核心观点 - 当前恒科点位基本又回到“924”附近，理论上会有资金空头回补，但当前位置基本面支撑不强，叠加海外风险反复扰动，恒科反弹力度或有限，对港股保持谨慎观察，若有反弹谨慎追高，关注结构性机会 [2] - 配置建议整体偏防御，配置低波红利，结构性关注全球出海企业，从中长期视角关注AI中下游 [3] 上周市场回顾 - 涨幅居前的为英国富时100（+3.13%），印度SENSEX30（+3.11%），德国DAX（+2.13%）[1] - 跌幅靠前的为韩国综合指数（-14.46%），日经225（-5.37%），纳斯达克指数（-4.48%）[1] - 港股三大指数下跌：恒生指数下跌0.1%，恒生科技指数下跌2.1%，恒生中国企业指数下跌0.2% [1] - 行业上，非必需性消费（+1.1%），金融业（+1.0%），公用事业（+0.8%）领涨 [1] - 行业上，工业（-4.8%），原材料业（-4.6%），资讯科技业（-3.7%）领跌 [1] - 港股疲软主要是美国通胀回升，巩固市场对未来利率higher for longer的预期，以及海外科技股调整，港股随之受到拖累 [1] - 美国9月CPI同比上涨3.7%、环比上涨0.6%，均较前月加快，能源价格上涨强化通胀黏性担忧，市场对美联储进一步收紧政策的预期升温，对港股科技成长板块形成估值压力 [1] - 海外AI产业链调整向港股传导，市场对科技股估值及资本开支回报的担忧升温，半导体、光通信等板块承压 [1] - 国内层面价格回升尚未转化为全面的需求与盈利改善，9月PPI同比上涨5.0%，主要受能源、原材料涨价推动，而核心CPI同比涨幅维持1.0%，反映终端需求修复仍较温和 [1] - 医药板块承压，主要受药明康德放量大跌拖累 [1] 资金面情况 - 上周净流出66亿港元，较前期减少134亿港元 [2] - 港股通成交额占全部港股成交占比37%，较前周39%有所下降 [2] - 行业方面净流入：金融业、非必需性消费、地产建筑业等 [2] - 行业方面净流出：资讯科技业、医疗保健业、工业等 [2] - 个股方面净流入：友邦保险、智谱、百度集团-W [2] - 个股方面净流出：天数智芯、中芯国际、长飞光纤光缆 [2] - 上周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出，总规模缩减至2272亿元，减少2亿元 [2] - 其中港股通ETF净流入1亿元，QDII ETF净流出1亿元，港股宽基净流入0亿元 [2] - 上周TMT净流出5亿元，消费净流入1亿元，医药净流入3亿元 [2] - 上周港股回购15亿港元，较前周减少2亿港元 [2] - 上周IPO数额31亿港元，较前周增加6亿港元 [2] - 解禁市值为54亿港元，较前周减少100亿港元 [2] 港股通前十大净买入及净卖出 - 港股通净买入前10：友邦保险（99.43亿港元，持股占比4.7%，金融业）[12] - 港股通净买入前10：智谱（76.08亿港元，持股占比14.3%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：百度集团-W（60.80亿港元，持股占比3.6%，非必需性消费）[12] - 港股通净买入前10：腾讯控股（40.84亿港元，持股占比12.0%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：华润置地（33.63亿港元，持股占比15.9%，地产建筑业）[12] - 港股通净买入前10：中国财险（14.21亿港元，持股占比32.1%，金融业）[12] - 港股通净买入前10：网易（13.91亿港元，持股占比2.1%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：壁仞科技（12.74亿港元，持股占比10.9%，资讯科技业）[12] - 港股通净买入前10：中国银行（12.53亿港元，持股占比35.7%，金融业）[12] - 港股通净买入前10：农业银行（11.14亿港元，持股占比52.1%，金融业）[12] - 港股通净卖出前10：天数智芯（-86.12亿港元，持股占比7.45%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：中芯国际（-52.58亿港元，持股占比39.23%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：长飞光纤光缆（-22.04亿港元，持股占比45.52%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：伟禄科技股份（-20.05亿港元，持股占比0.01%，工业）[12] - 港股通净卖出前10：中国黄金国际（-19.20亿港元，持股占比18.43%，原材料业）[12] - 港股通净卖出前10：信达生物（-19.15亿港元，持股占比23.82%，医疗保健业）[12] - 港股通净卖出前10：建滔积层板（-17.53亿港元，持股占比11.90%，工业）[12] - 港股通净卖出前10：华虹宏力（-12.98亿港元，持股占比22.10%，资讯科技业）[12] - 港股通净卖出前10：石药集团（-11.36亿港元，持股占比23.79%，医疗保健业）[12] - 港股通净卖出前10：金斯瑞生物科技（-10.84亿港元，持股占比20.91%，医疗保健业）[12] 港股周度涨跌幅（2026/10/16当周及2026至今） - 恒生指数当周-0.1%，2026至今-5.6% [8] - 恒生科技指数当周-2.1%，2026至今-25.5% [8] - 恒生中国企业指数当周-0.2%，2026至今-8.8% [8] - 恒生港股通当周-0.8% [8] - 恒生中国内地企业高股息率当周-0.4%，2026至今+5.1% [8] - 恒生港股通高股息率当周-0.3%，2026至今+8.6% [8] - 恒生港股通中国央企红利当周-0.2%，2026至今+3.0% [8] - 恒生港股通高股息低波动当周-0.3%，2026至今-4.0% [8] - 恒生大型股当周0.0%，2026至今-7.9% [8] - 恒生中型股当周-4.2%，2026至今-15.6% [8] - 恒生小型股当周-3.6%，2026至今-22.4% [8] - 工业当周-4.8%，2026至今-13% [8] - 资讯科技业当周-3.7%，2026至今-27.3% [8] - 地产建筑业当周0.2%，2026至今-12% [8] - 电讯业当周0.7%，2026至今-5.8% [8] - 非必需性消费当周1.1%，2026至今-24.3% [8] - 必需性消费当周-0.5%，2026至今-17.4% [8] - 医疗保健业当周-3.6%，2026至今0.0% [8] - 原材料业当周-4.6%，2026至今-20.15% [8] - 综合企业当周0.3%，2026至今22.1% [8] - 金融业当周1.0%，2026至今8.9% [8] - 公用事业当周0.8%，2026至今0.7% [8] - 能源业当周-0.6%，2026至今9.7% [8] 展望 - 海外宏观风险很难一次性释放，美债收益率易上难下，会持久压制港股 [2] - 美伊冲突反复，市场对长端美债定价始终保持谨慎，市场预计年内剩余时间至少加息一次，这些问题不断扰动市场节奏，港股反弹节奏和空间受到反复扰动 [2] - 内需改善仍需时间，消费暂无政策反转信号 [3] - 尽管恒生科技指数近期优化编制方案，扩大成分股范围并纳入人工智能、先进硬件、机器人及自动化等科技主题，由于新增科技股权重影响有限，短期内很难扭转市场对其“消费标的”的定价惯性 [3] 下周重点关注数据及事件 - 基本面方面：10月19日，中国三季度经济数据 [4] - 基本面方面：10月20日，中国10月LPR报价 [4] - 基本面方面：10月23日，欧美10月PMI初值及美国10月密歇根大学消费者信心指数 [4] - 财报及事件方面：10月20日，宁德时代第三季度财报 [4] - 财报及事件方面：10月22日，IBM、特斯拉、Meta财报 [4] - 财报及事件方面：10月22-23日，中国电信、中国联通、紫金矿业及中国神华第三季度业绩 [4]