日度报告——综合晨报 美国 9 月 CPI 略不及预期 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-10-27 宏观策略（黄金） 中美贸易谈判取得一定进展 金价震荡收跌延续弱势表现，美国 9 月 CPI 低于预期，关税对 通胀的影响尚未完全体现，服务业成本缓解推动核心通胀走低， 本周美联储 10 月利率会议降息 25bp 已经充分定价 宏观策略（美国股指期货） 美国 9 月核心 CPI 环比增长 0.2% 综 美国 9 月 CPI 略不及预期，降息预期升温，提振市场风险偏好， 三大股指收涨。 合 宏观策略（股指期货） 晨 中共中央：未来 10 年将再造一个中国高技术产业 报 股市受到十五五规划的提振，科技股大幅走强。但需要担心的 是成交额仍在衰减，即流动性边际退坡。后续需要关注这一变 化的持续性。 农产品（棉花） 低支纱表现稍好 纱价上调遇阻 新疆籽棉收购价持续稳中有涨以及宏观面利好、原油大涨提振， 郑棉主力回升至 13500 一线之上，但上方空间预计有限。 有色金属（铜） QB 铜矿尾矿设施影响短期产能，2027 年有望缓解 宏观情绪继续发酵，风险偏好阶段回升支撑铜价，短期基本面 相对偏弱但中期预期较好， ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级 报告的核心观点 - 各板块表现分化，有色及贵金属中部分有色品种看涨、贵金属有回调风险，黑色及航运中部分品种看跌或震荡，能化板块整体偏强但内部有分化，农产品板块内部分化 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号：黄金和白银有回调风险，铝合金、铜、镍和不锈钢看涨，其余品种震荡 [9][10] - 碳酸锂情况：主力合约本周震荡上涨，MA60 均线提供支撑，短期支撑区间 71300 - 76800 元/吨，需注意仓位管理 [11] - 周度枢轴分析：有色金属整体偏强，部分品种向阻力位 R1 运行，关注 R2、R3；黄金与白银关注 S1、S2 支撑 [16] 黑色及航运板块 - 技术指标信号：螺纹钢和铁矿石看跌，欧线看跌，航运震荡，其余品种震荡 [18][19] - 螺纹钢情况：主力价格企稳但重心持平，短期难反弹，支撑区间 3050 - 3070 元/吨，次级支撑 2950 - 3000 元/吨，注意仓位管理 [20][22][23] - 周度枢轴分析：铁矿石逼近 S1 - S2 支撑区间，若放量下破或探 S3；多数品种震荡，欧线集运震荡区间宽，多空博弈激烈 [25] 能化板块 - 技术指标信号：能源板块中原油等看涨，低硫燃料油震荡；化工板块中 PTA 等看涨，甲醇等看跌，其余震荡 [29][30][31] - PTA 情况：2601 合约本周止跌反弹，支撑区间 4380 - 4430 元/吨，下跌风险未消除，多头谨慎入场，空头注意仓位管理 [34] - 周度枢轴分析：能源板块强劲，价格逼近 R1 阻力，上行空间看 R2；化工板块分化，部分看涨品种试探 R1，部分看跌品种在枢轴点附近波动，关注价格波动和仓位管理 [35] 农产品板块 - 技术指标信号：豆二、豆粕等看涨，菜籽粕、花生和红枣看跌，其余品种震荡 [40][41][42] - 豆粕情况：2601 本周小幅上涨，周四涨 2.30%，支撑区间 2920 - 2850 元/吨，关注 MA60 均线附近波动，若放量上破且回踩有效或反弹，多头注意仓位和止损 [45][46] - 周度枢轴分析：豆二、豆粕等看涨品种试探 R1 阻力；多数品种震荡，在 R1 阻力与 S1 支撑间运行；菜籽粕等表现疲软，试探 S1 支撑，关注枢轴点附近波动和仓位管理 [48]

周度报告——商品期权 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货以上涨为主，共有 45 个品种周度收涨，能源板块周度涨幅较高，周度涨幅较高的 品种包括燃油（+7.12%）、原油（+6.87%）、沥青（+5.23%）； 周度跌幅较高的品种包括白银（-7.49%）、黄金（-6.17%）。 市场波动情况：本周除农产品外，大部分板块商品期权隐波 周度上涨，25个品种当前隐波位于近一年历史50%分位以上。 当前隐波位于近一年历史高位的品种包括原油、LPG、沥青、 燃油，警惕单边风险，建议关注做空波动率机会；当前隐波 位于近一年历史低位的品种包括菜油、菜粕、白糖，买权性 价比较高。 期权市场情绪：当前菜油、豆油、白糖、生猪等品种成交量 PCR 处于历史高位，市场短期看跌情绪较为强烈，注意标的 价格回调风险；铝、氧化铝、镍、锡、铜等成交量 PCR 处于 历史低位，短期看涨情绪较为集中。白银、硅铁、锰硅、菜 油持仓量 PCR 位于历史高位，市场看跌情绪已积累至较高水 平；而沥青、玉米、甲醇、氧化铝等持仓量 PCR 位于历史低 位，市场看涨情绪积累。 商品期权周报：2025 年第 43 周 报告日期： 2025 年 10 月 26 日 ...

报告行业投资评级 - 碳酸锂行业走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格偏强运行，碳酸锂增仓上行，主力合约 LC2601 周涨幅近 5%，持仓量创新高，原因是旺季去库吸引增量资金，且江西云母项目复产不确定 [2][15] - 终端储能需求旺盛，电芯厂满产，11 月表需或有提升，供应端复产前短期平衡表去库支撑价格，但价格进一步上涨需供应端超预期扰动 [3][15] - 策略上，短期区间操作，中线关注需求见顶后沽空机会，上周 LC2511 - LC2601 反套可止盈，后续关注 LC2601 对更远月合约正套机会 [3][15] 根据相关目录分别总结 旺季强现实驱动，盘面增仓上行 - 上周（10/20 - 10/24）锂盐价格偏强，LC2511 收盘价环比 +4.3% 至 7.89 万元/吨，LC2601 环比 +4.9% 至 7.95 万元/吨；SMM 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 +2.8%、2.9%；氢氧化锂价格企稳，均价环比 +0.8%；电工价差持平，电池级氢氧化锂较碳酸锂价格贴水环比走阔 0.15 万元 [2][12] - 碳酸锂增仓上行，主力合约 LC2601 周涨幅近 5%，持仓量环比增 16 万手至 43 万手创新高，因旺季去库吸引资金，中国碳酸锂库存环比去化 0.23 万吨至 13.0 万吨，且江西云母项目复产不确定 [2][15] 周内行业要闻回顾 - 9 月中国锂辉石进口量 71.06 万吨，环比增 14.7%，1 - 9 月进口量 557.6 万吨，同比增 37% [16] - 9 月中国碳酸锂进口量 1.96 万吨，环比减 10.3%，同比增 20.5%；氢氧化锂进口量 1473 吨，环比增 20.3%，同比减 74.8% [16] - 西非 Bougouni 锂项目发出首批锂辉石精矿，预计 4 - 6 周运至中国海南，团队还将运输库存保证后续装运 [17] - 亿纬锂能 2025 年前三季度动力电池出货 34.59GWh，同比增 66.98%；储能电池出货 48.41GWh，同比增 35.51% [17] - Pilbara Minerals 2025 年 Q3 锂辉石精矿产量 224,800 吨，环比增 1.7%，销售价格环比涨 19%，单吨运营成本降低 13% [18] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价持稳 - 锂释石精矿现货均价（6%，CIF 中国）为 881 美元/吨，环比 +4.1% [13] 锂盐：盘面增仓上行 - 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 +2.8%、2.9%，广期所碳酸锂期货近月及主力合约收盘价环比 +4.3%、4.9% [13] - 氢氧化锂价格企稳，各类型均价环比 +0.8% - 0.9%，海外市场均价环比 +1.1% [13] - 碳酸锂电工价差持平，基差环比 - 49.8%，电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差环比 - 537.0% [13] 下游中间品：三元及钴酸锂报价激增 - 磷酸铁锂现货均价（动力型、储能型）环比 +2.5%、1.6% [13] - 三元材料 523、622、811 现货均价环比 +8.9%、0.9%、0.3% [13] - 钴酸锂现货均价环比 +4.6% [13] 终端：9 月新能源车渗透率达 50% - 9 月新能源车渗透率达 50%，反映终端市场对锂产品需求情况 [46]

周度报告—工业硅/多晶硅 工业硅枯水期减产，多晶硅新一轮成交开始 [★Ta工bl业e_硅Summary] 本周新疆增开 1 台，云南减少 3 台，四川减少 2 台，内蒙古减 少 2 台，宁夏增加 1 台。北方大厂继续复工复产，南方个别硅 厂提前减产，预计 10 月底会有更明显的减量，预期云南开工 下降到 20 余台，四川开工下降至 35 台左右。SMM 工业硅社会 库存环比-0.3 万吨，样本工厂库存环比-0.03 万吨。多晶硅、有 机硅维持刚需采买，盘面下跌后，铝厂积极点货，华东华西地 区低品位工业硅货源紧俏、基差有所走强。更新平衡表后，预 计 11 月工业硅难以去库、12 月去库 1.5 万吨。 ★多晶硅 有 色 金 属 现货报价不变，实际成交方面，本周少量订单成交交付，新单 成交价格落在 52-53 元/千克，龙头一线厂家复投料价格维持 53 元/千克以上成交，低于该水平的价格不售。颗粒料价格 50- 51 元/千克。10 月多晶硅排产预计 13.8 万吨左右，考虑到枯水 期来临，龙头企业西南基地逐步减产，预计 11 月多晶硅排产 下降至 11.8 万吨。根据 SMM，截至 10 月 23 日，多晶硅企 ...

周度报告-黄金 资金获利了结，金价高位下挫 [走Ta势bl评e_级Ra：nk] 黄金：看跌 报告日期： 2025 年 10 月 26 日 ★投资建议： 短期金价缺乏上涨动力，需要注意回调风险，国际金价考察 4000 美元的支撑，沪金出现一定的抄底迹象，不过也未完全企稳。关 注中美贸易谈判进展，预计市场波动增加。 ★风险提示： 地缘政治风险缓和、美联储鹰派、流动性冲击，将引发黄金回调。 | 徐颖 | FRM | 宏观策略首席分析师 | | --- | --- | --- | | [Table_Analyser] 从业资格号： | | F3022608 | | 投资咨询号： | | Z0013609 | | Tel: | | 8621-63325888-1610 | | Email: | | ying.xu @orientfutures.com | [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 伦敦金跌 3.3%至 4113 美元/盎司。10 年期美债收益率微降至 4%，通 胀预期 2.27%，实际利率微升至 1.73%，美元指数涨 0.53%至 98.9， 标普 500 指数上涨 1.92%，人民币震荡，沪金折价 ...

周度报告—氧化铝 、smingfTable_Title] 矿石价格依然偏弱， 氧化铝供给维持高位 [T走ab势le_评R级an：k] 氧化铝：震荡 报告日期： 2025 年 10 月 26 日 [Table_Summary] ★ 矿石价格依然偏弱，氧化铝供给维持高位 有 色 金 属 原料：上周国内矿石价格暂稳，山西矿 58/5 的含税报价 700 元/ 吨，河南的 58/5 的含税价格为 658 元/吨, 贵州 60/6 铝土矿的到 厂含税价格维持 596 元/吨。山西、河南两大核心产区持续面临 持续性降雨挑战。环保检查、矿山资源整合等因素一直在进行， 加剧国产矿开采面临的挑战。国产矿供应短时难以改善，市场实 际流通的矿石量极为有限，内陆矿石供给进一步依赖进口矿。进 口方面，几内亚资源报价集中于 CIF 72 美元/吨，但下游氧化铝 企业采购意向于 CIF 69-70 美元/吨。顺达方面暂未有复产消息。 四季度需关注宁巴矿业定价及出矿情况，另顺达方面仍存在年内 复产可能性。期内新到矿石 348.9 万吨，其中新到几内亚资源 261.3 万吨，澳大利亚资源 97.7 万吨。几内亚至中国的 Cape 船市 场参考 ...

周度报告——股指期货 四中全会提振科技产业预期 扫描二维码，微信关注"东证繁微"小程序 [★Ta一bl周e_复Su盘mm：a四ry]中全会提振科技预期 股 指 期 货 本周（10/20-10/24）以美元计价的全球股市收涨。MSCI 全球指 数涨 1.77%，其中新兴市场（+2.04%）>发达市场（+1.74%）> 前沿市场（+0.33%）。中国股市涨 3.95%领跑全球，瑞士股市跌 0.64%全球表现最差。中国权益资产大幅收涨，分市场看，A 股> 港股>中概股。A 股沪深京三市日均成交额 17975 亿元，环比上 周（21931 亿元)缩量 3956 亿元。A 股所有版块均上涨，其中创 业板指涨 8.05%表现最好，北证 50 涨幅 2.74%表现较差。本周 A 股中信一级行业中共 27 个上涨（上周 4 个），3 个下跌（上周 26 个）。领涨行业为通信（+11.56%），领跌行业为农林牧渔 （-1.59%）。利率方面，本周 10Y 国债收益率上行，1Y 上行， 利差收缩。ETF 资金流向方面，跟踪沪深 300 指数的 ETF 份额 本周减少 2.1 亿份，跟踪中证 500 的 ETF 份额减少 2.1 ...

周度报告-外汇期货 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好反弹，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美 债收益率微降至 4%。美元指数涨 0.5%至 98.9，非美货币多数贬 值，离岸人民币微涨 0.1%，欧元跌 0.23%，英镑跌 0.87%，日元 跌 1.49%，瑞郎跌 0.3%，韩元跌 1.2%，泰铢、比索、卢比收 跌，新西兰元、兰特、雷亚尔、澳元、加元收涨。金价跌 3.3% 至 4113 美元/盎司，VIX 指数降至 16.37，现货商品指数收跌， 布油大涨 9%至 66.5 美元/桶。 外 ★市场交易逻辑 d[Table_Title] 美国 CPI 不及预期，美元短期震荡 汇 期 货 美国政府延续停摆状态，政府关门对经济和就业市场的拖累开 始显现，经济数据的公布也受到影响，不确定性增加。美国劳 工部推迟公布的 9 月 CPI 数据略低于市场预期，CPI 同比从 2.9% 反弹至 3%，环比从 0.4%微降至 0.3%，核心 CPI 同比从 3.1%微 降至 3%，环比从 0.3%微降至 0.2%，由于政府关门 10 月 CPI 可 能无法按时公布，9 月通胀反弹主要受到能源成本 ...

周度报告-国债期货 多重因素扰动，债市暂略偏弱 [Table_Summary] ★一周复盘：国债期货震荡下跌 国 债 期 货 本周（10.20-10.26）国债期货震荡下跌。周一，受周五特朗普对 华表态示弱的影响，市场风险偏好有所改善，国债期货震荡下 跌。周二，上午有消息称特朗普计划明年初访华，股票市场表 现较强，债市震荡偏弱。午后受中小银行下调存款利率消息影 响，市场宽货币预期上升，国债期货震荡上涨。周三，国债期 货早盘冲高回落，午后降息预期一度上升，国债期货再度冲 高，但市场情绪随即回落，国债转而走弱。周四，上午国债期 货窄幅震荡，午后市场较为期待四中全会相关政策，股市拉 升，国债期货下跌。周五，中美贸易摩擦进一步缓和预期升 温，介绍二十届四中全会精神的新闻发布会重点提及了产业升 级、科技创新等工作，市场风险偏好上升，国债期货震荡下 跌。截至 10 月 24 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期 货主力合约结算价分别为 102.334、105.615、108.015 和 115.030 元，分别较上周末变动-0.044、-0.160、-0.250 和-0.700 元。 ★多重因素扰动，债市暂略偏弱 展 ...