行业投资评级 - 黑色板块期货估值偏低，预计价格下跌空间有限 [2][3] 核心观点 - 上周黑色板块震荡偏弱运行，焦煤价格领跌 [2] - 宏观方面，前三季度中国GDP同比增长4.6%，固定资产投资下降7.2% [2] - 产业方面，钢材需求再度下滑，库存去化放缓，国内焦煤产量小幅回升 [2] - 甘其毛都口岸11月起逐步恢复正常通关水准，市场情绪转弱 [2] - 后市关注蒙煤通关与国内煤矿产量恢复情况以及钢材需求变化 [2] 螺纹钢 - 长流程钢厂即期利润尚可、短流程钢厂利润较好，螺纹钢产量环比微增，当下产量仍处于近五年同期最低位 [3] - 螺纹钢表需数据再度下滑，库存持续去化，整体呈现产量、需求、库存三低格局 [3] - 螺纹钢期货价格位于电炉谷电成本附近，静态估值偏低，预计价格下跌空间有限 [3][52] - 期货价格3047（-27）元/吨，现货价格杭州螺纹钢3240（-20）元/吨，华东基差193（+7）元/吨 [15] - 长流程利润24（-24）元/吨，谷电利润149（-20）元/吨，平电利润-7（-20）元/吨，峰电利润-201（-20）元/吨，盘面利润-60（-11）元/吨 [23] - 螺纹钢产量174.73（+0.84）万吨，线材产量77.68（-4.40）万吨，螺线产量252.41（-3.56）万吨，五大品种产量792.5（-2.47）万吨 [28] - 螺纹钢表需201.03（-21.24）万吨，线材表需81.66（-4.36）万吨，螺线表需282.69（-25.6）万吨，五大品种表需824.13（-39）万吨 [30][38] - 螺纹钢总库存522.16（-26.30）万吨，线材总库存113.77（-3.98）万吨，螺线总库存635.93（-30.28）万吨，五大品种总库存1447.75（-32.08）万吨 [41] - 卷螺差01合约162（-6），1-5价差-18（-3），螺矿比01/01合约4.51（-0.06），螺焦比01/01合约1.57（+0.01） [17] - 30大中城市商品房成交回落 [54] 热卷 - 上周热卷产量增加、表观需求再度下滑，热卷库存小幅回落，库存、库销比均处于近五年同期最高位，供需格局偏弱 [3] - 热卷期货收盘价与现货生产成本比较，当下热卷期货静态估值处于偏低水平，预计价格下跌空间有限 [3][98] - 期货价格3209（-33）元/吨，现货价格上海热轧板卷3220（-30）元/吨，华东基差11（+3）元/吨 [64] - 华东热轧卷板即期利润-20（-30）元/吨，盘面利润-67（-16）元/吨 [73] - 热卷产量286.15（+2.63）万吨，冷轧产量85.11（-0.56）万吨，中厚板产量168.38（-0.98）万吨，板材产量539.64（+1.09）万吨 [79][86] - 热卷表需289.20（-12.05）万吨，冷轧表需86.50（+0.19）万吨，中厚板表需165.74（-1.54）万吨，板材表需541.44（-13.4）万吨 [89] - 热卷总库存435.67（-3.05）万吨，冷轧总库存174.47（-1.39）万吨，中厚板总库存201.68（+2.64）万吨，板材总库存811.82（-1.80）万吨 [92] - 冷热价差华东地区440（+20），1-5价差-14（+5），卷矿比01/01合约4.75（-0.07），卷焦比01/01合约1.66（+0.01） [69][70] - 热卷库销比偏高 [93] 铁矿 - 高炉盈利率低位回升，但247家样本钢厂高炉盈利率仅11.26%，日均铁水产量环比下滑，处于近五年同期最低水平 [3] - 近期铁矿发运量、到港量回升至高位，上周港口库存下滑、钢厂库存小幅增加 [3] - 铁矿供需格局宽松，中长线压力仍然较大，下方支撑在于钢厂低库存下的潜在补库需求以及国际海运费偏高，预计短期铁矿价格震荡运行 [3] - 期货价格675（+2.5）元/吨，现货价格日照港61.5%PB粉646（+4）元/吨，PB粉基差6（+2）元/吨 [105] - 卡粉-PB粉价差169元/吨，连铁主力与铁矿掉期近季合约价差70（+7）元/吨，1-5价差10.5（+4.0）元/吨 [106][111] - 国内186家样本矿山日均铁精粉产量43.97（-0.39）万吨，产能利用率56.27（-0.50）% [121] - 中国45港铁矿石到港量2759.2（+336.4）万吨，日均疏港量315.17（-7.37）万吨 [130] - 247家样本钢厂高炉盈利率11.26（+3.03）%，产能利用率87.23（-0.51）%，日均铁水产量232.30（-1.36）万吨 [134] - 港口巴西铁矿石库存5278（-61）万吨，澳大利亚铁矿石库存8723（-7）万吨 [142] - 247家样本钢厂进口矿库存8693.66（+3.88）万吨，日耗286.09（-0.23）万吨，库存消费比30.39（+0.04）天 [153] 焦炭 - 随着焦炭现货下跌两轮，焦化厂已经开始亏损，全国吨焦平均利润-45元/吨，焦炭产量环比下滑，焦炭库存持续去化，产业链焦炭库存已降至低位 [3] - 焦炭供需格局较好，焦炭与铁水产量比值偏低，利空来自焦煤供给恢复带来的成本走弱预期，当下焦炭基差偏高，焦炭现货开启提涨，预计焦炭期货下跌空间有限 [3] - 期货价格1937（-35.5）元/吨，现货价格山西吕梁准一级冶金焦1780元/吨，山西地区基差168（+36）元/吨 [160] - 1-5价差55（-17）元/吨，焦炭/焦煤比价01合约1.36（+0.03），日照港与吕梁价差30（-30）元/吨 [170] - 全国吨焦平均利润-45（+7）元/吨，全样本日均产量61.29（-0.41）万吨，产能利用率71.36（-0.48）% [171] - 247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量46.71（-0.01）万吨，焦炭总产量108（-0.42）万吨 [175] 焦煤 - 上周煤矿产量增幅放缓，523家样本矿山原煤日均产量163.3（+2.5）万吨，事故发生前为208.6万吨 [3] - 甘其毛都口岸通关小幅回升但仍在低位，上周焦煤总库存继续小幅累积 [3] - 国内开会要求煤炭增产保供、甘其毛都口岸11月通关有望逐步恢复正常，市场情绪转弱，但焦煤基差处于高位，预计期货下跌空间有限，重点关注国内煤矿复产情况 [3] - 期货价格1427.5（-54.5）元/吨，现货价格甘其毛都原煤(蒙古)1608（-32）元/吨，蒙5基差488（+19）元/吨 [196] - 1-5价差90.5（-36.5）元/吨，离石焦煤/秦皇岛港动力煤比值2.22（-0.03） [198] - 523家样本矿山精煤日均产量68.1（+0.4）万吨 [203] - 炼焦煤可用天数（钢厂）12.31（+0.06）天，可用天数（独立焦化厂）11.60（+0.20）天 [204] - 六大发电集团日均耗煤量84.09（+0.06）万吨，煤炭库存量1460.6（+8.8）万吨，秦皇岛港煤炭库存量615（+25）万吨 [210][213]