投资评级 - 报告对苏博特维持"买入"评级 [3] - 当前股价9.55元，总市值40.14亿元，总股本4.20亿股，流通股本4.20亿股 [1] - 一年最高最低股价分别为16.82元和8.45元 [1] - 近3个月换手率129.96% [1] 核心观点 - 2026年前3季度公司实现营业收入25.75亿元，同比-0.08%，归母净利润1.03亿元，同比+9.66% [3] - Q3实现营业收入9.39亿元，同比+3.83%、环比-0.24%，归母净利润0.29亿元，同比-5.46%、环比-33.41%，扣非净利润0.25亿元，同比+4.46%、环比-27.66% [3] - 由于主要原材料环氧乙烷等价格处于高位，下调2026年盈利预测、维持2027-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.46亿元（下调0.35亿元）、2.48亿元、3.02亿元 [3] - 预计EPS分别为0.35元（下调0.08元）、0.59元、0.72元，当前股价对应PE分别为27.5倍、16.2倍、13.3倍 [3] - 看好公司作为混凝土外加剂龙头企业，未来随基建工程领域持续开拓，业绩有望持续增长 [3] 分业务经营情况 - 2026Q3高性能减水剂销量28.24万吨，同比+10.61%，营收5.03亿元，同比+12.17%，销售均价1,782元/吨，同比+1.40% [4] - 2026Q3高效减水剂销量0.37万吨，同比-17.78%，营收0.08亿元，同比-27.84%，销售均价2,211元/吨，同比-12.23% [4] - 2026Q3功能性材料板块销量10.91万吨，同比-11.73%，营收2.09亿元，同比-4.38%，销售均价1,919元/吨，同比+8.33% [4] - 2026Q1-Q3主要原材料环氧乙烷平均采购价格较上年同期上涨9.42%，丙烯酸平均采购价格较上年同期上涨13.92%，短期影响公司利润 [4] 业务开拓与AI4S进展 - 公司抓住水利、能源等大型基建工程项目建设契机，参与防城港核电、台山核电、引江补汉、禄丰富民抽水蓄能等项目建设，进一步巩固基建领域市场竞争优势 [5] - 公司联合东南大学、阿里云推出国内首个混凝土垂直领域大模型"砼真砼知"，已在南京北站等工程项目试点应用 [5] 财务预测与估值指标 - 营业收入预测：2024A为3,555百万元、2025A为3,556百万元、2026E为3,709百万元、2027E为4,574百万元、2028E为5,141百万元，对应YOY分别为-0.7%、0.0%、4.3%、23.3%、12.4% [7] - 归母净利润预测：2024A为96百万元、2025A为121百万元、2026E为146百万元、2027E为248百万元、2028E为302百万元，对应YOY分别为-40.2%、26.2%、20.8%、69.4%、22.0% [7] - 毛利率预测：2024A为32.8%、2025A为33.1%、2026E为33.9%、2027E为35.8%、2028E为37.1% [7] - 净利率预测：2024A为2.7%、2025A为3.4%、2026E为3.9%、2027E为5.4%、2028E为5.9% [7] - ROE预测：2024A为3.6%、2025A为3.7%、2026E为4.3%、2027E为6.8%、2028E为7.7% [7] - P/E估值：2024A为41.9倍、2025A为33.2倍、2026E为27.5倍、2027E为16.2倍、2028E为13.3倍 [7] - P/B估值：2024A为1.0倍、2025A为0.9倍、2026E为0.9倍、2027E为0.9倍、2028E为0.8倍 [7] - 资产负债率预测：2024A为39.0%、2025A为41.4%、2026E为40.6%、2027E为41.0%、2028E为37.7% [9] - 经营活动现金流预测：2024A为581百万元、2025A为371百万元、2026E为641百万元、2027E为54百万元、2028E为838百万元 [9] - 每股净资产预测：2024A为9.90元、2025A为10.07元、2026E为10.29元、2027E为10.76元、2028E为11.36元 [9]