核心观点 - 报告研究的具体行业为机械设备行业，行业评级为买入，前次评级为买入 [4] - 继续看好半导体设备与船舶，关注低位的海工油服板块 [1] - 基建投资增速自25H2开始下行，地产投资仍在低位，整体内需相对疲软，期待后续政策端持续发力 [2] - 企业部门资本开支意愿已经度过至暗时刻，但资产负债表的扩张动能仍弱 [2] - 从结构上看，泛AI+上游资源品的扩产意愿较强，而大部分领域的需求仍较弱，整体呈现K型修复的特征 [2] - 在AI产业的带动下海外龙头企业普遍上调资本开支预期，AI投资的大趋势较为明确 [2] 宏观动态 - 8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，增速比上月加快0.7个百分点 [1] - 从环比看，8月份规模以上工业增加值比上月增长0.54% [1] - 1-8月份规模以上工业增加值同比增长5.3% [1] 市场分析表现 - 本周（10月12日-10月16日）申万机械行业指数下跌6.9%，沪深300指数下跌3.4%，创业板指下跌8.9% [1] - 同期机械细分子板块涨跌幅中，油服海工（+0.9%）涨幅靠前 [1] - 锂电设备（-14.6%）、光伏设备（-12.8%）和PCB设备（-12.7%）跌幅靠前 [1] 机械动态变化 - 光模块设备：联讯仪器发布26年三季报业绩预告，预计26Q1-3实现归母净利润19-21亿元，同比增长+1866%-2073% [2] - 联讯仪器26Q3预计实现归母净利润13.33-15.33亿元，环比+197%-241%，下游资本开支持续扩张的背景下光设备景气度持续提升 [2] - 船舶：根据Clarksons，9月全球新船订单1537万dwt，同比-9.6%，预计上修后将回到持平或正增长 [2] - 8月订单同比增速上月披露为-3.2%，本月经上修后同比增速大幅转正，dwt同比+45.7%、cgt同比+15.3% [2] - 1-9月累计新船订单2.1亿dwt，同比+103.9%，行业景气整体仍处高位 [2] 建议关注方向 - AI链条：半导体设备迎来下游两存+先进制程扩产共振，设备端有望持续上修订单预期，产业景气度持续向上、确定性强 [3] - 光通信自动化率提升带来设备需求几何级增长，从26Q3起进入业绩快速释放阶段 [3] - 液冷迎来从0到1的产业落地，有望在27年进入业绩兑现期 [3] - Rubin进入量产阶段，mSAP工艺带来设备和耗材通胀，PCB设备迎来全链条半导体化 [3] - AIDC发电需求饱满，供应链国产化正在进行 [3] - AI链条推荐强一股份、长川科技、联讯仪器、杰瑞股份、大族数控、芯碁微装、精智达、冰轮环境、乔峰智能，建议关注中钨高新、联德股份、华盛昌等 [3] - 周期类资产：船舶进入业绩高景气周期，油轮、散货带动订单上行，行业持续供不应求带来新船与二手船价持续上涨，板块估值低、增速快、确定性强 [3] - 工程机械外需韧性十足，汇兑压力逐渐减弱，业绩开始加速 [3] - 周期类资产推荐松发股份、中国船舶、中国动力、恒立液压、三一重工、徐工机械等 [3] - 稳健型资产：内需在低位运行，海外加息及人民币升值带来业绩端波动，推荐对于需求侧脱敏的稳健型资产，推荐中国中车、华测检测、郑煤机等 [3] 工程机械板块 - 挖机9月内销开工、电动化率、中挖出口超预期 [18] - 9月内销呈现广谱性的复苏，挖机开工率久违的转正；分省份看，9月相较于8月增速超过20%的省份由5个增长至11个，明显提速的省份包括重庆、上海、广西、湖北、浙江等 [18] - 挖机电动化进程超预期，分省份看，电动化率河北省16%、内蒙古8%、江苏/黑龙江/北京4%、出口1%；河北省是新技术的晴雨表，政策有望持续铺开 [18] - 出口中挖是亮点，其中9月大挖+10%、中挖+54%、小挖+4% [18] - 根据工程机械协会数据，2026年9月销售各类挖掘机22717台，同比增长14.4%；其中国内销量9911台（含电动挖掘机218台），同比增长7.16%；出口12806台（含电动挖掘机65台），同比增长20.7% [18] - 2026年1—9月共销售挖掘机214274台，同比增长23.1%；其中国内销量104530台（含电动挖掘机629台），同比增长16.3%；出口109744台（含电动挖掘机322台），同比增长30.4% [18] - 高机复苏斜率显著加速，9月内外销均超预期；内销端驱动为宏信建发等大的租赁商开始增加采购，短米段的高机复苏更为明显，意味着城市更新等小场景需求的改善；外销增长保持强势，主要是欧美复苏的带动 [19] - 根据工程机械协会数据，2026年9月销售各类升降工作平台20493台，同比增长65.1%；其中国内销量9829台，同比增长84.3%；出口10664台，同比增长50.6% [19] - 2026年1-9月共销售升降工作平台171083台，同比增长29.7%；其中国内累计销量62566台，同比增长22.3%；出口累计销量108517台，同比增长34.4% [19] - 核心观点：关注低估值的工程机械主机厂和零部件，另外推荐三个需求出现拐点的小品类——高机（浙江鼎力）、拖拉机（一拖股份）、矿机（三一国际）等 [19] - 选股思路：重点推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、三一国际，并建议关注艾迪精密、山推股份、一拖股份等 [19] 船舶及上游资产板块 - 根据Clarksons，9月全球新船订单1537万dwt，同比-9.6%，预计上修后将回到持平或正增长 [20] - 8月订单上月披露为-3.2%，本月经上修后同比增速大幅转正，dwt同比+45.7%、cgt同比+15.3% [20] - 1-9月累计新船订单2.1亿dwt，同比+103.9%，行业景气整体仍处高位，创下本轮历史新高 [20] - 造船价格指数186.59点，同比+0.55%、环比+0.13% [20] - 分船型看，油轮新船价同比+5.6%，环比基本持平；散货新船价同比+5.86%，环比持平 [20] - 造船周期的景气度持续超市场预期，而新船及二手船价格持续上涨，进一步验证行业供需矛盾仍在加剧，今年的供需缺口或将比24年更大，船价有望进一步创新高 [20] - 投资建议：推荐松发股份、中国船舶、中国动力，建议关注纽威股份、杰瑞股份、中海油服、中船防务等 [21] 机器人板块 - 特斯拉Optimus首批批量订单落地，步入量产阶段 [22] - 根据具身智能机器人顾问公众号，9月上旬特斯拉向核心供应链一次性下达约5000台Optimus批量订单 [22] - 当前量产节奏指引为：7月每周150台，8月每周300台，9月每周1000台，年底将达到每周2500台的产能节奏 [22] - 按计划2026年特斯拉Optimus将下线超万台 [22] - 特斯拉已确认即将进入量产阶段并提出远期V3 100万台/年和V4 1000万台/年的量产目标，同时宣布正在弗里蒙特工厂安装第一代Optimus的生产设备，预计今年晚些时候开始投产 [22] - 产业发展重心已逐渐从硬件层转向软件层，当前多家人形机器人厂商已进入量产阶段，表明产品硬件方案已经基本成熟，产业重心将逐渐转向智能化能力的软件层及算力硬件层 [23] - 目前人形机器人软件层技术路径暂未收敛，主流路线包含短期可快速落地的VLA+底层运控的分层架构，以及需要大量数据训练VLA一体化模型（特斯拉方案）和世界模型 [23] - 在特斯拉Q2电话会，马斯克表示Optimus将采用与FSD自动驾驶相同的端到端战略，前期将通过员工示范以及专门的数据采集团队进行训练，后续在经过实机试错闭环采集数据的强化学习阶段后，Optimus将完全获得"类人"的智能化能力 [23] - 选股思路：关注特斯拉量产为供应链带来的确定性增量；行星滚柱丝杠重点推荐恒立液压、浙江荣泰，建议关注北特科技 [23] - 减速器建议关注谐波减速器龙头绿的谐波、科达利、斯菱智驱等 [23] - 传感器建议关注峰岹科技、福莱新材 [23] - 执行器建议关注三花智控、拓普集团、新泉股份 [23] - 特斯拉在V3到V4的迭代会不断涌现出新的技术方案，建议关注轻量化结构件的恒勃股份等 [23] AI专用设备及中游制造板块 - 发电设备：根据美国白宫官网公布的行政令，8月26日美国总统签署《Declaring a National Emergency to Secure the United States Bulk-Power System》行政命令，正式宣布外国来源Bulk-Power System（BPS）设备所带来的国家安全、网络安全和供应链风险构成美国国家紧急状态 [24] - 行政命令真正建立的并不是"一刀切禁止所有外国电气设备"的制度，而是一套由美国能源部（DOE）主导的国家安全审查、禁止、附条件批准、许可和供应商预认证体系 [24] - 核心逻辑是：设备首先必须与美国Bulk-Power System相关；其次交易涉及Covered Foreign Entity；再次设备、关键部件、软件、固件、数字服务、维护服务或远程访问能力必须存在特定国家安全风险；最后由DOE作出认定 [24] - 本行政命令不能简单等同于"中国电力设备全面禁运" [24] - 核心观点：目前AI设备（剔除半导体设备）大部分公司2027-2028年仍有较高的利润增速，目前的估值匹配度相对较高 [25] - 从绝对估值来看，发电板块受政策影响后估值较低；其次是PCB设备（业绩兑现度高、但受Rubin进度波动影响）和光模块设备（2026H2开始利润释放） [25] - 从技术进步角度看，光模块、PCB设备与耗材仍有较多的技术进步机会和迭代空间，两个板块的交易行情还没有到中后段 [25] - 后续主要关注仍存在新技术变化的PCB设备、光模块设备、液冷等环节 [25] - 光模块&CPO设备：推荐联讯仪器、凯格精机，建议关注罗博特科、华兴源创、华盛昌、猎奇智能、博众精工、科瑞技术等 [26] - 发电设备燃气轮机：供应链环节推荐应流股份，建议关注万泽股份、联德股份、豪迈科技；国产燃机主机厂商推荐具备燃气轮机、中高速内燃机等全系列产品矩阵的中国动力；建议关注具备重型燃气轮机自主研制能力的国产商东方电气；燃气轮机集成商推荐深耕北美市场且具备客户渠道优势的杰瑞股份，建议关注泰豪科技、长源东谷 [26] - 航改燃相关标的包括万泽股份、航亚科技 [26] - 内燃机国产主机厂推荐潍柴重机，建议关注动力新科；OEM厂商建议关注泰豪科技；上游产业链公司包括联德股份、天润工业、长源东谷等 [26] - PCB耗材&设备：推荐芯碁微装、大族数控，建议关注中钨高新、杰美特 [27] - 液冷：近期美国圣何塞举办的2026 OCP全球峰会上，英伟达向外界公开了面向下一代Vera Rubin平台的NVIDIA MGX AI Factory生态及合作伙伴名单 [27] - 英伟达MGX是围绕Blackwell、Vera Rubin及后续AI计算平台建立的开放式硬件架构与生态链，覆盖服务器OEM/ODM、液冷、电源、配电及数据中心基础设施等关键环节 [27] - 随着Vera Rubin平台机架功率密度持续攀升、45°C高温液冷成为行业新标准，MGX生态合作伙伴有机会提前参与热管理规格对接、CDU与冷源适配及系统级验证，从而在未来全球AI工厂项目中取得先发优势 [27] - 液冷推荐冰轮环境、乔峰智能、创世纪，关注大元泵业、飞龙股份、南方泵业 [27] 锂电设备板块 - 据宁德时代26年半年报，截至2026年半年报，宁德时代电池总产能为525GWh，在建产能764GWh，产量为498GWh，产能利用率达到94.86%，继续维持高位 [28] - 当前行业进入新一轮龙头扩产及新技术周期 [28] - 头部电池厂产能利用率的持续高位意味着现有产线接近满负荷，无法满足未来订单增长，急需扩产 [28] - 在下游电池厂商扩产意愿强烈的背景下，看好锂电设备在新一轮周期的增长潜力 [28] - 固态电池、复合集流体等新技术的兴起，为锂电设备行业带来新的增长点 [28] - 锂电设备公司已经走出行业底部，建议积极关注头部锂电设备公司以及在新技术布局较为前沿的公司 [28] - 选股思路：具备整线交付能力的设备厂商建议关注锂电整线解决方案领先厂商如先导智能、海目星、赢合科技等，与下游头部客户的绑定更为密切 [28] - 受益于固态、干法电极工艺的增量设备厂商：建议关注受益于前道干法工艺的宏工科技；受益于辊压机需求的纳科诺尔；受益于激光设备的联赢激光；受益于超声波焊接的骄成超声；以及受益于高压化成分容设备的杭可科技、华自科技等 [28] 半导体设备板块 - 美光26Q4财年继续实现业绩高增，27Q1指引乐观 [29] - 9月30日美光科技发布2026财年第四财季财报，其中26Q4营收542.29亿美元，同比增长379.3%；净利润383.98亿美元，同比增长1006.9% [29] - 下季度业绩指引强劲，FY27Q1收入预计达到615±15亿美元，毛利率86.25% [30] - 美光创纪录的第四财季财务业绩，以及更为强劲的下一财季展望，彰显了存储技术在人工智能时代的战略价值，存储厂商扩产动力持续提升，进一步拉动上游半导体设备需求 [30] - 长鑫科技拟投资近350亿元新建技术研发项目+存储器晶圆后道测试基地二期项目 [30] - 长鑫在公告中提到"公司新增测试产能不足"，本次后道测试基地二期项目计划总投资108亿元，计划建设一座测试工厂为DRAM芯片提供测试以及模组组装，设备总投资额81.8亿元（占75.74%） [30] - 泰瑞达发布26Q2业绩，公司26Q2收入13.3亿美元，同比+104%；营业利润4.5亿美元，同比+373%；泰瑞达还表示2030年全球测试机市场规模有望达到200亿美元 [31] - 爱德万测试发布FY26Q1业绩，公司FY26Q1收入3675亿日元，同比+39%；净利润1748亿日元，同比+93.8% [31] - 爱德万同步上修FY26业绩预测，全年收入预测从14200亿日元提高至17140亿日元（+21%），净利润预测从4655亿日元提高至6600亿日元（+42%），核心来源于AI驱动的逻辑和存储测试机需求超预期增长 [31] - 台积电在26Q2业绩说明会中表示，受下游扩产需求增加，26年全年capex指引上调至600-640亿美元（前值520-560亿美元），验证半导体设备行业景气度 [31] - SEMI预测2026年全球半导体设备总销售额将达到1659亿美元，同比+23.1%，较25年末预测大幅上调，预计28年达到2295亿美元 [31] - "两存"相继更新上市进展，存储扩产有望拉动半导体设备需求 [32] - 长鑫科技在7月27日上市，开盘价49.5元/股，截至当日收盘报49元/股，较发行价涨465.82%，成交额为1411.87亿元，总市值达到3.28万亿元，成为A股市值最高的上市公司 [32] - 长存集团于5月19日启动IPO辅导；长江存储在胡润研究院2025全球独角兽榜中，以1600亿元估值位列中国十大独角兽第9、全球第21，是半导体行业估值最高的独角兽 [32] - 三星正式宣布2655万亿韩元（约11.68万亿元人民币）的投资计划，将在韩国龙仁市和平泽市的半导体产业集群投资2030万亿韩元 [32] - SK海力士制定了总额达1100万亿韩元（约合7130亿美元）的中长期投资战略，以应对全球AI存储器的快速增长需求 [32] - 核心观点：近年在AI等新技术的带领下，半导体呈现以下趋势：汽车电子、新能源、物联网、大数据和人工智能等领域新技术、新产品的渗透率提升和需求增长，半导体板块成长的重要动力 [33] - 国产化持续推进，近年来中美贸易摩擦凸显出半导体供应链安全和自主可控的重要性和紧迫性，国内晶圆制造及其配套产业环节加速发展势在必行，长鑫辅导工作的完成意味着国产半导体龙头上市将进入快车道 [33] - 选股思路