行业投资评级 - 外汇期货走势评级为“走”[1] - 美元走势评级为“震荡”[7] 核心观点 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数回落，美债收益率降至5%[2][11] - 美元指数跌0.44%至101.8，非美货币多数升值[2][23] - 市场避险情绪显著抬升，地缘政治紧张局势推动原油价格上涨，高通胀和高利率压力对股市和经济构成明显下行风险[3][14] - 对美国科技股融资需求的担忧加剧，META继续扩大资本开支使自由现金流转负，CoreWeave遭遇股债双杀，AI基建叙事遭遇重创[3][14] - 对法国财政问题的担忧推动法国国债收益率突破上行至5%以上，已高于美债收益率，欧元区出现股债双杀[3][14] - 10月美国服务业PMI初值57.9，市场预期58，前值58.8；制造业PMI初值56，高于预期55.5和前值55.9，四季度美国经济延续扩张态势，但通胀压力高企[3][14] - 下周美联储10月利率会议召开，预计连续加息可能性较小，但能源价格和通胀压力居高不下，美联储很难给出鸽派表态，预计维持年内仍有加息可能的预期[3][15] - 流动性缺乏局面出现，等待局面变化[4][6] 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数回落，美债收益率降至5%[11] - 美元指数跌0.03%至101.7，非美货币多数升值[11] - 金价跌4%至3995美元/盎司，布油涨6.8%至117美元/桶，大宗商品指数收涨[11] - 离岸人民币涨0.26%，欧元跌0.33%，英镑涨0.39%，日元涨0.72%，瑞郎跌0.13%，雷亚尔和澳元涨超1%，土耳其里拉、泰铢、兰特、墨西哥比索贬值，韩元、新西兰元、加元等收涨[23] 股票市场 - 全球股市多数下跌，标普500指数跌0.5%，上证指数跌0.7%，恒生指数跌4.5%，日本股市跌4%[14] - 欧元区股市多数下跌，新兴市场股市涨跌互现[14] - 科技股本周下跌幅度靠前，日韩股市追随美股下跌[14] - 国内三季度GDP经济增速4.5%，全年经济目标完成问题不大，9月社零同比1.1%，工增5.5%，股市波动加大先跌后反弹最终小幅收跌，国家队买入缓解了股市下跌但市场情绪尚未完全修复[15] - 欧元区6月制造业PMI初值52.4，预期52.8，前值52.9，服务业PMI51.7，预期52.5，前值53，数据弱于美国[15] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回落，10年美债收益率回落至5%[17] - 欧元区国家国债收益率多数微升，新兴市场国债收益率多数回落[17] - 法国国债收益率上行突破5%，高于美债收益率，法国抗议活动升级加剧了市场对法国财政赤字的担忧，导致发债收益率持续走高[17] - 市场避险情绪骤然回升，美债显示了最终的避险属性，资金流入美债，但能源价格居高不下限制了美债收益率的下行空间[17] - 中国国债收益率继续回落至1.628%，资金面宽松叠加央行宣布择机换锚，债市做多意愿进一步强化[17] 外汇市场 - 美元指数跌0.44%至101.8，非美货币多数升值[23] - 离岸人民币涨0.26%，欧元跌0.33%，英镑涨0.39%，日元涨0.72%，瑞郎跌0.13%[23] - 雷亚尔和澳元涨超1%，土耳其里拉、泰铢、兰特、墨西哥比索贬值，韩元、新西兰元、加元等收涨[23] 商品市场 - 现货黄金跌4%至3995美元/盎司，美伊局势维持紧张态势，能源价格继续上涨，市场避险情绪明显增加，但美债发挥了避险功能，黄金随同大宗商品和股市一起下跌，短期内延续偏弱运行，10月利率会议落地后可能迎来喘息机会，但由于当前货币政策维持紧缩态势，黄金每次反弹空间有限[27] - 布伦特原油涨6.8%至117.4美元/桶，中东军事冲突可能升级叠加成品油供应紧张，原油维持高位运行[27] - 铜价跌0.9%，市场开始担忧铜的需求，大宗商品指数整体收涨[27] 热点跟踪 - 本周市场风险偏好明显走弱，随着美国可能在中期选举后军事打击伊朗预期上升，能源价格出现明显继续大幅度上升，导致市场紧缩压力延续，市场出现流动性缺乏的局面[30] - 在流动性缺乏情况下，美元和美债收益率出现回落，贵金属大跌，表明市场寻求获取现金避险同时卖出流动性较好的黄金，这是典型的流动性不足局面下的存量流动性博弈交易[30] - 流动性不足局面还会持续一段时间，因为市场对接下来连续重要事件的不确定性继续持有避险预期[30] - 美联储10月利率会议大概率不加息，但能源价格的通胀压力是否会给出鹰派表态存在不确定性；以色列大选到美国中期选举前军事打击伊朗的预期存在，对能源价格继续上升的预期持续压制市场流动性[30] - 市场风险偏好走弱短期很难迅速扭转，能源价格继续上升没有导致美债收益率进一步提升，表明市场远期经济压力担忧明显加剧，结合欧洲地区债务压力加剧，全球缺乏流动性的特征愈发明显[30] - 流动性缺乏导致的断裂压力和能源价格高企带来的继续紧缩形成痛苦组合，政策潜在变局预计在这种痛苦状况下存在变数，维持耐心等待局面变化[31] 下周重要事件提示 - 周一：第二十届中央委员会第五次全体会议召开，以色列大选[32] - 周二：中国9月工业企业利润，美国9月成屋销售[32] - 周三：加拿大央行利率会议，美联储10月利率会议[32] - 周四：欧央行10月利率会议，美国三季度GDP、9月核心PCE[32] - 周五：日本10月东京CPI[32]