行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [5][49] 核心观点 - 纳指大跌带动金银大幅回调，金银能否反弹回稳需重点观察美股科技股走势 [3][8][50] - 市场对AI资本开支回报和融资可持续性的疑虑持续升温，全球资金从高估值成长股向防御属性的美债转移 [41][50] - 如果AI投资减缓，将直接影响白银需求，因此白银降幅显著超过黄金 [50] - 本周美债收益率下行并非通胀回落影响，而是避险情绪影响 [50] - 市场预期美联储10月大概率维持利率不变，但12月议息会议大概率加息 [50] - 中东局势持续紧张，国际原油价格继续上行 [50] - 股指下行引发市场流动性忧虑，本周金银价格回落 [50] 盘面回顾 - COMEX黄金期货本周前三个交易日延续窄幅波动，周四纳指大跌2.6%带动金银大幅回落，盘中向下击穿4100美元，10月23日收报4010美元/盎司，本周累计下跌4.22% [8] - COMEX白银期货本周前三个交易日延续窄幅波动，周四纳指大跌2.6%带动金银大幅回落，白银击穿前低收于55美元之下，10月23日收报53.96美元/盎司，本周累计下跌5.56% [11] 黄金库存分析 - 上期所黄金库存今年以来逐步小幅增加，从2025年末的98吨上升至6月末的112吨附近，9月末约116吨，10月23日约117吨 [16] - COMEX黄金库存2025年末3626万盎司（1128吨），今年以来逐步减少，6月30日2756万盎司，8月末2730万盎司，9月末2344万盎司，10月23日2328万盎司 [16] 全球最大黄金ETF持仓量 - SPDR Gold Trust持仓量8月31日为1042吨，9月30日为1056吨，10月9日为1053吨，10月16日为1059吨，10月23日为1042吨，本周持仓量跟随金价回落 [21] 白银库存分析 - 上期所白银库存2025年末692吨，元旦之后连续回落，3月9日低点至253吨，之后连续回升，9月末1491吨，10月9日1482吨，10月16日1403吨，10月23日1375吨 [23] - COMEX白银库存2025年末约4.5亿盎司（约1.4万吨），元旦之后连续回落，进入5月后基本持稳，5月末在3.16亿盎司，9月末3.35亿盎司，10月23日3.38亿盎司 [23] 全球最大白银ETF持仓量 - iShares Silver Trust持仓量8月31日为15360吨，9月30日为15352吨，10月9日为15364吨，10月16日为15479吨，10月23日为15500吨，本周在银价回落过程中持仓反而小幅增加 [29] 金银比 - 今年1月金银比连续下行，1月29日伦敦现货价金银比创低点45，之后回升，2月-4月金银比多数在60-65范围内波动 [32] - 5月因白银价格短线大幅上涨，金银比一度下探54，之后反弹至60附近窄幅波动，5月末59.98 [32] - 6月随着银价回落比金价更快，金银比6月30日68.48，之后多数在65-70之间波动 [32] - 9月30日金银比68.77，10月9日69.54，10月16日72.60，10月23日74.46，本周银价跌幅更快 [32] 美科技股近期走势 - 纳斯达克指数10月6日创出高点27722.75后连续震荡下跌，10月22日收盘大跌2.6%，10月23日收盘25955.34，较10月6日高点下跌6.4% [34] - 费城半导体指数10月6日近期高点13349.96，10月22日大跌6.72%，10月23日收盘10779.46，较10月6日高点下跌19.3% [34] 美债收益率变化 - 10月22日纳指收盘大跌2.6%，市场对AI资本开支回报和融资可持续性的疑虑持续升温，全球资金从高估值成长股向防御属性的美债转移，推动美债价格上涨、收益率大幅下行 [41] - 10月23日因国际原油价格较大幅度上涨，美债利率反弹 [41] - 本周全周2年期美债收益率下行5个基点收于4.69%，10年期美债收益率下行9个基点收于5.00%，30年期美债收益率下行10个基点收于5.33% [41] 美元指数 - 上周五美元指数收于101.78，本周美元指数横向波动，本周五收于101.75 [45]