1 报告行业投资评级 - 铁矿石行业短期震荡偏空 建议反弹承压逢高偏空 不追空 [2][29] 2 报告核心观点 - 本周铁矿石供需边际转松延续 现货续跌 发运回落 库存处于高位[1] - 供应端中性偏松 全球发运回落至3088.2万吨 环比-399.1 同比-119.3 到港回升至2422.8万吨 环比+119.2 同比-623.0仍处低位[2][3] - 需求端偏弱 247日均铁水233.66万吨/天 环比-0.2低位持稳 同比-7.3 45港日均疏港量322.54万吨/天 环比-18.6大幅回落 铁水与疏港出现背离 指向钢材终端成交走弱 钢厂采购放缓[2][8] - 库存端整体偏高 45港库存16534.7万吨 环比+54.45 连续5周累库 同比+2256.4 创阶段新高 库消比30.35天[2][12] - 现货端承压偏弱 主流品种普跌 PB粉645元/湿吨 环比-7 同比-151 最低仓单纽曼粉676.29元/吨 较盘面小幅升水[2][20] - 检修季深化加速 SMM高炉检修影响量升至170.18万吨 环比+1.79 同比+63.69 连续6周攀升 预测后续铁水中枢下移 对原料需求形成压制[2][22] - 上期2026-10-09提出的震荡偏空策略验证正确 i2701合约从685.0跌至671.5 跌幅1.97% 累计3期策略判对率100%[28] 3 分目录内容总结 供应端 - 周度全球发运3088.2万吨 环比-399.1 同比-119.3 到港2422.8万吨 环比+119.2 同比-623.0[3] - 分矿山发运情况 Rio发往中国528.1万吨 环比-79.5 同比+22.7 BHP发往中国378.3万吨 环比-39.7 同比-123 Vale发运480.5万吨 环比-28.4 同比-120.2 FMG发往中国410.0万吨 环比+137.2 同比+67.1 非主流发运662.0万吨 环比-121.6 同比+121[3] - 9月海关进口当月值10981.7万吨 环比+127.8 同比-650.9 进口累计值95496.7万吨 同比+3728.2[3] - 供应端整体中性偏松 发运回落叠加到港同比偏低 供应压力边际减轻[3] 需求端 - 247日均铁水产量233.66万吨/天 环比-0.2 同比-7.3 连续两周在233.8附近低位持稳[8][9] - 45港日均疏港量322.54万吨/天 环比-18.6 同比+6.8 回落至近月低位[8][9] - 铁水低位持稳而疏港大幅回落 二者出现背离 指向钢材终端成交走弱 钢厂采购放缓 需求端整体偏弱[9] 库存端 - 铁矿总库存20894.13万吨 环比-131.5 同比+843.3[12] - 45港口库存16534.67万吨 环比+54.5 同比+2256.4 连续5周累库创阶段新高 其中45港贸易矿库存10554.36万吨 环比-26.2 同比+1346.2 粗粉库存13252.47万吨 环比+7.9 同比+2023.3 精粉库存1127.99万吨 环比-47.4 同比+124.8 球团库存233.65万吨 环比-0.3 同比-28.1 块矿库存1920.56万吨 环比+94.3 同比+136.5[12] - 45港分矿种库存 澳矿库存8464.66万吨 环比+206.5 同比+2594.9 为累库主力 巴西矿库存4874.26万吨 环比-102.6 同比-809.7 出现去库 45港在港船舶110艘 环比+1 同比-14[13] - 247钢厂进口矿总库存8689.78万吨 环比-120.3 同比-292.9 其中厂内+海漂库存2709.46万吨 环比-201.0 同比-1203.1 在港口库存5980.32万吨 环比+80.7 同比+910.2 钢厂库消比30.35天 环比-0.4 同比+0.1 进口矿日耗286.32万吨/日 环比-0.2 同比-11[14] - 库存端整体偏高 铁矿总库存回落主因钢厂端库存回落叠加巴西矿去库 但港口端仍在持续累库[15] 现货端 - 日照现货各品种价格 卡粉818元/吨 环比-12 同比-108 巴混691元/吨 环比-2 同比-136 PB粉645元/湿吨 环比-7 同比-151 纽曼粉644元/吨 环比-5 同比-148 麦克粉647元/吨 环比-5 同比-142 金布巴粉629元/湿吨 环比-9 同比-137 超特粉510元/湿吨 环比-6 同比-210 IOC6为633元/吨 环比-4 同比-167[20] - 仓单各品种价格 卡粉754.13元/吨 环比-13.0 同比-117.4 巴混681.46元/吨 环比-2.2 同比-147.5 PB粉680.35元/吨 环比-7.7 同比-166.3 纽曼粉676.29元/吨 环比-5.5 同比-161.4 麦克粉706.43元/吨 环比-5.5 同比-155.7 金布巴粉722.00元/吨 环比-9.7 同比-148.1 超特粉706.55元/吨 环比-6.5 同比-227.5 IOC6为695.79元/吨 环比-4.3 同比-181.7[20] - 现货端延续普跌 卡粉环比跌幅最大 超特粉同比跌幅最深 最低仓单纽曼粉676.29元/吨 较盘面i2701的671.5小幅升水约5元 交割逻辑对盘面形成支撑 现货整体承压偏弱[21] 检修端 - SMM高炉检修影响量170.18万吨 环比+1.8 同比+63.7 升至年内高位 连续6周环比攀升[22] - 基于最近50期数据回归得到检修影响量与铁水的负相关关系公式y = 258.887 − 0.1574x R²=0.8599 解释力较强 按当前检修量推算铁水理论值约232.10万吨/天 低于实际值233.66万吨/天 残差+1.56 检修对铁水的压制已开始显现[22] - 未来检修计划推演 2026-10-16检修量170.18万吨 预测铁水232.10万吨/天 2026-10-23检修量189.29万吨 预测铁水229.09万吨/天 2026-10-30检修量181.05万吨 预测铁水230.39万吨/天 2026-11-06检修量173.25万吨 预测铁水231.62万吨/天 2026-11-13检修量164.51万吨 预测铁水232.99万吨/天 未来四周铁水预测均值231.02万吨/天 较当前实际值233.66万吨/天回落约2.6万吨/天 短期铁水或先降后稳 中枢下移 对原料需求构成压制[23] 重点关注跟踪指标 - 跟踪45港库存累库斜率 预警阈值为突破16600万吨上行[30] - 跟踪SMM检修影响量 预警阈值为实际值大于180万吨 此时铁水回落压力加大[30] - 跟踪疏港与铁水背离情况 预警阈值为疏港量小于315万吨/天 指向需求进一步转弱[30] - 跟踪到港端变化 预警阈值为到港量反弹至2600万吨上方 供应压力明显增加[30] - 跟踪现货与盘面基差 关注交割逻辑对盘面的支撑作用[30]