宏观策略 - 三季度GDP实际同比4.5%，高于Wind一致预期4.4%，较二季度4.3%回升0.2个百分点；前三季度累计同比增长4.6% [28] - 9月出口同比36.3%（前值24.9%），远高于Wind一致预期25.9%；社零同比1.1%（前值0.4%），高于Wind一致预期0.7%；固定资产投资累计同比-7.2%（前值-7.2%），高于Wind一致预期-7.5% [28] - 9月工业增加值同比5.5%（前值5.2%），服务业生产指数同比4.8%（前值4.1%）[28] - 经济三重拐点初现：旧动能回升拐点（消费、投资、地产改善）、价格周期拐点（PPI上行周期可能见顶）、宏观政策拐点（新一轮稳增长政策逐步落地）[1][28] - 消费方面，8-9月社零同比从0.4%回升至1.1%，服务零售累计同比从4.9%升至5.0%；房地产方面，一线城市二手房价环比涨幅从0.1%回升到0.2%，70城新房价格环比从-0.2%升至-0.1% [1][28] - 9月PPI同比达到5%，9-10月大概率将迎来同比顶部；布油现价10月8日一度达到135.8美元/桶，10月16日回落至116.9美元/桶 [1][28] - 政策方面，8月京沪放松住房限购和公积金贷款，828房地产新政推动预售制改革，9月初8000亿政策性金融工具发行，929中央财政首次进行房贷贴息，10月启用5500亿地方债结存限额 [1][28] - 服务业景气改善主要来自信息传输、软件和信息技术服务业（+9.8%）、租赁和商务服务业（+9.5%）、交通运输仓储和邮政业（+5.4%）、住宿和餐饮业（+5.3%）[28] - 汽车零售同比降幅继续扩大至9月的-21.2%，但家具零售从4月最低-10.4%回升至9月-3%，家电从去年11月-19.4%升至9月1.9%，通讯器材从5月0.7%回升至9月31.1% [29] - 制造业投资当月同比从-6.1%回升至-0.9%，基建投资从-14.7%回升至-10.5% [29] - 周度ECI供给指数为50.18%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.94%，较上周回落0.02个百分点 [33] - 10月16日当周螺纹钢和建材表观需求分别录得222.20和308.27万吨，均创下半年以来新高 [33] - 18城二手房成交面积录得271.08万平方米，创6月中旬以来新高 [33] - 韩国10月前10日出口同比增速创年内新高，其中半导体出口同比增速高达170.9% [34] - 9月通信工具环比涨幅达到3.6%，接近历史高位，上游AI存储芯片涨价已逐步完成向下游消费电子传导 [34] 海外宏观 - 上周地缘风险升温与AI交易延续降温，美股与日韩股市大跌，美联储鸽派信号、避险情绪与AI资本开支放缓担忧带动美债收益率下跌 [2][30] - 美国9月CPI同比上涨3.7%，较8月3.4%回升0.3个百分点，为今年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.6% [30][41] - 美国9月PPI最终需求同比上涨6.3%，较8月5.6%抬升0.7个百分点，创年内新高；环比上涨1.3%，为年内最大单月涨幅 [41] - 美国9月零售和食品服务销售额环比增长0.77%，较8月1.29%放缓约0.5个百分点；核心零售环比增长0.90% [41] - 截至10月10日当周，美国初次申请失业金人数为19.9万人，仍处年内低位；持续领取失业金人数为171.0万人 [41] - CME FedWatch显示10月28日会议维持利率于3.75%—4.00%的概率为71.8%，加息25个基点概率为28.2% [42] - 全周道指上涨0.67%，标普500、纳指分别下跌1.95%和4.48%，费城半导体指数累计下跌约11.4%；WTI和布伦特原油期货分别上涨约10.41%和4.91% [41][43] - 10年、2年期美债收益率分别下行约16.5BP和7.9BP [41] - 中选后第一年美股普遍录得可观涨幅，分裂国会下历史平均表现相对较好；分裂国会下美债利率下行、美元走强概率更高；统一执政政府更利好黄金 [2][31] - AI基建及出口需求对中国制造业就业形成红利；2025年中国服务业就业人员比重约46.5%，远低于美国79.6%，AI对中国就业替代风险敞口更小 [31] - 2025年中国AI部署成本（大模型综合价格）约为美国的17%，劳动力平均年薪约为美国的11% [31] - 2025年掌握AI技术的就业群体平均获得62%的工资溢价 [32] 金融产品 - 10月月度宏观模型为-1分，历史上该分数后万得全A后续一个月上涨概率57.14%、平均收益率-1.14% [4][35] - 近5个交易日，沪深300、创业板指、科创50等份额与规模增加居前；科创芯片等规模减少居前 [4][35] - 权益类ETF规模变化排名前三：规模指数ETF（228.33亿元）、跨境策略指数ETF（0.19亿元）、风格指数ETF（-1.84亿元）[35] - 跟踪指数规模变化前三：沪深300（308.19亿元）、创业板指（63.52亿元）、上证50（45.59亿元）[35] - 全球AI去杠杆加速：数据中心运营商Firmus上市搁置、摩根大通与高盛下调对AI云初创Volta的贷款规模、CoreWeave五年期CDS隐含违约概率超六成、Anthropic估值预期由约2万亿美元下修至1.5万亿 [4][35] - 出口、社融偏强，PPI升至5.0%（2022年6月以来最高），国常会部署"人工智能+"行动 [4][35] - 结构上更宜关注拥挤度中低、模型评分改善的方向（食品饮料、非银金融、军工等）；银行风险度近100、交通运输88.9、红利指数85.3 [4][35] 固收 - 申菱转债总发行规模10.00亿元，债底估值101.19元，YTM为2.16%，主体评级AA/AA；预计上市首日价格在100.14~111.16元之间，网上中签率为0.0032% [5][36] - 申菱环境2021-2025年营收复合增速23.69%，2025年营收42.09亿元同比上升39.56%；2026年上半年收入17.56亿元同比增长4.39% [36] - 中科转债总发行规模10.00亿元，债底估值101.15元，YTM为2.04%，主体评级AA+/AA+；预计上市首日价格在124.28~138.20元之间，中签率为0.0031% [6][38] - 中科环保2021-2025年营收复合增速5.53%，2025年营收18.73亿元同比增加12.62%；归母净利润3.82亿元同比增加19.04% [39] - 10年期国债活跃券260016收益率从1.676%下行3.85bp至1.6375%；30年期国债收益率下行至2.05%后分歧加大 [40] - 绿色债券本周新发行28只，合计发行规模约389.06亿元，较9月28日-10月9日增加375.83亿元；周成交额合计746.83亿元，增加303.93亿元 [9][45] - 二级资本债本周新发行4只，发行规模920.00亿元；周成交量合计约2203.75亿元，较9月28日-10月9日增加1784.93亿元 [9][47] - 转债市场仍应以控制组合回撤、优化持仓结构为主；中证转债指数全周下跌3.64%，收于448.54点 [8][44] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：金田转债、大参转债、上银转债、财通转债、华海转债、国泰转债、温氏转债、盛虹转债、节能转债、兴业转债 [44] 智能汽车与整车 - 看好智驾板块，智驾是物理AI应用落地最快且规模广阔的场景，产业链多数环节仍具中长期配置价值 [10][48] - 建议关注具备物理AI基座模型&芯片自研能力厂商（小鹏集团/理想汽车/地平线机器人/Momenta等）、具备物理AI基座模型能力厂商（小马智行/文远知行/千里科技等）、具备模型应用+场景深耕运营能力厂商（曹操出行/如祺出行/易控智驾/希迪智驾等）[10][48] - 智驾产业链核心硬件环节：芯片（黑芝麻智能）+激光雷达（禾赛/速腾聚创）+底盘（耐世特/伯特利）+检测（中国汽研）+车灯（星宇股份）+玻璃（福耀玻璃）[10][48] - 中欧达成阶段性共识，短期避免贸易摩擦进一步升级，混动车型限制详细方案暂未落地 [12][52] - 2025年全年重卡批发114.4万辆同比+26.8%，内销79.9万辆同比+32.8%，出口34.1万辆同比+17.2% [13][52] - 预计2026年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+2% [13][52] - 2025年公交车销量2.9万辆同比-6%（2024年3万辆同比+44%），保守预计2026年公交4万台同比+40% [13][52] - 推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企；重点推荐宇通客车/金龙汽车 [13][52] 电力设备与新能源 - 本周电气设备下跌7.42%，光伏跌4.63%，核电跌4.85%，新能源汽车跌7.53%，风电跌8.35%，锂电池跌10.42% [52] - 9月国内储能完成22.0GW/73.7GWh采招订单，其中系统+EPC 69.7GWh同比+84% [52] - 9月新能源汽车销量183.4万辆同比+12.3%，出口57.1万辆同比+81.6%；新能源乘用车批发166.6万辆同环比+11.3%/+10.0%，零售108.4万辆同环比-16.7%/+7.8%、渗透率67.0% [53] - 9月动储电池产量237.8GWh同比+57.3%，销量222.7GWh同比+52.0%，动力电池装车87.2GWh同比+14.7% [53] - 碳酸锂国产99.5% 10.45万/吨环比-13.3%；氢氧化锂国产SMM 9.30万/吨环比-17.6% [53] - 工信部表示"十五五"期间新型电池产业规模保持稳步增长，到2030年全固态电池初步实现规模化应用 [53] - 财政部、税务总局公告自2027年4月1日起新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9% [53] - 锂电板块核心龙头估值已调整至10-12x，高位回调超50%，27年需求预计仍有20%+增长 [14][55] - 全球储能装机预计26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长 [14][55] - 人形机器人Tesla Gen3即将推出，27年推向市场，2030年预期100万台 [14][55] - 光伏需求明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，Q3部分公司业绩环比减亏 [14][55] - 亿纬锂能预计2026年前三季度归母净利50.68亿—53.50亿元，同比增80%—90% [54] - 恩捷股份预计2026年前三季度归母净利15.4亿—20.5亿元，扭亏为盈 [54] - 赣锋锂业2026年前三季度营收361.59亿元同比增147.24%，归母净利50.12亿元同比增19540.50% [54] - 金盘科技2026年前三季度营收61.04亿元同比增17.52%，新签订单111.18亿元同比增82.26%，AIDC在手55.65亿元占49.24% [54] 汽车零部件与机器人 - 本周SW汽零指数-6.00%（2026年初至今-25.52%），在SW汽车中排名第5；PE(TTM)与PB(LF)均处于年内的1.60%分位 [16][58] - 本周万得人形机器人指数-6.83%（2026年初至今-21.92%），较SW汽零超额收益为-0.83个百分点；PE(TTM)与PB(LF)均处于年内的1.06%分位 [16][58] - 缺电指数国内本周-8.17%，近一月-13.82%，2026年初至今+0.83%；国外本周-10.15%，近一月-6.31%，2026年初至今+22.48% [16][58] - 乐聚15台人形机器人进入兆丰汽零产线常态化作业，推动应用从试点验证向持续生产转化 [58] - Agility宣布Digit 5采用Nyobolt快充电池，运行90分钟、充电9分钟，目标日作业超20小时，预计2027年上半年早期供应 [58] - 星尘智能获约10亿元融资，估值150亿元 [58] - AEP拟投约40亿美元建设702MW Bloom燃料电池项目，以20年PPA向Google供电，预计2028年底全面投运 [58] - OpenRouter周度Token用量148T，较年初增长2205.3% [58] - 推荐福耀玻璃、敏实集团、均胜电子、星源卓镁、拓普集团、双环传动、银轮股份、飞龙股份等 [59] - AIDC缺电产业推荐潍柴动力、银轮股份，关注天润工业、中原内配 [59] 机械设备 - 2026年9月挖掘机销量22717台同比增长14.4%，其中国内销量9911台同比增长7.16%，出口12806台同比增长20.7% [61] - 新造船价格指数187，同比+1.0%，环比+0.1%；二手船价格指数224，同比+19% [61] - 2026Q1-Q3全球新签订单2558艘/7070万CGT，规模接近2007年历史峰值；中国船厂新签订单约5391万CGT，全球份额达76% [61] - 华为麒麟通过逻辑折叠实现了53.5%的晶体管密度提升，同等性能下功耗降低41%，预计到2031年高端芯片晶体管密度将达到1.4纳米制程同等水平 [62] - 海外零部件交期拉长，国内龙头设备商出现零部件紧缺，集中在EFEM、真空类、射频电源、卡盘、MFC等 [62] - 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份等 [61] - 半导体设备商推荐北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、迈为股份、微导纳米、盛美上海等 [62] 电子与国产算力 - 昇腾950DT万卡池、千卡超节点相继在运营商侧落地，华为云灵衢昇腾950智算集群于9月30日在国内商用 [63] - 2026年上半年中国AI加速器市场总出货200.8万颗，其中英伟达67.8万颗份额34%同比-44%；华为57.2万颗份额28%；平头哥7%、寒武纪5%、昆仑芯4%、海光3% [63] - 海光信息预计前三季度归母净利润27.10–29.80亿元，同比+38%至+52% [63] - 沐曦股份前三季度扭亏，归母5.87–7.17亿元，营收同比+106%至+151% [63] - 浪潮信息预计前三季度归母38–41亿元，同比+156%至+177% [64] - 中科曙光前三季度归母17.24亿元同比+78.5%，Q3单季归母7.53亿元同比+217% [64] - 紫光股份预计前三季度归母24.2–30.6亿元，同比+72%至+118% [64] - 中国移动启动RoCE交换机集采共2450台，自主可控占比由73%以上提升至80%，两个标包合计最高限价超40亿元 [64] - 光迅科技预计前三季度归母11.89–13.10亿元，同比+65%至+82% [64] - Lumentum CEO表示光器件已"完全售罄"，订单排至2029年初，部分产品明年仍有约70%需求无法满足 [64] - 台积电5倍光罩尺寸先进封装已投入生产、良率良好，9倍和14倍规格正在推进；格芯与台积电达成约20亿美元多年期协议扩建硅中介层产能 [66] - 京东方玻璃基载板试验线设计产能每月1k片，20层样品已通过多项可靠性测试 [66