行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 贵金属方面黄金短期承压，截至10月23日COMEX金主力合约达4010美元/盎司，环比下跌4.22%，SPDR黄金ETF环比减少1.6%为1042吨，随着美联储加息落地，前期货币政策预期扰动消除，短期黄金压制减弱，黄金有望重回长期定价逻辑，美债担忧短期难解，预计金价中枢或逐步开启上升趋势[4] - 工业金属方面铜供给紧缺持续，关注基本面驱动[5] - 铜：截至10月23日SHFE铜主力合约环比下跌1%至108740元/吨，国内铜社会库存达9.16万吨，LME铜库存达27.4万吨，进口铜精矿指数报-241.4美元/吨，阳极铜加工费处于历史低位，阳极铜供应延续偏紧，10月21日Teck Resources宣布旗下加拿大Highland Valley Copper铜矿最早可于10月24日启动罢工，HVC 2025年铜产量为12.71万吨，当前铜精矿现货TC处于深度负值，冶炼端原料采购压力较大，若罢工落地并影响生产将进一步增加铜精矿供应扰动风险，国内库存降至历史同期低位水平，铜库存与资源端收紧逻辑共振，长期AI带动下铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升[7] - 铝：截至10月23日SHFE铝主力合约环比上涨0.3%至23350元/吨，国内铝社会库存达58.3万吨，环比去库5.3万吨，LME铝库存23.58万吨，海外巴林等地运行产能进一步抬升，远期宽松预期仍在，但部分新投项目延期，产能抬升节奏预计放缓，叠加全球铝库存维持低位，预计短期基本面仍维持偏强[7] - 锡：截至10月23日SHFE锡主力合约环比上涨2.2%至38.5万元/吨，国内社会库存至6689吨，LME锡库存4045吨，随着AI技术发展持续扩展，锡作为"算力金属"之一有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放[7] 有色金属指数走势 - 截至2026年10月23日，有色金属指数（000819.SH）收于7460.47点，环比下跌2.6%[11] - 贵金属指数（801053.SI）收于22970.70点，环比下跌2.5%[11] - 工业金属指数（801055.SI）收于2852.45点，环比下跌3.5%[11] - 能源金属指数（399366.SZ）收于2065.42点，环比下跌1.4%[11] - 同期沪深300指数下跌1.57%[11] 贵金属（黄金） - 截至10月23日COMEX金主力合约达4010美元/盎司，环比下跌4.22%[4] - SPDR黄金ETF环比减少1.6%为1042吨[4] - 随着美联储加息落地，前期美联储货币政策预期扰动消除，短期黄金压制减弱，黄金有望重回长期定价逻辑，美债担忧短期难解，预计金价中枢或逐步开启上升趋势[4] 工业金属（铜） - 截至10月23日SHFE铜主力合约环比下跌1%至108740元/吨[7] - 截至10月22日国内铜社会库存达9.16万吨[7] - 截至10月22日LME铜库存达27.4万吨[7] - 据SMM，10月23日进口铜精矿指数报-241.4美元/吨，阳极铜加工费目前同步处于历史低位，阳极铜供应延续偏紧[7] - 10月21日Teck Resources宣布旗下加拿大Highland Valley Copper铜矿最早可于当地时间10月24日启动罢工，HVC 2025年铜产量为12.71万吨[7] - 当前铜精矿现货TC处于深度负值，冶炼端原料采购压力较大，若罢工落地并影响生产，将进一步增加铜精矿供应扰动风险[7] - 国内库存降至历史同期低位水平，铜库存与资源端收紧逻辑共振[7] - 需求方面，长期AI带动下铜需求增速预期维持高位，基本面格局加速向好，铜价中枢有望进一步抬升[7] 工业金属（铝） - 截至10月23日SHFE铝主力合约环比上涨0.3%至23350元/吨[7] - 截至10月22日国内铝社会库存达58.3万吨，环比去库5.3万吨[7] - 截至10月22日LME铝库存23.58万吨[7] - 海外巴林等地运行产能进一步抬升，远期宽松预期仍在，但部分新投项目延期，产能抬升节奏预计放缓，叠加全球铝库存维持低位，预计短期基本面仍维持偏强[7] 工业金属（锡） - 截至10月23日SHFE锡主力合约环比上涨2.2%至38.5万元/吨[7] - 国内社会库存至6689吨[7] - 截至10月22日LME锡库存4045吨[7] - 需求端随着AI技术发展持续扩展，锡作为"算力金属"之一有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放[7] 投资建议 - 建议关注黄金、铜、锡板块[8] - 黄金：长期来看美元信用走弱的主线逻辑清晰，黄金货币属性加速凸显，持续看好黄金中长期走势，建议关注赤峰黄金[8] - 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显，建议关注洛阳钼业[8] - 锡：随着AI技术发展持续扩展，锡作为"算力金属"之一有望充分受益于相关产品耗锡需求增长，需求弹性有望进一步释放，建议关注锡业股份[8]