焦煤：复产放量蒙煤回升，基本面转松焦煤冲高回落
浙商期货·2026-10-16 19:37
- 报告行业投资评级 - 焦煤短期1450-1530震荡偏弱 回调后关注1450下方支撑 操作上1450-1470区间轻仓试多博弈深贴水收敛 1530上方逢高减仓 谨慎追多 [1][3] 2) 报告的核心观点 - 焦煤基本面由紧转松 核心驱动为复产放量兑现叠加蒙煤10月通关回升 焦煤周内冲高回落 盘面贴水走阔至+145元 [1] - 核心逻辑链条为供应端精煤周产环比+4.0% 523矿开工率跳升5.15个百分点 蒙煤通关回升至8.5-9.5万吨/日 需求端247铁水小幅回落 焦化利润回落至+23元/吨 钢厂盈利率仅6.93%处于低位 刚需韧性但上行乏力 估值端基准仓单1627.5元/吨对盘面1482元/吨贴水+145.5元 深贴水回落拖累估值下移 [2] 3) 各目录内容总结 一、行情概述 - 本期2026.10.10-2026.10.16 jm2701合约先扬后抑 10月13日冲高至1582阶段新高后连续回落 10月16日收于1482 周度自1539.5下移约57元 跌幅3.7% [4] - 截至10月16日收盘 jm2701合约最新价1482元 开盘1498元 最高1507元 最低1462元 昨收1503元 昨结1498元 涨跌-21元 跌幅1.40% 成交量63.3万手 持仓量42.2万手 环比+1.3万手 [6] - 区间走势回顾 10月9日基准收盘价1539.5元 10月12日收1546元 环比+6.5元 节后延续偏强 10月13日收1566元 环比+20元 冲高至1582阶段新高 10月14日收1536.5元 环比-29.5元 复产放量消息压制回落 10月15日收1503元 环比-33.5元 蒙煤通关回升叠加库存转松 加速下行 10月16日收1482元 环比-21元 跌幅1.40% 跌破1490支撑 贴水走阔至+145元 区间累计下跌57.5元 跌幅3.74% 周内高点1582元出现在10月13日 低点1462元出现在10月16日 持仓自42.5万手微降至42.2万手 高位多空分歧后多头减仓 [7] 二、基本面深度解析 - 供给端 精煤周产量517.23万吨 环比+20.06万吨 涨幅4.04% 由之前的497万吨回升至9月高位 523矿开工率71.38% 环比+5.15个百分点 原煤矿山库存415.17万吨 环比+8.82万吨 山西复产加速放量 供给压力回升 蒙煤甘其毛都通关节后回升至8.5-9.5万吨/日 10月8日通关8.5万吨 10月9日通关8.8万吨 10月10日通关9.5万吨 较9月30日4.6万吨的低位明显回补 进口补充增强 [8][11][16] - 需求端 247铁水233.66万吨/日 环比-0.18万吨 高位小幅回落 焦化利润回落至+23元/吨 环比回落26元 焦企维持微利 钢厂盈利率6.93% 环比持平 处于历史冰点附近 中钢协自律控产下铁水上行空间受限 焦炭提降预期升温 [15][20][21] - 库存端 全产业链加权总库存3377.07万吨 环比-2.59万吨 基本持稳 其中矿山精煤库存247.54万吨 环比+6.97万吨 独立焦化库存931.23万吨 环比+7.44万吨 247钢厂库存761.13万吨 环比-1.79万吨 港口库存267.95万吨 环比-7.05万吨 洗煤厂库存272.33万吨 环比-1.14万吨 矿山和焦企微累 反映复产放量 钢厂 港口 洗煤厂小幅去库 港口去库7万吨显示海运煤到港消化后出货尚可 整体库存绝对水位仍处5年偏低区间 库存转稳对价格支撑边际减弱 [22][24][25][28] - 供需平衡预判 精煤周产回升叠加蒙煤通关节后回升 供给端明显改善 9月下旬供需差为-40.7万吨/日 处于紧缺状态 10月上旬供需差约-38万吨/日 处于紧缺状态 本期供需差约-33万吨/日 紧缺状态收窄 铁水小幅回落进一步缓解缺口 紧平衡格局逐步向平衡回归 供给恢复斜率决定缺口收敛速度 [29] - 仓单与基差 唐山蒙5仓单1802.5元/吨 处于异常高位暂不采信 以晋中入炉煤仓单1627.5元/吨为基准 唐山蒙5精煤价格2040元/吨 环比+50元 晋中入炉煤价格1710元/吨 环比+20元 盘面jm2701价格1482元/吨 基差为+145.5元 盘面周内冲高回落 贴水由之前的+68元走阔至+145.5元 深贴水再度扩大 仓单托底逻辑减弱 现货端逆势小幅上调 相对抗跌 盘面1450-1470区间可获仓单估值支撑 jm2701距交割月前一个月12月约45天 仓单权重提升 [30][31][32] 三、市场舆情 - 供给端相关事件 精煤周产回升 523矿开工率跳升 山西复产验收提速 停产煤矿逐步恢复生产 蒙煤通关节后回升 上述事件影响方向偏空 港口库存降至267.95万吨 环比-7万吨 海运煤到港消化 影响方向中性 [33] - 需求端与宏观相关事件 247铁水维持233-234万吨高位 焦化利润回落至+23元/吨 上述事件影响方向中性 钢厂盈利率处于历史冰点附近 中钢协自律控产 高炉检修增多 焦炭提降预期升温 钢厂压价诉求增强 上述事件影响方向偏空 [34] - 市场情绪 空头主线为复产放量 蒙煤通关回升 铁水见顶回落 焦炭降价预期 交易供应恢复叠加需求转弱逻辑 多头主线为深贴水145.5元的仓单估值支撑 库存仍处低位 刚需韧性 交易超跌修复叠加仓单托底逻辑 [35] 四、综合研判与方向判断 - 多维度状态梳理 供需维度为偏紧 缺口收窄 核心信息为精煤周产涨幅4.04% 铁水环比-0.18 缺口约-33万吨/日 基差维度为贴水+145.5且走阔 核心信息为基准仓单1627.5元对比盘面1482元 政策维度为中性偏空 核心信息为复产验收提速 稳产稳供 安监约束减弱 当前处于10月 供需紧缺叠加基差为正 可轻仓做多 距交割月前一个月12月约45天 仓单权重提升 [37] - 最主要矛盾为复产放量 蒙煤通关回升带来的基本面转松 与深贴水145.5元的仓单估值支撑之间的博弈 供给恢复斜率与仓单托底的博弈决定下行空间 [38] - 短期方向判断为1450-1530区间震荡偏弱 核心逻辑为复产放量 蒙煤回升压制价格 深贴水仓单提供托底支撑 关键催化剂为精煤周产延续性 蒙煤通关能否持续高位 焦炭降价落地 中期方向判断为震荡 中枢下移 逻辑链条为超产产能复产放量 供给恢复叠加铁水回落 缺口收窄 关键时间窗口为10月下旬复产兑现 蒙煤通关高位延续 [38] - 策略建议为回调轻仓试多 滚动操作 建仓区间为1450-1470元 博弈深贴水收敛 止损设置在1435元下方 目标区间为1510-1530元 触发催化剂为复产不及预期 蒙煤通关回落 铁水企稳 1530元上方逢高减仓 谨慎追多 趋势未明宜轻仓 [39]