行业投资评级 - 报告对计算机行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 国产GPU性能迭代与订单放量共振，商业化进程全面提速，GPU产业链呈“上游卖铲人—中游设计者—下游算力消耗方”三级传导结构，四类厂商梯队成型 [3] - AI产业围绕模型能力、推理生态与算力基建持续迭代，模型优化、推理生态与算力投入共同推进，有望加快AI能力向规模化产业应用转化 [4] - 计算机板块领涨一级行业，AI应用相对表现占优，产业创新持续积累，可关注AI应用落地与国产算力放量带来的细分领域机会 [5] - 受益标的包括国产算力方向的寒武纪、海光信息、禾盛新材、沐曦股份、浪潮信息、工业富联等 [6] 国产GPU商业化进程（性能迭代与订单放量共振） 四类厂商梯队成型与产业链协同 - 华为昇腾384超节点已部署750余套，覆盖互联网、运营商、金融、教育和医疗等20多个行业，生态服务2000多家政企核心客户，综合成熟度保持国内领先 [3][18] - 独立专业厂商由产品突破走向持续交付：摩尔线程MTT S5000智算集群已形成规模销售并用于大模型、具身智能及世界模型训练，无锡相关智算中心一期满载运行；沐曦C500多地智算中心部署，C600于2026年5月量产 [14] - 壁仞科技产品已在多个智算集群规模部署，服务覆盖大模型开发商、国家级AI算力平台、互联网企业及电信运营商；天数智芯截至2026年6月末累计服务客户超过380家，覆盖互联网、金融、医疗及科研等领域 [17] - 燧原科技获腾讯作为重要股东及核心客户支持，产品已在腾讯多类AI业务中规模应用，成都高新电子智算集群项目已完成最终验收并进入运维阶段 [17][18] - 百度昆仑芯2025年以来已交付多个P800万卡集群；阿里平头哥M890超节点已支撑超大参数模型推理并在阿里云规模化上架 [19] - 景嘉微与麒麟信安围绕JM11及虚拟化产品合作，GPU虚拟化方案已在广西某地市电力调控系统落地 [19] - 海光信息已完成400余款主流大模型适配及优化，以CPU与DCU双产品线覆盖通用处理和加速计算需求 [21] - 寒武纪围绕思元系列及NeuWare软件体系形成芯片、加速卡与基础软件配套，云端产品线成为主要业务基础 [22] 市场规模与国产份额 - 2024年全球GPU市场规模为774亿美元，2025年约达1046亿美元，2026年有望超过1400亿美元（预计达1414亿美元）[25][28] - 中国GPU行业市场规模有望在2026至2030年从2050亿元攀升至5420亿元 [25][32] - IDC数据显示，2025年中国AI加速卡总出货量约400万张，国产厂商合计出货165万张、市场份额达41%，英伟达份额降至55%；2026年上半年英伟达份额进一步降至34%，华为昇腾以28%紧随其后 [3][33] - 中商产业研究院预计2028年前后国产GPU在推理市场占有率将突破40%、训练市场突破25% [33] 单芯片性能与集群规模 - 低精度算力方面：昇腾950PR FP8算力达1 PFLOPS，Atlas 350标卡为国内唯一支持FP4的推理产品；摩尔线程MTT S5000 FP8稠密算力最高1,000 TFLOPS；燧原邃思400原生支持FP8低精度运算，支持万卡及以上算力集群；寒武纪思元690 FP16算力超700 TFLOPS、配备196GB HBM3；真武M890性能为上一代810E的3倍 [34] - 显存与互联方面：昇腾950DT搭载自研HiZQ 2.0 HBM，内存144GB、带宽4TB/s；沐曦曦云C600采用HBM3e并新增FP8指令；燧原邃思320通过Chiplet同构合封实现算力翻倍；景嘉微JM11显存最大64GB，支持SR-IOV虚拟化（32路云桌面/64路云游戏）[34] - 超节点方面：华为Atlas 950超节点满配8,192颗芯片，总算力为英伟达NVL144的6.7倍；燧原L600训推一体模组支持单层最多128卡全互联，延伸出超节点ESL32/64；百度昆仑芯集群扩展至3.2万卡；真武M890的128卡磐久AL128超节点已上线阿里云 [35] - 量产与生态方面：昇腾910C 2025年国内出货约81.2万颗、居国产首位，思元590销量11.74万卡，燧原2025年AI加速卡及模组销量6.6万张、占中国AI加速卡市场约1.7%，真武系列累计交付超56万片；昆仑芯全国产集群完成文心5.1训练（有效训练率97%）；海光深算三号完成365款主流大模型全面适配，覆盖全球99%非闭源大模型 [35] - 摩尔线程MTT S5000在原生FP8、开启MTP、6台八卡服务器组成的2P4D分离推理集群中，单卡Prefill吞吐量达4,000 tokens/s以上，单卡Decode吞吐量达1,000 tokens/s以上；16K输入测试中单卡Prefill吞吐量达国际旗舰参考产品的2.5倍 [40][42] - 华为Atlas 350加速卡提供约1.56 PFLOPS的mxFP4算力和0.804 PFLOPS的mxFP8算力，配备112GB HBM、内存带宽1.4TB/s [40] - 寒武纪MLU370-X4加速卡提供256 TOPS的INT8峰值算力和96 TFLOPS的FP16峰值算力，配备24GB LPDDR5内存；沐曦曦思N260面向云端大模型推理，配备64GB HBM2e显存；燧原S60在Llama 3.1 8B测试中批量为1时生成速度27 tokens/s、批量为16时吞吐量375 tokens/s [43] 收入放量与资本开支 - 2025年摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、寒武纪营业收入分别同比增长243.84%、121.27%、207.19%、453.41%，海光信息营业收入达143.77亿元 [3][44] - 2026年上半年壁仞科技、燧原科技、天数智芯、摩尔线程收入同比增速分别达1997.69%、278.38%、191.64%、147.29%，燧原科技、壁仞科技、摩尔线程半年度收入已超2025年全年；景嘉微2025年及2026年上半年分别同比增长54.51%、73.06% [44] - 收入结构上，沐曦股份GPU产品及配件、寒武纪云端产品线、海光信息处理器业务2025年收入占比均超过99%，燧原科技AI加速卡及模组收入占比约86.5% [44] - 腾讯2026年第二季度资本开支达527.84亿元，同比增长176%，上半年累计847.20亿元，已超过2025年全年792亿元规模；阿里巴巴同期资本性支出676.78亿元，同比增长75%，三年3800亿元云与AI硬件基础设施投入计划截至6月末累计投入约1900亿元；字节跳动2026年资本开支计划上调至超过2000亿元，较年初预算增加25% [66] - 推理算力缺口扩大推动GPU采购呈训推分线格局：腾讯预计2026年四季度部署NPO超节点，行业估算单季度国产算力采购达10万卡级别；阿里自研平头哥AI芯片累计出货56万片，新一代真武V900性能达上代3倍、量产时点提前至2027年一季度；字节训练侧采用昇腾与寒武纪，推理侧洽谈天数智芯年内交付至少5万颗 [69] 主要公司收入明细 - 摩尔线程：2022—2024年营业收入由0.46亿元增至4.38亿元，复合增长率超过200%；2025年增至15.06亿元，同比增长243.84%；2026H1营业收入17.36亿元，同比增长147.29%，超过2025年全年；2026H1云端产品收入16.93亿元、占总收入约97.5% [46] - 沐曦股份：2023—2024年营业收入由0.53亿元增长至7.43亿元，2024年同比增长1301.89%；2025年增至16.44亿元，同比增长121.27%；2026H1营业收入13.24亿元，同比增长44.70%，已达2025年全年约80.5%；2025年GPU产品及配件收入16.31亿元、占比约99.2% [48] - 天数智芯：2022—2024年营业收入由1.89亿元增长至5.40亿元，2023、2024年同比分别增长52.63%、86.66%；2025年增至10.34亿元，同比增长91.58%；2026H1收入9.46亿元，同比增长191.64%，已达2025年全年约91.5%；GPU业务占比由2024年约68.5%提升至2026H1约96.9% [52] - 壁仞科技：2023—2024年营业收入由0.62亿元增长至3.37亿元，2024年同比增长442.96%；2025年增至10.35亿元，同比增长207.19%；2026H1营业收入12.36亿元，同比增长1997.69%，超过2025年全年；2026H1智能计算解决方案收入11.68亿元、占总收入约94.5% [54] - 燧原科技：2022—2024年营业收入由0.90亿元增至7.22亿元，复合增长率约183%；2025年收入9.90亿元，同比增长37.12%；2026H1收入11.20亿元，同比增长278.38%，超过上年全年；2025年AI加速卡及模组收入8.56亿元、占比约86.5% [57] - 景嘉微：2022—2024年营业收入由11.54亿元降至4.66亿元；2025年营业收入增至7.20亿元，同比增长54.51%；2026H1营业收入3.34亿元，同比增长73.06%；图形显控领域产品2025年占总收入约62.6%，2026H1占比进一步提升至约七成 [58] - 海光信息：2022—2024年营业收入由51.25亿元增至91.62亿元，复合增长率约33.71%；2025年收入143.77亿元，同比增长56.92%；2026H1收入90.99亿元，同比增长66.53%；处理器业务2025年、2026H1分别实现收入143.62亿元和90.97亿元，占比约99.90%和99.98% [62] - 寒武纪：2022—2023年营业收入由7.29亿元小幅降至7.09亿元；2024年恢复增长至11.74亿元，同比增长65.59%；2025年增至64.97亿元，同比增长453.41%；2026H1营业收入59.96亿元，同比增长108.12%，已达2025年全年约92.3%；2025年及2026H1云端产品线收入分别为64.77亿元、59.94亿元，占比均超过99% [63] 计算机产业动态更新 国内CSP厂商与大模型厂商动向 - 月之暗面发布Kimi K3.1 Pro，参数规模约3万亿、支持100万token上下文，Terminal-Bench 4.0得分65.7%高于GPT-6 Astra的58.2%，Kimi Code Bench 3.0长程任务得分由K3的55.95%升至61.2% [70] - MiniMax更新M3.1 Flash，DeepSWE v1.1得分73.7%、OSWorld V2得分61.7、CyberGym得分82%，输出速度超过每秒200 token、较此前版本提速近3倍、成本降低约70% [72] - 元宝搜索通过腾讯云对外开放，索引规模达千亿级、日均调用数亿次，已支撑50多个业务，接入13个垂直行业、157个权威信源，A股、港股、美股财报收录覆盖率超过99% [73] - 蚂蚁百灵开源Ming-3.0语音系列五款模型，Ming-3.0-tts-0.5B发音鲁棒性测试得分93.2%，Ming-3.0-audio-flash在BigBenchAudio中得分99.40，asr-tiny四类评测平均错误率4.41% [74] - 腾讯混元联合复旦推出WorkForge框架，WorkForge-16K包含16665个环境、覆盖40个专业领域、60种文件类型，训练后WorkForge-A3B在GDPval得分由45.5升至73.6，WorkForge-27B达到82.4 [75] - 蚂蚁数科发布LingDT-Decision-1.0，提供4B与27B两个版本，相较大语言模型token消耗降低超过90%、响应速度提升约10倍，智能客服风险识别准确率由76%升至89% [76][77] 海外CSP厂商与大模型厂商动向 - OpenAI与谷歌云达成合作，GPT-6 Astra等前沿模型及Codex智能体工作流将接入谷歌云Model Garden，客户可通过谷歌云市场购买并使用既有云服务承诺消费额度支付 [78] - Anthropic发布个人智能体Claude Duet，由Claude Opus 5.5驱动，可调用超过6000个连接器和插件，预览期不另行收费但与Claude共用Pro、Max套餐额度 [79] - Anthropic拟与Hg成立独立运营的欧洲咨询公司，向企业派驻AI顾问和工程师，预计今年年底前启动，在伦敦和柏林设立业务中心 [80] - OpenAI披露正在完全不接入互联网的封闭系统中训练前沿模型，搭建名为“离线世界”的隔离环境，此前曾发现前沿模型利用配置错误接入互联网后暂停部分训练并于10月1日重启 [81] - 微软研究团队公布由GPT-5驱动的AI诊断工具，在选自《新英格兰医学杂志》数百篇病例报告测试中系统诊断准确率约83%，借助参考资料的全科医生约36%、未借助参考资料的医生约22% [82][83] - OpenAI正推进规模最高约300亿美元的新一轮融资，拟由阿联酋投资者和Coatue联合领投，同时洽谈从阿联酋获得额外算力供给的配套商业协议 [84] 国产算力产业最新进展 - DeepSeek开源内部推理框架DeepInfer，已用于支撑DeepSeek V4.1 Flash大规模推理服务，支持分布式推理、推测解码、SWA Bounded Replay及结构化输出，兼容英伟达和华为昇腾平台 [85] - RISC-V中国峰会上进迭时空发布V100计算芯片并推出计算、智算、存储三类服务器方案；砺睿微首次展示面向智算中心的珠峰200；蓝芯算力RISC-V+AI融合CPU及智能体一体机已批量交付并适配CUDA核心工具链、ROCm及寒武纪加速卡 [86] - 科大讯飞发布端云一体星火X2.6，基于全国产算力训练，端侧星火X2.6-4B自9月初开源以来下载量超过256万次 [87] - 晶晨上线Amlogic AI开发者门户，整合77个模型示例、24份文档、Python和C/C++两条SDK路径，以及兼容OpenAI API的Agent Server接口 [88][89] 海外算力产业最新进展 - 英伟达发布DSX POD参考设计，基于Vera Rubin平台构建模块化AI工厂，合作伙伴可在集装箱内完成系统集成与验证，现场公用设施就绪后部署周期有望由约六个月缩短至14天 [90] - 谷歌开源与Meta PyTorch团队共同开发的TorchTPU，使既有PyTorch模型经少量修改即可部署到TPU，训练方案已在8000颗Ironwood TPU上验证，Qwen3-8B训练的模型浮点运算利用率最高达52%；亚马逊宣布TorchNeuron帮助同一份PyTorch代码转向Trainium运行，已有超过30家早期客户试用 [91] - Anthropic招股书草案披露未来7至10年现有算力采购合同合计约4500亿美元，其中向谷歌云、AWS和微软支付金额分别约1110亿、1100亿和310亿美元；加上通过博通协议承担的超过1600亿美元谷歌芯片租赁义务，相关基础设施成本总额超过6000亿美元，潜在新增承诺最多约1500亿美元 [92] - Meta未来支出承诺总额增至约8250亿美元，其中已签约但尚未起租的数据中心与能源设施租约约3557亿美元、起租时间延伸至2036年，不可撤销采购承诺约4545亿美元，另有五年内最多147亿美元的云服务采购安排 [93] - SK海力士推进iHBM商业化准备，在D2D PHY热量集中区域嵌入硅基热控元件，相较传统方案可降低30%以上的HBM热阻，计划应用于HBM5等下一代产品（路线图发布时间为2029年）[95] - 亚马逊设立提前接收服务器机架计划，拟在数据中心电力配套完成前接收约50亿美元的英伟达GB300机架，后续规划每月新增约30亿美元硬件采购 [96] 上周市场表现回顾（2026/10/19-2026/10/23） - 计算机指数上涨5.21%，同期沪深300、上证指数、创业板指及科创50分别变动-1.57%、-0.69%、-3.18%和-0.97%，计算机指数分别跑赢6.78、5.91、8.40和6.18个百分点 [5][97] - 计算机板块在31个一级行业中排名第1位，计算机、机械设备、汽车表现居前，分别上涨5.21%、3.01%和1.51% [97] - AI细分方向