报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 海外全球主要经济体进入宽松周期，美棉受美元指数压制减弱，2025/26年度全球棉花供需格局边际收紧 [33] - 国内新棉上市尾期，供需维持“紧平衡”预期，但市场供大于求格局未改，各方对节后行情持谨慎乐观态度 [34] 海内外棉价走势回顾 - 国际棉花现货周均价跌幅大于国内，内外棉价差微幅扩大，ICE期棉周均价64.08美分/磅，较前一周下跌0.75美分/磅，Cotlook A指数周均价74.55美分/磅，较前一周下跌0.32美分/磅 [9] - 中国棉花价格指数CC Index3128B周均价为15853元/吨，较前一周下跌50元/吨，Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周大幅扩大5元/吨 [9] USDA全球棉花供需预测（2026.1） - 2025/26年度全球棉花产量环比调减7.7万吨至2600.4万吨，消费环比调增6.8万吨至2589.1万吨，期末库存环比减少32万吨至1621.7万吨 [11] USDA美棉供需预测（2026.1） - 2025/26全美种植面积5634.5万亩，环比调减8.2万亩，弃耕率调降至15.9%，环比减少4.8个百分点，收获面积增至4737.6万亩，环比调增264.7万亩 [14] - 单产预期64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨，消费量预期34.8万吨，环比减幅5.9%，出口量预期265.6万吨，环比持平 [14] - 期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [14] USDA中国棉花供需预测 - 总供应方面，期初库存稳定在616万吨，产量上调约5万吨至773万吨，进口量预期保持在120万吨不变 [16] - 总需求方面，纺棉消费预期上调10万吨至831万吨，其他消费和出口保持在35万吨和2万吨不变，总需求增加10万吨至868万吨 [16] - 本年度期末库存减少5万吨至641万吨 [16] 美棉分级检验情况 - 至1.22累计分检293.74万吨，81.9%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为285.76万吨，皮马棉为7.98万吨 [20] - 1月16日至1月22日，美国2025/26年度棉花分级检验7.14万吨，74.2%的皮棉达到ICE期棉交割要求 [21] 中国棉花相关数据 - 截至2026.1.27，2025棉花年度全国棉花公证检验量719.52万吨 [22] - 2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比增加6万吨，增幅51.3%，同比增加4万吨，增幅31.0%；2025年1 - 12月累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%；2025/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加2.1% [23] - 2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%；2025年1 - 12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%；2025/26年度累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18% [25] - 截至2026年01月，中国国内棉花商业库存为586.23万吨，环比增加7.76万吨，处于历史较高水平；工业库存为99.87万吨，环比增加1.49万吨，处于历史较高水平 [27] 美国棉花出口情况 - 截至2026年1月22日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花176.6万吨，达到年度预期出口量的66.51%，累计装运棉花85.2万吨，装运率48.24% [28] - 中国累计签约进口2025/26年度美棉9.7万吨，占美棉已签约量的5.51％；累计装运美棉3.8万吨，占美棉总装运量的4.50％，占中国已签约量的39.39％ [28] 棉纱市场情况 - 棉纱期货整体震荡运行，现货价格稳中略涨，部分纺企试探性调高报价，下游接受度有限，成交节奏偏慢 [29] - 纺企成品库存普遍下降，布厂和贸易商延续去库状态，市场成交略有好转，但新增订单不足，利润空间偏紧 [29] - 新疆大型纱厂开机率保持在九成左右，河南、江浙、山东、安徽沿江地区大型企业维持在六至七成水平，中小纺企仍显不足 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止1月30日收盘碳酸锂主力合约收盘价148200元/吨跌停，日内减仓2.8万手，近三个交易日累计减仓4.9万手，持仓量37.37万手 [4] - 2月电池厂排产淡季不淡，截止1月29日当周碳酸锂产量2.24万吨，环比-0.44%，库存10.48万吨，环增0.2%（约210吨），下游仍有备货需求，供需维持紧平衡 [4] - 本周交易所再次发布风险提示函并进行市场指导调控过热市场，市场提前交易预期价格冲高后意在平抑过度投机，叠加春节临近多头平仓离场意愿增强，盘面下行压力增加 [4] - 注意下方13.6万元/吨第一支撑位，13万元/吨第二支撑位 [4] 根据相关目录分别进行总结 未提及相关目录内容

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 - 报告的核心观点：1 月 29 日 COMEX 黄金期货和 COMEX 白银期货大幅波动，1 月 30 日开盘后连续下跌，沪金和沪银也大幅回落，交易所多次提高保证金显示对市场风险担忧，金银短线或剧烈波动，提请投资者控制仓位、防控风险 [2] 分组2 - 1 月 29 日市场表现：COMEX 黄金期货一度站上 5600 美元历史高位后跳水，较日高暴跌近 9%，随后跌幅收窄；COMEX 白银创下 121 美元的历史新高后，重挫超 12%，然后大幅反弹 [2] - 1 月 30 日市场表现：COMEX 黄金和 COMEX 白银连续下跌，沪金和沪银大幅回落 [2] - 保证金调整情况：1 月 28 日起 CME 再次上调部分白银合约保证金比例，1 月 29 日宣布上调黄金、铜和部分铝期货的保证金水平；1 月 28 日，上期所宣布自 1 月 30 日收盘结算时起调整部分白银和黄金保证金比例 [2] - 市场风险分析：去年底以来交易所多次提高保证金，显示了对市场风险的担忧，之前数日黄金和白银连续大幅快速上涨积累较多获利盘，短线大幅回调有形成短线头部的嫌疑，短线或剧烈波动 [2]

报告行业投资评级 - 有色铜品种投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 驱动铜价突破历史新高是因担心美国未来对精炼铜加征关税，全球铜流动性向美国集中，且美联储主席言论引发市场对通胀结构性压力与政策独立性重新定价，利好金融属性较强品种 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2603夜盘收盘价106900元/吨，较上一交易日夜盘收盘价上涨4.38%，次主力合约CU2604夜盘收于107170元/吨，涨幅4.34% [1] - 截止北京时间06:00，COMEX铜主力合约HGH26E收盘价为6.282美元/磅，换算为96197元/吨，较上一交易日上涨4.75%；LME铜主力合约CA03ME收于13705美元/吨，换算为95195元/吨，涨幅4.73% [1] 重要资讯 - 南方铜业预计2026年铜产量为91.14万吨，2027年略高于90万吨，低于2025年95.43万吨产量，因秘鲁主要矿山矿石品位下降 [1] - 赞比亚2025年铜产量约为89.03万吨，较2024年的82.55万吨增长8%，但未达100万吨目标 [1] - 德意志银行预计第二季度铜价将触及每吨13000美元峰值，下半年价格或回落，因多家主要矿山产量可能回升 [1] - 中信证券研报称当前覆铜板价格进一步上涨趋势明确，毛利率有10个百分点以上提升空间，看好相关龙头公司业绩及股价弹性 [1] 市场逻辑 - 担心美国加征关税使全球铜流动性向美集中，LME铜欧洲库存4月起从近7万吨降至不足1.4万吨，COMEX铜库存4月起从不足10万短吨升至57万吨以上 [1] - 美联储主席言论引发市场对通胀结构性压力与政策独立性重新定价，利好金银铜铂钯等金融属性较强品种 [1] 交易策略 - 暂无交易策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2月钢矿总体震荡，成材震荡偏弱，铁矿震荡偏强，热卷可能强于螺纹，螺纹主力区间3050 - 3200，热卷区间3300 - 3450，铁矿主力区间730 - 830 [6] - 操作建议为螺纹观望为主，3050 - 3100轻仓试多，3200上方止盈，3200 - 3250轻仓试空，止损3300；热卷3300 - 3350轻仓试多，3450 - 3500止盈，3450上方轻仓试空，止损3500；铁矿730 - 750轻仓试多，800上方止盈，830以上轻仓试空，止损900；多螺纹空热卷，价差100 - 120布局，止盈200附近，止损70 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 复盘回顾 - 2026年1月螺纹走势区间震荡，波动小，最高未突破3200，最低3085 [9] - 1月铁矿波动剧烈，呈倒V型走势，主力最高831.5，最低778.0 [12][13] 本期分析 宏观逻辑 - 长期GDP是钢价“定盘星”，2024年GDP增速5.2%，固投正增长，地产降幅收窄，基建/制造业韧性强，钢价“倒V型”，GDP对钢价有弱正相关托底 [17] - 2025年GDP增速5.0%，固投增速转负、地产降幅扩大，经济增长靠消费/高端制造/出口，GDP总量对钢价“基本盘支撑”失效，钢价中枢下移，呈弱势格局 [17] 供需逻辑 - **地产需求**：地产是建筑用钢核心需求，占建筑用钢需求60%以上、全国钢材总需求25% - 30%，且占比下降；自2021年房地产投资等指标转负，钢材价格下跌；2025新开工面积累计同比增速 - 20.4%，施工面积同比增速 - 10.0%，竣工面积同比增速 - 18.1%；300城各类用地成交建面同比下降10.4%，锁定2026 - 2027年地产新开工与主体施工用钢下行，建筑用钢需求持续偏弱 [21][24] - **专项债与基建**：2025年新增专项债约4.59万亿元，再融资专项债约3.09万亿元，合计约7.68万亿元创历史新高；专项债靠前发力，四季度加速，投向以基建为主，占比约46%，重启土地储备专项债，新增特殊专项债用于化债和清欠，对地产纾困、基建补短板形成支撑；2025年基建投资同比下降2.2%；2026年新增专项债预计4.6万亿元左右，叠加约1.5万亿元超长期特别国债，一季度专项债提前批发行+拨付提速，2月发行落地，3月资金拨付、用钢项目开工，拉动建筑用钢需求 [27][31] - **制造业需求**：2025年全国制造业投资同比增长0.6%，较2024年大幅回落，受外需走弱等因素制约，机械等用钢需求增速下滑；汽车等高端制造投资高增，带动部分品种需求韧性强，传统机械等用钢需求偏弱；2025年汽车整车产量3020万辆，同比增长11.5%，2026年2月产量环比回落，3月回升；2025年造船完工量4260万载重吨，同比增长12.4%，新承接订单6850万载重吨，同比增长8.7%，年末手持订单1.32亿载重吨，2月产量仅小幅回落，3月进入交付小高峰；2025年挖掘机产量38万台，同比增长5.8%等，2月产量环比下滑，3月回升；2025年家电整体产量温和增长，2026年2月空冰洗排产合计总量较去年同期下降22.1%，3月产量环比回升15% - 20% [35][36] - **钢材进出口**：2025年我国钢材出口量11901.9万吨，同比增长7.5%创历史新高，进口605.9万吨，同比下降11.1%；2月出口延续1月回落态势，同比或转负，3月出口修复但反弹力度有限 [39] - **粗钢与生铁产量**：《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》基调转变，兼顾行业效益与结构优化；2025年我国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%，生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%；2月粗钢、生铁产量环比显著下滑，预计粗钢单月产量5800 - 6000万吨，生铁单月产量5200 - 5400万吨；3月产量环比大幅反弹，预计粗钢单月产量7000 - 7200万吨，环比增长18% - 22%，生铁单月产量6200 - 6400万吨，同比降幅可能收窄至5%以内 [40] - **铁矿供需**：2025年我国铁矿进口12.59亿吨，同比增加1.8%；2月钢厂检修减产，铁水产量回落，3月复产带动铁矿补库需求释放；2 - 3月澳巴矿山发运为旺季，发运量环比回升，西芒杜等新矿2026年逐步放量；2025年我国铁矿原矿产量98371.5万吨，同比减少2.8%，铁精粉产量2.94亿吨，同比下降2.33%；2月北方矿山开工率下滑，3月回升，但增产弹性有限 [44][47]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 截止1月30日收盘碳酸锂主力合约收盘价148200元/吨跌停,日内减仓2.8万手,近三个交易日累计减仓4.9万手,持仓量37.37万手 [4] - 2月电池厂排产淡季不淡,截止1月29日当周碳酸锂产量2.24万吨,环比-0.44%,库存10.48万吨,环增0.2%（约210吨）,下游仍有备货需求,供需维持紧平衡 [4] - 本周交易所再次发布市场风险提示函并进行市场指导,调控市场过热,提前交易预期价格冲高后意在平抑过度投机,叠加春节临近,多头平仓离场意愿增强,盘面下行压力增加 [4] - 注意下方13.6万元/吨第一支撑位,13万元/吨第二支撑位 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 截止1月30日收盘,碳酸锂主力合约收盘价148200元/吨跌停,日内减仓2.8万手,近三个交易日累计减仓4.9万手,持仓量37.37万手 [4] 基本面情况 - 2月电池厂排产表现出淡季不淡现象,截止1月29日当周碳酸锂产量2.24万吨,环比-0.44% [4] - 截止1月29日碳酸锂库存10.48万吨,环增0.2%（约210吨）,目前下游仍有备货需求,供需维持紧平衡 [4] 市场监管与盘面压力 - 本周交易所再次发布市场风险提示函并持续进行市场指导,调控市场过热,平抑过度投机 [4] - 春节假期临近,多头平仓离场意愿增强,盘面下行压力增加 [4] 支撑位提示 - 注意下方13.6万元/吨第一支撑位,13万元/吨第二支撑位 [4]

报告行业投资评级 - 钢材行业评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周四螺纹热卷收涨，夜盘继续收涨，钢材现货价格上涨，大宗商品普涨 [1] - 本周五大钢材产量和库存均增加，需求下降，螺纹产量、库存双增持续累库，热卷产量增库存降 [1] - 随着春节临近，下游用钢需求逐步缩量，市场投机情绪差，冬储政策逐步落地，商家对冬储备货信心不足 [1] - 下游企业节前大部分缺乏补库意愿，近70%企业集中在节前5 - 10天停工，近60%企业计划在节后10 - 15天复工，节后新开工项目数量偏少，市场以续建项目为主 [1] - 下游企业对节后市场表现相对理性，66.67%企业预计节后钢价保持稳定，21.57%企业持看跌态度，仅11.76%企业认为节后价格会较节前上涨，整体市场预期以平稳为主 [1] - 钢材短线震荡，螺纹主力支撑位3050，压力位3200 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四螺纹热卷收涨，夜盘继续收涨 [1] 重要资讯 - 本周五大钢材品种供应823.17万吨，周环比增3.58万吨，增幅0.4%；总库存1278.51万吨，周环比增21.43万吨，增幅1.7%；周度表观消费量为801.74万吨，环比降1.0% [1] - 2025年中国不锈钢粗钢产量4086.81万吨，同比增加142.70万吨，增长3.62% [1] - 2026年2月空冰洗排产合计总量2379万台，较去年同期生产实绩下降22.1% [1] - Mysteel调研95家独立电弧炉钢厂春节停产情况，多集中在2月停产，2月1日至2月8日停产钢厂最多为44家，占47.83%，剩余9家钢厂将于2月8日之后陆续停产，最晚2月15日停产 [1] 市场逻辑 - 本周五大钢材产量和库存均增加，需求下降，螺纹产量、库存双增持续累库，热卷产量增库存降 [1] - 随着春节临近，下游用钢需求逐步缩量，市场投机情绪差，冬储政策逐步落地，商家对冬储备货信心不足 [1] - 下游企业节前大部分缺乏补库意愿，近70%企业集中在节前5 - 10天停工，近60%企业计划在节后10 - 15天复工，节后新开工项目数量偏少，市场以续建项目为主 [1] - 下游企业对节后市场表现相对理性，66.67%企业预计节后钢价保持稳定，21.57%企业持看跌态度，仅11.76%企业认为节后价格会较节前上涨，整体市场预期以平稳为主 [1] 交易策略 - 短线震荡，螺纹主力支撑位3050，压力位3200 [1]

格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 1 月 30 日星期五 Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价 和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承 担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为 格林大华期货研究院所有 任何机构和个人不得以任何形式翻版 如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。 研究员： 纪晓云 从业资格： F3066027 交易咨询资格：Z0011402 联系方式：010-56711796 | | | | 铁矿: | 【行情复盘】 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短线波动加剧，建议多头继续持仓并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨1.32%报5410.80美元/盎司，COMEX白银期货涨1.98%报115.78美元/盎司，沪金主力合约下跌1.38%报1202元/克，沪银主力合约上涨2.1%报30358元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月29日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少3.43吨，当前持仓量为1086.53吨，全球最大白银ETF持仓较上日减少112.76吨，当前持仓量为15523.36吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为13.4%，维持利率不变的概率为86.6%，到4月累计降息25个基点的概率为25.5%，维持利率不变的概率为72.2%，累计降息50个基点的概率为2.2% [1] - 芝商所上调黄金、铜和部分铝期货的保证金水平 [1] - 世界黄金协会称去年全球黄金总需求创新高，2025年四季度全球央行净购金230吨 [1] - 美国上周初请失业金人数为20.9万人，预估20.5万人，前值由20万人修正为21万人 [1] - 美国总统特朗普和参议院民主党人周四达成协议，避免联邦政府大部分部门长期停摆 [1] 市场逻辑 - 1月28日美联储1月议息会议维持联邦基金目标利率不变，美欧围绕格林兰岛争执放缓后美国重兵合围伊朗，地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提升黄金吸引力，白银获工业需求支持，美国总统抨击美联储、美欧关系恶化加剧避险情绪，1月19日至1月27日美元指数连续回落推动贵金属市场上涨，美国财政部长力挺美元后美元指数反弹，1月29日美元指数收跌0.19%报96.16，1月28日起CME上调部分白银合约保证金比例，1月29日宣布上调黄金、铜和部分铝期货保证金水平，1月29日COMEX黄金期货和白银期货盘中剧烈波动 [1][2]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 印度将炼焦煤列为关键战略性矿产且对六国进口低灰冶金焦征收反倾销税，带动本土炼焦煤需求；国内临近春节下游需求预期回落，竞拍成交一般，焦炭首轮提涨落地但节前难有二轮提涨；宏观上房企监管指标放宽利好房产及上游产业链，春节期间供给端减产，焦煤节后或有补库需求，盘面对需求改善表现出较强预期 [1] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2605收于1165.0元/吨，环比日盘开盘上涨2.69%；焦炭主力合约J2605收于1723.0元/吨，环比日盘开盘上涨2.32%；昨日夜盘，焦煤主力合约收于1193.0元/吨，环比日盘收盘上涨2.40%，焦炭主力合约收于1756.5元/吨，环比日盘收盘上涨1.94% [1] 重要资讯 - 1月28日，河北、天津地区部分钢厂对焦炭采购价格进行首轮上调，湿熄焦上调50元/吨，干熄焦上调55元/吨，2026年1月30日零点执行 [1] - 本周，五大钢材品种供应823.17万吨，周环比增3.58万吨，增幅为0.4%；总库存1278.51万吨，周环比增21.43万吨，增幅为1.7%；周度表观消费量为801.74万吨，环比降1.0% [1] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.1%，环比减0.2%；原煤日均产量197.8万吨，环比减1.6万吨，原煤库存549.6万吨，环比减10.9万吨 [1] - Mysteel调研95家独立电弧炉钢厂春节停产情况，多集中在2月份停产，其中2月1日至2月8日停产钢厂最多，为44家，占47.83% [1] 市场逻辑 - 印度钢铁产能扩张但本国焦煤产量无法支撑用量，依赖进口且对六国进口低灰冶金焦征收反倾销税，带动本土炼焦煤需求；国内临近春节下游需求预期回落，竞拍成交一般，焦炭首轮提涨落地但节前难有二轮提涨；宏观上房企监管指标放宽利好房产及上游产业链，春节期间供给端减产，焦化企业需维持基本日耗，焦煤节后或有补库需求，盘面对需求改善表现出较强预期 [1] 交易策略 - 焦煤主力合约强势拉涨，连续两日空头大幅减仓，带动昨日夜间多头增仓上行，预计今日开盘持续上行，关注收盘能否站稳1200上方 [1]