报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级表述 报告核心观点 - 受美国通胀数据超预期推升美联储加息预期影响 铜价上涨承压 铜相比其他有色金属具备一定抗跌性 短期铜价以高位震荡为主 后续宏观经济数据会影响短期盘面波动 中长期铜价偏强运行[3] - 国内10月电解铜产量预计降至2026年内最低水平 叠加进口货源仅小幅补足 国内铜供需紧平衡局面未扭转 库存难出现大幅攀升[3] 各目录内容总结 行情分析 - 宏观面 美国9月CPI同比上涨3.7% 为五个月来最大涨幅 高于市场预期的3.6% 较前值3.4%进一步扩大 核心CPI同比上涨2.6% 超出预期的2.5% 创五个月来最快涨幅 通胀压力持续性超出市场此前预判 数据公布后美国10年期国债收益率上涨 交易员上调美联储10月加息押注 10月加息概率飙升至50% 同时预计到2027年底美联储还将累计再加息三次[3] - 供应端 连续下行的现货加工费使部分中小冶炼厂开始检修停工 10月 11月多家冶炼厂有检修计划 除四季度正常年度计划性检修外 还有部分工厂主动停产 假期过后废铜市场焦灼 反向开票政策日趋严格 再生铜杆企业被迫加大含税废铜采购 但国内含税废铜数量紧缺 海外进口含税废铜成本高 原料紧缺导致废铜制杆企业出现减产停产状况 SMM预计10月国内电解铜产量为108.47万吨 或降至2026年内最低水平[3] - 需求端 整体需求以刚性支撑为主 新能源汽车终端受出口政策影响有所收缩 但电网及算力方面对铜需求仍呈强势增长格局 截至10月16日 上海期货铜库存3.64万吨 阴极铜库存7.40万吨 本周因进口清关至国内数量增多 市场货源紧缺状况有所好转 库存低位小幅反弹 但10月国内产量减少 供需紧平衡局面未扭转 预计库存难有继续累库趋势[3] - 智利安托法加斯塔旗下Centinela铜矿罢工事件刺激市场对未来供应紧张的预期 国内铜货源相对紧缺 库存低位小幅累库 累库主要来自进口铜补足[3] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡偏弱 当周最高价110150元/吨 最低价108600元/吨 当周涨跌幅-0.23% 区间振幅2.63%[7] 沪铜现货行情 - 截至10月19日 华东现货平均升贴水790元/吨 华南平均升贴水535元/吨 周内现货升水先抑后扬 上半周进口货源到港增加 持货商降价抛售 后续下游低价拿货情绪增加 市场挺价情绪加持下升水走强 后续国内产量减少 预计升水高位震荡为主[10] 铜精矿供给 - 据海关总署最新数据 9月中国进口铜矿砂及其精矿248万吨 同比降3.7% 1-9月累计进口2197万吨 同比降2.9% 全球铜矿事故多发 叠加套利驱使大量铜矿资源进入美国 国内铜矿进口量及港口库存均偏低运行[15] - 10月17日 智利安托法加斯塔旗下Centinela铜矿的两个罢工工会已就新的集体劳动合同达成初步协议 结束了持续逾一周的罢工[15] 冶炼厂费用 - 截至10月16日 我国现货粗炼费（TC）-240.93美元/干吨 RC费用-24.28美分/磅 连续下行的现货加工费使部分中小冶炼厂开始检修停工 10月 11月多家冶炼厂有检修计划 除四季度正常年度计划性检修外 还有部分工厂主动停产[20] - 截至2026年9月份 国内铜冶炼厂开工81.4% 环比增加2.77%[20] 废铜供给 - 中国2026年8月废铜进口量为177413.44吨 环比下降19.04% 同比下降1.05%[25] - 假期过后废铜市场焦灼 反向开票政策日趋严格 再生铜杆企业被迫加大含税废铜采购 但国内含税废铜数量紧缺 海外进口含税废铜成本高 原料紧缺导致废铜制杆企业出现减产停产状况[25] 精炼铜供给 - 受冶炼厂集中检修及再生铜政策困局影响 冶炼厂主动检修意愿增强 SMM预计10月国内电解铜产量为108.47万吨 或降至2026年内最低水平 9月 10月有两家精炼产能为30万吨的冶炼厂投产 但投产初期处于产能爬坡阶段 对当月产量贡献相对有限 十月过后 停产装置陆续复产 预计产量有所回升[29] - 2026年9月 中国出口未锻轧铜及铜材150503吨 同比增57.1% 1-9月累计出口1291298吨 同比增13% 9月中国进口未锻轧铜及铜材46万吨 同比降4.9% 1-9月累计进口376万吨 同比降6.5%[29] 表观需求 - 截至2026年8月 铜表观消费量为130.29万吨 环比上月减少2.33% 国家统计局最新数据显示 2026年7月中国铜材产量207.2万吨 同比下降2.8% 1-7月累计产量1401.8万吨 同比下降0.8%[34] 电网工程数据 - 截至8月底 全国累计发电装机容量41.03亿千瓦 同比增长11.1% 其中太阳能发电装机12.99亿千瓦 同比增长16.3% 风电装机6.93亿千瓦 同比增长19.6% 风光合计约19.9亿千瓦 占全国总装机近一半[39] 汽车/新能源汽车产业数据 - 9月新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆 环比分别增长9.7%和10.9% 同比分别增长12.2%和13.6% 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的61.6% 1-9月新能源汽车产销累计完成1248.3万辆和1247.2万辆 同比分别增长11%和11.1% 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.6%[45] - 中国财政部宣布 自2027年4月1日起新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%[45] - 欧盟计划采取保障措施 将中国混动汽车年进口量从2026年预估约80万辆削减约一半 首年上限约35万辆 从第二年起每年上调6% 措施为期4年 超出配额部分可能加征额外关税[45] 房地产基建数据 - 1—9月份 全国房地产开发投资53364亿元 同比下降20.6% 其中住宅投资41125亿元 下降20.5%[50] - 1—9月份 房地产开发企业房屋施工面积565221万平方米 同比下降12.8% 其中住宅施工面积392558万平方米 下降13.2% 房屋新开工面积34031万平方米 下降24.9% 其中住宅新开工面积24774万平方米 下降25.4% 房屋竣工面积23271万平方米 下降25.1% 其中住宅竣工面积16301万平方米 下降26.6%[50] 全球各主要交易所铜库存 - 截至10月16日 上海期货铜库存3.64万吨 阴极铜库存7.40万吨 本周因进口清关至国内数量增多 市场货源紧缺状况有所好转 库存低位小幅反弹 但10月国内产量减少 供需紧平衡局面未扭转 预计库存难有继续累库趋势[55] - 10月15日上海 广东两地保税区铜现货库存累计2.98万吨 保税区库存继续小幅累库 周内仍有抵港到船货源入库 不过个别仓库亦有少量出库进口至国内 整体增加幅度较小[55] - 截至10月16日 LME铜库存22.54万吨 环比上周-3.26% 同比偏高64.01% COMEX铜库存录得79.04万吨 环比上周+0.48% 同比偏高130.19% 美国铜关税政策没有如期落地 但市场对于后续关税的征收预期未停止 LME铜注册仓单有所减少 但仍然同比偏高 预计后续铜关税依然有发酵预期 美国铜虹吸并未结束[60]