报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年尿素市场延续宽松格局，各合约交割量高于历史同期，仓单量也较高，反映市场抛压和销货压力大；UR2507&2509价差震荡收窄，UR2509&2601价差短期反套为主；合约期现无风险套利机会有限，企业参与交割意愿或增加 [7][10][25] 各部分总结 交割信息总结 - 尿素07合约上市至今经历6次交割，河南、河北地区历次多盘面贴水；本次UR2507合约交割结算价1748元/吨，河南现货升水92元/吨，河北升水42元/吨，基差在合理区间；本次交割配对约1310手，名义交割量约26200吨，环比2506合约增加约791手，较去年07合约增加1096手 [2] 仓单及席位分布概述 - 今年仓单量高于往年同期，7月最后交易日约2630张，环比2506合约减少3292张，同比2407合约增加1562张；近月仓单量下滑，企业抛盘压力缓解，但仍高于近两年同期，或弱化多头持仓意愿；仓单分布集中在云图控股、中农控股等厂库，云图控股占比36.5%；省份上四川仓单量占比37%最高，河北、安徽次之；仓库厂库中厂库占96%；卖方会员集中，长江期货席位占比43%最高，买方会员分散，国泰君安席位占比23%最大 [3] 后期评估 - UR2507&2509价差震荡收窄，宏观情绪和出口消息提振远月，弱现实和产业去库拖累近月，价差波动弹性下降，套利空间有限；UR2509&2601价差短期反套为主，后续关注复合肥负荷回升对盘面影响，价差继续收窄空间或有限 [4] 历史数据统计 - 期现货价格重心下移，显示今年尿素市场疲软；主力合约交割量大且稳，非主力合约偏低，除2021年外，07合约历史交割量偏低，本次2507合约高于近三年同期；今年各合约交割量高于历史同期，一季度交割总量约8266手，二季度约5144手，下半年交割量有望增加 [7][10] 基差与套利分析 - 今年河南地区尿素07合约基差弱于去年同期，部分时段贴水；估算尿素一个月交割固定成本30 - 50元/吨，期现无风险套利机会有限，产业客户可根据情况参与交割；中长期市场宽松，价差波动弹性下降后企业参与交割意愿或增加 [24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止2025年7月14日，注册仓单量11204吨，LC2507合约参与交割仓单数量18761吨，是LC2506交割量2.6倍，滚动交割仓单量13884吨占比74%，期转现3357吨占比18% [4][7] - 2025年6月底开始有买现 - 卖07交易机会，07 - 08合约间价差总体走正套行情，或与仓单持续去化有关 [4] - 期货盘面偏强基差走弱，有仓单注册能力可适量参与买现 - 卖09组合，上游卖出保值可逢高适量参与；仓单减多增少，若临近交割仓单无明显增量，08及之后合约存在挤仓风险，买08/09 - 卖11正套组合可继续持有并关注仓单变化及时止盈 [4] - 5月以来碳酸锂仓单去化，注册积极性低，7月底仓单强制注销，假设6月5日之后注册仓单满足条件，6.5 - 7.16期间新注册仓单2028吨，08及之后合约出现交割仓单不足可能性较高 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 期货合约交割信息 - 截止2025年7月14日，注册仓单量11204吨，LC2507合约参与交割仓单数量18761吨，是LC2506交割量2.6倍，交割配对集中在月初，滚动交割仓单量13884吨占比74%，一次性集中交割1520吨占比8%，期转现3357吨占比18% [7] - 列出交割买方会员（如国泰君安期货6025吨等）和卖方会员（如中信期货3284吨等）的交割量 [8] 期货仓单分布情况 - 展示江苏、上海、江西、四川等地不同仓库和厂库仓单分布情况，5月以来碳酸锂仓单去化，价格低位未吸引新仓单注册，7月底仓单强制注销，假设6月5日之后注册仓单满足条件，6.5 - 7.16期间新注册仓单2028吨，08及之后合约出现交割仓单不足可能性较高 [11][12] 基差及跨期机会回顾 - 距离07合约交割1个月时，碳酸锂持仓成本约1277元/吨（仓单冲抵保证金后可节约期货资金成本） [16] - 2025年6月底开始有买现 - 卖期交易机会（有仓单注册能力可参与），07 - 08合约间价差总体走正套行情，或与仓单持续去化有关 [18][19] 后期评估 - 买现 - 卖09持仓成本约1668元/吨，当前现货 - 期货基差在 - 1500以下，有仓单注册能力可适量参与买现 - 卖09组合 [21] - 截止7月16日，交易所碳酸锂仓单量降至10655吨，因仓单持续去化和7月底仓单注销规则，预计08及之后合约挤仓风险增加，当前08合约持仓量2.8万手，虚实盘比为2.7，若临近交割仓单无明显增量，08及之后合约存在挤仓风险，买08/09 - 卖11正套组合可继续持有并关注仓单变化 [25]