行业投资评级 - 看好——申万公用环保周报(26/10/12~26/10/16) [2] 核心观点 - 电力：十五省更新机制电价竞价状态，甘肃、云南、新疆、黑龙江四省区已公布2027年上半年机制电价竞价结果，量、价齐升是共同趋势 [3] - 天然气：美国气价低位震荡，地缘风险延续欧亚气价再破前高 [3] - 机制电价的积极作用逐步显现，全面市场化过渡期中，机制电价为新能源电站投资提供一定的确定性 [3] - 国产LNG出厂价自9月上旬起站稳6000元/吨大关，自Q2起同比大幅提升 [38] - 欧亚气价维持高位，美欧/美亚价差扩大 [38] 电力：15省更新机制电价竞价状态 四省电价上涨 - 截至目前，已有15省区市更新新一轮增量项目机制电价竞价状态，其中4地已完成上半年竞价并公布结果，3地启动竞价，4地发布竞价通知，其余4地则处于竞价准备及相关通知阶段 [3][7] - 除新能源项目业主报价理性回归之外，各地不断完善的政策机制也成为重要引导因素 [3][7] - 甘肃2027年上半年增量风光项目分别单独竞价，最终光伏机制电价以上限价0.2447出清 [9] - 云南2027年增量新能源项目机制电价第一次竞价结果显示，相较2026年度风光项目机制电价同样小幅上涨，目前云南三次竞价风光项目机制电价基本稳定在0.33元/千瓦时左右 [9] - 新疆2027年度上半年增量新能源项目机制电价竞价，风电机制电价落于0.23元/千瓦时，光伏项目则由2026年度的"地板价"0.15元/千瓦时飙升至0.259元/千瓦时，涨幅较高 [9] - 黑龙江2027年第一次竞价仅组织风电项目竞价，最终机制电价为0.2845元/千瓦时 [9] - 机制电价运行逐渐步入正规，业主投标经验逐步丰富，市场的自我纠偏能力显现，此前"以价换量"的非理性低价竞争行为大幅减少，电价逐步向项目合理收益水平靠拢 [9] - 新疆2027年度风光项目机制电量规模并未增长反而减少，特别是光伏项目直接"腰斩"，但最终额度却并未用完，0.15元/度"地板价"下的连锁反应，过低收益预期劝退大量市场主体，竞争强度显著下降，进而推动本轮竞价报价上行 [10] - 在供需、消纳、收益等综合考量下，各地机制电价政策也将逐步完善 [11] 电力投资分析意见 - 水电：预期Q3水电发电量增速放缓，水电分红比例高、盈利稳定性强，叠加折旧到期、财务费用下降，盈利有内生增长空间，继续看好长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公司红利价值 [12] - 火电：预期2027年电价反弹，广西、河南等地调高火电容量电价，火电盈利能力稳定性提升，看好东南沿海地区火电盈利及估值修复，推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力、华能蒙电、广州发展、华润电力等 [12] - 核电：核电作为零碳基荷电源，托底电价政策落地，2027年机组投产高增长即将启动，建议关注中国核电、中国广核（A+H） [12] - 新能源：随着绿电直连、算电协同配套政策持续落地以及特高压建设的推进，新能源消纳压力有望逐年缓解，看好2027年新能源供需格局改善，电价企稳，行业迎来困境反转，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力 [12] - 算电协同：算电协同可双向赋能，解决电力供应瓶颈，缓解新能源消纳压力，推荐积极部署算力业务的能源综合服务商协鑫能科及晋景新能 [12] - 气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气 [12] - 热电联产收益稳定性更强，高股息提升配置价值：物产环能 [12] 燃气：中东紧张局势延续 欧亚气价持续上涨 - 截至10月16日，美国Henry Hub现货价格为$3.22/mmBtu，周度环比涨幅3.80% [3][14] - 荷兰TTF现货价格为€88.14/MWh，周度环比涨幅7.03% [3][14] - 英国NBP现货价格215.30 pence/therm，周度涨幅9.29% [3][14] - 东北亚LNG现货价格为$29.3/mmBtu，周度环比涨幅10.57% [3][14] - LNG全国出厂价6867元/吨，周度环比涨幅6.73% [3][14] - 美国库存近期增速有所放缓，10月天然气产量短期受飓风影响供给下降，需求侧整体也有回落，美国气价低位震荡 [3][14] - 本周中东地缘紧张局面延续，霍尔木兹海峡附近船只持续遭受袭击，市场对LNG供给稳定性担忧延续，同时临近供暖季全球对LNG资源竞争加剧，欧亚天然气价格再破前高 [3][14] - 截至10月16日，美国天然气活跃钻机数为133台，环比增加一台 [17] - 截至10月9日，美国天然气库存35670亿立方英尺，环比前一周增加670亿立方英尺，目前库存较近5年均值高1.3% [17] - 10月至今美国本土48州天然气产量达1108亿立方英尺/天，低于9月1133亿立方英尺/天的历史最高值 [17] - NYMEX Henry Hub主力合约价格为$3.12/mmBtu，环比下跌3.23% [17] - 截至10月16日，欧盟国家天然气库存量为841.84太瓦时，整体库存水平位于74.31%，库存水平约为2021-2025五年均值的83.5% [22] - ICE NBP天然气主力期货合约价格环比上涨6.83% [23] - ICE TTF天然气主力期货合约环比上涨7.51% [23] - 截至10月11日当周，LNG综合进口价格为5119元/吨，环比下跌3.56%，同比上涨79.46% [34] 燃气投资分析意见 - 建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，推荐新奥股份、九丰能源、新天绿色能源、深圳燃气、佛燃能源 [38] - 目前港股城燃公司PB估值较低，股息率位于多年高位，推荐华润燃气、新奥能源、香港中华煤气、昆仑能源、中国燃气、港华智慧能源 [38] 一周行情回顾 - 本期表现（2026/10/12~2026/10/16）：公用事业、电力板块相对沪深300跑赢，燃气、电力设备、环保板块相对沪深300跑输 [40] 公司及行业动态 - 广东2026年新能源项目机制电价竞价工作有关事项：竞价项目范围为2025年6月1日—2027年10月31日投产或承诺投产且未纳入机制的分布式光伏项目，机制电量初始竞价规模为79.34亿千瓦时（按全年计算），竞争有效性系数此次为1.2，110千伏以下电压等级分布式光伏项目的竞价电量申报比例上限取80%，其他分布式光伏项目申报比例上限取70% [45] - 山东新版"两个细则"正式实施，新版《细则》自2026年10月1日起正式施行 [46] - 2027年江苏电力零售市场交易工作指引发布，取消固定价格电量比例、现货市场价格联动电量比例、比例分成方式等要求，零售套餐电能量价格=批发市场价格+浮动价格+K分摊×当月分摊价格 [47] - 福建省2026年新能源增量项目竞价有关事项：机制电量规模为83.6亿千瓦时，竞价上限为390.0元/兆瓦时，下限为160.0元/兆瓦时 [47][48] - 广东明确新能源就近消纳价格政策有关事项：新能源年自发自用电量占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%、2030年起新增项目不低于35% [49] 重点公司公告 - 深圳燃气发布2026Q3业绩快报：前三季度营收227.10亿元，同比+0.81%，归母净利润11.63亿元，同比+26.70% [50] - 长江电力前三季度境内六座梯级电站发电量2250.58亿千瓦时（同比-4.28%），其中Q3为923.14亿千瓦时（同比-14.89%） [50] - 华能水电前三季度发电量963.41亿千瓦时（同比+0.08%），澜沧江流域来水同比减少近一成，风电光伏等新能源发电量（同比+48.43%） [50] - 新奥股份发布2026年半年度利润分配预案，拟每股派现0.25元（含税），合计约7.73亿元，占2026H1归母净利润的37.05% [50] - 川投能源前三季度归母净利润44.05亿元（同比+4.36%），第三季度归母净利润20.76亿元（同比+17.91%），1-9月控股企业累计发电量53.25亿千瓦时（同比+4.93%），平均上网电价0.187元/千瓦时（同比-6.03%） [50] - 中国广核前三季度运营管理的核电机组总发电量1896.98亿千瓦时（同比+3.76%） [50] - 三峡能源前三季度累计发电量585.83亿千瓦时，同比+3.22%，其中风电、太阳能分别同比0.49%/+8.98% [50] - 建投能源发布2026年前三季度业绩预告：预计归母净利润约7.00亿元，同比-55.79%，前三季度累计完成发电量356.69亿千瓦时，同比-8.62% [50] - 华能国际前三季度中国境内各运行电厂完成上网电量3129.00亿千瓦时，同比-5.60%，平均上网结算电价467.63元/兆瓦时，同比-2.32% [50] - 浙能电力前三季度全资及控股发电企业完成发电量1334.26亿千瓦时（同比-1.34%），2026年半年度权益分派实施：每股派现0.02元（含税），合计派现2.68亿元 [50] - 中国核电2026年半年度权益分派实施：每股派现0.02元（含税），以扣除回购股份后的股本为基数合计派现4.10亿元 [50] - 华电国际前三季度累计完成发电量1750.35亿千瓦时（同比-13.06%），平均上网电价519.01元/兆瓦时（同比+1.86%） [51] - 华电新能前三季度累计完成发电量约1065.04亿千瓦时（同比+24.22%），其中风电、光伏分别同比+15.97%/+20.78% [51] 重点公司估值表 - 华润电力买入评级，收盘价19.83，26E EPS 2.52，27E EPS 2.73，28E EPS 2.89，26E PE 8，27E PE 7，28E PE 7，PB(lf) 0.77 [53] - 国电电力买入评级，收盘价5.39，26E EPS 0.38，27E EPS 0.42，28E EPS 0.47，26E PE 14，27E PE 13，28E PE 11，PB(lf) 1.67 [53] - 华能国际买入评级，收盘价7.51，26E EPS 0.78，27E EPS 0.85，28E EPS 0.95，26E PE 10，27E PE 9，28E PE 8，PB(lf) 1.96 [53] - 福能股份买入评级，收盘价10.53，26E EPS 1.01，27E EPS 1.12，28E EPS 1.41，26E PE 10，27E PE 9，28E PE 7，PB(lf) 1.10 [53] - 华电国际买入评级，收盘价5.18，26E EPS 0.45，27E EPS 0.53，28E EPS 0.59，26E PE 12，27E PE 10，28E PE 9，PB(lf) 1.21 [53] - 华能蒙电买入评级，收盘价5.14，26E EPS 0.31，27E EPS 0.35，28E EPS 0.38，26E PE 17，27E PE 15，28E PE 14，PB(lf) 2.22 [53] - 广州发展买入评级，收盘价6.35，26E EPS 0.56，27E EPS 0.61，28E EPS 0.75，26E PE 11，27E PE 10，28E PE 8，PB(lf) 0.82 [53] - 物产环能买入评级，收盘价12.40，26E EPS 1.53，27E EPS 1.63，28E EPS 1.82，26E PE 8，27E PE 8，28E PE 7，PB(lf) 1.16 [53] - 晋景新能买入评级，收盘价5.09，26E EPS 0.13，27E EPS 0.24，28E EPS 0.34，26E PE 39，27E PE 21，28E PE 15，PB(lf) 24.50 [53] - 协鑫能科买入评级，收盘价13.03，26E EPS 0.62，27E EPS 0.72，28E EPS 0.84，26E PE 21，27E PE 18，28E PE 16，PB(lf) 1.71 [53] - 三峡能源买入评级，收盘价3.44，26E EPS 0.14，27E EPS 0.15，28E EPS 0.17，26E PE 25，27E PE 23，28E PE 20，PB(lf) 1.12 [53] - 龙源电力买入评级，收盘价4.57，26E EPS 0.77，27E EPS 0.84，28E EPS 0.96，26E PE 6，27E PE 5，28E PE 5，PB(lf) 0.58 [53] - 中国核电买入评级，收盘价9.43，26E EPS 0.37，27E EPS 0.43，28E EPS 0.49，26E PE 25，27E PE 22，28E PE 19，PB(lf) 1.68 [53] - 中国广核买入评级，收盘价4.59，26E EPS 0.21，27E EPS 0.22，28E EPS 0.26，26E PE 22，27E PE 21，28E PE 18，PB(lf) 1.93 [53] - 长江电力买入评级，收盘价29.38，26E EPS 1.53，27E EPS 1.59，28E EPS 1.63，26E PE 19，27E PE 18，28E PE 18，PB(lf) 3.65 [53] - 国投电力买入评级，收盘价15.99，26E EPS 0.94，27E EPS 0.98，28E EPS 1.03，26E PE 17，27E PE 16，28E PE 16，PB(lf) 2.05 [53] - 桂冠电力买入评级，收盘价9.89，26E EPS 0.46，27E EPS 0.48，28E EPS 0.50，26E PE 22，27E PE 21，28E PE 20，PB(lf) 4.55 [53] - 华能水电买入评级，收盘价10.29，26E EPS 0.49，27E EPS 0.53，28E EPS 0.56，26E PE 21，27E PE 19，28E PE 18，PB(lf) 2.74 [53] - 川投能源买入评级，收盘价17.40，26E EPS 1.04，27E EPS 1.10，28E EPS 1.15，26E PE 17，27E PE 16，28E PE 15，PB(lf) 1.82 [53] - 九丰能源买入评级，收盘价29.24，26E EPS 2.28，27E EPS 2.43，28E EPS 2.60，26E PE 13，27E PE 12，28E PE 11，PB(lf) 1.70 [53] - 深圳燃气买入评级，收盘价6.35，26E EPS 0.66，27E EPS 0.70，28E EPS 0.74，26E PE 10，27E PE 9，28E PE 9，PB(lf) 1.10 [53] - 中泰股份买入评级，收盘价14.84，26E EPS 1.34，27E EPS 1.89，28E EPS 2.34，26E PE 11，27E PE 8，28E PE 6，PB(lf) 1.66 [53] - 新天绿色能源买入评级，收盘价2.83，26E EPS 0.45，27E EPS 0.59，28E EPS 0.64，26E PE 6，27E PE 5，28E PE 4，PB(lf) 0.50 [53] - 中国燃气买入评级，收盘价5.13，26E EPS 0.69，27E EPS 0.77，26E PE 7，27E PE 7，PB