1 报告行业投资评级 - 豆粕短期走势判断为震荡偏弱 或有技术性反抽 建议反弹逢高减多 等待企稳信号 [1] 2 报告核心观点 - USDA 10月报告落地后的"利空出尽"反弹行情已终结 美豆收割提速与国内高库存构成压力 M2701自10-12高点3420元/吨持续回落 本周累计下跌121元/吨 跌幅3.56% [1] - 成本端双粕下方有支撑但缺乏向上驱动 短期震荡偏弱 或有技术性反抽 建议反弹逢高减多 等待企稳信号 [1] - 全球大豆2026/27年度产需同步扩张 期末库存同比下降0.5% 库存消费比28.11% 同比下降0.79个百分点 美豆单产53.1蒲/英亩创历史纪录 产量45.62亿蒲续创纪录 期末库存3.15亿蒲 库存消费比6.87%处于6%~8%偏紧区间 中长期大豆价格重心偏稳 呈震荡格局 [11] - 美豆收割大幅提速 新作集中上市压力显现 国内大豆库存整体高位 豆粕库存虽环比去化但仍处同期偏高水平 高库存持续压制期价上方弹性 成本端仅托底 难提供向上驱动 [2] 3 分目录内容总结 一、豆粕当前行情概述 - 2026-10-16收盘 豆粕主力合约M2701收报3281元/吨 较昨结下跌1.77% 即下跌59元 较10-15日收盘价3316元/吨下跌35元 当日开盘3322元/吨 最高3330元/吨 最低3276元/吨 平开后单边震荡下行 尾盘收于日内低位附近 全天振幅54元/吨 收盘创近20日新低 当日成交123.4万手 持仓232.2万手 减仓6.1万手 连续减仓下行 多头持续离场 [4] - 2026-10-12至10-16当周 M2701自高点3420元/吨持续回落 10-12收3383元/吨 10-13收3361元/吨 10-14收3373元/吨 10-15收3316元/吨 大跌57元 10-16收3281元/吨 下跌35元 当周累计下跌121元/吨 跌幅3.56% "利空出尽"反弹行情结束 连收两阴 [4] - 期价自9月17日盘中3502元/吨高点回调后进入高位宽幅震荡 报告落地后短暂反弹至3420元/吨又重回跌势 当前走势偏弱 近一年主力合约收盘价由2928元/吨升至3281元/吨 累计涨幅约12.1% [4] - 2026-10-16全国广东东莞43%蛋白豆粕现货报价3300元/吨 日跌30元 现货普跌10-30元/吨 沿海40%蛋白豆粕报价区间3270-3350元/吨 [4] - 2026-10-16全国广东东莞43%蛋白豆粕现货折盘面约3300元/吨 对M2701收盘3281元/吨升水约19元/吨 基差率约0.09% 处于近五年中位区间 历史分位43.4% 本周期价大幅走弱 现货跌幅相对温和 基差由贴水转升水 现货挺价与成本支撑下基差偏强 对期价形成下方托底 [7][10] - 2026-10-16 CBOT美豆主力约1262美分/蒲式耳 较节后高点回落 CBOT豆粕约357.5美元/短吨 较节后高点亦回落 美豆旧作库存偏低 生柴需求与中国政策性采购构成下方支撑 但新作集中上市压力显现 巴西新作播种进度顺利 短期外盘承压 [8] 二、基本面深度解析 中长期基本面 - M2701合约处于巴西大豆转换美豆供应期间 主力时间划分为9月至12月 定价主要受美豆产区天气 美豆出口及南美升贴水影响 [9] - USDA 10月WASDE-676报告显示 2026/27年度全球大豆期初库存1.2493亿吨 产量4.427亿吨 期末库存1.2428亿吨 库存消费比28.11% 较2025/26年度 产量同比增加1351万吨 增幅3.1% 期末库存同比减少65万吨 降幅0.5% 库存消费比同比下降0.79个百分点 [11] - USDA 10月WASDE-676报告显示 2026/27年度美豆种植面积8690万英亩 收获面积8590万英亩 单产53.1蒲/英亩 产量45.62亿蒲 压榨量27.8亿蒲 出口量16.95亿蒲 期末库存3.15亿蒲 库存消费比6.87% 较2025/26年度 种植面积同比增加570万英亩 收获面积同比增加550万英亩 单产同比增加0.1蒲/英亩 产量同比增加3.01亿蒲 增幅7.1% 压榨量同比增加1.34亿蒲 出口量同比增加1.8亿蒲 期末库存同比持平 库存消费比同比下降0.47个百分点 [11] - 2026/27年度全球大豆产需同步扩张 期末库存同比下降0.5% 库存消费比28.11% 边际略收紧后10月环比转宽松 美豆单产53.1蒲/英亩创历史纪录 产量45.62亿蒲续创纪录 期末库存3.15亿蒲 库存消费比6.87%处于6%~8%偏紧区间 全球大豆基本平衡 美豆基本平衡 边际转松 价格重心存在阶段性反弹基础 中长期震荡格局 重心偏稳 [11] - 10月WASDE-676报告已于北京时间10月10日落地 单产 产量 美豆库存 全球库存四项全部高于市场预估 方向偏空 利空出尽反弹已兑现后回落 11月WASDE-677报告预计11月上旬发布 收割完成后单产或做最终调整 为后续核心变量 [11] - 2026/27年度USDA 10月报告中美豆库存消费比为6.87% 环比9月的6.78%小幅回升 仍处于近五年中性偏紧水平 预计中长期CBOT大豆价格重心在1150美分/蒲式耳左右 价格合理运行区间1100-1300美分/蒲式耳 [18] - 当前CBOT美豆主力约1262美分/蒲式耳 落入估值中枢区间中下沿 美豆收割大幅提速 新作集中上市压力显现 盘面回落至区间中枢下沿附近 单产题材定价完成 出口兑现与南美播种天气马托格罗索偏干是后续核心变量 [19] - 巴西大豆升贴水报价偏强 参考近五年同期均值约120-150美分/蒲式耳 雷亚尔升值推升成本 巴西近月榨利约-296元/吨 处于近一年低分位 进口大豆到港成本维持高位 盘面及现货榨利深度亏损 油厂挺价意愿强 成本支撑坚实 但仅托底 难提供向上驱动 政策性储备大豆拍卖成交折合豆粕成本3360-3410元/吨 高于当前现货与盘面报价3281元/吨 为粕价提供硬性底部支撑 [20] 短期基本面 - 截至10月11日当周美豆收割率46% 前周25% 上年同期37% 五年均值43% 快于市场预期44% 收割大幅提速 中西部天气干燥利于田间作业 新作集中上市供应压力显现 成为本轮盘面回调的重要压制因素 [22][24][25][26] - USDA 10月报告将美豆单产上调至53.1蒲/英亩创纪录 产量45.62亿蒲 优于路透预估52.8蒲/英亩 利空已落地 美豆种植成本约1200-1250美分/蒲 当前价格约1262美分/蒲仍高于成本 [26] - 2026-10-09国内大豆油厂库存793.58万吨 环比增加4.7% 高位续累 处于近5年同期高位 大豆港口库存959.8万吨 环比增加2.2% 高位回升 供应宽松 [28][29] - 2026-10-09豆粕油厂库存96.18万吨 环比下降18.5% 高位去化但仍处同期偏高水平 大豆折豆粕库存719.93万吨 环比增加0.8% 高位持稳 [32] - 10月大豆到港预计回落至850万吨附近 11月870万吨 12月950万吨 四季度供应压力边际减轻 但去库仍需时间 短期高库存持续压制期价上方弹性 成本支撑对下方形成托底 期价在成本与库存之间震荡偏弱 [33] - 第41周10/3-10/9油厂大豆压榨量101.87万吨 开机率33.01% 国庆假期检修降至年内低位 节后开机率逐步回升 10-09约49.59% 第42周预估压榨232.66万吨 开机63.15% 供应压力回增 远月船期采购偏慢 2027Q1到港或明显下降 [33] - 下游按需补库 随用随采为主 现货走弱后成交同步转淡 10-16油厂豆粕成交明显缩量 追高意愿不强 生猪存栏维持高位 饲料刚需有支撑 但养殖持续亏损 自繁自养约-252元/头 限制补库热情 饲料企业物理库存约8.4天 相对充足 需求端短期难提供向上驱动 [34] - 10月WASDE-676报告单产 产量 美豆库存 全球库存四项核心数据全部高于市场预期 方向偏空 报告落地后CBOT一度V形反转短暂反弹 随后美豆收割大幅提速 10-11当周46% 快于预期44% 新作集中上市压力显现 盘面反弹遇阻重回跌势 10-16美豆回落至约1262美分/蒲式耳 后续关注11月WASDE-677单产最终确认 出口兑现16.95亿蒲目标依赖中国采购 与南美播种天气马托格罗索降水偏少 [36] 三、基本面结论 - 长期维度 新年度全球大豆供需基本平衡 边际略转松但同比仍温和去库 全球期末库存1.2428亿吨 同比-0.5% 库存消费比28.11% 美豆供需基本平衡 边际转松 库存消费比6.87%仍处6%-8%偏紧区间 大豆价格重心存在阶段性反弹基础 CBOT大豆价格重心1150美分/蒲 合理区间1100-1300美分/蒲 [38] - 中短期维度 10月报告利空出尽反弹行情已终结 美豆收割提速10-11当周46%叠加国内高库存压制 M2701本周累计下跌121元/吨 跌幅3.56% 收3281元/吨创近20日新低 短期成本支撑下偏弱震荡 或有技术性反抽 中期成本与政策性采购托底 但高库存与收割压力下上行乏力 [39] - M2701合约收3281元/吨 已跌破理论价格区间3300-3550元/吨下沿 创近20日新低 成本支撑存在但向上驱动不足 短期震荡偏弱 技术面超卖或有技术性反抽 建议反弹至3340-3360元/吨MA5-10减多为主 不追空 下方关注3276-3278元/吨今低/MA60及3200元/吨整数关口支撑 跌破则下看3200元/吨 等待收复MA5/10企稳后再考虑逢低轻仓 主要支撑区间3276-3300元/吨 压力位3340-3360元/吨 [39] 四、技术面分析 - 2026-10-16收盘 M2701近5日最高3420元/吨 最低3276元/吨 本周自高点持续回落 跌破前低 近20日最高3502元/吨 最低3210元/吨 自3210元/吨反弹至3502元/吨后回落至3281元/吨 创近20日新低 当日成交量123.4万手 放量下行 空头主导 持仓量232.2万手 连续减仓下行 多头持续离场 均线排列为MA5/10/20/60分别对应3343/3358/3385/3278元/吨 价格跌破MA5/10/20及布林下轨3309元/吨 仅在MA60上方 空头占优 [41] - M2701自8月下旬3210元/吨低点反弹后 9月17日盘中突破3500元/吨创2024年6月以来新高 随后高位回调 10-12反弹至3420元/吨高点后持续回落 本周连收两阴 10-12收3383元/吨 10-15收3316元/吨大跌57元 10-16收3281元/吨下跌35元 创近20日新低 10-16收盘3281元/吨已跌破MA5/10/20及布林下轨3309元/吨 仅在MA603278元/吨上方 短线趋势转弱 中期上升结构面临考验 [41] - 日线MACD零轴上方但DIFF1.6与DEA19.8持续下行 绿柱扩大至-18.2 短期动能转弱 死叉延续 价格快速下探后MACD底部钝化 短线关注能否止跌企稳 [42] - RSI5约20.7已进入超卖区域 RSI20约44.9回落至中性偏弱 短期动能转空 超卖或现技术性反抽 但趋势偏空下反弹高度有限 [42] - 短期支撑为3276-3278元/吨10-16低点/MA60 3200元/吨整数关口 压力为3340-3360元/吨MA5-10/反抽压力 3385-3400元/吨MA20/整数关口 长期支撑为3200元/吨8月低点/整数关口 压力为3440-3480元/吨前回调密集区/MA60上方压力 [42] 五、市场舆情 - 巴西近月综合压榨利润约-296元/吨 10-13较10-12的-267.55元/吨恶化约-29元 重回深度亏损 处于近一年低分位区间 成本持续高位构成下方托底 政策性储备大豆拍卖成交折合豆粕成本3360-3410元/吨 高于当前现货 成本支撑坚实 [44] - 巴西CONAB截至10月9日新作播种率15.6% 上周9.4% 上年同期11.1% 五年均值15.2% 播种进度快于上年 马托格罗索降水偏少为潜在隐忧 全球超强厄尔尼诺对南美播种季的天气扰动为远期提供升水 本周现货走弱 基差由贴水转升水 10-16东莞约+19 成本支撑与基差偏强对期价下方形成托底 但高库存与收割压力限制上方 [44] - 生猪存栏维持高位 饲料刚需有支撑 但养殖持续亏损 自繁自养约-252元/头 外购仔猪亦亏损 饲料企业物理库存约