核心观点 - 本周A股总体估值收缩，食品饮料行业领涨，白酒渠道去库存出现积极信号，部分受访酒商库存同比下降，名酒大单品周转加快，有助于提振市场对行业经营改善的预期 [1][8] - 食品饮料行业PE为21.81倍，位于历史20.3%分位，处于历史相对低位，后续仍有较大修复空间 [1][8] - 主板收缩幅度小于科创板和创业板 [1][5] - 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 [1][5] 本周估值概览 - 本周A股总体估值收缩，食品饮料行业领涨 [8] - 白酒渠道去库存出现积极信号，部分受访酒商库存同比下降，名酒大单品周转加快 [8] - 食品饮料行业PE为21.81倍，位于历史20.3%分位，处于历史相对低位，后续仍有较大修复空间 [8] 本周A股总体估值收缩 - A股总体PE（TTM）从上周的20.15倍降至本周的19.46倍 [10] - A股总体PB（LF）从上周的1.69倍降至本周的1.64倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE从上周的13.74倍降至本周的13.33倍 [14] 主板收缩幅度小于创业板和科创板 - 主板PE（TTM）从上周的16.26倍降至本周的15.92倍，PB（LF）从上周的1.41倍降至本周的1.38倍 [18] - 创业板PE（TTM）从上周的56.49倍降至本周的52.13倍，PB（LF）从上周的3.98倍降至本周的3.68倍 [20] - 科创板PE（TTM）从上周的125.61倍降至本周的116.40倍，PB（LF）从上周的5.34倍降至本周的4.93倍 [23] 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.59倍降至本周的3.28倍 [1][27] - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PB（LF）从上周的4.64倍降至本周的4.20倍 [1][27] 大类板块估值水平 - 从静态PE（TTM）来看：大消费、可选消费、中游制造、周期类、中游材料、必需消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中大消费、可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，金融服务、资源类、TMT绝对估值和相对估值均低于历史中位数 [2][29] - 从PB（LF）来看：TMT、资源类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中资源类绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，中游材料、中游制造、金融服务、服务业、可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且可选消费、必需消费、大消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数 [2][30] - 从全动态PE来看：可选消费、中游制造、大消费绝对估值和相对估值高于历史中位数，且中游材料、必需消费、资源类绝对估值低于历史中位数 [2][32] 一级行业估值水平 - 从静态PE（TTM）来看：建筑材料、轻工制造、钢铁、煤炭、计算机、建筑装饰、银行、汽车、社会服务、机械设备绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中建筑材料、轻工制造绝对估值和相对估值均高于历史90分位数 [37] - 公用事业、环保、电子、国防军工、石油石化、电力设备、通信、交通运输、基础化工、美容护理、食品饮料、有色金属、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史中位数，有色金属、非银金融、农林牧渔绝对估值和相对估值均低于历史10分位数 [37] - 从PB（LF）来看：电子、石油石化、机械设备、煤炭、综合、通信绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中电子绝对估值和相对估值均高于历史90分位数 [41] - 环保、医药生物、农林牧渔、商贸零售、美容护理、非银金融、建筑装饰、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数 [41] - 从全动态PE来看：农林牧渔、房地产、建筑材料、银行、公用事业、电子、煤炭、汽车、机械设备等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中农林牧渔、房地产、建筑材料绝对估值和相对估值高于历史90分位数 [47] - 建筑装饰、石油石化、通信、交通运输、纺织服饰、电力设备、美容护理、家用电器、国防军工、食品饮料、医药生物、轻工制造、商贸零售、基础化工、环保、传媒、计算机、社会服务、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中环保、社会服务、非银金融绝对估值和相对估值均低于历史10分位数 [47] 赔率与胜率综合比较 - 综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工、基础化工、有色金属等行业同时具有低估值高盈利能力的特征 [2][51] - 综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料、电子等行业位于趋势线右侧 [3][54] ERP与股债收益差 - A股非金融ERP从上周的1.21%升至本周的1.39% [3][57] - 股债收益差从上周的0.04%升至本周的0.21%，正向利差进一步走阔 [3][57] - A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.55%升至本周的3.82% [3]