数据点评 重点集装箱港口及关键枢纽监测20250612 东证衍生品研究院 黑色与航运部 兰淅 从业资格号：F03086543 投资咨询号：Z0016590 • 亚洲港口： 洋山港、外高桥远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间分别为16.9小时/24.3小时、13.8小时/18.0小时，最新在锚/在泊集装 箱船数量达到24艘/30艘、35艘/27艘；宁波港远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间为11.9时/26.3小时，最新在锚/在泊集装箱船数量 为24艘/38艘。青岛远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间为20.6小时/43.2小时；新加坡港远洋型集装箱船周均等泊时间/在泊时间为 3.4小时/29.8小时，最新在锚/在泊集装箱船数量为8艘/47艘，巴生港周均等泊时间/在泊时间为31.0时/28.6小时，最新在锚/在泊集装箱 船数量为19艘/22艘。沿海区域性大雾影响，国内主要港口作业受到影响、拥堵情况恶化。台风季正式开启，国内1号台风近日生成，叠加 出口旺季影响，国内港口运营短期或难恢复。巴生港持续超负荷运转，港口拥堵维持高位，船舶平均在港时长为3天左右，全球海运旺季 推进，港口端还将继续承压。 • 欧洲港口： 鹿 ...

日度报告——综合晨报 美国 5 月 CPI 不及预期，中东地缘风险导致 油价上涨 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-12 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国 5 月 CPI 不及预期 最新的美国 5 月 CPI 不及预期，核心 CPI 环比增速明显走低， 通胀压力短期放缓，美元指数维持震荡。 宏观策略（股指期货） 中美谈判就日内瓦共识达成框架 综 受中美谈判进展较快的影响，股票市场风险偏好再度上扬。展 望后市，国内自身经济修复力度将逐渐占据更多的定价权重。 建议关注增量政策节奏。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 1640 亿元 7 天期逆回购操作 报 市场并不认为中美贸易谈判结果超预期，叠加有消息称央行正 在评估 6 个月期逆回购需求，国债期货偏强。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 1-5 月我国汽车销量达 1274.8 万辆 钢价震荡运行，现实基本面矛盾虽然不大，但华东等地区开启 梅雨天气，建材需求抑制较为明显，且外需走弱担忧和预期难 以扭转，价格缺乏反弹空间。 有色金属（碳酸锂） 津巴布韦将于 2027 年禁止锂精矿出口 上周盘面企稳后，FMB 矿价近期小幅反弹，后续仍需观察 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月10日夜盘铸造铝合金期权上市交易 首个交易日市场表现稳健 隐含波动率略高于现货历史波动率 市场对期权定价合理 未出现明显套利机会 短期可区间操作 并给出投机和套保策略建议 [1][26][30][33] 根据相关目录分别进行总结 铸造铝合金期权合规细则 - 2025年6月10日夜盘起上市交易 首批为AD2511、AD2512期货合约对应期权合约 合约月份涉及的标的期货持仓量阈值为10000手（单边） [9] - 挂牌基准价由上期所在上市前一交易日公布 按二叉树期权定价模型计算 无风险利率取央行一年期存款利率 波动率以铸造铝合金现货价格90日历史波动率为基础确定 [9] - 涨跌停板幅度为+7% 首日为2倍 某合约收盘持仓量达1万手（单边）时 交易所公布相关持仓信息 [9] - 期权每次最大下单数量为100手 [10] - 合约标的物为铸造铝合金期货合约 有看涨、看跌期权 交易单位为1手铸造铝合金期货合约等 [11] - 美式期权 客户办理行权、放弃行权等业务有相应时间及渠道规定 [14] - 期权合约和期货合约分开限仓 非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约持仓有相应限额 [16] - 铸造铝合金期权和期货共用获批的套期保值交易头寸 [18] - 交易手续费10元/手 平今仓暂免 2025年12月31日前 套期保值交易手续费减半（高频交易者除外） 行权（履约）等手续费有规定 还对客户信息量收取申报费 [19] - 非期货公司会员和客户可向做市商询价 对同一期权合约询价时间间隔不低于60秒 某期权合约最优买卖价差满足条件时不得询价 [19] 首日交易情况 - 总成交量8485手 成交集中在主力合约AD2511 占AD2511期货成交量28.89% 成交量PCR为52.99% 持仓量PCR为77.64% 成交额PCR/成交量PCR为94.92% 市场有一定看涨情绪 [1][21] - 主力期权成交和持仓集中在浅虚值和深度虚值区域 看涨期权主要行权价集中在19500元/吨和21400元/吨 看跌期权集中在19200元/吨和17200元/吨 [22] 波动率情况 - 波动率分历史波动率和隐含波动率 首日上市的铸造铝合金期权AD2511距到期139个自然日、93个交易日 [25] - 截至当日 铸造铝合金现货价格90个交易日波动率为10.42% 过去一年最小值、均值和最大值分别为8.47%、11.25%和12.48% [25] - 铸造铝合金现货与沪铝期货价格历时一年相关系数为97.14% 沪铝期货指数90交易日波动率为12.06% 近一年最小值、均值、最大值分别为10.08%、12.85%、14.17% [26] - 铸造铝合金主力平值期权隐含波动率为12.60% 高于现货及沪铝期货历史波动率 期权隐波呈平滑的波动率微笑分布 看跌虚值区域波动率溢价更高 [26] 期权合成期货套利检验 对铸造铝合金主力期权合成期货溢价率计算 结果显示具有有效期权价格的合成期货溢价率在-0.36%至0.19%之间 市场对期权定价合理 无明显套利机会 [30] 期权策略推荐 - 5 - 8月是铝合金传统季节性淡季 现货端铸造铝合金价格下方空间小 但需求侧进入淡季 后续社库有累积压力 盘面价格可区间操作 [3][33] - 投机策略：隐含波动率略高于现货历史波动率 可构建卖出宽跨式期权赚取Theta收益 注意跟踪市场及时调仓止损 [3][33] - 套保策略：上游企业可买入看跌期权对冲销售价格下跌风险 或卖出虚值看涨期权构建备兑策略增加收益 也可结合构建领口策略降低期权权利金 [3]

日度报告——综合晨报 洛杉矶骚乱事件持续发酵 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-11 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美总统特朗普：洛杉矶骚乱事件是"外国入侵" 特朗普把洛杉矶骚乱事件定义为外国入侵，这意味着短期内事 态可能进一步升级，美元指数短期震荡。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 1986 亿元 7 天期逆回购操作 后续债市走牛已经成为市场一致预期，若资金面持续处于均衡 偏松的状态上，市场可能会抢跑。 综 宏观策略（股指期货） 合 国家领导人同韩国总统李在明通电话 晨 报 6 月 10 日下午 A 股突发跳水，股债商汇均有所表现。市场对于 中美会谈的预期有所恶化。当期阶段，由于估值水平较高，因 此利空扰动带来的波动将加大。 农产品（生猪） 傲农生物：2025 年 5 月生猪销量同比增加 9.38% 从中长期视角来看，能繁母猪存栏与仔猪落地情况均指向养殖 行业仍处于中长期过剩的格局，除非重大疫病冲击。 黑色金属（铁矿石） 郑州：将暂停消费品以旧换新家电产品补贴申领 需求下滑可控下短期下跌急速预计较为平缓。整体工业品情绪 低迷，叠加自身季节性压力，预计矿价延续弱势。 能源化工（PTA） ...

报告行业投资评级 - 甲醇走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 2025年是新疆甲醇市场产能投放大年，市场供应相对过剩，预计年内新增产能130万吨/年，增速约28%，产能释放或缓解前期供应紧张局面，但货源流转存在问题 [1][13] - 新疆甲醇下游消费结构多样，以烯烃、BDO、有机硅、甲醛等产品为主，但整体盈利能力偏弱，BDO、有机硅等行业盈利下降，下游需求偏弱，市场价格表现不强，需外部需求缓解供应压力 [2][17] - 新疆甲醇外发依赖物流，过去外销量少致火车货运站取消危化品运输资质，且与内地运输距离远、汽运成本高，限制了货源流转，但有利于本地需求增加 [3][18] - 今年新疆煤炭市场价格回落，因处于相对低位，预计甲醇后续跌幅有限，价格存在支撑 [4][59] 根据相关目录分别总结 新疆地区甲醇产业链调研背景及目的 - 2020年至今新疆甲醇市场高速发展，下游在政策帮扶下投产带动需求提升，多数自用少量外销，随着煤化工发展计划实施，企业布局目标显现，生产及下游深加工行业快速发展 [12] - 为了解疆外市场供需变化下区域企业产销状况、2025年应对措施、企业原料成本、甲醇价格对生产的影响以及BDO行业增长机会，于2025年5月24 - 30日走访部分龙头企业并梳理分析信息，为投资者提供前瞻信息和投资思路 [12] 新疆甲醇产业链调研详细情况 新疆某甲醇及下游企业A - 企业具备约100万吨乙二醇、约20万吨BDO、约90万吨甲醇产能 [29] - 以疆内销售为主，出疆为辅，可根据价格调整比例，长约为“锁量敞口”模式，销售以现货贸易为主，长约占比低，运输现阶段依赖公路，出疆流向西南等地，西南价格优势明显但运输半径受限 [30] - BDO产品盈利能力走弱，开工率低，价格在8000 - 9000元区间，受下游市场影响下滑，核心原因是产能过剩与需求疲软，产线负荷调整灵活度高 [31] - 预计下半年新疆甲醇价格难回升至年初高位，行业供应增加，供需格局宽松 [33] - 存在缺乏铁路运输资质、管道运输推进难和储罐容量限制问题，制约库存调节能力 [34] - 提出关注铁路运输政策争取资质、探索与国家管网合作，综合考虑煤价与运输成本优化采购与库存策略 [35] 新疆某甲醇及下游企业B - 甲醇产能技改后达90万吨/年，受储罐容量限制外销压力大，上半年降低负荷，有甲醇制乙醇项目及副产品 [36] - BDO行业低迷，产能过剩、需求疲软致亏损减产，今年产量或低于去年，开工维持6成左右，计划调试醋酸装置、安装醋酐装置，需外购甲醇，醋酸项目预计微利 [37] - 探讨参照内地长约结算模式定价，加强下游深加工发展甲醇制乙醇项目，与吉利等合作推广甲醇车辆，加强行业协同 [38][39][40] - 预计下半年新疆甲醇价格难回升，关注出疆机会及下游需求改善，长期或因甲醇燃料应用及产业链延伸走出困境，但短期挑战多 [41] 新疆某甲醇及下游企业C - 拥有两条约10万吨甲醛生产线，年消耗甲醇约10万吨，生产甲醛用于加工多聚甲醛、甲缩醛、乌洛托品 [42] - “一加三”产品体系中仅甲醛微利，其余微亏，生产负荷约70%，蒸汽自产自用，暂无多余气源外供 [43] - 规划建设甲醇仓储和贸易业务，认为可把握原料采购和产品销售时机，提供行业合作机会 [44] 新疆某甲醇及下游企业D - 业务涵盖煤炭、煤化工等领域，有5处煤矿生产矿井，具备年产约30万吨合成氨、50万吨尿素、30万吨甲醇、6万吨三聚氰胺的产能 [45] - 传统下游甲醛上半年因甲醇价格高盈利好，5月后全国甲醇价格走弱，甲醛盈利能力下滑，产线开工率降至7成左右 [46] - 甲醇汽车未来有望创造需求增量，如吉利集团线路日均消耗甲醇300 - 500吨，未来三年需求有望达百万吨，较柴油车成本低40%，但面临天然气竞争；计划延伸尿素产业链发展精细化工产品，关注新兴领域推动产业高端化转型 [47][48] 新疆某甲醇及下游企业E - 现有甲醇产量约50万吨，配套10万吨MTG装置，二期6万吨聚甲醛装置开工建设，未来甲醇将全部自用，外输量减少，罐储能力约6万吨 [49] - 去年产销良好，下半年因BDO装置自用外销减少，MTG汽油含税价7600 - 7800元基本保本，POM产品售价约8000元，销往华东、华南，市场处于投放阶段，终端需求待观察 [50] - 煤矿采购价80 - 170元/吨，算上运费约200多元/吨，西北新能源项目对煤炭需求有替代作用，出疆电力运输专线改变运输格局 [51] 新疆某甲醇及下游企业F - 技改后设计产能达100万吨/年，采用“两开一备”三台炉子配置，当前运行1台，日产约3000吨，开工率约50%，甲醇纯度高，满足高端需求，原料煤采购周边，价格100 - 160元/吨 [53] - 当前零库存，双炉投产后日产达6000吨，若下游需求不及预期库存压力将增加 [54] - 传统下游甲醛、醋酸等需求受房地产低迷影响同比下滑约10%，板材厂开工率不足，采购谨慎 [55] - 运输半径疆内覆盖周边区域，出疆运费高，未来打算建设7万吨级仓库承接出疆仓储贸易，但受运费及区域价格差限制 [56] - 煤炭制甲醇现金成本约1300 - 1500元/吨，天然气制甲醇成本约2300 - 2500元/吨，与当地售价持平 [57] - 短期6 - 8月市场因检修延期及需求淡季价格或震荡，中长期需关注宏观经济复苏、甲醇燃料政策落地，若需求无改善行业面临产能过剩洗牌 [58]

中国 5 月通胀数据基本符合预期 我国国内物价水平偏低的问题仍在持续，出口和进口走弱的压 力均开始凸显。基本面依然利多债市。 宏观策略（股指期货） 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-10 宏观策略（国债期货） 日度报告——综合晨报 中美经贸磋商机制会议在英国伦敦举行 综 从 5 月外贸数据看，即便联合声明已达成，但中美经贸往来却无 明显改善，反映美国政策的不确定性已经从中期角度改变了企 业的基准预期。持续跟踪中美会谈的结果。 合 宏观策略（美国股指期货） 晨 亚马逊还考虑在美国宾州投资另外 100 亿美元 报 市场等待中美贸易协商进展，科技板块延续涨势，三大股指波 动降低，涨跌不一。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 全国主要地区菜油库存统计 国内豆棕油累库，等待 MPOB 数据发布。 黑色金属（焦煤/焦炭） 华东市场炼焦煤偏弱运行 短期来看，当前双焦基本面并没有发生质的变化，短期仍按反 弹对待，但宏观环境变化，因此需关注整体工业品带来的变化， 谨慎追多，建议观望为主 能源化工（原油） 中国 5 月原油进口量环比下降 油价反弹，美伊谈判进展不明朗支撑油价。 ...

周度报告——光伏玻璃 截至 6 月 6 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格为 12 元/平米，环比上周继续下跌；3.2mm 镀膜主流价格为 20 元/ 平米，亦环比上周下跌。上周处于 6 月新月初议价阶段，由于需 求预期偏弱，而供给预期偏高，市场开始出现低价抢单情况，厂 家报价进一步下滑。 行业预期悲观，光伏玻璃供给或再度下滑 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 6 月 9 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/6/6 当周）： 能 上周光伏玻璃供应端保持稳定，暂无产线新投或冷修。预计本周 光伏玻璃厂家将陆续开始出现减产或转产现象，供给或将再度开 启下行趋势。 源 化 工 6 月组件厂家排产预期降幅加大，光伏玻璃消费将明显缩减，市 场惶恐情绪较重。为避免后期高库存压力，光伏玻璃厂家开始自 主降价加速出货，同时组件端也存在压价行为。 预计 6 月份光伏玻璃需求端缩水幅度较大，而同期供应端减量节 奏难以匹配，将导致市场供需差进一步加大，当前光伏玻璃厂家 库存已经处于高位，后续仍有进一步累库空间。 ★ 供需分析： 随着行业供需差扩大，光伏玻璃厂家对后市预期悲观，开始自主 降价加 ...

全球宏观及大类资产配置周报 东证衍生品研究院 宏观策略组 2025年6月9日 目录 ——贵金属、外汇、美股、商品、A股、国债 四、全球宏观经济数据跟踪 一、宏观脉络追踪 二、全球大类资产走势一览 三、大类资产周度展望 一、宏观脉络追踪 宏观脉络追踪 本周贸易冲突预期反复，关税变化仍是市场交易主线。周初特朗普提升进口钢、铝关税，而周四 晚间中美领导人通话。美国5月非农就业报告整体超预期，缓解了市场对美国经济衰退的担忧，降 息预期延后至9月和12月。风险偏好周初下降，周五再度回升。 不同资产对于贸易冲突的理解和交易有所差异，定价的分歧最终需要回归。股、债、商、汇普遍 表现强势。贵金属、有色等商品因担忧关税升级而上涨，美元、人民币、中国股指以及黑色等国 内定价商品期待中美冲突缓和也普遍走强。中国国债对贸易冲突反应相对钝化，由于流动性预期 转松而由弱转强。美股走势相对独立，较为关注科技逻辑。 二、全球大类资产走势一览 全球大类资产走势一览——权益市场 | | 截至2025/06/06 | 近三个月走势 | 近一周涨跌幅 | 近一月涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | -- ...

日度报告——综合晨报 宏观策略（国债期货） 央行开展了 1350 亿元 7 天期逆回购操作 综 在稳增长必要性较高但稳汇率约束较低的情况下，流动性环境 的确存在进一步转松的基础，Q3 应有增量货币政策落地，因此 债市长线走强的方向是较为清晰的，债牛已经开始蓄力。 合 宏观策略（股指期货） 晨 商务部：已批准部分稀土出口许可申请 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-09 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 美国 5 月非农超预期 美国 5 月非农数据好于预期，劳动力市场继续维持韧性，短期美 元指数维持震荡。 美国 5 月非农就业数据好于预期 报 A 股投资者对于 TACO 交易的押注大获成功，随着两国领导人 直接通话的落地，市场情绪再度高企。展望后市，国内基本面 变化偏缓慢和市场情绪高涨之间的错位，仍待修复。 黑色金属（焦煤/焦炭） 吕梁市场冶金焦价格偏弱运行 短期来看，当前双焦基本面并没有发生质的变化，短期仍按反 弹对待，但宏观环境变化，因此需关注整体工业品带来的变化， 谨慎追多，建议观望为主。 有色金属（工业硅） 四川新增样本硅企！本周工业硅各地开工情况一览 左侧做多仍面临一定风险，可考虑反弹 ...

周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 23 周 报告日期： 2025 年 6 月 8 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.6.3-2025.6.6）商品期权市场成交较节前有所提升， 日均成交量为 611 万手，日均持仓量为 969 万手，环比变化 分别为+12%和+14%。分品种来看，本周日均成交活跃的品 种主要包括 PTA（66 万手）、工业硅（59 万手）、玻璃（52 万手）。此外，本周共有 2 个品种成交增长超过 100%，成交 量增长较为显著的品种为菜油（+143%）、多晶硅（+104%）。 与此同时，成交量下降较为明显的品种则有对二甲苯 （-99%）、黄金（-55%）。从持仓量数据来看，本周日均持 仓量较高的品种为豆粕（94 万手）、纯碱（78 万手）和玻璃 （74 万手）。日均持仓量环比增长较为迅速的品种为锡 （+96%）、合成橡胶（+99%）和镍（+50%）。建议投资者 可重点关注交易活跃品种可能存在的市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货已上涨为主，34 个品 种周度收涨。周度涨幅较高的品种有银（+7.69%）、锡 （+5.31%）、原油 ...