行业投资评级 - 报告未明确给出有色金属行业整体投资评级，各品种以策略观点形式呈现运行区间参考与方向判断 [5][7][9][11][13][15][18][21][24][27] 核心观点 - 铜：铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动，美铜与伦铜价差回落后续流向美国精炼铜数量或减少，但国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓低仓单格局维持，铜价支撑较强，短期价格或偏震荡 [5] - 铝：中东地区电解铝供应较快恢复，强现实弱预期格局维持，国内下游开工率偏稳消费韧性尚可，叠加再生铝供应偏紧，铝锭库存低位继续去化，短期国内铝价支撑较强预计延续强于伦铝表现，结构预计维持强势 [7] - 铅：铅精矿TC维持低位，原生铅开工率边际下滑成品库存维持低位，再生铅开工率边际抬升，下游蓄企成品库存去库较好开工率进一步抬升，国内铅锭社会库存快速去库，强产业弱宏观背景下预计铅价维持宽幅震荡 [9] - 锌：锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，国产TC止跌企稳进口TC延续下滑，LME锌锭仓单及库存快速抬升，出口窗口关闭后国内锌锭社会库存去库放缓，随着海外LME库存累库预计锌价仍有较大回落风险 [11] - 锡：SHFE仓单单日减少227吨降幅接近一成，LME库存同步下降，境内外显性库存维持低位，现货升水保持2000元/吨反映低价货源仍有一定承接，印尼交易所成交量逐步增加但尚未推动显性库存明显累积，短期低库存和现货升水对价格形成支撑但海外高利率及价格快速反弹后下游采购趋于谨慎仍将限制上行空间，预计锡价维持高位宽幅震荡 [13] - 镍：进口镍升水持稳金川镍升水小幅上涨但现货改善程度有限，镍矿和高镍生铁价格维持低位成本端缺乏上行驱动，印尼冶炼厂减产预期与矿端配额宽松并存，在实际减产规模得到确认前精炼镍高库存不锈钢库存压力和三元材料需求偏弱仍是主要压制因素，预计镍价延续低位震荡 [15] - 碳酸锂：期货大幅反弹现货价格小幅跟涨，MMLC现货指数较主力合约升水由3940元/吨收窄至1090元/吨，盘面上涨同时持仓量明显下降显示本轮反弹更多来自连续下跌后的空头止盈和技术性修复，基本面呈现现实去库远期供应增加的矛盾，最新周度产量升至26375吨环比增加845吨，产业总库存降至99280吨环比减少4050吨，短期低价承接和库存去化对价格形成支撑但锂矿港口库存继续增加江西锂云母矿复产审批推进叠加后续需求排产增速可能放缓，中期供应宽松预期尚未扭转，预计碳酸锂维持低位宽幅震荡 [18] - 氧化铝：几内亚铝土矿CIF价格仍维持高位为氧化铝价格提供成本支撑，年内新产能密集落地供应刚性仍强中期过剩格局仍难以改变，整体商品情绪悲观叠加基本面利空短期仍难反转，建议逢高布局空单 [21] - 不锈钢：市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP镍铁只是局部降负荷，不锈钢产量收缩预期相对较小，当前镍铁价格维持弱势，铬铁原料库存走高供需预期偏弱铬铁价格下探拖累不锈钢价格，尽管不锈钢排产有所下调但成本端偏弱和下游需求一般背景下短期价格或震荡调整 [24] - 铸造铝合金：成本端价格支撑偏强，税票问题导致原料供应维持偏紧，尽管下游需求一般铸造铝合金价格有望震荡抬升 [27] 铜品种总结 - 伦铜3M合约收盘涨1.42%至14298美元/吨，沪铜主力合约收至108370元/吨 [4] - LME铜库存增加800至273750吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M升水扩大至149.5美元/吨 [4] - 国内上期所库存减少2.0至5.4万吨，日度仓单减少0.5至1.9万吨 [4] - 华东地区现货升水期货850元/吨，盘面下探买盘继续改善；广东地区铜现货升水期货775元/吨，下游买盘维持偏积极基差报价走强 [4] - 国内铜现货进口小幅盈利，精废铜价差报2270元/吨环比小幅扩大 [4] - 今日沪铜主力合约运行区间参考107500-109000元/吨，伦铜3M运行区间参考14150-14450美元/吨 [5] 铝品种总结 - 伦铝3M收盘涨1.15%至3040美元/吨，沪铝主力合约收至23575元/吨 [6] - 国内沪铝加权合约持仓量下滑0.2至72.0万手，上期所日度仓单减少0.3至6.8万吨 [6] - 国内铝锭三地库存继续减少，铝棒两地库存下滑，铝棒加工费反弹交投一般 [6] - 华东地区铝锭现货升水期货250元/吨，下游备货积极性有所改善 [6] - LME铝锭库存下滑至23.6万吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水走强至27.5美元/吨 [6] - 今日沪铝主力合约运行区间参考23400-23800元/吨，伦铝3M运行区间参考3000-3080美元/吨 [7] 铅品种总结 - 沪铅指数收涨0.23%至16109元/吨，单边交易总持仓13.84万手 [8] - 伦铅3S较前日同期涨4.5美元/吨至1901美元/吨，总持仓19.12万手 [8] - SMM1铅锭均价16100元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9300元/吨 [8] - 上期所铅锭期货库存录得1.81万吨，内盘原生基差-80元/吨，连续合约-连一合约价差110元/吨 [8] - LME铅锭库存录得32.22万吨，LME铅锭注销仓单录得7.12万吨，外盘cash-3S合约基差-20美元/吨，3-15价差-117.2美元/吨 [8] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.268，铅锭进口盈亏为567.57元/吨 [8] - 10月22日全国主要市场铅锭社会库存为2.64万吨，较10月19日减少1.06万吨 [8] 锌品种总结 - 沪锌指数收跌0.02%至25425元/吨，单边交易总持仓21.19万手 [10] - 伦锌3S较前日同期跌23美元/吨至3695.5美元/吨，总持仓25.63万手 [10] - SMM0锌锭均价25265元/吨，上海基差5元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差10元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存录得6.66万吨，连续合约-连一合约价差25元/吨 [10] - LME锌锭库存录得16.7万吨，LME锌锭注销仓单录得3.34万吨，外盘cash-3S合约基差44.62美元/吨，3-15价差98.33美元/吨 [10] - 剔汇后盘面沪伦比价录得1.033，锌锭进口盈亏为-3903.73元/吨 [10] - 10月22日全国主要市场锌锭社会库存为17.62万吨，较10月19日减少0.38万吨 [10] 锡品种总结 - 沪锡主力合约收报385000元/吨当日上涨0.37%，现货升贴水均价报2000元/吨较上一工作日持平 [12] - SHFE仓单报2136吨较上一工作日减少227吨，LME最新库存报4045吨减少50吨 [12] - 印尼交易所10月累计成交量最新可得数据为10月22日1700吨 [12] - 伦锡3M合约周五收报50765美元/吨较上一交易日上涨1.53%，全周累计上涨1.14% [13] - 沪锡主力合约参考运行区间37.3—39.8万元/吨，伦锡参考运行区间4.95—5.25万美元/吨 [13] 镍品种总结 - 沪镍主力合约收报120580元/吨当日下跌1.43% [14] - 进口镍现货均价对沪镍合约升水250元/吨较上一工作日持平，金川镍现货升水均价4200元/吨较上一工作日上涨50元/吨 [14] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报57.1美元/湿吨较上一工作日持平，1.2%品位报24.5美元/湿吨较上一工作日持平 [14] - 10—12%高镍生铁均价报1013元/镍点较上一工作日持平 [14] - 伦镍3M合约周五收报15865美元/吨较上一交易日下跌0.81% [15] - 沪镍参考运行区间11.7—12.4万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.54—1.63万美元/吨 [15] 碳酸锂品种总结 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报98370元/吨较上一工作日上涨250元/吨（+0.25%） [17] - 电池级碳酸锂晚盘市场均价报98650元/吨较上一工作日上涨250元/吨，工业级碳酸锂晚盘市场均价报96650元/吨较上一工作日上涨250元/吨 [17] - 广期所碳酸锂主力合约收盘价97280元/吨按收盘价口径较上一交易日上涨3.29%，持仓量441341手较上一交易日减少10445手 [17] - 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报1150元/吨较上一工作日持平，锂辉石精矿CIF中国指数均价报1485美元/吨较上一工作日持平 [17] - 主力合约参考运行区间92000—101000元/吨 [18] 氧化铝品种总结 - 氧化铝指数日内上涨0.39%至2582元/吨，单边交易总持仓52.59万手较前一交易日增加1.05万手 [20] - 山东现货价格维持2640元/吨升水主力合约64元/吨 [20] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持390美元/吨，进口盈亏报-583元/吨 [20] - 几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持66.5美元/吨，几内亚卡姆萨尔港-青岛港海运费上涨0.27美元/吨至34美元/吨 [20] - AO2701合约参考运行区间2500-2600元/吨 [21] 不锈钢品种总结 - 不锈钢主力合约收盘跌0.58%至13635元/吨，加权合约持仓量减少0.8至17.3万手，仓单微降至5.8万吨 [23] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13850元/吨较前日持平基差385元/吨上调80元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14100元/吨较前日持平基差635元/吨上调80元/吨 [23] - 山东高镍铁出厂价报1015元/镍较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8900元/吨较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7525元/50基吨较前日持平 [23] - 10月23日不锈钢社会总库存为107.4万吨环比减少3.3万吨，200/300/400系社会库存均减少 [23] 铸造铝合金品种总结 - 铸造铝合金主力合约收盘跌0.15%至22855元/吨，加权合约持仓下滑至2.74万手成交量2.21万手量能放大，仓单减少0.11至1.24万吨 [26] - AL2611合约与AD2611合约价差615元/吨环比扩大 [26] - 国内主流地区ADC12均价持平，进口ADC12报价持稳成交维持一般 [26] - 国内上期所周度库存减少0.32至1.72万吨，铝合金锭三地库存下滑0.04至0.65万吨 [26] 重要日常数据汇总 - LME铜库存273750吨库存增减+800，注销仓单52900吨占比19.4%，Cash-3m升水149.47美元/吨，SHFE库存54356吨周减19606吨，现货升贴水830元/吨 [30] - LME铝库存235800吨库存增减-225，注销仓单14450吨占比6.1%，Cash-3m升水27.51美元/吨，SHFE库存212858吨周减24114吨，现货升贴水250元/吨 [30] - LME锌库存167025吨库存增减-50，注销仓单33375吨占比20.0%，Cash-3m升水75.50美元/吨，SHFE库存137139吨周减6870吨，现货升贴水10元/吨 [30] - LME铅库存322175吨库存增减-1800，注销仓单71200吨占比22.0%，Cash-3m贴水20.21美元/吨，SHFE库存26802吨周减23761吨，现货升贴水-105元/吨 [30] - LME镍库存280674吨库存增减0，注销仓单21246吨占比7.6%，Cash-3m贴水184.85美元/吨，SHFE库存105488吨周减1160吨 [30] - 美元兑人民币即期6.671（-0.002），美国十年期国债收益率5%（+0.04），中国7天Shibor 1.321%（-0.003） [30]