大摩闭门会： 9·24 两周年，房贷贴息能否破局？ 12 万亿美元工业升级，最后谁能赚到钱？ 9·24 两周年，市场又在等待下一轮政策。但这一次，单看有没有利好，可能已经不够了。 这份日期为 2026 年 9 月 28 日的大摩宏观策略会议纪要，把几个看似分散的问题摆到了一起： 美国为何重新加息，中国居民为何仍在还债，房贷贴息怎样才有用，以及 AI 进入制造业之后，技 术领先能否变成企业利润。 它们最终指向同一个问题：钱从哪里来，又能不能真正进入居民和企业的收入表。 核心结论｜大摩对短期市场仍偏谨慎：外部利率抬升压制估值，国内需求偏弱制约盈利。政策存 在托底预期，但修复居民资产负债表，需要更直接、更持续的财政支持；工业升级的长期机会， 则要落实到利润和投资回报。 读懂这次会议，既要看到房贷贴息、先进制造这些积极变量，也要看清它们各自的生效条件。以 下判断以所提供纪要的会议时点为准，政策设想与机构预测均不等于已经落地的结果。 1、9·24 两年之后，为什么居民仍然不愿意花钱？ 过去讨论中国经济，常把问题归结为房地产下行。房价下跌，家庭财富缩水，于是消费趋于谨 慎。这条逻辑仍然成立，但大摩认为，问题已经逐步延伸到 ...