行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [5][26] 核心观点 - 碳纤维板块有望受益于“飞行汽车”催化，材料映射是投资思路之一 [1][7] - 相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大，轻量化是汽车持续推进的方向 [1][7] - 碳纤维行业仍属于高增长的成长型行业，下游需求周期性不明显、多元化特征说明其仍是朝阳行业、成长属性强 [2][4][15] - 行业仍处于产品性能升级阶段、扩大应用场景的阶段，企业通过“差异化”产品供应能力重新获得定价权 [4][12] - 看好碳纤维行业机会集中在产品结构升级、降本与高端放量等方向 [5][26] - 建议关注中复神鹰、吉林化纤、光威复材、中简科技 [26] 碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化 - 美东时间10月15日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，带高压氮气推进器+底盘负压吸附，完成倒置行驶、短时腾空、空中翻滚和着陆，计划2028年量产 [7] - 周五（北京时间10月16日）A股碳纤维指数上涨3.72%，其中中简科技收涨+13.62%，中复神鹰+11.31%，吉林化纤+9.92%，光威复材+9.45% [7] - Roadster2采用SpaceX火箭推进系统，采用10000 PSI高压氮气+碳纤维缠绕高压储气罐（COPV），基础版本配备200升储气容积，推进系统能够产生超80千牛的推力，Rocket版本增加400升储气容积、总容积达600升 [13] - Roadster使用特斯拉自产的4680圆柱电芯，采用铝制电芯外壳，电池包采用钛合金电池包上盖，比传统钢制上盖更薄、更轻，车辆最终重量初步估计略低于1700公斤 [13] - Roadster2的超前设计理念在实际应用中面临诸多挑战，例如交通规则设计、路况以及与其他车型的相容等，落地有一定局限性 [7] - 轻量化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金 [1][7] 碳纤维行业底部特征——供需格局边际改善 - 需求端：根据赛奥碳纤维统计，2025年全球碳纤维需求22.45万吨、同比增长43.8% [2][8] - 根据统计局数据，2025年国内碳纤维产量同比增速约47.7% [2][8] - 根据百川数据，2026上半年产量同比增速25.5% [8] - 供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化 [2][8] - 2025年国内通用型T300/T400碳纤维产量约6.4万吨、占比71.3% [2][8] - T700及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商 [2][8] - 价格端：底部企稳约2-3年时间，2025年以来多次试探性涨价 [2][9] - T300价格从高点回落51%，T700价格自高点回落61% [2][9] - T300均价自高点144元/kg（区间2021/11-2022/3），早在2023年10月价格已回落至72元/kg，当前稳定在71元/kg左右 [9] - T700自高点270元/kg（区间2022/8-2022/9），一路回落到105元/kg，自2024年12月以来基本稳定在此水平 [9] - 2025年12月日本东丽宣布2026年1月起上调TORAYCA碳纤维价格10-20%，吉化系相继调价，24K/12K原丝价格反弹 [9] - 成本端：丙烯腈2026年初以来价格同比走高，原料涨价有望成为龙头调价的促进剂，一体化企业可传导成本、中小低端产能盈利承压 [9] 风电夯实基本盘，高端市场、民用市场需求空间仍需进一步打开 - 2024年底国内碳纤维库存约1.65万吨、2025年底去化至约1.3万吨，2026年以来库存变化不大、近期略增 [3][10] - 风电是碳纤维需求基本盘，据赛奥统计，2025年全球风电碳纤维需求约10万吨、占全球总需求40%以上 [3][10] - 其中中资供应约6.2万吨，中国市场约4万吨，另外2.4万吨以拉挤碳梁等形式出口 [10] - 风机大型化趋势下，7MW以上机型碳纤维拉挤板主梁渗透率已达45%，单台用量可超20吨、较玻纤减重38% [10] - 风电订单向规模化、低成本批量供应企业集中，承接风电订单的企业有望提升产能利用率、摊薄成本 [3][10] - 航空航天、军工属于高壁垒领域，订单节奏虽不稳定，但盈利能力始终处于高位 [3][10] - 国产大飞机C919/C929放量、商业航天规模化提速、军机迭代升级等领域持续推动高端碳纤维需求 [10] - 航空航天、军工领域对产品一致性、批次稳定性要求高，认证周期长，已进入供应链的龙头企业有望持续受益 [10] - 民用领域需求覆盖高端体育、3C数码、储氢瓶、无人机、低空飞行器、人形机器人等场景 [3][11] - 单一市场体量小、但合计增速高、价格敏感度低，是高端小丝束产品的重要利润来源 [3][11] - 上游企业分化明显：一类强调规模效应（以吉林化纤为代表），一类强调提升产品结构、差异化定价（例如中复神鹰、光威复材），一类属于细分专业型（例如中简科技） [3][11] 破局方向 - 一是更积极的降本曲线，产业整体仍要面对降价扩需求和降价降毛利的互斥影响，但如果有企业率先实现显著的成本优势、即有望获得超额利润奖励 [4][14] - 二是大单品放量，一个类似风电的下游，可以大量消纳同质化产能、缓解行业过剩 [4][14] - 三是高端需求超预期出现，高端产品的出现可以重塑供应链 [4][14] - 2026年上半年行业产能利用率回升至66%—71%区间，但企业间盈利分化显著，头部厂商已率先走出盈利底部 [15] - 具备技术、成本与客户认证优势的企业有望获得更多份额，行业将持续向头部集中 [15] 重点公司情况 - 中复神鹰：2025年产销率超110%，全年销量超2.5万吨、同比增长54.5%，单位生产成本下降12% [15] - 中复神鹰：全年实现扣非归母净利润0.69亿元、同比大幅扭亏（2024年亏损1.85亿元），盈利拐点自2025年二季度起逐季确认 [15] - 中复神鹰：高端M系列、T1000级以上产品持续供不应求，2026年在建3.1万吨产能逐步投放 [15] - 吉林化纤：2025年碳纤维销量1.52万吨、同比增长188% [15] - 吉林化纤：风电叶片主梁碳板国内市占率约90%，规模优势摊薄单位成本，碳纤维业务毛利率较2024年提升25个百分点以上 [15] - 光威复材：受益于军工、航天等高端产品结构，毛利率长期保持在35%以上，盈利韧性强 [16] - 光威复材：军品订单2025年下半年起逐步恢复，叠加C919/C929国产大飞机预浸料认证推进，产品结构红利持续释放 [16]