行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为强于大市（维持）[4] 核心观点 - 商品消费的投资逻辑正在由普遍性需求扩张转向结构性升级，后续可重点关注优质国货美妆、潮玩、服饰、智能终端产品和线下零售渠道[3] - 消费市场已进入转型升级新阶段，整体结构上消费正由商品为主向商品和服务并重转变，自2023年7月以来服务零售额增速一直高于商品零售额[2] - 消费理念上居民消费正在由追求"量的满足"向"质的提升"转变，绿色、智能、健康等消费需求不断释放[2] - 未来商品零售的增长有望更多依赖新技术催生的产品迭代、消费场景拓展及品牌附加值提升，智能穿戴、智能家居及新型智能产品等方向值得关注[2] - 随着入境消费便利度提升，国货潮流品牌有望迎来入境客流的需求扩容，核心商圈、百货及免退税相关业态也有望受益于入境客流的增长[2] 消费市场结构转型 - 我国消费市场已进入转型升级新阶段，结构正从商品为主向商品和服务并重转变[2] - 服务消费需求旺盛，自2023年7月以来服务零售额增速一直高于商品零售额[2] - 居民消费正在由追求"量的满足"向"质的提升"转变，消费者更加注重商品和服务的质量[2] - 绿色、智能、健康等消费需求不断释放[2] 商品消费扩容升级与智能消费 - 随着电视、冰箱、洗衣机等耐用消费品普及率提高，居民消费需求逐步从满足基本使用功能转向更加关注品质、智能化及个性化体验[2] - 发布会明确提出将全链条扩大汽车消费，发展汽车消费新业态、新模式，并计划出台加快智能产品在消费领域应用的工作方案[2] - 相较于传统消费品普及阶段，未来商品零售的增长有望更多依赖新技术催生的产品迭代、消费场景拓展及品牌附加值提升[2] - 智能穿戴、智能家居及新型智能产品等方向值得关注[2] 入境消费 - 外国消费者的购物需求正由茶叶、丝绸等传统特色商品延伸至科技好物、国潮穿搭、美妆潮玩及中式养生等品类，购物逐步从旅游附属活动向重要出行动机转变[2] - 商务部将继续扩大离境退税覆盖范围，优化外卡支付及消费服务环境[2] - 截至目前全国退税商店已超过1.8万家，比2024年底增长4倍[2] - 2026年1-8月全国离境退税销售额同比增长约60%，办理退税人数增长3倍[2] - 随着入境消费便利度提升，国货潮流品牌有望迎来入境客流的需求扩容，核心商圈、百货及免退税相关业态也有望受益于入境客流的增长[2] 投资建议方向 - 后续可重点关注优质国货美妆、潮玩、服饰、智能终端产品和线下零售渠道[3]