美元 同比增长19.02% 服装出口额为154.17亿美元 同比增长23.89% [1] 市场分析 - 国际方面 全美棉花采收已展开 产区降雨一度对价格起到支撑作用 USDA对美国 巴西棉花产量双双上调 超出此前国际棉商维持美棉产量不变的预期 美棉本年度周出口签约量持续大幅下降 或将压制上涨空间 后续关注飓风"伊赛亚斯"对美棉主产区的实际损害及中美贸易进展 [2] - 国内方面 储备棉停止轮出 高温致吐絮采收较去年提前7-10天 新棉供给压力集中前置 新棉开秤价高开低走 成本支撑与套保压制并存 折算后收购成本高于郑棉期价 轧花厂收购谨慎 下游需求仍以短单 小单为主 坯布走货偏弱 后续关注籽棉收购价和订单能否改善 纱线库存能否去化 [2] 后续关注方向 - 后续关注籽棉收购价和订单能否改善 纱线库存能否去化 [2] 白糖板块内容总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日收盘白糖2701合约5382元/吨 较前一日变动-74元/吨 幅度-1.36% [2] - 现货方面 广西南宁地区白糖现货价格5250元/吨 较前一日变动-30元/吨 现货基差SR01-132 较前一日变动+44 [2] - 现货方面 云南昆明地区白糖现货价格5165元/吨 较前一日变动-20元/吨 现货基差SR01-217 较前一日变动+54 [2] - 2026年9月份我国关税配额外原糖实际到港9.14万吨 同比大幅减少28.24万吨 预计9月份我国进口食糖数量在30万吨左右 低于去年同期的55万吨 25/26榨季我国食糖进口总量预计在430万吨 同比减少约30万吨 [3] 市场分析 - 原糖方面 巴西降雨导致的产量损失预期即将兑现 降雨偏多延长了甘蔗营养生长期 延迟成熟并抑制糖分积累 天气预警显示压榨中断或将延续 乙醇分流进一步压缩食糖供给弹性 [3] - 郑糖方面 价格受到新糖开榨临近与陈糖高库存的双重压制 广西产销率下滑 工业库存同比大增 云南库存压力同样突出 外盘走强抬升了进口成本与市场情绪 但高企的工业库存与即将到来的新糖上市构成了现实压力 [3] 后续关注方向 - 后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况 [3] 纸浆板块内容总结 市场要闻与重要数据 - 期货方面 昨日收盘纸浆2701合约4742元/吨 较前一日变动+12元/吨 幅度+0.25% [4] - 现货方面 山东地区智利银星针叶浆现货价格4790元/吨 较前一日变动-20元/吨 现货基差SP11+48 较前一日变动-32 [4] - 现货方面 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4600元/吨 较前一日变动-15元/吨 现货基差SP11-142 较前一日变动-27 [4] - 近期进口木浆现货市场价格略有疲软表现 上海期货交易所主力合约价格疲软走弱 下游纸厂签单心态谨慎 进口针叶浆成交氛围清淡 现货随盘窄幅偏弱表现 进口阔叶浆可售货源有限 但高价货源难有成交 需求增量受阻 进口本色浆货源供应存宽松预期 现货高价成交放缓 进口化机浆市场交投清淡 现货价格主流稳定 [4] 市场分析 - 国际方面 近期出现边际利空 加拿大Howe Sound浆厂预计达成重启协议 该厂此前因需求疲软 纤维供应不足而无限期停产 重启将部分抵消供给收缩预期 阔叶浆方面 海外产能仍相对充裕 Suzano Arauco等供应商上调亚洲外盘报价更多体现为卖方主动挺价 现货市场并未出现明显缺口 [5] - 国内方面 库存由降转升 下游需求"旺季不旺"特征显著 国庆期间多数纸厂降负或停机 节后仅恢复刚需采购 大规模补库并未出现 分纸种看 生活用纸主力纸企正常运行 但加工厂节后有停产现象 需求跟进不足 [5] 后续关注方向 - 后续关注10月外盘报价 港口能否继续去库 以及纸厂是否出现实质性补库 [6]