行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级，仅给出套利和期权操作建议均为暂且观望 [4][28] 核心观点 - 地缘风险仍然存在，柴油短缺持续到明年年中，油价较为坚挺，IEA释放柴油储备以及俄罗斯恢复柴油出口均一定程度上抑制油价进一步上涨，但并不能扭转供需结构 [4][28] - 中期选举前，原油价格或在地缘冲突以及特朗普施压下高位运行 [4][28] - 套利和期权均暂且观望 [4][28] 一、本周原油行情回顾 - 本周原油价格高位振荡，胡塞武装与沙特持续交火，沙特阿美石油设施及油田遭袭击，霍尔木兹海峡上油轮触雷后发生爆炸，地缘风险仍然高位 [7] - 特朗普政府正推动部分受制裁油轮通过审批程序转为合规船舶，10月22日首艘装载俄罗斯4万吨柴油运往美国，加之IEA释放柴油储备，均为抑制油价进一步上涨的措施，但地缘以及柴油短缺使油价仍维持高位 [7] 二、本周美伊动态：中东局势僵持 - 上周五沙特朱拜勒东北海域油轮遇袭，沙特民防总局已针对海米斯穆谢特和艾卜哈可能面临的危险发布早期预警 [11] - 两艘超级油轮在霍尔木兹海峡触雷后发生爆炸并起火，其中一艘载有超过200万桶原油 [11] - 美国副总统万斯表示，在伊朗作出坚定承诺、保证不再重建核项目之前，这场冲突不能算作结束；如果任由伊朗掌控霍尔木兹海峡航运，全球能源供应将受限，汽油价格会随之上涨 [11] - 也门胡塞武装使用大量弹道导弹、巡航导弹和无人机对沙特阿拉伯境内的石油设施、航空设施和军事目标发动了6次军事打击行动，第一次行动分两轮袭击了沙特西部港口城市延布的沙特阿美石油公司设施，命中目标并引发大规模火灾；第二次行动袭击了沙特东部的谢拜油田，直接命中目标并引发火灾 [11] - 有消息称美伊初步批准斡旋提案，随后该消息证伪；美国财长贝森特称自今年8月以来未监测到伊朗哈尔克岛石油设施有任何装油作业 [11] - 伊朗伊斯兰革命卫队宣布两艘违规油轮在霍尔木兹海峡触雷起火并被迫停航，伊朗还击落了美军第54架MQ-9无人机；美国中央司令部称伊朗有关油轮在霍尔木兹海峡触碰水雷的说法不属实；美国国务卿鲁比奥表示经霍尔木兹海峡的石油运输量几乎与战前持平 [11] - 以色列总理内塔尼亚胡正推动恢复对伊朗的大规模军事打击，已指示军方制定新一轮大规模攻势的作战计划，但因特朗普反对在11月3日美国中期选举前重新挑起冲突，这项行动最终并未实施 [11] - 胡塞武装在也门哈德拉毛省希赫尔市附近的杜巴石油港附近发动无人机袭击，沙特防空部队拦截了一架试图袭击沙特阿美谢巴油田设施的无人机，无人机袭击后该油田的运营未受影响，但造成两人死亡；Argus称尽管胡塞武装声称发动了袭击，但沙特阿美位于延布和谢拜的设施并未受损 [11] 三、原油运输指数高位回落，成品油运输指数继续刷新历史高位 - 特朗普政府正推动部分受制裁油轮通过审批程序转为合规船舶，投资者拟收购闲置油轮并翻新用于运输非受制裁原油；此举并非解除对运输俄罗斯、伊朗等国原油的油轮制裁，而是将相关船舶转为合法运营船舶并确保其不再运输受制裁原油；全球受制裁的影子船队约有1600艘船舶，相关计划最终可能为合法船队增加数十艘甚至数百艘油轮 [12] - 伊朗波斯湾海峡管理局宣布已有122艘船舶被列入波斯湾航道管理的违规名单，超过40艘船舶已被责令整改，19艘船舶正在与相关部门协商以避免被列入名单或希望从名单中移除，2艘船舶已同意履行其义务并从名单中移除，约30艘船舶在收到警告后若不予回应将被列入违规名单 [12] - 阿曼原油相对于迪拜原油的溢价降至每桶4美元左右，为7月下旬以来的最低水平；在冲突初期由于霍尔木兹海峡几乎陷入关闭状态，这一价差曾飙升至每桶60美元以上；尽管面临袭击风险，中东主要出口国仍成功地让更多油轮通过了该水道，或者通过管道完全绕开了霍尔木兹海峡；高盛表示波斯湾地区成品油出口量预计仅为2025年平均水平的40% [12] 四、伊拉克原油产量及出口均大幅回升，科威特原油产量和出口继续恢复中 - 9月伊拉克原油产量环比增加38.6万桶/天至392万桶/天；伊拉克10月迄今的石油日均出口量超过340万桶，高于9月的300万桶；伊拉克寻求租用油轮将燃料油运往霍尔木兹海峡之外 [15] - 9月科威特原油产量环比下降14万桶/天至176.6万桶/天；科威特原油出口量超过110万桶/日，产量超过200万桶/日；目前已有客户前往海湾地区提货，原油出口已恢复至战前水平 [15] - 9月伊朗原油产量环比下降9.9万桶/天至195.7万桶/天；在冲突持续的大部分时间里伊朗数十艘装载着数百万桶原油的油轮安全地停泊在亚洲海域，伊朗通过持续出售这些原油获得了数十亿美元的急需现金；截至10月中旬因美国海军封锁阻碍了伊朗补充其原油供应，这些储备已完全耗尽 [16] - 伊朗革命卫队海军表示四艘在波斯湾北部从事非法石油转运的船只在被其部队追踪后同时遭到打击并起火，另有三艘船只在霍尔木兹海峡以西触雷 [16] - 9月利比亚原油产量环比下降5.7万桶/天至129.1万桶/天；利比亚国家石油公司从哈马达和塔哈拉油田通往扎维耶港的输油管道阀门已被关闭，两个油田的产量因此下降 [17] - 9月OPEC原油产量增加92万桶/日至2509.7万桶/日；IEA预测OPEC产量将在2026年下降650万桶/日，非OPEC产量将在2026年增加270万桶/日，OPEC产量将在2027年增加500万桶/日 [19] 五、俄乌谈判有望恢复，俄罗斯柴油开始运往美国 - 美国众议院外交事务委员会民主党首席议员Gregory W. Meeks提出一项跨党派法案《禁止腐败俄罗斯石油交易法案》，旨在阻止特朗普与普京达成的购买并进口俄罗斯柴油；该法案拟禁止美国国际开发金融公司投资俄罗斯能源领域，撤销美国财政部外国资产控制办公室已签发的一般许可证并禁止未来签发相关许可证，同时要求特朗普政府对俄罗斯能源领域实施制裁 [22] - 美国能源部长赖特表示美国允许俄罗斯柴油进入全球市场是为了推动俄乌冲突降温，而非为俄罗斯提供经济支持；如果俄罗斯能够减少与乌克兰的冲突使柴油出口恢复，美国就会允许相关能源流入全球市场 [22] - 俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯每月消耗350万至400万吨柴油，还向全球市场额外供应350万吨，国内市场有剩余；Vortexa数据显示10月前10天俄罗斯海运石油产品出口总量降至日均97.9万桶，其中柴油和瓦斯油出口量较9月日均水平下降11%，石脑油出口量下降4% [22] - 特朗普与普京达成协议同意向全球市场释放俄罗斯燃料，10月11日生效；合同签署后燃料将在15-20天内送达美国市场；首艘装载俄罗斯柴油运往美国的油轮计划于10月22日从港口出发，将向美国运送4万吨柴油，随后还会有后续批次；俄罗斯可能在年底前全面恢复柴油出口 [22] - 针对特朗普提出的"能源停火"呼吁，乌克兰此前暂停了三天的袭击行动，目前乌克兰总统泽连斯基已下令恢复对俄罗斯炼油厂的打击；俄罗斯油气重镇苏尔古特一处工业设施遭无人机袭击，另外乌克兰无人机袭击了俄罗斯圣彼得堡的一个数据中心、鲁奇油库和圣彼得堡石油码头，石油码头年吞吐能力为1250万吨 [22] - 普京表示俄罗斯原则上准备在11月中旬恢复三方和平谈判，还讨论了其他重大联合经济项目，落实俄美柴油协议是会谈的重要部分 [22] 六、柴油紧缺延续至明年年中 - IEA表示该组织成员国从应急储备中释放2000万桶柴油的时间表取决于各国具体情况和石油市场形势，如有必要将考虑进一步从成员国的紧急石油储备中释放石油；特朗普政府还在与盟友合作释放柴油储备，并与欧洲方面合作额外释放5000万桶柴油；特朗普政府提出出借东北部家庭取暖油储备中最多近三分之一的库存，该储备总量为100万桶，借出的取暖油储备必须在2027年至2028年冬季到来前归还 [24] - 美国正与炼油商合作寻找增加柴油产量的途径；摩根士丹利表示即使当前与战争相关的供应中断有所缓解，全球成品油市场仍可能持续处于供应紧张状态直至2027年年中 [24] - 炼油厂检修规模出现异常大幅增长，制约了全球供应；截至明年第二季度全球炼油厂计划停产检修造成的日产能影响预计将增加340万桶，为正常水平的2.5倍，超过了目前中东和俄罗斯炼油厂减产的规模 [24] - 近八个月的中东战争以及俄乌近期相互加大对彼此能源基础设施的袭击，令全球市场面临燃料供应紧张的局面；对于柴油等燃料而言出口大幅减少已导致其价格涨幅超过原油；此前炼油厂为了获取高额利润而推迟了检修工作，但检修工作不可能无限期推迟，原本预计明年第二季度就会有大量的检修停产，而随着时间推移这一规模还在进一步扩大，届时炼油厂的开工率难以出现明显回升 [24] 七、天然气市场动态 - 欧盟天然气储存设施目前整体充气率约为74%，明显低于历年同期平均水平；德国天然气储存设施目前充气率仅约61%，距离11月1日储气率至少达到80%的要求仍存在较大差距 [26] - 高盛表示尽管挪威天然气产量有所回升，但除非中东LNG供应增加，否则西北欧天然气库存水平在冬季仍可能维持低位；挪威对西北欧的天然气出口量已恢复至2022年的高位；挪威天然气供应增加推动西北欧天然气库存率升至63%，高于一周前的62%；预计波斯湾液化天然气出口将在冬季逐步恢复，到2027年1月恢复至战前水平的65% [26] - 3月拉斯拉凡天然气设施受到袭击导致部分生产设备受损，卡塔尔能源公司被迫中断部分出口合同的履行；4月至9月卡塔尔LNG出口量较去年同期下降近90%；为逐步恢复出口卡塔尔能源公司开始调整运输方式，包括利用较老的LNG船通过霍尔木兹海峡再在阿曼附近将货物转运至其他船舶 [26] - 9月10日一艘船龄29年的LNG运输船成功通过霍尔木兹海峡，随后四周内约20艘装载卡塔尔天然气的运输船驶出这一水道，推动出口逐步恢复但仍远低于战前水平 [26] - 在中东阿联酋Khor Fakkan附近一艘拖船遭到了两枚物体的袭击，亚洲LNG现货价格飙升至30.4美元/百万英热，创下自2022年12月以来的最高纪录；也门附近一艘小型快艇向一艘液化天然气运输船开火；美伊冲突导致卡塔尔大部分LNG产能此前约占全球供应量的1/5被困在霍尔木兹海峡内，随着北半球冬季临近市场需求不断增长，推动价格飙升至2月下旬冲突爆发前水平的三倍 [26] 八、高频数据跟踪 - 原油运输指数（BDTI）高位回落，成品油运输指数（BCTI）继续刷新历史高位 [12] - 汽油裂解回落，柴油裂解高位稍有回落 [34] - 全球原油供需平衡方面，EIA发布10月供需平衡预测、供给预测及需求预测 [28] - 外盘首行-次行月差方面，Brent和WTI月差数据有所跟踪 [31] - Brent-WTI价差、SC-Brent价差、SC-WTI价差及原油仓单数据均有跟踪 [33] - 美国原油钻机数量、美国原油产量、美国原油出口量、美国原油进口量等高频数据均有跟踪 [42] - 美国炼油厂产能利用率、美国原油产量引伸需求、美国车用成品汽油产量引伸需求、美国馏分燃料油产量引伸需求均有跟踪 [44] - 美国商业原油库存量、库欣商业原油库存、馏分燃料油库存量、航空煤油库存量、美国汽油库存量、美国战略石油储备库存均有跟踪 [46][47][49] - 中国主营炼厂炼油毛利、中国独立炼厂装置毛利、中国主营炼厂开工率、中国独立炼厂开工率均有跟踪 [54] - Brent管理基金多空持仓及WTI管理基金多空持仓数据均有跟踪 [56]