报告行业投资评级 - 甲醇走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 内地甲醇价格韧性较高，原因包括在产装置满负荷无增产空间、厂内库存低位且厂家无主动建库行为、部分厂家推迟检修计划，行情走弱时检修回归会支撑现货价格 [79] - 甲醇远期供需格局有望持续收紧，因内蒙某甲醇大厂烯烃装置年底投产及西南广西华谊烯烃装置待投产，未来甲醇商品量有收缩预期 [79] 根据相关目录分别进行总结 调研背景及目的 - 美伊战争使内地与港口甲醇强弱关系逆转，05 合约转向内地定价，因中东甲醇供给缺口大，港口甲醇供需依赖进口，内外价差走高使港口甲醇有转出口行为，且 MTO 装置利润仍优，甲醇期货由内地定价逻辑短期难改 [12][14] - 内蒙古是内地甲醇重镇，产能占全国约 25%，贸易活跃，走访当地部分甲醇生产企业及贸易商，梳理分析一手调研信息，为投资者提供前瞻信息和投资思路 [17] 调研核心结论 - 内蒙甲醇生产企业负荷接近极限，几无增产空间，内地甲醇供给弹性低，价格增长对供给刺激小 [18] - 内蒙甲醇生产企业库存普遍偏低，厂家随行就市，以产定销 [22] - 甲醇厂家检修弹性较高，利润影响检修时间，后期内地降价初期会有检修集中释放，提高价格韧性 [25] - 远期内蒙甲醇商品量将更紧张，影响区域内厂家报价和销售策略 [26] - 传统甲醇贸易商生存空间受压缩，对期货工具兴趣高 [27][28] - 绿醇发展处于起步期，国内应用少，主要出口欧洲做船燃，产能无瓶颈，景气回升待需求放量 [29] 调研详细情况 某大型 CTO 企业 - 产能甲醇约 180 万吨/年，配套烯烃约 60 万吨/年 [30] - 甲醇开工率接近极限，烯烃满负荷，少量精醇不持续外售，今年无检修，集团其他工厂轮检 [31] - 2027 年预计投产新 CTO 装置 [32] - 甲醇装置除检修不降负荷，外售量通过烯烃装置负荷调节 [33] - 甲醇竞拍销售，定价参考本地大型外售工厂与下游招标价，聚烯烃 70%长协、30%竞拍 [34] - 库存偏低，主动管理库存 [35] - 聚烯烃部分套保，甲醇不参与期货 [36] 某大型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 120 万吨/年，下游配套装置长停 [38] - 甲醇开工率接近最高，因能耗双控受限，原定 5 月检修推迟，催化剂一年一换 [39] - 煤炭全部外采，原料库存偏高 [40] - 长约 50%，竞拍销售，定价参考转单价格及鲁北招标价，战后有出口资质，后期拟尝试出口 [41] - 库存偏低 [42] - 甲醇期货参与度高，含套保、套利等 [43] 某甲醇贸易公司 - 原为甲醇生产企业销售公司，后转型贸易，原生产装置重启概率低 [44] - 货来自两个工厂长约，月贸易量 1.5 万吨左右，贸易以转单为主，下游压款严重、价格竞争激烈 [45] - 西北协会模式转变为高频拍卖模式，贸易商利润依赖行情预判，常规贸易利润薄，多数贸易商缩量 [46] - 均衡采买长约货源，未来拓展纯碱、尿素贸易，仍涉足甲醇贸易 [47] 某小型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 10 万吨/年，采用煤联醇工艺 [48] - 甲醇满产，计划 5 月检修，行情好则推迟 [49] - 甲醇用煤 80%外采 [50] - 全部线下出价，一周一次，客户为贸易商，要求一周内提货 80% [51] - 库存偏低 [52] - 不参与期货 [53] 某大型 CTO 企业 - 产能甲醇约 300 万吨/年，配套烯烃约 60 万吨/年 [54] - 甲醇与烯烃装置均满产，今年无检修计划，二期甲醇装置每天向烯烃装置运约 2,000 吨甲醇 [55] - 甲醇用煤靠外采 [56] - 装置除非利润特别差才考虑停产，近几年未出现 [57] - 长约 60%，前期超卖及装置短停影响散单装货，预计 5 月好转，甲醇不接受新客户，提货期长且超期无仓储费 [58] - 无现货库存 [59] 某小型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 30 万吨/年，含灰醇约 20 万吨/年、绿醇约 10 万吨/年，下游配套装置长停 [60] - 绿醇和灰醇共用产线，以产灰醇为主，10 月预计大检 40 天，大检 2 年/次、小检 1 年/次 [61] - 绿醇采用生物质工艺，原料为废弃轮胎和沙柳，开工率 20%-30%，用于船燃出口欧洲，成本 4,000 元/吨以上，国家有补贴但未申请 [62] - 全部散单销售，客户稳定，拍卖和线下出价兼有，以产定销 [63] - 库存很低 [64] 某中型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 60 万吨/年 [65] - 甲醇满产，今年无检修计划，检修周期约一年半一次大修，持续一个月左右 [66] - 企业有煤炭作燃料煤，原料煤外采 [68] - 长约占比 80%，终端客户为主，线下定价，每周一次 [69] - 库存很低，不主动调整库存 [70] - 不参与期货 [71] 某小型甲醇生产企业 - 产能甲醇约 10 万吨/年，采用焦炉气制甲醇联醇工艺 [72] - 满产，计划 6 月检修 15 天，一年一检，时间根据焦化综合利润权衡 [73] - 外采煤炭，来源多样 [74] - 终端客户为主，流向山东，客户稳定，每周线下定价，以产定销，先款后货 [75] - 库存偏低，很少主动建库 [76] - 无环保问题 [77] - 企业不直接参与期货，集团有甲醇交割库 [78] 总结与展望 - 内地甲醇价格韧性高，因装置满负荷、库存低位、检修可调节 [79] - 甲醇远期供需格局有望收紧，因多地烯烃装置投产，甲醇商品量或收缩 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股一季度盈利增速回升，非金融地产实体经济板块盈利改善，但美伊局势升级冲击市场乐观情绪，A股为结构性行情 [2][18] - 月初资金利率有下行动力，资金面宽松格局难短期改变，债市走熊风险不大，长端品种定价资金面宽松且利空增加时债市上涨才会结束 [3][22] - 西南市场炼焦煤偏强，节前补库一般，动力煤上涨影响情绪，现货价格上涨，盘面短期或偏强运行 [4][24] - 地缘局势升温下，有色商品或承压运行，锌价低多盈亏比不充分 [5] - 特朗普称与伊朗谈判，油价大幅上涨，中东断供持续提振油价 [6][58] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍威尔将留任美联储理事，结束外界猜测，他称刑事调查威胁使其留下；美联储维持利率不变，4人投反对票，内部分歧加剧，短期市场风险偏好温和，美元指数震荡，建议美元短期震荡 [11][12][13][14] 宏观策略（股指期货） - A股一季度盈利增速约6.55%，较去年明显回升，非金融地产实体经济板块盈利改善为股市长牛提供信心，但美伊局势升级冲击市场乐观情绪，A股为结构性行情，建议股指多头策略继续持有 [15][18][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展259亿元7天期逆回购操作；深圳稳地产政策对债市影响有限，持债过节问题不大；月初资金利率有下行动力，资金面宽松，债市走熊风险不大，长端品种定价资金面宽松且利空增加时债市上涨结束 [20][21][22][23] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西南市场炼焦煤偏强，区域内煤矿生产部分未完全正常，增产空间有限，焦煤资源紧张；下游采购情绪一般，按需补库，预计价格短期暂稳；现货市场氛围转好，煤矿出货较好，但高价资源承压；节前补库一般，动力煤上涨影响情绪，现货价格上涨，盘面短期或偏强运行 [24] 黑色金属（动力煤） - 4月29日国际市场动力煤价格坚挺，印尼矿方挺价，海运费上行，中低卡动力煤到港成本高位运行，高卡进口煤需求弱但报价稳中偏强；临近月末，市场对5 - 6月季节性预期加强，港口煤价涨幅放大，考虑旺季临近且下游电厂未补库，预计煤价仍偏强 [25] 黑色金属（铁矿石） - 英美资源2026年一季度铁矿石产量1520.8万吨，同比微降2%，主要因南非和巴西矿区减产，但整体运营符合年度计划；伴随成材走强，钢厂利润扩张，原料端震荡但突破动能不足，终端需求尚可，5 - 6月出口订单饱满支撑铁水，供应宽松，市场对原料端情绪改善 [26][27] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对华镀锌冷轧钢作出反倾销初裁，对不同企业征收不同税率临时反倾销税；4月1 - 26日全国乘用车市场零售和批发量同比下降；钢价回升，节前趋势不明朗，成材去库尚可，五一前建材需求季节性偏强，卷板订单和出口有韧性，成本端支撑坚挺，但钢价进入高估区间，需求不支持持续上行，五一后需警惕风险，建议震荡思路对待，谨慎看上方空间 [28][29][30] 农产品（豆粕） - 市场预计截至4月23日当周美豆出口销售净增20 - 65万吨；油价飙升，美豆油、美大豆上涨，市场关注中东局势；巴西4月出口加快，阿根廷收割推进，关注其出口税政策；美国大豆播种顺利，关注产区天气，厄尔尼诺年份有助于美豆高单产；受油价上涨影响内外盘期价震荡偏强，关注中东局势、中美关系及美豆产区天气 [31][32][33] 农产品（生猪） - 唐人神2025年净利润-11.87亿元，由盈转亏；新希望2026年一季度亏损8.98亿元，因生猪售价下降；现货价格底部抬升，集团有缩量预期，短期市场情绪乐观，但主力合约向上空间不确定，缺乏需求驱动，库存是变数，建议关注库存交易07合约，远月合约以偏多思路看待，07或宽幅震荡，下半年合约偏多 [34][35][36] 农产品（玉米） - 截至4月25日，巴西2025/26年度首季玉米收获进度62.0%；截至4月26日，美国玉米播种进度25%；粮源向贸易商转移，贸易商采购价格高或增加挺价情绪；港口库存方面，北港季节性累库，南港玉米内贸库存低，谷物库存增长；下游需求维持刚需采购；政策性小麦投放持续，成交率85.02%，后续稻谷拍卖可能；中储粮拍卖量下降，政策对玉米行情有底部支撑；短期市场关注能源与化肥成本上涨及厄尔尼诺天气炒作，注意预期与现实博弈风险；短期玉米价格窄幅震荡，下方有支撑，上方受养殖亏损、替代品进口谷物到港压制；5月关注小麦开秤价，传言后续有定向饲用陈化稻拍卖可能成价格上行压力扰动因素 [37][38][39] 农产品（白糖） - 印度2026年5月食糖内销配额225万吨，较去年同期减少10万吨，因西亚地缘冲突或压制需求；巴西4月前四周出口糖92.13万吨，日均出口量较上年4月全月日均减少26%；广西2025/26榨季仅余1家糖厂未收榨，预计产糖量770万吨左右，较上榨季增产超120万吨，5月进入纯销售期；广西产糖量大，消费旺季未到，糖厂库存销售压力大，贸易商现货卖不动，弱现实拖累期货盘面；巴西新榨季出口量减少，国际市场需求疲软，中东战争影响持续，26年2 - 3季度国际糖贸易流过剩压力大，4月巴西乙醇价格下行，掣肘糖价，外盘运行区间13.5 - 16美分/磅；现实基本面供需压力令郑糖上方空间受限，但国家政策对进口管控和国际油价支撑郑糖，盘面料维持低位震荡，关注糖厂去库进度和产业政策动态 [40][41][43] 有色金属（铂） - 昨日SMM铂均价486元/克，环比下跌7元/克；SMM钯锭（进口）均价357.5元/克，环比下跌1.5元/克；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压，远端通胀担忧，降息预期逻辑不畅，对贵金属支撑有限；基本面上，部分企业一季度铂钯产量增加，与租赁利率下跌相互映证，欧美期现价差低位震荡，关注钯金租赁利率上升持续性；供应端，南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引；需求端受地缘影响，能源价格上涨加速电代油，压制中期汽车需求，国内珠宝需求平稳，投资需求或撤离，化工刚需，氢能需求远端释放；26年铂金平衡有缺口，钯金供需过剩；地缘局势升温，铂钯价格震荡调整，钯金受宏观和基本面压制更弱，市场资金对铂钯偏好降温；单边建议观望，月差关注无风险套利机会，内外观望，品种间关注做多铂钯比机会 [44][45][46] 有色金属（铅） - 4月28日【LME0 - 3铅】贴水0.32美元/吨，持仓176140手减3515手；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压；高频数据方面，LME库存环比下降500吨至26.9万吨，0 - 3现金升贴水下跌至 - 0.32美元/吨，上期所仓单环去化1671吨至5.75万吨；铅价企稳后下游采购意愿改善，但上半年需求高点已过，内需和出口差，需求难改善；社库减少0.18万吨至6.25万吨，处于季节性高位，供需双弱且假期临近，社库短期下降空间有限，关注节后需求变化；再生铅减产和外盘支撑沪铅，但基本面矛盾不足，铅价或震荡；单边和套利均建议观望 [47][48] 有色金属（锌） - 4月28日【LME0 - 3锌】贴水2.08美元/吨，持仓233675手增2950手；Grupo Mexico一季度利润涨57%，铜产量降2.8%，白银和锌产量分别增长11.1%和2.0%；消息面上，开票经济影响大，贸易商出货意愿降，下游接货力度弱，部分中小厂提早放假，跨国贸易商收国内现货，出口窗口可能打开；宏观上，特朗普不满伊朗提案，战事预期升温，有色和贵金属承压；高频数据方面，LME库存环比增加2900吨至10.1万吨，0 - 3现金升贴水回落至 - 2.08美元/吨，上期所仓单去化799吨至10.2万吨；社库微增0.03万吨至26万吨，处于季节性高位，临近五一下游接货弱，社库或高位震荡，实际去库需出口窗口开启及真实出口发生；5月冶炼端预计减产6000吨左右，基建和出口托底，需求下降空间有限，但5月锌锭难明显去库；地缘局势升温，有色商品承压，锌价低多盈亏比不充分，出口窗口有望开启，内外反套有盈亏比，建议单边短期观望，中线关注回调买入机会，月差观望，内外等待出口窗口开启后布局中线内外反套 [49][50][51] 有色金属（铜） - 特朗普签署法案解除明尼苏达州采矿禁令，为铜镍钴矿项目及其他矿山扫清障碍；墨西哥集团一季度利润猛增57%，铜产量微降2.8%；第一量子启动替代供应渠道布局、建立应急库存，制定降油耗运营优化方案，燃油价格上涨冲击二季度生产成本；市场关注中东战争局势，能源价格回升，战事和通胀风险压制风险偏好，短期对铜利空冲击，国内关注政策和微观经济数据，中期有修复空间；国内库存预计去化，但受财税政策和节前下游补库影响，去化节奏或放缓，海外需求差，关注海外库存变化，国内库存支撑强，现货升水有支撑；单边关注逢低做多机会，套利关注国内跨期正套策略 [52][53][55] 有色金属（锡） - 4月28日【LME0 - 3锡】贴水146美元/吨，持仓21049手减61手；4月28日，沪锡日内上涨0.74%，持仓7.3万手左右，国内交易所仓单下降356吨至6341吨，延续去库趋势，国内现货市场具体品牌基本升水，进口锡贴水，LME锡库存减少20吨至8630吨，库存水位偏高；基本面上，关注矿端供应边际宽松节奏和传导到锭端程度，3月锡矿进口金属吨口径同比增长54.54%，环比增长1.93%，缅甸锡矿金属吨口径同比增长49.60%，环比增长3.52%；锡锭端，国内Q1生产4.15万吨，同比下降7.7%，Q1累计净进口精锡1546吨，印尼4月出口量预计偏低；需求端，焊料企业开工率3月回升至75.5%，终端消费低迷，光伏组件3月排产和开工率环比回升但同比降23%左右，汽车和新能源汽车产销3月季节性回暖，内需疲弱，出口为亮点，3月乘用车、新能源乘用车出口分别增74%、140%，消费电子全年增速悲观，存储芯片供应链短缺和内存价格飙升重创全球电子产品市场，铅蓄电池3月开工环比大幅回升但同比不及去年同期；五一节前流动性减弱，供需双弱格局未变，后续关注印尼、缅甸、刚果（金）供应情况及需求结构性增长兑现情况，宏观主导锡价走势，关注宏观趋势及资金情绪变化，震荡偏弱 [56][57] 能源化工（原油） - 特朗普称与伊朗谈判，强调伊朗须放弃核武器，目前谈判有进展但未满足美方要求；油价大幅上涨，布伦特6月合约升至120美元/桶附近，中东持续断供提振油价，美伊谈判僵局，霍尔木兹海峡中断，全球供应损失加剧，其余地区短期增产空间有限，库存下降，油价倾向于上行抑制需求，短期油价震荡偏强 [58][59] 能源化工（沥青） - 本周中国92家沥青炼厂产能利用率为16.7%，环比增加0.1%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.2%，环比增加0.1%；中海泰州检修，荆门石化、山东胜星复产沥青带动产能利用率微增，但仍处历史最低水平，5月排产巨量缩减；现货市场上，山东地区沥青推涨情绪高涨，地缘局势不明，成本端支撑强劲，炼厂原料短缺担忧持续，生产亏损，主营炼厂保障汽柴油供应为主，生产沥青意愿不强，二季度货源偏紧，沥青价格保持强势 [60][61] 能源化工（苯乙烯） - 4月29日华东纯苯港口贸易量库存23.1万吨，较4月22日减少1.8万吨，环比下降7.23%，同比去年提升81.89%；2026/04/29，EB2606、EB2607、EB2608收盘价环比上涨，持仓有增有减；纯苯苯乙烯盘整久，上游偏强，地缘扰动未结束，成本端有支撑，但下游表现一般，部分ABS工厂新订单和利润差，开工有下修预期，次级下游原料采买情绪差，市场持货意愿弱，制约价格向上弹性；产业链整体持货意愿偏差拖累价格传导，但中期成本端中枢有上修可能，等待矛盾积累，盘面震荡偏强 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，涉及外汇期货、股指期货、国债期货、农产品、能源化工、航运指数等多个行业，阐述各行业基本面情况及市场走势影响因素建议投资者根据不同行业特点和市场变化采取相应投资策略 [2][3][4] 按相关目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 阿联酋将于 5 月 1 日退出 OPEC，反映全球能源市场重塑 [11] - 欧元区消费者看衰区域内经济增长，预计未来通胀高于欧洲央行目标 [12] - 美国禁止本国个人或实体向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，美伊局势不确定性上升，市场风险偏好走低，美元反弹 [13] - 投资建议：美元短期反弹 [14] 宏观策略（股指期货） - 日央行维持政策利率不变，但分歧加大，下调 2026 财年实际 GDP 增速预期，上调核心 CPI 预期 [15] - 中共中央政治局会议强调产业升级与技术自主，科技产业投入是政策脉络，科技股中期趋势向好 [17] - 投资建议：股指多头策略继续持有 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 435 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 385 亿元 [19] - 4 月政治局会议对债市影响偏中性，政策按兵不动，流动性主导债市变化，债市调整后仍走强，但上涨空间受限 [19][20] - 投资建议：债市上涨行情未终止，但后续行情进入鱼尾 [21] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北市场炼焦煤价格持稳，供应受部分矿检修影响，下游补库有刚需，预计短期价格震荡持稳 [22] - 投资建议：短期震荡运行 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 伊朗暂停出口部分钢铁产品，三大白电 5 月排产数据分化 [25][26] - 钢价震荡回落，五一前有支撑，后续需警惕市场风险 [26] - 投资建议：短期震荡思路对待，警惕市场风险 [27] 黑色金属（动力煤） - 4 月 28 日进口动力煤市场稳中偏强，受内贸煤价和国际需求带动 [28] - 煤价短期偏强，关注 5 月后日耗启动情况 [30] - 投资建议：煤价短期偏强，关注 5 月后日耗启动决定短期弹性 [30] 黑色金属（铁矿石） - Kumba Iron Ore 推进 Sishen 铁矿升级项目 [31] - 铁矿石在黑色整体中震荡偏弱，盘面利润预计扩张，矿价结构性偏弱 [31] - 投资建议：预计矿价结构性偏弱 [31] 农产品（玉米） - 北方四港玉米库存季节性累库，南港进口谷物库存增加 [33] - 玉米价格短期震荡偏强、区间运行，受基层余粮、贸易商成本等因素影响 [34] - 投资建议：短期玉米价格震荡偏强、区间运行，关注新季小麦上市和定向饲用陈化稻拍卖 [34] 有色金属（铂） - SMM 铂、钯均价环比下跌 [34] - 宏观面和基本面使铂钯价格承压，26 年铂金平衡有缺口，钯金供需过剩 [34][35] - 投资建议：单边观望，关注月差无风险套利、做多铂钯比机会 [36] 有色金属（铅） - 4 月 27 日【LME0 - 3 铅】贴水 2.89 美元/吨 [37] - 宏观面使铅价承压，需求难改善，社库处于季节性高位，铅价或震荡 [38] - 投资建议：单边和套利均观望 [39] 有色金属（锌） - 4 月 27 日【LME0 - 3 锌】贴水 2.65 美元/吨 [40] - 宏观面使锌价承压，5 月锌锭有望小幅去库，出口窗口有开启可能 [40] - 投资建议：单边短期观望、中线关注回调买入，套利关注中线内外反套机会 [41] 有色金属（锡） - 印尼 4 月截至 27 日锡锭出口量 1910 吨，4 月 27 日【LME0 - 3 锡】贴水 149 美元/吨 [42][43] - 沪锡上涨，国内仓单去库，LME 库存偏高，供需双弱格局未变 [43][44] - 投资建议：震荡偏弱，关注主产地供应和需求情况及宏观趋势 [45] 能源化工（原油） - 美国禁止向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，阿联酋宣布退出欧佩克和欧佩克+ [46][47] - 油价上涨，阿联酋退出短期影响有限，中长期或影响市场份额和 OPEC+影响力 [47][48] - 投资建议：短期油价震荡偏强 [49] 能源化工（液化石油气） - 沙特阿美暂停 5 月份液化石油气交付 [50] - lpg 价格反弹，原油偏强支撑后续价格 [50] - 投资建议：价格偏强震荡 [51] 能源化工（甲醇） - 郑商所增设甲醇交割厂库及提货点，将甲醇期货现货锚锁在内地 [51][52] - 预计 2605 合约短期小幅调整，远期合约锚定内地现货预期更坚实 [53] - 投资建议：2605 合约短期或小幅调整 [53] 能源化工（燃料油） - 富查伊拉重质残渣油库存环比下降 [53] - 燃料油价格跟随原油上涨，短期紧平衡延续，期货价格偏强 [54] - 投资建议：燃料油价格震荡偏强，关注地缘局势 [55] 航运指数（集装箱运价） - 青岛港非洲集装箱航线再扩容 [56] - 5 月初现货市场企稳止跌，后续船司或涨价，5 月运力下降，6 月进入旺季，短期盘面震荡 [57] - 投资建议：05、06、07 合约呈 contango 结构，短期盘面震荡，关注逢低做多机会 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融和商品领域，对各细分市场进行分析并给出投资建议，涉及外汇、股指、国债、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系、地缘政治等因素对市场的影响 [1][2][3][4] 分组1：金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普与幕僚讨论伊朗提议，美伊分歧仍在，市场风险偏好温和，美元短期震荡 [13][14] 宏观策略（股指期货） - 3月工业企业利润同比增15.8%，一季度同比增长15.5%，工企利润继续修复，建议持有股指多头策略，推荐IC、IM股指 [16][17] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2185亿元7天期逆回购操作，资金面宽松，债市上涨行情进入后半段，博弈反弹策略建议逢高止盈 [18][19] 分组2：商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 289家钢企完成超低排放改造公示，钢价延续震荡，五一前偏强震荡，需警惕假期后风险 [21][22][23] 黑色金属（动力煤） - 4月27日北港动力煤报价偏稳，4月进口煤体量低，煤价短期偏强，关注5月日耗启动情况 [25] 黑色金属（铁矿石） - MGX Resources一季度铁矿销量因雨季下滑，铁矿石价格震荡偏弱，受估值和供应端压力影响 [26] 农产品（豆粕） - 美豆种植率23%，巴西4月前四周出口大豆137.4万吨，油厂豆粕库存下降，豆粕期价区间运行 [27][29][30] 农产品（玉米） - IGC报告玉米小麦产量大增，玉米价格短期震荡偏强，受基层余粮、政策等因素影响 [31][32] 有色金属（铜） - 卡莫阿铜业签署光伏购电协议，税务部门整顿影响贸易商，铜价短期高位震荡，建议逢低做多和跨期正套 [33][34][35] 有色金属（铂） - SMM铂钯均价上涨，铂钯基本面震荡偏弱，单边观望，关注做多铂钯比机会 [36][38] 有色金属（铅） - LME0 - 3铅贴水，铅锭库存减少，铅价震荡为主，单边和套利均建议观望 [39][40][41] 有色金属（锌） - LME0 - 3锌升水，七地锌锭库存增加，出口窗口或开启，单边短期观望，中线关注回调买入，内外关注中线反套机会 [42][44][46] 有色金属（锡） - LME0 - 3锡贴水，印尼3月锡锭出口增加，锡价宽幅震荡，关注主产地供应和需求情况 [47][48][50] 能源化工（液化石油气） - 5月俄罗斯LPG出口关税上调，LPG价格宽幅震荡 [51][52] 能源化工（原油） - 美伊谈判僵局，油价震荡偏强，短期易涨难跌 [52][53] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率下降，尿素盘面强势，出口预期博弈易反复，单边观望，5 - 9反套止盈 [54][55][57] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂及社会库存双减，价格短期偏强运行 [58] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存去库，苯乙烯震荡偏强，关注产业链成本端及需求变化 [59][60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏玻璃市场处于艰难调整期，供给收缩态势继续推进，供需失衡下短期价格仍有下行压力，但因当前价格偏离成本线较远且部分高成本产能非计划性冷修，预计跌幅将逐步收敛 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给端上周继续下行，一条 1200 吨/天的大窑炉停产及四个窑口堵窑，合计减产 2000 吨/天，目前在产产能 84100 吨/天，产能利用率降至 62.43%，本周或还有一条产线冷修或停产，供应量将继续下调 [6][11] - 4 月需求端收缩幅度显著扩大，市场弱势运行，订单疲软，企业产销率低，新增订单不足 [6][19] - 虽供应端缩量，但“供强需弱”矛盾尖锐，厂家产销难平衡，订单压力大，库存消化慢，需供给端持续产能出清推动供需平衡 [6][22] - 当前价格在供需失衡与库存压力下阴跌，击穿行业平均现金成本线，多数企业深度亏损，行业毛利率约为 -35.36% [2][6][25] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至 4 月 24 日，2.0mm 镀膜（面板）主流价格 9.5 元/平方米，3.2mm 镀膜主流价格 16 元/平方米，均环比上周持平 [7] 供给端 - 上周供给端下行，减产 2000 吨/天，目前在产产能 84100 吨/天，产能利用率降至 62.43%，本周或还有产线冷修或停产，供应量将下调 [11] - 展示 2026 年以来国内光伏玻璃产线变动情况 [18] 需求端 - 4 月需求端收缩幅度显著扩大，市场弱势，订单疲软，企业产销率低，新增订单不足 [19] 库存端 - 供应端缩量但“供强需弱”矛盾尖锐，厂家产销难平衡，订单压力大，库存消化慢，需供给端产能出清推动供需平衡 [22] 成本利润端 - 价格阴跌击穿行业平均现金成本线，多数企业深度亏损，行业毛利率约为 -35.36% [25] 贸易端 - 2026 年 1 - 2 月我国光伏玻璃出口量较 2025 年同期增长 44%，出口端维持景气，海外装机需求旺盛 [32]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，美伊局势紧张影响市场预期，各品种受不同因素驱动呈现不同走势，投资者需关注地缘政治、供需变化、政策动态等因素，合理选择投资策略[1][20][22] 各目录内容总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 伊朗官员称美伊可能未来几天举行第二轮谈判，白宫称记者协会晚宴上枪手意图刺杀特朗普，特朗普称伊朗战事将很快结束 ，市场风险偏好震荡，美元短期震荡[9][10][11] - 投资建议为美元指数短期震荡[12] 宏观策略（黄金） - 伊朗传达三阶段谈判方案，美国司法部停止对鲍威尔调查，周五金价震荡，美伊谈判僵局、原油价格走高、美元和美债收益率上行限制贵金属反弹，本周美欧日央行利率会议或影响金价[13][14] - 投资建议为短期贵金属承压震荡，注意下跌风险[15] 宏观策略（国债期货） - 证监会允许合格境外投资者参与国债期货交易，央行开展50亿元7天期逆回购操作，债市上涨行情进入鱼尾，后续波动大，合格境外投资者参与影响需时日显现[16][17][18] - 投资建议为上午国债期货小幅上涨，午后情绪转弱TL跳水[19] 宏观策略（股指期货） - 伊朗态度强硬美伊谈判再遇阻碍，国常会强调加强科技攻关，A股高低切、放量调整，美伊局势紧张、临近五一假期使短期股指震荡加剧[20][21][22] - 投资建议为股指多头策略继续持有[23] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 4月24日印尼低卡动力煤价格稳中偏强，前期进口倒挂、日耗启动使市场乐观，预计煤价短期偏强，关注5月后日耗情况[24] 黑色金属（铁矿石） - FMG2026年一季度铁矿石产量4780万吨，4月中旬以来港口库存季节性降库但绝对库存仍高，成材需求有改善但能源价格制约矿价，预计矿价震荡[25][26] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 西北市场炼焦煤价格稳中偏强，供应扰动、需求分化，现货市场氛围转好但节前补库一般，盘面短期震荡[27][28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂高炉铁水日产239.32万吨，南方将强降雨北方多大风，4月中旬重点钢企钢材库存增加，全球3月粗钢产量下降，成材去库但需求有季节性回落风险，预计五一前钢价震荡偏强但空间有限[29][30][34] - 投资建议为震荡思路对待，五一前钢价或偏强震荡但需谨慎[35] 农产品（白糖） - 巴西拟上调汽油中乙醇强制掺混比，巴西港口待运糖量增加，广西糖厂收榨接近尾声，云南将迎收榨小高峰，产量大增但消费旺季未到，糖厂库存压力大[36][37][41] - 投资建议为郑糖维持低位震荡，关注去库进度和产业政策[41] 农产品（棉花） - 中棉协提醒市场波动风险，美农业部长就化肥价格与白宫沟通，美棉出口承压，ICE棉价冲高回落，美棉新作播种进度正常但旱情仍需关注[42][43][45] - 投资建议为郑棉短期在新区间震荡，关注外盘、下游和政策动态[46] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 国内油厂大豆压榨量和开机率下降，棕榈油基本面弱或累库，豆油国内外供应压力大，需求受阻[47][48][49] - 投资建议为棕榈油单边追涨风险大，可考虑止盈和布局2701合约多单、91反套；豆油短期上涨动力不足[48][49] 农产品（豆粕） - 上周油厂开机不及预期，阿根廷大豆收获、港口罢工恢复，美豆产区干旱面积上升，预计五一节后开机率提升[50] - 投资建议为内外盘期价维持震荡，关注中东局势、中美关系及美豆产区天气[50] 农产品（玉米） - 3月中国玉米进口大增，俄罗斯出口中国玉米增加，粮源向贸易商转移，下游需求刚需采购，政策拍卖有支撑，短期关注能源与化肥成本及厄尔尼诺炒作[51][52] - 投资建议为短期玉米价格震荡偏强，中长期受成本和天气影响或上涨，但供应充足和政策调节压制上方空间[53] 有色金属（氧化铝） - 全国氧化铝库存量增加，部分地区提货偏紧，供应阶段偏紧，价格持平[54] - 投资建议为观望[55] 有色金属（铜） - 生益科技拟投资建设高性能覆铜板项目，上期所铜库存下降，COMEX铜库存创新高，二季度智利铜矿面临成本压力[56][57][59] - 投资建议为单边逢低做多，套利关注正套策略[60] 有色金属（铂） - 铂钯均价下跌，上周震荡下跌，广期所成交量和持仓量有变化，库存有降有平，租赁利率有升有降，基本面供需双弱[61][62][63] - 投资建议为单边观望，套利关注月差无风险套利、内外观望、品种间做多铂钯比[64] 有色金属（碳酸锂） - 澳大利亚PLS集团锂辉石产量大增，IGO下调产量指引，成本上涨，盘面震荡偏强，下游备库完成，基差走强，矿端偏紧但碳酸锂相对宽松[65][66][68] - 投资建议为关注逢低做多机会[69] 有色金属（铅） - LME0 - 3铅贴水，内外铅价震荡偏弱，LME库存下降，国内铅矿加工费稳定，冶炼端开工有变化，需求难改善，社库高位[70] - 投资建议为单边和套利均观望[71] 有色金属（锌） - LME0 - 3锌升水，Teck一季度锌精矿产量下降，锌价震荡上行，外盘强于内盘，LME库存去化，沪锌港口锌精矿下降，冶炼利润高，需求开工震荡，社库震荡，出口窗口有望开启[72][73] - 投资建议为单边短期观望、中线关注回调买入，套利月差观望、内外关注布局中线反套[74] 有色金属（锡） - LME0 - 3锡贴水，沪锡降幅0.78%，国内库存降低，LME库存增加，矿端供应边际宽松，需求端部分行业有回暖但整体低迷[75][76] - 投资建议为宽幅震荡，关注供应和需求情况及宏观趋势[77] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气样本企业商品量周数据下降，上周lpg市场价格宽幅震荡，原油反弹提振价格，国内码头库存低，民用气价尚可，成品油压制醚后碳四价格，外盘cp掉期价格上涨[78] - 投资建议为在地缘局势不明朗前价格宽幅震荡[79] 能源化工（燃料油） - 伊朗最高领袖下令霍尔木兹海峡不得恢复战前状态，上周燃料油价格随原油上涨，高硫裂解价差修复，地缘局势不明朗，高硫发电和航运旺季将到，库存下降，本周有HSFO集中到达或缓解紧张局面[80] - 投资建议为燃料油价格维持高位震荡[81] 能源化工（原油） - 恒力石化子公司被美国列入SDN清单，中东冲突第八周油价反弹，美伊谈判僵局，美国对伊朗制裁扩大，预计油价短期震荡偏强[82][83][84] 航运指数（集装箱运价） - ONE宣布中东航线一航次终止，现货止跌企稳，5月进入宣涨周期，船司涨价节奏不一，5月运力收敛但需求不确定，6月中下旬进入旺季，05、06、07合约呈contango结构[85][86] - 投资建议为短期盘面震荡，关注逢低做多机会[87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据周度技术指标信号，商品期货中贵金属偏空，有色碳酸看涨、铝系偏空，多数品种区间震荡；黑色板块多数品种看涨，航运整体震荡；能源、化工板块部分品种看涨，纸浆长期承压、短期空头占优，周内震荡偏弱；农产品多数品种偏强，苹果走弱。金融期货中，中证500、中证1000期货偏看涨，沪深300、上证50以震荡运行；各期限国债期货整体震荡运行[2][3]。 根据相关目录分别总结 有色及贵金属板块 - 贵金属黄金和白银显示看跌信号，有色板块碳酸锂看涨，铝和铝合金看跌，其余品种震荡[9] - 沪铝主力高位多空博弈加剧，日线MACD形成死叉，短期有回调压力，但MA60均线支撑强，回调空间有限，中期震荡偏多[2] 黑色及航运板块 - 热卷、焦炭、螺纹钢、铁矿石和硅铁显示看涨信号，线材、焦煤和锰硅显示震荡，欧线集运显示震荡信号[18] - 螺纹钢价格站上MA250均线，上方承压、指标走弱或引发短期整理，需留意关键均线得失，预期下周价格震荡为主[21] 能源及化工板块 - 能源板块低硫燃料油、沥青和LPG显示看涨信号，原油和燃料油显示周度震荡；化工板块天然橡胶和瓶片显示看涨信号，其余品种震荡[27] - 纸浆长期承压、短期空头占优，周内震荡偏弱，需注意回调风险[2][31] 农产品板块 - 豆粕、豆油、菜籽油、豆二、棕榈油、菜籽粕、白糖和生猪显示看涨信号，苹果显示看跌信号，其余品种震荡[36] - 玉米高位出现反转信号，指标超买回落，短期震荡回调，但整体多头趋势未破，调整幅度受限[2] 股指期货板块 - 中证500、中证1000期货显示看涨信号，沪深300、上证50期货显示震荡[48] - 中证500、沪深300中长期趋势向好，但指标超买回落，短期存在回调压力，周内维持区间震荡[3] 国债期货板块 - 2年期、5年期、10年期和30年期国债期货显示震荡信号[60] - 十年期、三十年期国债期货周内小幅抬升，上涨动能偏弱，多项指标进入或临近超买区间，短期国债品种普遍面临回调波动风险，但均线支撑稳固，下行空间有限，整体震荡格局不变[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（2026.04.20 - 2026.04.24）商品期权市场成交活跃度环比回落，中东地缘冲突缓和使商品期权标的周内波动变小，部分品种涨跌各异、隐波有变化，不同品种期权市场情绪存在差异，建议关注做空波动率机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 商品期权市场活跃度 - 本周商品期权市场成交活跃度环比回落，日均成交量 703 万手、持仓量 681 万手，环比分别降 16.19%和 9.07% [1][7] - 日均成交活跃品种有白银、多晶硅、镍等；7 个品种成交翻倍，如沥青、尿素、橡胶；成交量下降明显的有塑料、乙二醇、LPG [1][7] - 日均持仓量较高的品种为玻璃、螺纹钢和豆粕；日均持仓量环比增长迅速的是尿素、烧碱 [1][7] 本周商品期权主要数据点评 - 标的涨跌：中东地缘冲突缓和，商品期权标的周内波动变小，尿素、LPG、燃油周度涨幅较高，白银、苹果周度跌幅较高 [2][16] - 市场波动：上周地缘政治冲突缓和，商品市场情绪回调，28 个品种当前隐波位于近一年历史 80%分位以上，纯苯、燃油隐波环比上涨多，瓶片、锡隐波环比下降多，建议关注做空波动率机会 [2][16] - 期权市场情绪：瓶片、纸浆、聚丙烯成交量 PCR 位于历史高位，市场短期集中博弈下跌预期；LPG、棕榈油等成交量 PCR 处于近一年低位，市场集中博弈上涨预期；生猪、聚丙烯等持仓量 PCR 位于历史高位，市场对下跌的博弈情绪积累较高；棕榈油、豆油等持仓量 PCR 位于近一年低位，市场对看涨的博弈情绪积累 [2][16] 主要品种重点数据一览 - 展示主要品种成交、波动及期权市场情绪指标数据，更多品种详细数据可访问东证繁微官网查阅 [20] - **能源**：展示原油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [21][22] - **化工** - **PTA**：展示 PTA 期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [27][34] - **烧碱**：展示烧碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [37][38] - **玻璃**：展示玻璃期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [46][47] - **纯碱**：展示纯碱期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [54][55] - **贵金属**：展示白银期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [63][64] - **黑色金属** - **铁矿石**：展示铁矿石期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [70][71] - **锰硅**：展示锰硅期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [81][82] - **有色金属** - **铜**：展示铜期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [88][89] - **铝**：展示铝期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [98][99] - **农产品** - **豆粕**：展示豆粕期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [105][107] - **棕榈油**：展示棕榈油期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [113][114] - **棉花**：展示棉花期权总成交额、波动率、持仓量 PCR、成交量 PCR 图表 [122][123]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 上周各期债分化，30年期主力合约收跌0.09%，十年期主力合约收跌0.01%，五年期主力合约收涨0.03%，两年期主力合约收涨0.02%，各品种基差也有分化，市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活，股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货下行趋势不宜反转，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时，债市短期避险交易属性更明显 [6] - 上周国内商品总体涨多跌少，低硫燃油、尿素、LPG、棕榈油等涨幅居前，白银、铝、黄金跌幅较多，截面商品因子表现差异分化，基差类因子表现最好，期限结构类、波动率类、仓单类因子有小幅正收益，持仓类、量价趋势类因子约有0.5%的跌幅 [12][14] 各部分总结 国债期货量化策略 - 行情简评：上周各期债及基差分化，市场风险偏好走弱激活期债避险属性，股市和国债情况影响国债期货趋势，给出十年期国债样本外和报告发布以来单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤数据 [6] - 日频择时策略：介绍单边策略表现，包括构造方式、大类因子类别、信号生成方式和回测细节，给出十债自2021/01/01以来样本外及报告发布后的统计表现 [8][10] 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现：上周国内商品涨多跌少，截面商品因子表现差异分化，基差类因子表现最好，期限结构类、波动率类、仓单类因子有小幅正收益，持仓类、量价趋势类因子约有0.5%的跌幅 [12][14] - 跟踪策略表现：给出CWFT、C_frontnext & Short Trend等7种策略的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益、今年以来收益等数据，还给出各策略上周和本周持仓品种、净持仓、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、需展期品种及总的换手资金比例等信息，指出上周和今年以来表现最好的是Long CWFT & Short CWFT策略，还介绍了截面策略的等权复合策略的相关数据 [13][23][34]

报告行业投资评级 - 黄金：震荡 [3] 报告的核心观点 - 伦敦金跌2.5%至4909美元/盎司，10年期美债收益率升至4.3%，通胀预期2.42%，实际利率降至1.87%，美元指数涨0.44%至98.5，标普500指数涨0.55%，离岸人民币小幅贬值，内盘价差震荡 [4] - 美伊谈判陷入僵局，原油价格攀升超10%，推动美债收益率和美元指数走高，施压贵金属，后续霍尔木兹海峡通航恢复情况以及美伊局势进展仍将继续扰动市场 [4] - 美国经济数据表现尚可，但潜在的通胀上行风险开始显现，能源价格上涨进一步增加了通胀压力，短期内消费存在韧性，但通胀上升终将侵蚀居民的消费能力，未来经济下行风险增加 [4] - 凯文沃什表态偏鹰派，市场降息预期略有回升，下周三大央行利率会议预计维持按兵不动，二季度货币政策缺乏宽松空间会限制黄金的反弹空间 [5] - 短期市场缺乏增量利多，金价震荡寻底，市场波动可能增加，五一假期将至，建议降低仓位 [6] 各目录总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差、内外期货价差、COMEX黄金库存、SPDR ETF持有量、CFTC黄金投机净多仓、美国10年期实际利率环比下降，上期所黄金库存、美债收益率、美国10年期盈亏平衡利率、标普500指数、VIX波动率指数、黄金跨市套利交易环比上升，SOFR环比持平 [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数涨0.44%，美债收益率升至4.3%，标普500涨0.55%，VIX指数回升至18.7，美国隔夜担保融资利率3.65%，油价涨14%，美国通胀预期2.42%，实际利率降至1.87%，金价跌2.5% [15][18][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家和发展中国家股市多数下跌，标普500涨0.55%，上证指数涨0.7%，美债、德债回升，美德利差1.31%，英国国债收益率4.91%，日债2.44%，欧元贬值0.36%，英镑升值0.12%，日元贬值0.47%，瑞郎贬值0.42%，美元指数涨0.44%至98.5，非美货币多数贬值 [22][27][31] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机持仓数据有变化，SPDR黄金ETF持有量降至1046吨，人民币小幅贬值，内外价差窄幅波动，黄金、白银下跌，金银比微升至62.2 [34][37] 周度经济日历 - 本周有中国3月工业企业利润、日央行利率会议决议、加拿大央行利率会议、美联储利率会议、美股头部科技公司电话会、中国4月制造业PMI、欧央行利率会议、美国一季度GDP、美国4月ISM制造业PMI等重要数据和事件 [39]